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近期在另外一个帖子上，分享过个人认为最好用的期权策略-----中性日历对角策略，遭到了不少质疑。在这里讲讲一些想法。
首先，日历对价不仅仅是中性，也能组合为看多对角，看空对角，但是中性最好用，组合后delta尽量接近0。
最好用，当然只是针对个人，其他人可能觉得双卖好，铁鹰好，牛熊牛购，领口，备兑之类好，这些个人策略不用，喜好不同，所以因人而异很正常，这点是不争辩的。
至于为什么觉得这个策略好，是因为觉得对角策略能普适至少80%以上的行情。除了急涨急跌这两种不多见的情况。其他如慢牛，慢熊，无序震荡都能很好适应。而其他策略往往需要较好的预判，而大部分人都没有这能力，所以说中性策略反而挺合适的。
对角也分认沽组合和认购组合，因为目前股指贴水居多，所以一般来说，同价位同收益的认沽组合会比认购组合占用保证金略少，这样资金利用率能稍微高一点点。认沽或认购的中性组合可能是虚虚配，虚平配，虚实配，平实配，实实配，并没有定数。喜欢虚虚配仅仅是因为虚值合约一般滑点小，且占用保证金也少，这样资金使用率又能再提高一点点。
风险与收益，做的是股指期权，没有任何组合保证金，又因为卖近月，买远月，且远月必须比近月贵这铁律的存在下（个人开仓癖好），风险可谓极低，哪怕最极端情况，指数一月翻倍或打对折，中性对角策略本金损失也不会超10%。在70-80%仓位情况下，收益至少等于所做品种的波动率。所以越高波的品种收益相对越高。（这里的收益计算为，开仓后组合的盈利（盘中或双平都可以）÷最初本金。如100W本金，一年后赚了20W，收益率就是20%，不管开什么合约组合，中途占多少保证金，名义delta多大。）最后需要注意的是，在高仓位情况下，会出现当日组合盈利但盘后结算保证金不足的情况，且非常常见。这时一般双平一组来释放保证金。
杠杆如何，一般来说，即使满仓，遇到极端行情，且不会调仓，杠杆也很难超过1，不是上了1倍杠杆，而是名义delta值不超过本金。非常安全。
如何盈利，赚的是什么钱。这里可以很明确的说，中性对角既然近远月对冲了delta和gamma，那赚的当然就只剩下theta的钱了，不赚delta,gamma钱，升波时会赚vega钱，但降波vega也就亏回去。
如何保持中性，一般开仓会尽量把delta配平=0，指数波动时，虽然近远月会对冲，但必然也会偏离，但偏离超过容忍度时，最简单的方法可以近月上下调仓来配平。
到期如何处理，如果是当月次月组合，那双平后重新双开下月-下下月组合好了；如果是当月-远季月组合，那当月到期前一键后移就好了，远季月不管。
一些容易误解的概念，因为对角日历，也可以叫对角牛沽或对角牛购，容易让人觉得这是个看多或看空组合。而真实情况是，对角日历（沽组合）--对角牛沽，它既可能是看多组合，也可能是看空组合，也可能是看中性组合。对角牛购同理。只是这里介绍的是其中的看中性组合。如果看好指数，做个看多组合也可以。
而中性对角组合既然为中性，所以就不预判行情。不存在这两年指数上涨才收益高这种靠行情吃饭的情况。如果接下来两年又震荡回落，相信中性对价一样稳稳慢爬坡。同样的如果有预判的高手，完全可以直接裸多裸空，或者做看多（看空）对角。
最后想说，以上仅仅是分享概念，想法和解释部分人对策略的疑惑之类的，并且这也算是个小众策略，但也不少人默默用着。最后---上面的字并不构成投资投机建议，怀疑者请勿尝试开仓，大家看着图个乐就好。
首先，日历对价不仅仅是中性，也能组合为看多对角，看空对角，但是中性最好用，组合后delta尽量接近0。
最好用，当然只是针对个人，其他人可能觉得双卖好，铁鹰好，牛熊牛购，领口，备兑之类好，这些个人策略不用，喜好不同，所以因人而异很正常，这点是不争辩的。
至于为什么觉得这个策略好，是因为觉得对角策略能普适至少80%以上的行情。除了急涨急跌这两种不多见的情况。其他如慢牛，慢熊，无序震荡都能很好适应。而其他策略往往需要较好的预判，而大部分人都没有这能力，所以说中性策略反而挺合适的。
对角也分认沽组合和认购组合，因为目前股指贴水居多，所以一般来说，同价位同收益的认沽组合会比认购组合占用保证金略少，这样资金利用率能稍微高一点点。认沽或认购的中性组合可能是虚虚配，虚平配，虚实配，平实配，实实配，并没有定数。喜欢虚虚配仅仅是因为虚值合约一般滑点小，且占用保证金也少，这样资金使用率又能再提高一点点。
风险与收益，做的是股指期权，没有任何组合保证金，又因为卖近月，买远月，且远月必须比近月贵这铁律的存在下（个人开仓癖好），风险可谓极低，哪怕最极端情况，指数一月翻倍或打对折，中性对角策略本金损失也不会超10%。在70-80%仓位情况下，收益至少等于所做品种的波动率。所以越高波的品种收益相对越高。（这里的收益计算为，开仓后组合的盈利（盘中或双平都可以）÷最初本金。如100W本金，一年后赚了20W，收益率就是20%，不管开什么合约组合，中途占多少保证金，名义delta多大。）最后需要注意的是，在高仓位情况下，会出现当日组合盈利但盘后结算保证金不足的情况，且非常常见。这时一般双平一组来释放保证金。
杠杆如何，一般来说，即使满仓，遇到极端行情，且不会调仓，杠杆也很难超过1，不是上了1倍杠杆，而是名义delta值不超过本金。非常安全。
如何盈利，赚的是什么钱。这里可以很明确的说，中性对角既然近远月对冲了delta和gamma，那赚的当然就只剩下theta的钱了，不赚delta,gamma钱，升波时会赚vega钱，但降波vega也就亏回去。
如何保持中性，一般开仓会尽量把delta配平=0，指数波动时，虽然近远月会对冲，但必然也会偏离，但偏离超过容忍度时，最简单的方法可以近月上下调仓来配平。
到期如何处理，如果是当月次月组合，那双平后重新双开下月-下下月组合好了；如果是当月-远季月组合，那当月到期前一键后移就好了，远季月不管。
一些容易误解的概念，因为对角日历，也可以叫对角牛沽或对角牛购，容易让人觉得这是个看多或看空组合。而真实情况是，对角日历（沽组合）--对角牛沽，它既可能是看多组合，也可能是看空组合，也可能是看中性组合。对角牛购同理。只是这里介绍的是其中的看中性组合。如果看好指数，做个看多组合也可以。
而中性对角组合既然为中性，所以就不预判行情。不存在这两年指数上涨才收益高这种靠行情吃饭的情况。如果接下来两年又震荡回落，相信中性对价一样稳稳慢爬坡。同样的如果有预判的高手，完全可以直接裸多裸空，或者做看多（看空）对角。
最后想说，以上仅仅是分享概念，想法和解释部分人对策略的疑惑之类的，并且这也算是个小众策略，但也不少人默默用着。最后---上面的字并不构成投资投机建议，怀疑者请勿尝试开仓，大家看着图个乐就好。
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赞同来自: luffy27 、阿彪12345678
@luffy27
肯定不是1%
创业板ETF期权和股票期权是一样的，其期权标的物都是股票，所以ETF期权或股票期权的Delta所衡量的标的物变化单位都是1元，这个很清晰，没问题。就是指数的一个点啊，ETF期权就是指ETF价格的一个点
我想问的是，当期权标的物是指数，比如中证1000指数期权MO，那MO的Delta所衡量标的物变化单位是什么？是指数的一个点？还是指数的1%？
肯定不是1%
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@luffy27
问：创业板ETF的Delta代表什么意思？
答：标的资产（创业板ETF）变动1元时期权价值变动x元，x即为Delta :)
您好，我澄清一下，我理解的计算公式是 Cash Delta = Delta × 标的价格 × 合约乘数。Cash Delta衡量的是标的资产价格变动1%时，期权价格的变化金额。这个定义很清晰。早上起来有点晕，我修改一下答案。首先，公式中的Delta就是我们最常用的Delta，所以你的问题可以改为：
我的问题是，在计算cash delta的时候，公式中使用的delta代表标的指数变化1个点时，期权价格的变化量，还是指数变化1%时，期权价格的变化量。
换句话说，delta的定义是标的物价格变化一个单位时，...
问：创业板ETF的Delta代表什么意思？
答：标的资产（创业板ETF）变动1元时期权价值变动x元，x即为Delta :)
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@肖恩尚
我的问题是，在计算cash delta的时候，公式中使用的delta代表标的指数变化1个点时，期权价格的变化量，还是指数变化1%时，期权价格的变化量。
换句话说，delta的定义是标的物价格变化一个单位时，期权价格的变化量。那么当标的物是指数时，比如中证1000指数，那价格变化单位是指数的一个点，还是指数的1%？
我写的计算公式中的100不是合约单位，创业板ETF的合约单位是10000份。Cash Delta是指标的价格变动1%，期权价值变动多少元，公式中的100是拿10000 * 1%得来的。按照网站管理员的说法，Cash Delta的计算用的是远期价格，所以应该不是指数点位或者ETF价格，我猜测可能用的期权合成标的价格。您好，我澄清一下，我理解的计算公式是 Cash Delta = Delta × 标的价格 × 合约乘数。Cash Delta衡量的是标的资产价格变动1%时，期权价格的变化金额。这个定义很清晰。
我的问题是，在计算cash delta的时候，公式中使用的delta代表标的指数变化1个点时，期权价格的变化量，还是指数变化1%时，期权价格的变化量。
换句话说，delta的定义是标的物价格变化一个单位时，期权价格的变化量。那么当标的物是指数时，比如中证1000指数，那价格变化单位是指数的一个点，还是指数的1%？
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看过一些delta的解释，说价格无上限，但有下限，所以越远月的认购合约，delta越大，平值的认购远月甚至可以0.6-0.7都可能。但是远平值沽就只有0.3-0.4。这种解释，我是能理解，但是我不认同，所以自己按自己的理解修正为都是0.5，并且实际操作中，觉得0.5反而更准确。
最后具体怎么看希腊字母，各人有各人的理解，可照抄软件，但哪怕不同软件，数值都不一样，不满意也可自己调整，并不存在谁对谁错。
最后具体怎么看希腊字母，各人有各人的理解，可照抄软件，但哪怕不同软件，数值都不一样，不满意也可自己调整，并不存在谁对谁错。
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@阿彪12345678
先说我的观点（不一定对，供讨论）：2601合约到期也就56天左右 远期价格或折现价格，对期权的希腊字母计算影响不大，取现货价格即可，至于两个软件显示偏差大，应该是采用的计算模型（包括相同模型的不同版本）及模型中参数的取值不同造成的，我的观察结果是期权宝软件的显示结果与国外的公式（似乎是比较普遍了）接近。同行权价的平值为例，远期的沽的DELTA绝对值小，是有理论解释的，瞎说的，不一定对，供讨论我用截屏的数据测算了一下，我更愿意采信同花顺的数据（更接近我认可的开始和软件，这是我反复比较的结果），不一定对，供讨论
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@肖恩尚
现在时间是12月3日上午8:45，拿1手创业板ETF2601C3.1举例，ETF价格3.052同花顺显示：Delta=0.4561，Gamma=1.4938，Vega=0.4824，Theta=-0.3496OpenVlab显示：Delta=0.408，Gamma=1.2259，Vega=0.005，Theta=-0.0016OpenVlab的Vega是保留3位小数，但没有像同花顺那样做100倍...先说我的观点（不一定对，供讨论）：2601合约到期也就56天左右 远期价格或折现价格，对期权的希腊字母计算影响不大，取现货价格即可，至于两个软件显示偏差大，应该是采用的计算模型（包括相同模型的不同版本）及模型中参数的取值不同造成的，我的观察结果是期权宝软件的显示结果与国外的公式（似乎是比较普遍了）接近。同行权价的平值为例，远期的沽的DELTA绝对值小，是有理论解释的，瞎说的，不一定对，供讨论
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@阿彪12345678
同花顺显示：Delta=0.4561，Gamma=1.4938，Vega=0.4824，Theta=-0.3496
OpenVlab显示：Delta=0.408，Gamma=1.2259，Vega=0.005，Theta=-0.0016
OpenVlab的Vega是保留3位小数，但没有像同花顺那样做100倍数处理，所以在实际使用中会有较大误差。如果有疑问可以留言，我转发给OpenVlab管理员。
请列一组数据，供我们自己计算一下并比对，谢谢现在时间是12月3日上午8:45，拿1手创业板ETF2601C3.1举例，ETF价格3.052
同花顺显示：Delta=0.4561，Gamma=1.4938，Vega=0.4824，Theta=-0.3496
OpenVlab显示：Delta=0.408，Gamma=1.2259，Vega=0.005，Theta=-0.0016
OpenVlab的Vega是保留3位小数，但没有像同花顺那样做100倍数处理，所以在实际使用中会有较大误差。如果有疑问可以留言，我转发给OpenVlab管理员。
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@肖恩尚
同步一个事情，我问了OpenVlab的管理员，回复说股指期权和股票期权，在计算Delta时使用的是远期价格，而非现货价格，我还不太熟，大家可以确认一下。OpenVlab的Delta显示的是Cash Delta，计算公式大概是（以1手创业板ETF期权为例）：Cash Delta = Delta * ETF价格 * 100请列一组数据，供我们自己计算一下并比对，谢谢
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@大小愚头
降波确实是亏损的一个原因，而且沪500价差老宽了，很难调整，技术难度大，挑了个困难模式。同时软件的delta远月误差也很大，容易被误导。举例，现在510500的7000@3月的delta，软件普遍都在0.37附近，但我个人会把这个delta修正在0.5附近。6750才是在0.35附近。足足偏离接近一档。请问老师：持仓是否卖单大于买单？
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@showme
同时软件的delta远月误差也很大，容易被误导。举例，现在510500的7000@3月的delta，软件普遍都在0.37附近，但我个人会把这个delta修正在0.5附近。6750才是在0.35附近。足足偏离接近一档。
楼主老师太强了，为啥我怎么都学不会呢降波确实是亏损的一个原因，而且沪500价差老宽了，很难调整，技术难度大，挑了个困难模式。
两周前建仓了500ETF沽12月7000 / 500ETF沽3月6750 组合，到现在还是亏的，中间因为暴跌还补了不少保证金，体验太差了 :(
我看了当前汇点给的delta总计是0.0259，theta是0.0016，应该符合策略的要求吧
我是应该按一定比例持有12月7000和12月6750把delta再调小一些么？还请老师指教
同时软件的delta远月误差也很大，容易被误导。举例，现在510500的7000@3月的delta，软件普遍都在0.37附近，但我个人会把这个delta修正在0.5附近。6750才是在0.35附近。足足偏离接近一档。
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楼主老师太强了，为啥我怎么都学不会呢
两周前建仓了500ETF沽12月7000 / 500ETF沽3月6750 组合，到现在还是亏的，中间因为暴跌还补了不少保证金，体验太差了 :(
我看了当前汇点给的delta总计是0.0259，theta是0.0016，应该符合策略的要求吧
我是应该按一定比例持有12月7000和12月6750把delta再调小一些么？还请老师指教
两周前建仓了500ETF沽12月7000 / 500ETF沽3月6750 组合，到现在还是亏的，中间因为暴跌还补了不少保证金，体验太差了 :(
我看了当前汇点给的delta总计是0.0259，theta是0.0016，应该符合策略的要求吧
我是应该按一定比例持有12月7000和12月6750把delta再调小一些么？还请老师指教
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赞同来自: jackymin001
@大小愚头
本月详细盈亏，基本就上周末那两天的回撤。因为碳酸锂期权结算价比收盘价偏高很多，所以净值应该扣减0.6%，实算1.7%附近。低波行情，降低预期。看你在21号跌了-2.9%，21号好像是碳酸锂暴跌9%，这种情况下是调整 delta回中性还是等反弹后再调整？
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赞同来自: homanking
@homanking
曾经想过这类策略。但有以下担心：比如 当月平值认购义务仓+当季平值认购权利仓，当开仓后 遇到当月上涨，而后市又是 当季收平值。那在当月上涨时应该如何应对？就是近月亏的钱，远月真的能赚回来吗？无论什么策略组合，总有一款行情走势可以让它亏钱，就看概率问题
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赞同来自: jackymin001
@bjs0800
楼主实操存在卖腿比买腿多的情况，如果卖腿比买腿少且delta为正，即使遇到上涨局面是不是也不利？个人认为卖腿比买腿多，其实算是比率认沽了，虽然delta配平了，但只是暂时的，碰到大幅下跌会吃大亏的，买卖张数不一致终归是有风险敞口的，温和上涨应该会赚便宜的。
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蓝天还是白云
- 减少回撤，增加阿尔法。
赞同来自: jackymin001
@大娥元宝
实盘了一阵子，其实这个策略虽然是正vega，但是并不能吃到升波的收益，反而升波会吃亏，因为升波一般都是近月升波升的多。但是降波的时候如果同步的话同样也吃亏，因为远月受降波影响更大。。总之波动率大起大落的时候对这个策略都不利。中千put的波动率一直是近低远高。。。观察这个策略一段时间了，应该是比铁鹰要友好一些。大幅升波这个策略应该会有一定亏损，但大幅降波时对这个策略是有利的，应该会有超额收益，长期来看波动率对它的整体影响可能不大。
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@大小愚头
还是有人有疑问，今天我们验算一下10-9号举例的认购认沽等价问题。7700@11P+买7400@03P 和7700@11C+买7400@03C两个组合的盈亏情况以下计算，期权用当日收盘结算价，股指用收盘价。7700@11p，在10-9号结算320.6，今日结算210.2，差额110.47400@03P，在10-9号结算561.6，今日结算498.8，差额62.8，则组合盈利47.67700 ...所以可以在贴水很大是做c，贴水小时做p？
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赞同来自: qgj8848
@oliversea
楼主，我自己建了一个模拟组合，从10.24到昨天，发现一直是亏的。组合中性是没问题的。请问一下问题出在哪里？10.24 上午9:45左右开仓 , 开仓价差379MO 7100 12月 -1 203MO 7000 12月 -1 168MO 7000 3月 1 420MO 6800 3月 1 33010.31 收盘 ，价差之后306了delta一直维持...我觉得是你卖的近月不够近的关系，假设当时你卖的是11月的7100和7000，现在这两货已经基本归0，和三月两张购组合起来，肯定是有明显收益的。因为楼主这个策略的核心是，近月期权的时间价值流逝速度比远月快，套的就是这个流逝速度的差值，通常来说一个月内到期的期权是最快的，如果你卖的不够近，那它的流逝速度也就没有那么快了
京公网安备 11010802031449号