贡献一些双低转债的数据,探讨一下双低转债还有没有交易价值

近一个月,双低转债持续萎靡,而另一边却是沪深300的一路走高,对双低持有者形成双重伤害。雪上加霜的是,带头大哥@yyb凌波于1月7日下午清仓,双低党们一时群龙无首,陷入了迷茫。本文试图通过历史数据,去观察策略失效的蛛丝马迹。

​我们先来看下转债市场平均溢价率和平均价格的历史走势。


由图可见,转债的各项指标在历史上变化极大。17年后,可转债的数量快速增加,各项统计数据也趋于稳定,而凌波大神的实盘是从18年5月开始,为了便于对比,本文的分析数据也从18年5月开始。

我们先放大看一下,18年5月起的各项统计数据。


由于有一些妖债会拉高平均值,我们统计一下中位数的走势。


(此图上一版有错误,做了订正)

接下来,我们回测一下双低策略的净值走势,简单粗暴地选择最低的前20只转债,每周调一次仓。


回测结果与凌大的实盘非常接近,由于策略没有考虑调仓滑点和手续费,净值还要高一点。9%的回撤,2.55的夏普率,双低在过去无疑是一个非常优秀的策略。
再来看一下持仓正股的期间走势。



双低转债的正股果然是垃圾啊,其实总体并没这么垃圾,只是我们不断地轮出上涨的好股票,仓位里只留了不见起色的垃圾债才导致了这样的统计结果。总的来看,这次的回调幅度其实历史上出现的频次并不低,但对应到策略表现确实这次要回撤更大一点,市场确实发生了某种变化。

再看一下持仓双低价格平均值。



现在100左右的价格其实处在底部区域。
再看一下持仓双低的溢价率平均值。



也并没有处于特别高的区域。

综上,从双低转债的历史表现和估值区间来看,双低转债目前处于低估状态。未来策略失效的风险点在于:小市值股票还有没有炒作的可能;垃圾转债会不会大面积违约。以上风险点还需继续探讨。
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可转债拯救世界 - 公众号【可转债拯救世界】

赞同来自: yangkaizeng

挺有价值的数据
2021-01-08 20:44 0 条评论
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halhha

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100个转债选前20和300个转债选前20差别可大了呢
2021-01-08 21:25 0 条评论
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beerstand - 80后

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mark看看谢谢
2021-01-08 21:36 0 条评论
1

IT可乐 - 投资是认知的变现,善战者,无智名无勇功

赞同来自: 丽丽的最爱

价值巨大,数据是从哪里来的
2021-01-08 21:57 3 条评论
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wanghc02

赞同来自: 头上顶锅盖 yyb凌波 kyowuen genamax xm0409 tangzheci misone coolchan wangyaweiqd stone左 初学者3 newsu pq_jisilu athus tigerpc 雷同 持有小市值 债券小白 skyblue777 legendfall 小饭饭 yxtsir2003 yangkaizeng newbison更多 »

针对回复里提到的固定选20个的比例问题,我又做了一个等比例选前20%的统计。

策略表现:



持仓正股表现:



持仓平均价格:



持仓平均溢价率

2021-01-08 22:03 0 条评论
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预言家请睁眼

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中位数挺好的,感觉比平均值更客观一些
2021-01-08 22:04 0 条评论
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砂上

赞同来自:

楼主好,一周调整有点频繁,能劳烦回测20个,两周轮动吗
2021-01-08 22:07 2 条评论
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wanghc02

赞同来自: horizon668 pq_jisilu 雷同 newbison

不同调仓周期的回测结果,还是5日轮动收益更高一点,但是没考虑调仓成本

2021-01-08 22:21修改 7 条评论
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bulles - how are you

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这个分析挺好,双低溢价率不低,只是价格走低,怎么得出目前双低低估呢?
2021-01-08 22:28 1 条评论
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鱼非渔 - 我真的是一个农民工

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关注
2021-01-08 22:33 0 条评论
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东方龙2014

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学习
2021-01-08 23:06 0 条评论
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wanghc02

赞同来自: 鱼非渔 richard107 绿光 若烹小鲜 初学者3 pq_jisilu 雷同 skyblue777 钱多多 newbison更多 »

补一个持仓的平均双低值。
昨天的分析中,没有把溢价率和价格加一起分析,有一定迷惑性,合在一起后趋势更加明了。
修改昨天的判断:
从平均双低看,目前应该处在中间区域,离18年的底部还有距离。但目前转债的数量及交易者的数量也更多了,要回到18年的底部区域可能有点难,除非真的出现违约了。

2021-01-09 09:57 2 条评论
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dsny2006 - 卖油翁

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耐心等待
2021-01-09 11:51 0 条评论
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kiencity - 牢记:只与同好争高下

赞同来自: 若烹小鲜 bossjbx weibel doboo_z muzhang1 御女雪千寻 newbison更多 »

楼主写论文和材料是一把好手
2021-01-09 11:53 0 条评论
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jardonkobe

赞同来自: athus tigerpc

请问楼主你这个用什么工具分析的
2021-01-09 14:22 2 条评论
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pondfish - 抠腚的电工

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只要有不搞抱团取暖只想自己赚快钱的资金,那它只能是搞小市值烂股票,不是么?

问小市值股票还有没有炒作的空间,不如问这些资金能不能彻底杜绝。
2021-01-09 15:29 0 条评论
10

饕餮海 - 投资如行路

赞同来自: jiangyounan ryanxzqn kirk91 yadanann 砂上 tigerpc 我招财进宝喵 猪尾巴草77 阿西克 newbison更多 »

楼主你好,内容非常好,我能引用你的图表么,谢谢!
2021-01-09 21:42 2 条评论
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三观端正好青年 - 公众号:可转债实盘 (专注可转债投资策略)

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好文章,感谢
2021-01-09 21:49 0 条评论
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wanghc02

赞同来自: skyblue777 yxtsir2003 RiskIncome

再补充一个图:
2001年以来罗素2000指数与标普500的走势对比(下面的黄线是标普500)。
罗素2000指数成分股是美股中前1000-3000的中小盘股,根据百度百科"罗素2000指数(Russell 2000 Index): 创立时间:由FrankRussell公司创立于1972年,成份指数股股数2000家,则是罗素3000指数中市值最小的2000支股票构成。此指数大约包含了罗素3000指数11%的市场总值。"

查了下,美股现有上市公司4000多家,那么罗素2000的成分股大概比中证1000的相对排名更靠后一点。

2021-01-09 22:09修改 3 条评论
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做空拯救世界 - 韭菜大叔

赞同来自: 丽丽的最爱

这次跟以前不同,我觉得是因为资金发现了更好的赚钱机会。
2021-01-09 22:11 2 条评论
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wuseqi

赞同来自:

谢谢
2021-01-09 22:21 0 条评论
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greel_wz

赞同来自: 胆子真不大 pq_jisilu wanghc02 autumnrush iTenBagger 难得清净333 xuminjx ASC1975 pppppp 被风吹过的夏天 solino tigerpc arking83 pondfish 缘田雨 债券小白 skyblue777 丽丽的最爱 toriphy zdjun 御女雪千寻 redkylin newbison更多 »

除了那些造假的企业,或者自己主动出昏招的公司;

大部分中小型上市企业都不会倒闭,以市值15--50亿为例;A股大概有1800家。 如果这些公司可转债违约,很可能进一步恶化他们的融资环境,这根本跟国家开股市、促进直接融资、稳就业的各大方针相违背。

如果这些上市的15-50亿市值的公司都大量倒闭了,那些没上市的中小企业更惨。大量就业问题怎么解决??不提供就业的壳公司、造假恶意圈钱的公司,国家肯定是要打击退市的;但是,一个公司只是因为行业苦,老实在经营,提供了就业,对国家就有巨大的社会价值,不会轻易让他倒闭的;一旦走到那一步,各种zc利好,各种补贴就会莫名其妙的飞过来。

连那些毫无生机的僵尸企业都要留下来稳就业,何况很多中小市值公司还是各种产业链的重要参与者呢??比如电子产业链,汽车产业链,很多公司就是做很小的一块儿,规模永远大不起来。

随便买10只可转债,你能碰到1家退市,算你走运了。如果你要贪心,非要买价格最低的那10只,那我无法评价。毕竟价格最低,潜在收益最大,风险当然要高一些。
2021-01-09 22:28 5 条评论
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时间的味道

赞同来自:

写的真好,用数据说话
2021-01-09 22:47 0 条评论
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白衣果冻 - 追求财务自由的80后

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值得学习
2021-01-09 22:55 0 条评论
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初学者3 - 探索自由之路

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图真不错,感谢分享。
2021-01-09 23:49 0 条评论
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Chengxi - 保守派任性

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注册制!注册制!注册制!
2021-01-10 00:02 1 条评论
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ppppp - 路人丁,介绍无;

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well
2021-01-10 00:48 0 条评论
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llqzxh

赞同来自:

学习
2021-01-10 05:47 0 条评论
12

timerose

赞同来自: steven1521 wanghc02 ylxwyj duiry tutu007 tigerpc arking83 skyblue777 kyowuen 御女雪千寻 叉二 newbison更多 »

垃圾债的违约率应该是缓慢上升,中国整个债券市场违约率大致控制在1-2%,参考中国银行业的坏账率约为2%,可转债目前没有违约记录,由于有转股作保证违约的比例目前看是应该低于整体平均水平的。目前三百多只支转债,本人认为短期一到两年内,如果国内不暴发严重的经济危机,转债的违约比例不会超过1%,也就是说以当下的债券看两年内违约的债券不会超过2只。但18年开始的转债发行高峰期大部分转债会在2024—2026年进入回售期,届时如果宏观经济不理想,违约比例可能会升至2%。只要相对的分散持有双低转债,获取正向收益是极大概率事件
2021-01-10 06:33 3 条评论
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知足即是幸福

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很有价值的数据,数据远比主管感官要有效的多。。
2021-01-10 10:21 0 条评论
5

richard107 - 趋势还是价值,这是个问题。

赞同来自: arking83 开物 丽丽的最爱 kyowuen tigerhu12399更多 »

个人认为可转债违约率会极低,不会高于银行坏账率。一是银行的违约率取决于内部风控,而转债的风控部门是证监会,证监会能让转债大量违约?不怕广大散户堵门?以后的转债还怎么发?二是转债有下修这一做弊手段,总能让你转股,即使达不到强赎条件,溢价转股损失也有限。
2021-01-10 11:10 1 条评论
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link2000

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很有价值。希望LZ能定期分享更新。
2021-01-10 11:14 0 条评论
0

如_佛 - 最美的声音是安静,最真的生活是平凡

赞同来自:

很有价值
2021-01-10 11:46 0 条评论
1

xzyfycz

赞同来自: elodia

这和15能分级A下跌,大盘牛市有何区别?
2021-01-10 12:36 1 条评论
1

晓得啷哉 - 习惯性割肉者,价跌量缩割,套利失败割,入市先学会止损。

赞同来自: 丽丽的最爱

注册制后,市场生态改变了,或许策略会失效。
现在4000多只股,将来5000只,6000只呢,市场钱不多的话,很多股将成仙股,没有流动性。而买入的某些转债,就等着回售吧。当然分散买入60-80元转债等回售也是个好策略。前题是你有这个耐心吗。万一接下去是牛市,手里一把高溢价垃圾债你耐得了吗?万一接下去是熊市,再跌个20%你耐得了吗?
2021-01-10 12:57修改 4 条评论
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持有小市值

赞同来自:

2018年以后标普500好于罗素2000,

大A则是2017以后小市值失效,300好于1000。美国还滞后了一年。

所谓成熟市场大票长期好于小票是不成立的
2021-01-10 12:49修改 2 条评论
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超弦资本 - 玩转ETF,期货,期权。

赞同来自: andy2018 cyy054321

之前可转债监管还把门,现在修改条例了,正股退市,可转债一样退市
其次是也放低了可转债的门槛,随着注册制的启动,未来个股和可转债更多的上市
而市场的钱又有多少呢,到时候比如是大部分倍抛弃,发现可转债的大部分个股并不怎么样
当然特别垃圾的也少,但门槛的降低,随着时间的发展,未来三五年谁知道是个什么情况呢
万一真违约呢,现在的大跌和18年的跌不同,18年是系统性的跌幅,而现在是好股更多的增长
垃圾更多的是跌,这个时候风险和收益就不匹配了,都按108计算,如果那三五年的,我为何不投指数呢,计算10%折算,那么这样算价格的话,可转债低价的也就是值个60/80块的
如果发生大面积违约,则也就是值是三五十块,而目前平均价格大概是是90多吧,还是可以下跌的空间不少的,时间成本过大了,就算不违约,到期108计算,以90块价格计算,未来3-5年,年化也就是4-6%的收益,还得承受回撤20-30%,不太划算
看看现在的小票的情况,没流动性了,市场的钱不够多,再加上不保底刚兑的,其实风险不小
玩玩还可以,重仓或者是满仓,就看命了。
2021-01-10 13:15 3 条评论
3

wanghc02

赞同来自: skyblue777 雷同 kyowuen

统计一下转债正股的基本面数据,低价里面亏损的正股占比约11%
2021-01-10 13:44 0 条评论
1

luckzpz - 像爱惜自己生命一样保护本金

赞同来自: cjczlhc

退市了也要还债
2021-01-10 14:13 0 条评论
0

MNKW

赞同来自:

坚持下去
2021-01-10 14:14 0 条评论
2

涅槃2020 - 慢慢变富

赞同来自: 丽丽的最爱 爱拼才会赢3586

楼主的数据很赞,我金币不够用了也得点下打赏
顺便问下,楼主的图表很漂亮,怎么做啊?
2021-01-10 14:31 2 条评论
8

wanghc02

赞同来自: steven1521 genamax 我很Blue 头上顶锅盖 doublezxy kyowuen zlhy721023 为了打新掉坑了更多 »

20210111转债数据统计
2021-01-11 15:29 0 条评论
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napoleonbb

赞同来自: ylxwyj wanghc02 Syphurith LangPhi redkylin 饺子仔仔 newbison更多 »

如何看待小盘股的长期投资价值与小盘指数的长期相对收益?我们认为罗
素 2000 指数的历程有较高的参考意义。
罗素 2000 指数存在相对收益:罗素 2000 指数是最常用的美股小盘股指数,
市值计算权重,包括了美国市场上市值排名在 1001 到 3000 的两千家美股
公司的股票,常作为小盘投资组合的业绩比较基准。从 1980-2018 年,罗
素 2000 指数总体相对于罗素 1000 指数实现了超过 30%的相对收益。
罗素 2000 指数更像是经济的风向标:小盘股指数的经济风向标效应明显,
小盘指数往往受益于经济衰退的晚期与经济复苏,而在衰退早期时表现较
差。从短期波动来看,长短利差与信用利差对小盘指数的相对涨幅均影响较
大,且相关性在最近 5 年有所加强。
从产业结构来看,罗素 2000 指数中大幅跑赢市场的个股主要来自于新兴产
业中的信息技术与医药,而低估值的小公司在估值倍数向行业均值回归中
也有可能产生较高回报:我们统计了 2015 年-2019 年回报率前列的市值在
5 亿美元以上的公司: 股价表现最为突出的中大公司包括了 Nvidia、AMD、
好未来等。小公司中主要是创新药与科技公司。此外部分成长性并不突出的
小公司(Casella Waste 等)由于估值低,也通过向行业均值回归产生了较
高的回报。
罗素 2000 指数与中证 1000 的对比:中证 1000 仍然是经济预期的风向标,
与利率的关联性比罗素 2000 略弱。中证 1000 也在经济的下滑晚期和复苏
早期表现出超额收益,风向标作用明显。从利差来看,中证 1000 也受到长
短利差和信用利差的影响,但相关性比罗素 2000 更弱,其中的重要原因之
一即是核准制带来的公司供给偏少,资本市场公司的融资数额整体大于股利
与回购,IPO 与并购重组政策对中证 1000 的影响更大,壳价值为小盘股公
司市值的重要组成部分。
新兴产业在小盘股占比继续提升。从产业结构来看,预计随着注册制在科
创板试点与加速推行,证券市场制度的不断完善,新型产业在小盘指数的占
比将加速提升。
摘自某券商研报,基于40年数据。
2021-01-11 16:51 3 条评论
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doublezxy

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感谢分享
2021-01-11 17:15 0 条评论
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辰12辰 - 等待,是投资中最精华的部分!

赞同来自:

赞**
2021-01-11 20:38 0 条评论
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yongwc - 武林高手

赞同来自:

好数据,这样看就清楚多了
2021-01-12 06:20 0 条评论
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wanghc02

赞同来自: Dolch 黄山松2007 初学者3 钱多多 kyowuen skyblue777 林中小屋 newbison更多 »

没有对比就没有伤害

2021-01-12 15:27 2 条评论
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myskygoogle

赞同来自: 天书 wahyee 胆子真不大 natsume2017 flyingowl XFD ryanxzqn 塔塔桔 李某某小迷糊 kyowuen 愚尝 林中小屋 民不聊政 浮山升龙霸 redkylin newbison更多 »

实际上目前A股不仅转债出现反逻辑

~连股指期货都是反逻辑的~

IH,IF,IC

IH 指数算上分红,6月合约远期溢价,但是实际上上证50 因为抱团的原因估值很高

IC 对应的中证500恰恰是各类宽基指数里面估值最低的,反而6月远期大幅度折价

资本市场最奇妙的就是 越贵越有人溢价疯抢,越便宜反而越有人折价割肉。
2021-01-12 15:47修改 4 条评论
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吉吉木

赞同来自: 林中小屋

每次都有人说这次不一样,说得人心惶惶
2021-01-12 18:33 0 条评论
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l93868 - 投资最后就是生活态度

赞同来自: MNKW 丽丽的最爱

大家扛不住是因为承受不了短期损失,我想很多散户买债都不是为了到期。
短期a股大涨,转债大跌这种反差会造成心理压力。
既然不等到期,那么短期几年没啥正收益估计也就撤了。

根本原因转债进来一批买转债当股票玩的散户,现在搞的落荒而逃。
2021-01-13 11:01 0 条评论
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wanghc02

赞同来自: skyblue777

只能卧倒装死了
2021-01-13 16:10 1 条评论
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wanghc02

赞同来自: 索罗狮 skyblue777 shengkuang kyowuen genamax newbison更多 »

低价转债终于揭竿而起了
2021-01-14 15:25 1 条评论
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wanghc02

赞同来自: 飞熊在天 kyowuen

寒冬过去了吗
2021-01-15 15:39修改 0 条评论
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wanghc02

赞同来自: 评级上调 狂奔的奶牛 richard107

20210118,延续反弹
2021-01-18 15:41 0 条评论
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newbison

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楼主,在哪个平台回撤的?有python源代码嘛?求借鉴。
2021-01-18 15:51 2 条评论
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评级上调 - 关注市场氛围、情绪

赞同来自:

今日(0--5000)的平均涨幅0.97%
2021-01-18 16:23修改 0 条评论
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bulles - how are you

赞同来自:

谢谢,楼主分享。

能不能看周粒度的统计?
2021-01-18 16:28 1 条评论
8

wanghc02

赞同来自: Dolch luckzpz py_lintao genamax kyowuen newbison richard107 tangzheci更多 »

20210119
2021-01-19 15:19 0 条评论
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cdw654321

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支持
2021-01-19 16:39 0 条评论

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