我们先来看下转债市场平均溢价率和平均价格的历史走势。
由图可见，转债的各项指标在历史上变化极大。17年后，可转债的数量快速增加，各项统计数据也趋于稳定，而凌波大神的实盘是从18年5月开始，为了便于对比，本文的分析数据也从18年5月开始。
我们先放大看一下，18年5月起的各项统计数据。
由于有一些妖债会拉高平均值，我们统计一下中位数的走势。
（此图上一版有错误，做了订正）
接下来，我们回测一下双低策略的净值走势，简单粗暴地选择最低的前20只转债，每周调一次仓。
回测结果与凌大的实盘非常接近，由于策略没有考虑调仓滑点和手续费，净值还要高一点。9%的回撤，2.55的夏普率，双低在过去无疑是一个非常优秀的策略。
再来看一下持仓正股的期间走势。
双低转债的正股果然是垃圾啊，其实总体并没这么垃圾，只是我们不断地轮出上涨的好股票，仓位里只留了不见起色的垃圾债才导致了这样的统计结果。总的来看，这次的回调幅度其实历史上出现的频次并不低，但对应到策略表现确实这次要回撤更大一点，市场确实发生了某种变化。
再看一下持仓双低价格平均值。
现在100左右的价格其实处在底部区域。
再看一下持仓双低的溢价率平均值。
也并没有处于特别高的区域。
综上，从双低转债的历史表现和估值区间来看，双低转债目前处于低估状态。未来策略失效的风险点在于：小市值股票还有没有炒作的可能；垃圾转债会不会大面积违约。以上风险点还需继续探讨。
10人答谢
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2001年以来罗素2000指数与标普500的走势对比（下面的黄线是标普500）。
罗素2000指数成分股是美股中前1000-3000的中小盘股，根据百度百科"罗素2000指数(Russell 2000 Index): 创立时间:由FrankRussell公司创立于1972年，成份指数股股数2000家，则是罗素3000指数中市值最小的2000支股票构成。此指数大约包含了罗素3000指数11%的市场总值。"
查了下，美股现有上市公司4000多家，那么罗素2000的成分股大概比中证1000的相对排名更靠后一点。
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大部分中小型上市企业都不会倒闭，以市值15--50亿为例；A股大概有1800家。 如果这些公司可转债违约，很可能进一步恶化他们的融资环境，这根本跟国家开股市、促进直接融资、稳就业的各大方针相违背。
如果这些上市的15-50亿市值的公司都大量倒闭了，那些没上市的中小企业更惨。大量就业问题怎么解决？？不提供就业的壳公司、造假恶意圈钱的公司，国家肯定是要打击退市的；但是，一个公司只是因为行业苦，老实在经营，提供了就业，对国家就有巨大的社会价值，不会轻易让他倒闭的；一旦走到那一步，各种zc利好，各种补贴就会莫名其妙的飞过来。
连那些毫无生机的僵尸企业都要留下来稳就业，何况很多中小市值公司还是各种产业链的重要参与者呢？？比如电子产业链，汽车产业链，很多公司就是做很小的一块儿，规模永远大不起来。
随便买10只可转债，你能碰到1家退市，算你走运了。如果你要贪心，非要买价格最低的那10只，那我无法评价。毕竟价格最低，潜在收益最大，风险当然要高一些。
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richard107
- 趋势还是价值，这是个问题。
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超弦资本 - 玩转ETF，期货，期权。
其次是也放低了可转债的门槛，随着注册制的启动，未来个股和可转债更多的上市
而市场的钱又有多少呢，到时候比如是大部分倍抛弃，发现可转债的大部分个股并不怎么样
当然特别垃圾的也少，但门槛的降低，随着时间的发展，未来三五年谁知道是个什么情况呢
万一真违约呢，现在的大跌和18年的跌不同，18年是系统性的跌幅，而现在是好股更多的增长
垃圾更多的是跌，这个时候风险和收益就不匹配了，都按108计算，如果那三五年的，我为何不投指数呢，计算10%折算，那么这样算价格的话，可转债低价的也就是值个60/80块的
如果发生大面积违约，则也就是值是三五十块，而目前平均价格大概是是90多吧，还是可以下跌的空间不少的，时间成本过大了，就算不违约，到期108计算，以90块价格计算，未来3-5年，年化也就是4-6%的收益，还得承受回撤20-30%，不太划算
看看现在的小票的情况，没流动性了，市场的钱不够多，再加上不保底刚兑的，其实风险不小
玩玩还可以，重仓或者是满仓，就看命了。
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素 2000 指数的历程有较高的参考意义。
罗素 2000 指数存在相对收益：罗素 2000 指数是最常用的美股小盘股指数，
市值计算权重，包括了美国市场上市值排名在 1001 到 3000 的两千家美股
公司的股票，常作为小盘投资组合的业绩比较基准。从 1980-2018 年，罗
素 2000 指数总体相对于罗素 1000 指数实现了超过 30%的相对收益。
罗素 2000 指数更像是经济的风向标：小盘股指数的经济风向标效应明显，
小盘指数往往受益于经济衰退的晚期与经济复苏，而在衰退早期时表现较
差。从短期波动来看，长短利差与信用利差对小盘指数的相对涨幅均影响较
大，且相关性在最近 5 年有所加强。
从产业结构来看，罗素 2000 指数中大幅跑赢市场的个股主要来自于新兴产
业中的信息技术与医药，而低估值的小公司在估值倍数向行业均值回归中
也有可能产生较高回报：我们统计了 2015 年-2019 年回报率前列的市值在
5 亿美元以上的公司： 股价表现最为突出的中大公司包括了 Nvidia、AMD、
好未来等。小公司中主要是创新药与科技公司。此外部分成长性并不突出的
小公司（Casella Waste 等）由于估值低，也通过向行业均值回归产生了较
高的回报。
罗素 2000 指数与中证 1000 的对比：中证 1000 仍然是经济预期的风向标，
与利率的关联性比罗素 2000 略弱。中证 1000 也在经济的下滑晚期和复苏
早期表现出超额收益，风向标作用明显。从利差来看，中证 1000 也受到长
短利差和信用利差的影响，但相关性比罗素 2000 更弱，其中的重要原因之
一即是核准制带来的公司供给偏少，资本市场公司的融资数额整体大于股利
与回购，IPO 与并购重组政策对中证 1000 的影响更大，壳价值为小盘股公
司市值的重要组成部分。
新兴产业在小盘股占比继续提升。从产业结构来看，预计随着注册制在科
创板试点与加速推行，证券市场制度的不断完善，新型产业在小盘指数的占
比将加速提升。
摘自某券商研报，基于40年数据。
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