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年度收益本韭菜土法是55.59%，但真实的XIRR是46.59%
用图先说话
在哪里亏钱
五个重大回撤点：
第一波在1月底2月初，疫情爆发，大家一起跌，没有太多感觉，并且靠着及时比较重的防守仓亚药和辉丰转债的适时切换跟上了后续的反弹；
第二波在5月中下旬，辉丰ST兼转债停牌，通过自己的分析，觉得是重仓机会，但不知道有ST大跌的传统，过早介入正股，但总体的逻辑被后续的事件证明是对的；
第三波在8月辉丰转债回售后，回售出来的资金在月头上将辉丰正股推到了一个阶段高点，这个是一个需要反省的地方，短时买入资金的猛涨是一个很好的减仓位置；
第四波10月底11月初，短短四天吃了辉丰正股四个跌停，挥泪斩仓，失败的原因是对辉丰发生了不应该有的感情，即使自己数据算出来重组价格很不利，也没及时跑路，这里要重复一遍资水大佬老师的名言：重数据，重逻辑，轻结论，杜绝情绪。这次的回撤是年度最大近20%，时间也是最短的，同时让自己体会到了情绪崩溃的感觉，因此还发了不要脸的找工作贴，想找地方找大佬老师再好好学习学习https://www.jisilu.cn/question/399679
第五波就是12月中下旬跟着大家一起，匪夷所思的防守仓被吊起来暴打，现在来看，这应该叠加了三重因素：一是信用债风波延续，冲击债底；二是年底机构锁定收益冲排名；三是小票的正股因注册制和退市新规也有类似同步跌幅。但这三点拉长时间线来看，是个短期因素，因此不打算做任何变化，权当2020的收益挪部分到2021
除了第四波是接近20%的回撤，其他四次最大回撤都在7%左右，击溃自己情绪的只有第四波，而其他的总体情绪都可控，说明本韭菜现阶段大约心理可承受的回撤点在10%左右，这个数值必须成为自己未来选择投资品种及方法的重要参考标准。
在哪里赚钱？
因为自己从8月开始的五个月是亏钱的，7月的收益也主要由辉丰带来，所以简单可以看自己的半年总结：
辉丰正股的回售叠加重组博弈
主题概念强的亨通中天鼎胜光华
疫情的振德
三大遗憾：
疫情概念：持有振德的逻辑不坚定，早早的在200卖完，也促使自己后续对打分表进行了重大调整；
妖债行情：3月和10月因为转债进入大众视野的流动性新溢价，造就了年内两拨最强的妖债送钱行情，自己基本没有抓住，这是2021年需要重点着手解决的一个问题；
汽车反转：虽然看好了汽车反转的行情，但不够耐心的性格让自己虽然在20块附近建仓了上汽，但最终却是在汽车行情起来前夜以不到19块割肉出局。
其他收获：
可转债打分表以及后续网站可转债评分系统的建立
由此带来的一众大佬老师对本韭菜的认可，尤其是主公来找本韭菜谈这个评分系统的时候。。。
大约是发帖中体现的重逻辑重数据的态度也让卡神将本韭菜纳入了怼呀怼小分队：）
2）2021年的方向
品种：如之前实盘贴所说，继续永远全仓可转债或对应的正股
三大战略：
第一如何择时：
脑洞开启于鸭蛋老师的期权实盘贴里拿期权与转债对比出的性价比https://www.jisilu.cn/question/331808
逻辑框架形成于IO2002老师的转债定价=企业债+虚值看涨期权+下修期权3年分摊的模型https://www.jisilu.cn/question/372777
反射弧完成于grandriver老师的总结双低可转债作为一个组合的合理定位= 债性+虚值Call+下修期权价值https://www.jisilu.cn/question/406386
第二如何预判
要以可转债研报研究为主攻方向，需要继续大幅提升学习时间
第三如何操作
要以集思录各实盘及干货为操作指导，需要继续大幅提高学习效率
三大战术：
集思录水货断舍离，同时认真挖掘低排名的真大佬老师用户
为了提高效率，需要清理水货帖子在自己眼前出现的概率，因此需要清理水货前列用户，原先基本前300的用户无条件关注，但现在发现太多光讲大道理，不重数据逻辑的忽悠型选手，他们大抵也从来不发实盘贴或者不参与具体品种讨论的
多去及时关注发帖中逻辑清晰，重数据，讲道理的用户
持续改进自己的打分表，把筛子的筛选效率进一步提高
在打分表的帮助下，再通过公司和行业研报来做进一步的深研
3）2021目标：20%收益率
目标分解为以下三块：
第一，明年有10只左右可以回售博弈的转债，希望做到两波行情，贡献整体5%收益；
第二，当前持仓的花王湖广维格有确定性事件以及2021年新发现的，希望能贡献整体10%收益；
第三：通过打分表的挖掘低位反转转债，比如亚太股份这类，希望能贡献整体5%收益
再通过自己短线烂水平对冲掉一两个点，大约就在20%左右吧
如果能实现的话，大约就会和今年一样，自己的收益总体上是会和大盘涨跌相关性很低。这样就不会受制于大盘大跌影响，为自己未来尽可能每年都能实现正收益打下基础吧
4）列上今年要坚持的信条：
人一生只能做成两件事，一是自己喜欢的，二是自己擅长的
三知道：知道底，知道顶，知道时间，保证情绪不崩溃
向下亏损有限，向上空间巨大的机会，必须重仓赌
机会是拿来浪费的，不要耿耿于怀，但是要搞清楚机会后面的逻辑
重数据，重逻辑，轻结论，杜绝情绪
投资性买入，投机性卖出
底部看估值，顶部看情绪
最后再衷心的谢谢过去一年中，被本韭菜白嫖的许许多多的大佬老师们，因为太多了，肯定有忘记的，而本韭菜情商出了名的低，所以就不一一列名了，想到哪写到哪儿，希望大家不要见怪啊：）
+++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
2021/1/2补充：
为了避免自己2021年对其他品种有不当的想法，再次提醒自己：只做转债，理由很简单，要有自知之明：
1）不要脸的认为，即使在集思录，自己也应该对转债有了前10%的认知水平，配合上后50%的操作水平，赚钱的数学期望值应该是唯一有希望长期稳定为正的；
2）不上杠杆的正和品种如股票或者基金，百分百确定自己只有后50%的认知水平和后25%的操作，也许依靠不动如山能短期赚钱，那肯定也是靠割掉大部分公司发展的红利来弥补其他的亏空。这部分唯一可能会短期介入的就是高股息股票或者低估的指数基金，根据其所在的PB历史百分位择机入手；
3）上杠杆的负和品种如期权期货，应该死都不知道怎么死的，百分百认知和操作都是最后10%的人群，这部分唯一要学习的就是如何拿期权和转债的期权价值做估值对比；
4）其他的投资品，闻所未闻，更不要起任何不应当有的想法。
2021/1/3补充：
2021年新任务：按照打分表顺序，每天挖一家公司的公告和研报，公告时间范围原则上一年内。
2021/1/6补充：
从YYB凌波大佬老师那里剽窃来的大盘云图：
http://summary.jrj.com.cn/dpyt/
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低溢价策略之所以牛逼，是因为转债人怂，不相信强势股有强势的趋势（过了130会筛掉一大批传统低风险转债投资者），因此低溢价策略自然而然的筛选出了市场最牛逼的那批股票/转债，也即市场热点板块。
如果市场热点切换是在溢价率不高的转债板块之间切换的，那么在正股大涨的同时，新板块的转债溢价率马上会体现出低溢价，这个时候的市场热点切换，低溢价策略的回撤就会很小，相当于同板块不同标的的切换回撤幅度，可忽略；
但如果市场热点切换是从溢价率很低的板块切换到溢价率很高的转债板块，那么在正股大涨的同时，市场热点并不能被低溢价策略所筛选出来，相反的，由于原先热点板块的调整，会出现很多低溢价陷阱留给低溢价投资者不停的去踩。只有当原先的溢价率高的板块涨到低溢价时，且还能具有持续性，这个时候低溢价策略才抓到了市场热点，才能停止回撤，重新走上向上的路线。
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预期差
不能只看自己看到的，同一件事情，自己和市场的判断是否一致？为什么有不一致的地方？或许那个不一致就是赚钱的关键。。。
不知道两位大佬集思录上的ID，只好谢谢他们在其他地方比较耳熟能详的ID:坚持保守和山野村夫
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2022 年猪价磨底，全年弱 V 反弹。我们假设三元母猪 MSY 为 13，二元母猪和回交
二元母猪 MSY 均为 19，以此推算整体生猪出栏能力。我们预计 2022 年上半年生猪
出栏量仍会维持增长趋势，尤其 3 月首批非洲猪瘟后曾祖代扩繁所产的商品猪出栏
会进一步加剧供需矛盾。而到了 2022 年下半年，母猪去产能的边际改善效果开始逐
步体现，猪价预计将出现反弹。但当前去产能节奏较为缓慢，预计 20202 年生猪养
殖行业依然供过于求，猪价突破 20 元/公斤的可能性较为有限。
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但到年底了，需要考虑好明年的方向。现在开始，就随手记下自己思考的东西，作为明年开篇的草稿吧。
完全就是想到哪，看到啥，就做记录的状态，不作为给任何人的参考。
1）转债市场过热，明年开局整体性机会完全没有，只有精研个债的机会——现在需要持续调整仓位；同时转债最适合对标的指数国证2000据说屡破新高+转债平均溢价率在历史高位，因此转债市场价格溢价率双杀的风险巨大。最后的泡沫通常是最诱人的，可惜本韭菜的性格不配享受；
2）转债最硬逻辑是100-130，对应正股也是。对正股来说，就是转股价值从100以下到130，博弈点在于下修概率，从18年和今年来看，下修概率很低，所以低位的有转债的正股是自己的一个方向；
3）月初经济会议的主题是稳，所以总体预期是经济增速继续下行，必要时要拉经济，过去的工具主要就是地产和基建。结合政策精神来理解，基本地产就是过了政策底了，基建因为总体在底部，成为被拉的主力是定局了：
节取某些研报的片段：
关注明年专项债发行情况，看好基建板块发展：近期财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元，相比 2018 年（0.81 万亿）和 2019 年（1 万亿）有较明显提升，相比 2021 年（1.77 万亿）有所下滑，但下发时间比 2021 年提前了 3 个月。2022 年专项债券将重点用于交通基础设施、能源、农林水利等 9 大方向，发行原则为“早、准、快”，即准备工作要早，发行时机要准，资金使用要快，确保明年一季度有相当数量的专项债券发行使用，发行进度要和资金使用进度相匹配，提高资金使用效益。2021 年有较大比例的专项债均在下半年发行，其中相当一部分将在 2022 年一季度使用，因此预计明年一季度的专项债发行规模比较可观，对明年初实物工作量的形成以及当期社融规模都将形成较强支撑。从专项债投向方向来看，在“适度超前开展基础设施投资”的政策要求下，预计 2022 年专项债投向基建的比例或将明显提高。
2022 年专项债券支持的重点方向将聚焦短板领域、重点方向和重点项目，将重点用于 9 大方向：交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程。
至于会议中提及的其他的，例如风光储和新能源车，基本是今年炒作的重点，都在高位，明年就算持续，也没有预期差，估值再抬高的可能性不大，反而要小心不如预期进行的估值下杀。
地产基建作为钢铁的最大需求，也是四季度钢铁板块崩塌的原因，现在看起来明年可以稳住。
钢铁的总体看法也引用一段研报内容：
进入 2022 年，钢铁行业进入了的新供给侧优化时期：供需进入平台，竞争格局演变为绿
色低碳推动优胜劣汰，行业集中度持续提升、龙头国企和优势民企做大做强，国家不鼓励钢
铁高碳排放产品出口。整体来看供给端产能逐步收缩，尽管 2022 年需求有小幅减少；但在新
周期时代，供给侧的变化推动供需整体趋于平衡。2022 年在以内循环为主题的发展格局中，
消费链条的用钢需求预期好于投资建筑链条，预计全年呈现板强长弱的盈利格局。
通信和传媒也属于在低位且今年是被捶打或者相对捶打的行业，尤其通信，对应作为本韭菜打分表里附加项的被政策长期支持的科技三大项（新能源、半导体和5G）之一的5G，明年该风水轮流转了吧；传媒也许会被元宇宙带起来。。。
反正，低位的，适合自己，持续再挖掘
4）周期方面：除了钢铁，能力圈内需要持续关注鸡猪行业的潜在拐点，像今年跟踪钢铁行业一样定期跟踪相应数据
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人生大幸运不过拥有热爱及志业;
人生大幸福不过理想路上风雨兼程;
人生最痛快不过能主宰自己命运。
不要试图用战术上的勤奋去掩盖战略上的懒情！
在多大程度上做了自己命运的主人，就会在多大程度上获得成就感、满足感和幸福感！
这世上唯一的成功，就是找到热爱且擅长的事，然后始终如一按照自己意愿度过一生。
投资是这个世界最公平的领域,没有之一。
投资人所能收获的物质和精神上的满足感和成就感,是绝大多数行业和个人终其一生也无法企及,甚至无法体验的!
一份传统意义上的工作只能让你活下来，但它几乎不可能让你活得很好，无论精神上还是物质上，工作都难以让你内心丰盈，物质满足。
无法掌控自己情绪的人，无法掌控自己的财务，也无法掌控自己的人生！
时时提醒自己注意情绪管理、时间管理、资金管理，所有的情绪、时间、资金都必须有产出！
所有感官的、物质的、静态的目标，都会因被超越而被厌倦！
人们往往高估一年的变化，而低估了十年的变化！
我们需要追求的个人的持续成功！
学会在每天的学习和进步中，在不断的努力和超越中，感受到持续的快乐！
人的最高层次需求是自我实现！人生的意义是不断的自我实现！
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上海11月一开始气温猛降，关节也不舒服，休了两周，今天天气不错，趁着周一人少，到场地后觉得身体还行，就又开始500个三分的练习。
今天是在标准场，今天命中数303个，命中率60.6%，用时1小时10分左右，终于达成去年底本要完成的目标。无意间达成的，虽然今天亏成狗屎，但是还是认真记录下来：）
第一个100个命中51个
第二个100个命中74个，应该是印象中单轮的次高
第三个100个命中55个
第四个100个命中64个
第五个100个命中59个
这些投篮都是自投自捡，所以出手点是随机的，基本都是捡球后最近的三分线外。如果是有人帮忙，固定位置的一个个练习，不要脸的认为大概率命中率能提高10%。
完成目标的感觉真爽，希望投资也能完成今年修正后的目标。
最后再设定一下投篮练习的下一个目标，明年500个三分能到65%的命中率。
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季度汇总表
摘抄一些研报逻辑：
天风：
供给收缩是否具有持续性？
三大政策发力，钢铁供给大幅收缩的态势难改。能耗双控，碳中和、碳达峰，冬季限产，是钢铁端限制供给的三大政策，三者不是并列关系，而是叠加关系，需要全部完成，因此供给端的
收缩是确定性的，而且减产的力度比往年都要大。
其中冬季限产：京津冀 2+26 城所在省份，炼铁产能约占全国 47%，成品钢材方面分品种在全国的产能占比：热卷约 50%，螺纹约 27%，盘线约 41%，中板约 38%，带钢约81%。
太平洋：
今年秋冬限产首次以限制粗钢产量为工作目标,从源头上杜绝了“限产能、增产量”的可能性，未来“限产量”或常态化，政策端对供给约束将更为有效且持续存在，分别品种看，此次限产对板材的影响大于长材，区域外板材企业将充分受益。（本钢作为区域外板材将充分受益）
今晚，发改委对煤炭期货价格很生气，大约拿出了五月国常会每周点名一次钢铁的力度，煤炭以跌停的速度开始扭转趋势。
铁矿石最近基本维持六七百的价格震荡，钢铁限产如此厉害，四季度还要继续加大力度限产，铁矿石看不出有任何翻身的机会。
因此，屁股继续维持本钢有望冲击全年60亿扣非的臆想。
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持仓（风险分：按照债性溢价率四舍五入，债底低于100的且价格高于100的，暂按照100作为债底计算风险分）
收益
总体情况
昨天清空洪涛那部分仓位，顺手就挂上了99附近的岭南，原来是成交了一部分。。。
又是忘记了防守后，尝到了按加法算最大回撤21%+（用于哭惨），按乘法算最大回撤14%+（用于实际参考）的暴击。重新用之前的模板来进行按周的记录，时刻提醒自己防守的重要性。
其实在实现了调整后年度收益目标50%的时候，心里有那么一瞬是考虑过把本钢换成确定性仓位来防守的。但是本钢的持有逻辑自己到现在还是没发现逻辑硬伤，自己的血液里又流淌着保守赌徒的天性，一咬牙赌了，果然输到现在。
基于本钢不知道后面会怎么走，而且按照老实和尚大佬老师的这波低溢价策略的最大回撤（按乘法算20%左右）的安慰，暂时不调整年度收益目标，走一步看一步吧。
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115.3清空洪涛，TMD庄家不讲武德，30万手封单瞬间消失。
游族显然的是受昨天的新闻影响，所谓实控人收到了新浪的定金。但是正股一直无法有效封单+50%的溢价率，所以开盘就赶紧出了大部分的游族。下午看开板也就跌成那样，万一周末来个实控人更换的停牌公告，只好勉为其难的接回来。
本钢终于开始显示其债性，涨起了溢价率。作为全场最高债底的转债109+，目前纯债溢价率已经低于转股溢价率，其实本周很多时候都只有一半左右。拿周期作为进攻的想法，短线上已经变成当买了个彩票，重点现在是要用本钢的债性来防守了。
当然，中长线来看，依然看好“砍断利润大增时提升产能/产量的周期链条"的钢铁，但是市场的不待见，只好等着下一个验证预期的窗口——到年报预告的时候，也许才有预期中的收获吧。
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https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202107121503337428_1.pdf?1626102230000.pdf
可以看到从二季度以来，最惨的时候只有约三分之一的中型和小型钢厂在盈利，对应的同期大型钢厂的盈利比例依然也在近9成。
大致翻了一下数据，基本上三季度到现在大型钢厂都在80-90%+的比例（绝大多数都在90%+）；
中型钢厂跨度比较大，从30%-80%+都有（多数时候在80%+）；
小型钢厂稳定在50%附近，一般30%-50%+。
所以，很明显的，碳中和下的紧平衡（或者说碳中和下的供给测改革），被出清的明显是那些小型钢厂和效益不行的中型钢厂，而大型钢厂明显是得到了盈利的有效保护。
本钢作为典型的大型钢厂，又是板材的赛道，对应的不是明日黄花的建筑钢材，为什么不能看好未来利润持续到2025年？
就这四点，本韭菜认为不是问题：
1）四季度的房地产会比三季度好，三季度是低点，去看螺纹钢为代表的价格就知道了，再看看建筑钢材为主的三钢业绩也就更清楚了。另外本钢是板材，和建筑用的长材无直接影响；
2）煤炭只有焦炭才算钢材成本，每吨的涨幅*0.4约等于钢材的成本涨幅，影响远不如二季度的铁矿石的影响，铁矿石的涨幅系数是1.6；
3）三季度才是铁矿石低点，三季度钢厂很大一块的成本其实是二季度的高价矿，所以四季度钢厂的成本显然照目前的铁矿和焦炭来看，是更低的；
4）钢铁的消费90%以上都是国内消费，碳中和背景下，本身供给就是很紧张的状态，更不需要出口拉动。
如果再多看看研报，可以发现今年其实大钢厂盈利比例是超过8成的，中等钢厂大约六七成，小钢厂只有5成左右，具体的数据我可以回头贴上来。
1.房地产开工 基建数据都不理想
2.煤炭涨价，成本大涨
3.前期铁矿石爆涨(高位在6月)带来的钢铁补库存效应基本结束
4.今年主要是海外出口增长，这个可持续吗？
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周度吨钢利润大表
季度汇总表
根据季度汇总表，毛估估本钢三季度扣非在12.6亿左右
2）本钢三季报预告：
三季度单季扣非约在15.6亿，比二季度单季扣非15.2亿还高出2.6%，比自己预期高出近四分之一
不管和自己的预估比，还是和市场之前的理解比，都超出预期（远超自己预期）
四季度按照现在的情况来看，本钢的产量被限制的影响会很有限。同时按照当前的势头，大概率9月的吨钢利润水平应该接近合理的四季度的平均水平，所以四季度很可能会以20亿+收尾。全年扣非将达到近60亿的水平。
本钢现在的市值才210亿+，如果这种利润水平持续到2025年，利润就可以把本钢给买了，还多余出半年的利润。然后剩下变回周期股，从2025年开始的利润全是白送的。。。不直接用PE来衡量，就是因为知道一定有大佬老师说以后不能维持，所以PE最低的时候就应该无脑卖出。
好吧，就算只能维持到2022年，那么两年120亿的利润，90亿当作后续变回周期股的市值补偿，够不够低了？这可比今年2月最低点，同时也是比七年多来的最低点对应市值110亿还低20亿。
钢铁周期已经从供给端打破原来的周期平衡规律了，市场真的就这么有偏见吗？希望本钢的三季报预告是再次超预期拉升的开始吧，然后可怜可怜本韭菜的爆惨的回撤20%的收益率：（
先加段在吾知大神实盘贴里的回帖：https://www.jisilu.cn/question/264580?show_all_answer-TRUE__item_id-3908788__answer_id-3908788__single-TRUE#!answer_3908788
$煤炭（火电）和钢铁一样，属于碳排放最大的两个大户，都是属于国家碳中和战略中供给需要严控的行业。
因此，理论上来说，在过往周期的链条里，供给增加的链条都被政策砍断了，也就意味着强周期性锐减。
但是，煤炭的排放主要是因为火电发电，这块是会被新能源替代的，意味着接下来需求会暴跌。时间虽然不知道，但是按照新能源三剑客的势头和国家的决心，肯定是越快越好，至少十四五期间会有个阶段性的成果。因此碳中和背景下的中长线本韭菜不看好煤炭。
而钢铁不一样，需求端是无法被大规模替代的。而且因为碳中和变相的进行了新一轮更严格的供给侧改革，同时还能一举直接/间接控制铁矿石价格。所以在碳中和背景下，行业巨头的上市钢铁企业是有长逻辑，真正变成了类消费行业。
综上，在当下周期股不分行业，不看背景逻辑乱杀的情况下，个人认为是钢铁行业的机会。$
自己的帖子就先上数据和信息吧：
1）吨钢利润情况：
2）鞍钢的三季报预告：预计三季度净利23亿+，大约是一季度的1.5倍。这个数字又佐证了吨钢利润情况的可靠性。
3）限电背景下本钢可能的利好：
中报第11页
募集说明书第130页
今天的互动易
因为中报发布已经是8月，然后预测CCPP8月投产。所以本韭菜屁股的结论是本钢有自有的发电厂现在供电量可以满足2/3生产用电需求，因此生产目前顺利，不受限电影响。
综上，可以看出，本钢三季度的扣非大概率是会接近表中估算的1.9倍一季度扣非，如果再加上这最后一周的数据，基本会落在2倍一季度利润上。
钢铁行业环比利润降低是很明显的事情，因为五月的钢材价格到了天价，被五月每周一次的国常会给打压下来的，所以肯定无法比二季度更高。但目前估算到两倍一季度扣非已经超出了原先自己毛估估的1.5倍的空间。
9月已经是可以和4月相比的年内第二高月份。四季度原则上是钢铁反弹的旺季，而且现在限电主要限在螺纹钢为代表的建筑钢材上，因此四季度的钢铁利润继续可期。
刚刚还在论坛里看到有人说道春节就跌回100，虽然吓尿了N回，但也只好不禁的笑了。
如果本钢如本韭菜现在估算的这样，那三季度扣非差不多13.5亿，四季度也不少于13.5亿，那全年就是在近50亿的扣非水平=4.9PE
十四五的剩下三年，本韭菜认为不大可能低于今年的扣非水平，四年200亿利润，现在240亿市值。。。
当然，本韭菜一定会被喷利润不可能有如此的持续性的。本韭菜都尿了那么多尿不湿，显然心里很忐忑的，但是数据和逻辑看起来似乎就是这么指向的啊。。。
经@子轩的Daddy 大佬老师指点，修正个错误的观点：“但是，煤炭的排放主要是因为火电发电，这块是会被新能源替代的，意味着接下来需求会暴跌”。根据各家研报的数据来看，火电在2030年前的需求基本持平，不会出现暴跌；新增的用电需求基本会由新能源发电替代。虽然火电内部其实是有区分的，大概率目前煤电占了绝大部分的火电构成会延续下去。
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必须不得不再次强调自己是水平巨烂的新韭菜，这种场景才是自己真正的水平。
晚上怕做噩梦，再次回顾钢铁逻辑：
1）限产：还在严格执行，供需紧平衡这个最底层的核心逻辑还在；
2）吨钢利润：虽然没有到五月高点时期，但也到了今年吨钢利润次高点的四月；
3）短期：富时罗素和分红两项利好都在
看起来也许还是自己不能和不愿理解的资金面影响的趋势的结果，也许大资金认为短线上利好都出尽了，像4月到7月这段煎熬的时间又开始了。而上次煎熬基本上是到了再次限产变严的时候，甚至单独6月底中报预告的利好都不管用，必须N个利好叠加在一起，市场才稍微给点脸。
只能说钢铁这种老的大蓝筹真的是不受待见，还当咱们是周期股就周期股吧，咱们等三季报再来看看。。。难不成飞在天上的爆炒的小盘新能源概念还能飞出地球不成，本韭菜相信都是轮回，最终还是得靠业绩说话的。
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一句话总结就是转债变成了鸡肋市场：高价的，其实可以用股票替代；低价的，付出太多成本在溢价率上了。
但是自己千万记住转债回调的时候是回调溢价率高的转债----也即那些债性债，这也是这一个月来稳步向前的部分；低溢价债是跟着股票板块走的，所以如果板块趋势或者是板块的底层逻辑没变化的，依然可以坚定持有。
同时，其实有很多指标可以观察到差不多的情况：
1）新债的价格和溢价率双高：价格130+溢价率25%以上的成为了主流，这个是本韭菜作为分化统计表剔除妖债的标准，虽然这些次新债没有偏离的太过厉害，但也被剔除出去；
2）网站的可转债指数页面：https://www.jisilu.cn/data/cbnew/cb_index/这过去的一周，包揽了全市场平均价格前五名；同时拥有全市场中位数价格前十名的三席，且四天入前十五名，全部入前三十名；
3）过去的一个月以90-100价格区间的低价代表，除了最后两天的回调，其他时间只有两天收跌，两次8连涨；
4）打分表最低估的时候34分是前100的门槛，7月下旬是前30的门槛，现在是前5的门槛
回顾了一下自己的持仓：
本钢属于低溢价板块，跟着钢铁逻辑，不受转债市场影响；
游族，债性（溢价率）和一个月前比较相差不大，自己还有下修到底的备选方案；
永安属于准低溢价板块，双低前10%，预计受转债市场回调影响小；
洪涛低溢价板块，双低第一，有到期底，无惧回调；
久其有回售底，无惧回调。
放心了，下周希望钢铁板块能在供需紧平衡背景下的第一个金九银十的需求转折点带领持仓继续冲新高：）
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但是明显钢铁白天也大涨，尤其下午的盘面看起来深受期货市场的大利好影响，因此拍脑袋认为收盘价格已经计入了期货的情绪影响。
因此明天开盘情绪的关键在于今天期货的夜盘，一旦夜盘利空，瞎猜今天1亿+的转股量抛压，估计又得砸个小坑出来了。
因为考虑了上面的因素，只好出了11%左右的本钢换些个钢盔，加上尿不湿的妙用，心惊胆战的迎接暴风骤雨的砖头。。。
年度新高+50.89%，不小心完成了修正的年度目标，一下子有点不知所措。因为1）转债市场明显过热，很多之前看好的退路越发的鸡肋起来；2）本钢是战战兢兢的拿着尿不湿拼命的。。。
边走边看吧，希望打分表还能继续发挥它的强大威力。因为钢铁的强逻辑和转债市场回调的大概率，暂时不对年度目标进行修正。
补充：
夜盘期货总体对钢铁是利好，看来要T飞了。。。
本钢转债的规模实在太大了，正股今年涨了一倍多后流通值才240亿，而转债剩余规模还有60亿。本钢正股本身成交也相对清淡，很难承受住。今天的结果大家也都看到了。此外不断的转股也会摊薄股本，对每股收益产生影响。
随着价格的提升，本钢转债的债底保护逐渐减少，而现价下正股分红对转债溢价率的提升大概也只有3%左右（预计正股实施中报的分红还需要一个半月至两个月）。
如果楼主确实看好钢铁公司，不妨考虑其它公司的正股，比如鞍钢之类的，这样的性价比似乎更高一些。本钢这个公司似乎并没有其它值得留恋的地方。
当然，如果考虑到防守，可以买一些看跌期权或者融券卖出300之类的。个人认为其它钢铁正股+保护性期权/融券的资产组合是占优单一持有本钢转债的。
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盘中有位大佬老师说的一句话记下来：盘中折价大的，可以赌尾盘搬砖人要蜂拥而至，因此大概率折价要收敛。尾盘果不其然。
上周五林洋四个多点的折价，二十多亿的盘子，被搬砖了4.2亿；
今天本钢二个多点的折价（盘中经常稳定在四个多点的折价），六十多亿的盘子，瞎猜明天应该会被搬砖5亿+
排除今天，过去一周平均每天本钢转债都能成交7亿+，所以抛压约等于是一天成交量的级别，再加上今日期货市场热轧小涨，铁矿大涨，焦炭狂涨，对于钢铁厂总体是负面的。因此估计明天正股承受的压力巨大。
但本韭菜看来钢铁的中长线逻辑非常的硬，所以即使有这么大的抛压，应该也只会带来短期的小波动，希望自己还有机会把丢掉的仓位都能捡回来。
今年收益又凭运气新高了+48.68%，但是得时刻牢记自己新韭菜的身份。
T飞了本钢一半多的仓位，因此总仓位降到68%+
本钢28%+
游族17%+
永安16%+
洪涛4%+
久其2%+
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一、普钢本周观点
1、外部因素扰动供给端，拖累8月份制造业PMI下行。8月份中国制造业PMI为50.1，环比降0.3个百分点，降至荣枯线边缘，在7月份经济数据全面下滑的背景下，制造业PMI进一步走弱，市场对未来需求担忧情绪愈发升温，数据公布后，多数商品价格明显回落。不过分解指标，抽丝剥茧后，我们认为需求虽不乐观，但无需过度悲观。本月拖累指数下滑多集中与供给端，且受外部因素扰动较大。具体来看，新订单49.6，环比回落1.3各百分点，受限电限产以及能耗双控影响，高耗能行业订单下降明显，对制造业景气度负向拉动较大，同时部分企业因疫情汛期的原因，生产面临原料进不来，成品出不去的困局，企业担忧无法履约，而主动减少接单。而作为需求端的食品及酒饮料、医药、专用设备等行业新订单指数仍处于扩张区间。本月新出口订单为46.7，下滑1个百分点，处于近几年来低位，大幅低于荣枯线，一方面国际海运价格飞涨，货柜紧张出现“一箱难求”，部分航线价格甚至超过商品货值，导致利润压缩，企业出口接单谨慎；另一方面部分行业，如钢铁企业积极响应内循环，配合国内粗钢压减政策，主动减少了出口订单。往后看，海外地区受变异毒株影响，疫情仍未得到有效控制，印度、巴基斯坦、越南等生产活动受限，欧美厂商再次将大批订单转向中国，部分服装厂订单甚至排到明年。本月供应商配送时间指数为48，下降0.9个百分点，制造业原料供应商交货时间进一步延长，结合本月原材料库存指数处于47.7的低位，企业当前保供稳价的压力依然较大。本月建筑业商务指数回升至60.5%的高位，高于上个月3个百分点，其中土木工程建筑业商务指数回升6.4个百分点，建筑业新签订合同量明显增加，预计随着9月份天气好转和疫情疫情稳定，建筑钢需求逐步放量。
2、减、限产深入推进，供应缺口扩大将推高板块估值。本周供给收缩预期进一步强化。广西地区因被发改委预警上半年能耗双控目标完成形势严峻，而加强对省内多家钢企实施限产限电，其中有3家钢企要求在承担2021年粗钢压减任务，在9月份排除计划的基础上再压减20%的产量，另有5家钢厂要求9月份粗钢产量和用电负荷不得超过今年上半年月平均的70%。据钢联估算，该政策实施后预计影响9月份粗钢产量约98万吨。而据发改委《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》显示，除广西外，同样形势严峻，亮双红灯的省份还有青海、宁夏、广东、福建、云南、江苏，上述7省（区）的2020年粗钢产量合计为2.43亿吨，占全国总产量22.8%。在目前能耗考核形势下，钢铁作为传统的高耗能行业，未来区域内企业可能面临频繁的限电限产的扰动。9月1日，邯郸市制定《邯郸市2021年9-10月重点行业生产调度方案》，要求钢铁行业在7、8月限产比例的基础上加严4.4个百分点，并分步骤关停20座1000立方米以下高炉，20座100T以下转炉（多为产能置换淘汰项目）。据钢联估算，若文件措施落实将影响铁水产量1.37万吨。近日，22家钢企发布9月份检修安排，据估算影响铁水日均产量4.85万吨，其中热轧本月检修量较8月份增加约20万吨。总体上，我们认为，随着限产政策的深入推进，供给将持续收缩。总量上，上述措施落实到位后，预计粗钢产量将较8月份下降超280万吨。需求方面，本周全国建筑钢材日均成交量已回升至20万吨以上，达到21.7万吨，周环比增加12.4%，比去年同期仅下降4.2%。从钢联调研的下游制造业订单看，9月份环比全线回升，不过目前增幅较为有限。从钢厂订单看，绝大部分品种订单已饱和，仅个别品种略有缺口，反映钢厂虽然面临出口回流，但在落实限产政策后，订单组织压力不大。整体看，9月份需强供弱下，供应缺口将扩大，库存下降的斜率将陡峭化，从而支撑钢价偏强运行，助力板块估值提升。
3、成本端“按下铁矿浮起煤”,“煤超疯”何时休？随着国内粗钢压产政策强力推进，生铁产量连续下滑，铁矿石需求得到抑制，在弱需求预期下，近两个月来铁矿石经历了断崖式下跌，价格从7月15日222.3美元（普氏指数：62%品位）的历史高位，跌至目前145.05美元（9月3日），跌幅达34.7%，向钢厂让渡利润超900元/吨（77.25美元*6.46*1.13*1.6）。然而，近期焦煤接棒铁矿石开启了疯狂涨价之旅，8月份焦煤在此前已同比上涨80%的基础上，再次上涨60%，9月份短短3个交易日，又上涨400元/吨，部分地区焦煤价格突破4000元/吨，多数煤种价格同比已翻番，煤价疯涨之下，钢厂利润再次走低。“煤超疯”何时休？我们认为后期有四方面因素将推动焦煤价格反向运动，一是蒙煤供应的恢复，本周288口岸已恢复通关，在高价格高利润刺激下，未来供应增量只是时间问题；二是高煤价不断推高铁水成本，目前铁废差已达177元（生铁-废钢），废钢性价比提升，边际替代将削弱焦煤上涨动力；三是随着发改委保产措施实施，动力煤供应缓解后，部分用于发电的气煤将重回炼焦煤市场；而最为主要的因素是随着钢厂限产的深入推进，将明显缓解目前焦煤市场供需矛盾，据钢联数据，当前247家钢厂日均铁水产量227.45万吨，同比下降19.4万吨/日，而若要完成粗钢压减任务则需下降32万吨，折焦煤消耗量为19.1万吨/日，月消耗量574万吨，可基本抵消澳煤禁止进口和蒙古通关受阻的供给冲击（2019年焦煤月均进口为622万吨）。因此，往后看，同为炉料的铁矿、焦煤未来走势将殊途同归，累库压力较大的铁矿在需求旺季过后，可能将面临新一轮的调整；焦煤虽然供应瓶颈短期难以大幅缓解，但限产导致需求明显收缩，供需再平衡，库存重建后，供给端的高溢价将大幅回落，原料成本压力缓解后，钢企利润将明显改善。
二：吨钢利润跟踪：
三季度扣非利润预估=(541/271+510/446)*0.5=1.6倍一季度扣非利润
个人看法：太平洋研报基本解决了自己所有的疑问，而且对应的逻辑也是完全在自己了解到的信息中，和自己之前的猜想类同。继续顺利的朝着预期的方向前进。
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业绩来看，普钢》风能>半导体=电动车>光伏
同时，除了普钢，最高的风能也就将将4分，4分的范围是从增长25%-50%之间；光伏连3分都没有，3分是0-25%；半导体和电动车差不多，3.6+分。
而他们转债的涨幅，少则40%的半导体，多则70%的电车，光伏最烂的业绩，也有60%的涨幅。同时这三个溢价率的变化还不大，说明转债涨幅约等于正股涨幅。另外相对好的风能，转债也有60%的涨幅，同时溢价率改善了约10个点，合并是70%的涨幅，类同电车。
可怜的钢铁，8.5的业绩分，8-9分对应的扣非涨幅是150%-300%，而转债的涨幅才可怜的25%，算上溢价率的改善，正股也就30%的涨幅。
这充分说明了，新能源三杰+半导体（代表着新抱团）是先把股价吹上去，然后用业绩验证，每次业绩兑现的不好，那么就来降一点；而可怜的钢铁（代表着老N傻）是先把业绩飙上去，然后用业绩的可持续性验证，如果业绩兑现的超预期，那么就涨一点。（本韭菜现在屁股认为，每次验证的时候都会加速趋势）
一句话总结就是新抱团现在是属于向上空间有限（业绩不行），向下空间不小（虽然渗透率在低位加速上升，但股价透支预期明显）；而钢铁现在属于向下空间有限（业绩强势且动力十足），向上空间不小（政策带来的持续性可期）。
那为啥不来赌赌没人疼的钢铁呢？：）
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几个数据透视表分别对应的日期为：
2月8日（缺光伏和风能）
3月12日
4月17日
7月23日
8月13日
9月3日
第一部分：新能源电车
第二部分：半导体
第三部分：光伏
第四部分：风能
第五部分：普钢
选择这五个板块是因为它们代表着今年正股最强势那部分转债。
观察到的现象以及个人感受：
1）新能源电车板块：年初时多数是抱团的一部分，因此从2月8日平均价格137+跌到4月17日的121+，跌幅为12%；之后开始开挂的生涯，一路攀升到8月23日207+，涨幅为70%+；再到现在，基本平盘，但是溢价率涨了约6个点。
到8月，这个和今年低溢价策略的走势基本相同，但是8月下旬到现在开始乏力，转债虽然未见颓势，但正股反转的架势已经清晰可见
2）半导体板块：年初有些属于抱团部分，有些也是被爆锤，分布的比新能源电车板块平均。从二月到四月涨幅不明显，略微弱于转债整体，说明总体在年初抱团部分大于爆锤部分。4月17日以后和新能源电车差不多的点位起飞，但高度明显低，涨幅大约40%。
4月到8月，走势类同低溢价策略，但在8月下旬前已经乏力（8月样本溢价率高于7月），到现在，转债和正股都已反转，但正股跌得更多（转债跌的同时，溢价率增长）
3）光伏和风能走势基本相同，一季度也类似于新能源电车，但因为样本数量太少，新增和减少时对总体数据的干扰很大。
但是三季度这块，光伏和风能的趋势明显和新能源电车不同，转债一直到现在都在加速上涨，4-8月涨幅约为40%，最近两周又涨了15-20%。溢价率虽然变高了，那是因为这几周新上市几个龙头转债，拉高了溢价率，看起来并不像是进入了反转的拐点。
4）普钢：样本更少，其实就是本钢、凌钢和华菱。因为华菱在7月中的强赎，使得数据看起来在4-7月并无增长，但排除华菱来看，普钢的增长还是很明显的。
2月初到4月底，增长近30%；4月到7月底，增长略超10%；7月到8月底，约5%；8月底到现在，约10%。同时整体来看，溢价率是一路下滑，说明正股的增长更加强势，且呈现出明显加速的态势。
综上，排除基本面的因素来看，当前转债强势顺序为光伏=风能>普钢》电车》半导体
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本数据来源自太平洋证券钢铁行业定期研报，选择太平洋的研报，是因为其钢铁行业数据最详实，定期更新最稳定：
本钢的业绩按照本韭菜对其定期报告装模作样的长期研究认为可以只看热轧和冷轧价格，且分别占比其业绩约各一半的份额
按照分季度来看，二季度热轧大约是一季度的3倍，冷轧是1.6倍；而对应的扣非二季度是一季度的2.2倍（这个数值也反证了热轧和冷轧大约各占其业绩一半的份额）
大表中可以看出：
1）今年钢铁价格癫狂时期是四月中下旬到整个五月。这个明显是涨价预期被投机操作急剧放大，因此在国常会连续几周开会点名钢铁涨价后，投机需求被挤出，价格暴跌；同时真实需求没有同步下降，铁矿石继续维持高位，造成6月吨钢利润跌到一个相对低点；
2）三季度以来明显反弹。以建党100周年为契机，世界钢铁第一重镇河北被严格加码限产，同时全国各地因建筑钢需求淡季大幅下滑正式开始限产。全国限产的目标应该是一季度设定的，要求不得高于去年全年；但上半年的产量同比是增长的，意味着下半年需要至少同比下跌。所以这个阶段各地的限产政策基本是以不超过去年产量为底加码在限产。
因此，最大的原料成本铁矿石价格三季度以来飞流直下三千尺，理论上第二大的原料焦煤焦炭也应有类似走势，但可以从之前的回帖看出来，其实焦煤焦炭也在经历一种供需紧平衡。而8月蒙煤的暂停进口点燃的暴涨的火山口。后续焦煤焦炭的最关键的信息就在于跟踪蒙古的疫情情况了。
季度统计表可以看出：
如果以一季度业绩为1来看的话，分季度统计表可以毛估估算出二季度就是2.2，三季度到目前这个业绩可以暂毛估为（512/271*0.5+472/446*0.5）=1.5，对应的扣非净利润就是十亿附近。但是其实从现在开始需求是会开始爬坡的=销售价格有了向上的趋势，而限产看起来是在加码的=原材料价格还是要继续往下，所以9月的吨钢利润按道理是可以继续往上拉升。
所以暂时预估三季度业绩为1.6=上半年业绩的一半十一亿附近。
四季度的预期：
四季度的限产，因为北京冬奥，河北的大幅加码是跑不掉的，所以在供给端本身其实有了一层很大的安全垫，业绩的关键就是后面的需求情况。
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二季度因永安收益率冲高了一阵子，靠得是哈啰上市且估值300亿美金这个相对的弱逻辑，因为这个变数不是永安甚至哈啰所能掌控，但至少现在永安还是双低前十，且哈啰不上市的预期已经反应到价格中，反而不小心上市了可能会是个惊喜，另外一条线就是今年的最强主线新能源。当然永安的不是主流新能源，或者说不是现在渗透率到了一个突破点的新能源，而是一个下一阶段可能可以替代动力电池的新能源氢能。继续试试看吧。
而现在是靠着本钢把收益率重新拉回来，靠得是比永安强的多的业绩反转且直接爆棚的强逻辑。而这个业绩强逻辑还是国家政策支持下的。没能力给本钢估值，但自己会参考两个重要指标作为调仓依据：
1）低溢价策略的中短期趋势情绪；
2）业绩预期（包含重组）的中长期底层逻辑。
游族，已经开始考虑自己给它下修到底了：）
动力煤的下游大头是发电，而焦煤焦炭基本是和钢铁捆绑在一起的。
那大佬老师是不是能说说为什么焦煤焦炭最近涨的这么凶啊，貌似比动力煤强太多了，我大概就知道蒙煤的暂停进口貌似是个导火索。
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一句话说明就是碳中和背景下的供需紧平衡。
多说几句就是：
1）因为要碳中和，那么先要碳达峰
2）碳达峰目标的实现途径两点：减产+技改
技改主要方式是长流程改短流程，简单说就是要少从矿石开始提炼，多从废钢开始生产（我们的现状很难）。
减产也是会少用矿石，技改也是会少用矿石。
3）所以同时还有和矿山争夺铁矿定价权的目的，减少自己的总采购可以争夺，形成采购联盟也可以，因此还需要重组。可以看到十四五对钢铁企业的规划是：“据2016年9月国务院发布，针对钢铁行业兼并重组的46号文件设定的总目标，2025年，钢铁产业产量的60%至70%将集中在10家左右的大集团内，其中8000万吨级的钢铁集团3家至4家、4000万吨级的钢铁集团6家至8家”
所以，铁矿石在未来的预期大规模降价是极大概率事件，而原材料的另一头是焦炭上游的焦煤，因为焦煤下游更大的消耗行业是火力发电，在光伏风能的替代性几何数量级增长起来前，焦煤焦炭还是可以享受最后这丰盛的晚餐的。
个人拍脑袋认为：
铁矿的需求的下降是从现在会马上开始，意味着现在铁矿价格的暴跌开始打开的下降通道后续是有持续性的；
煤炭的总需求在接下来会继续攀升，也许一两年后才有可能进入下行通道，需要时刻紧盯光伏风能的进展。
钢铁需求端的第一大户是建筑，建筑对应的钢材是以螺纹钢为代表的长材，螺纹钢也是唯一一个我国价格比国外贵的大品种，考虑到现在对地产政策的不友好，以及中国的基建不太可能像过去一样突飞猛进了，所以建筑用钢为主的钢铁企业的中短期预期悲观。
而本钢的下游主要是汽车造船家电等等板材，按照2025工业计划，理论上这些行业还在高速成长期，所以板材类钢厂的中短期未来可期。
但长材和板材的上游半成品钢坯是可以共用的，因此从国家层面来说，当总需求下降的时候，降低供给是最优选项——即可打击矿山涨价的嚣张、又可立即降低碳排放、还能使改革后的大型钢铁集团保留足够的利润继续进行升级技改，可谓一石三鸟。需求提升时，供给侧改革后的大型钢企自然赚得盆满钵满，而需求下降时，等于国家给这个行业兜了底，类同有面值底的转债——当然针对的是那些大型钢企。
所以这就是自己可以坚定的认为钢铁再接下来的几年不再是强周期行业，乐观些，可以把钢铁甚至当作类消费品行业。这大概就是本钢最基本的底层逻辑了。
当然本钢还有它自己的额外利好：
1）本钢短期内被纳入富时罗素的中盘股
2）中报牛逼的高分红，当日近10%的股息率，如果认同上面的逻辑，那也会自然而然的接受本钢分红必填权的结果，所以本钢现在是有隐含折价的，在折价榜上实际仅次于华自
3）因为和鞍钢同业竞争问题，被吸收合并是极大概率。类似的例子，可以看宝武的合并以及后面宝武再合并的上市钢企为什么不需要被吸收合并掉。
被吸收合并既然是大概率，本钢势必要退市，退市前自然得想办法解决本钢，在现在的背景下，推高本钢正股的价格以便或者强赎或者高位折价转股应该是个最顺水推舟的事情
本韭菜鼓吹了小半年的本钢，各位大佬老师们，你们看在本韭菜这么卖力的分享逻辑的基础上，能不能心甘情愿的给本韭菜抬个轿子呢：）
虽然知道自己得瑟必被马上打脸，但今天又到了年度收益新高，先晒下爽过再说，+36.84%
离更新后的年度目标50%已经只需要再增长不到10%了。看看自己的持仓，貌似这个目标的可实现性又踏实了一些。
持仓：
本钢57%+
游族18%+
永安17%+
洪涛4%+
久其2%+
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1）能填权的情况：本钢当前隐含的真实溢价率其实约为-1%；
2）不能填权的情况：因为转股价值大于100，溢价率也是会得到改善的。
当然，更为重要的是，本钢释放出了一个信息，就是目前赚的是真钱，还能持续赚的样子。
照这个逻辑，明天转债的折价党和股票的高股息派两方人马，是不是能带点资金给本钢呢？
好歹本钢现在是央企AAA了，在116.8这个”真实“转股价值的时候，给个10%的溢价率不算过分吧？
当然按照本钢一贯的尿性，利好出尽是利空，明天大概率大跌，所以涨停的戏份只好今晚自己给它补足一下，辛酸ing。。。
最后，一本正经的翻出自己跟踪的吨钢毛利来毛估估一下本钢的下半年利润：按照现在的架势，三季度的吨钢毛利约为一季度的1.5倍，无法和2倍出头的二季度相比。但在限产（约等于原材料端成本下降）+需求貌似有好转迹象的情况下，看好四季度维持三季度水平，也就意味着，下半年加总还是有可能和上半年打平的。
这么一算，相当于今年预测业绩是过去两年加总的五倍级别，而目前今年的涨幅只有65%+，本钢严重低估啊：）
富时罗素将本钢新纳入中盘股，本来看着挺高兴的。
但后来一看，居然蓝盾也被纳入小盘股，这TMD富时罗素的择股是什么标准？
另外，哪位大佬老师能说说怎么查富时罗素的持股清单？
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间隔时间有点久了，再发一遍说明。
说明：
1）本统计数据剔除妖债。妖债的定义为价格大于130且溢价率大于25%的。
2）正股价格百分位指的是2017年1月1日以来的正股价格百分位，可以通过网站转债评分系统筛选出来https://www.jisilu.cn/web/data/cb/strategy/grade
举个例子：如果50%，说明统计的是所有的正股历史价格百分位是在50%以内的
3）统计表是凭本韭菜心情而定，哪天想起来了就做个表，所以是不完全统计表。
表一（每个百分位含了比它低的全部数据）
两个迷惑的表象：
1）从2月到4月，如果只看全场平均数据，似乎只有2月8日略低一些，其他时间的平均价格和平均溢价率都差不多
2）4.17和七八月的两张表比起来，如果只看平均价格，会觉得现在全场都处于极度高估的状态
深入一些再看这两个表象后面的数据（单列每个百分位区间的数据）：
1）2月到4月，低百分位的转债价格在迅速回升，高百分位的转债价格在剧烈崩塌；
2) 4.17和七八月相比，低位的转债个数差距不大，平均价格涨幅（5-10之间）低于平均溢价率涨幅（10-20），说明有相当一部分转债对应的正股这段时间其实是在跌的，而且是朝着破低位记录的方向
再回想年初那种极端的分化行情，转债市场今年很清晰的在告诉大家：不要轻易的用全场指标来指导自己的仓位，要透过全场指标这个表象去深入发掘后面的本质
个人的总结：
1）年初的分化是因为对小票政策的不友好，这种不友好是没逻辑（业绩/预期）支撑的，所以大体上低位转债就是送钱，高位转债就是炮灰；
2）这波的分化没有年初分化厉害，高位对应的正股主要是业绩好转的半导体新能源板块，到现在基本演变为逻辑最强（业绩预期最强）的新能源板块，同时高位转债带动了低位转债价格的提升（甚至是单纯溢价率造成）。所以，很难判断高位是否真的要当炮灰了，而低位也未必是送钱；
3）这波的分化不管是转债的哪种基本策略轮动：低价、高收益率、双低和低溢价，都无法和认真理解正股基本面死守一些风头上的转债收益率高，因为排除了强赎后的转债，市场还有三十只左右和年初比涨幅大于70%的转债。因此，以后必须牢牢的记住理解正股并敢于重仓下注才是转债快速致富的唯一真理
那现在的转债是否还能再进入呢？
对本韭菜来说，当然可以。
最重要的一点，本韭菜没有做其他投资品的能力，所以只能和现金比收益。
因为毕竟转债市场已经是个拥有了近四百只转债，剩余规模约6000亿，市值应该在万亿级别的市场。除了之前表上显示的100来只在价格百分位30%以内的转债外，其中还有相当一批有着可以用纯转债策略获取确定性收益的品种，这些确定性收益如果不能说远远高于，也是很明显高于存款或者是各种理财产品。所以当然可以继续进入，只是仓位切换的问题。
另外吾知大神老师的一段话（有略改）值得自己记录并作为从五月开始的单边行情应吸取的教训：每天都只关注价格波动，把自己当作只是战场中冲在最前线的士兵，本来可以退出远点作一个运筹帷握的中军统帅，这样才可以多思考，多查证，避免各种上头的昏招。很久以前说过，对于大海，近看波涛汹涌，凶险澎湃，但你远点，再远点，比如你在飞机上，其实风平浪静，不起一丝波波澜，所以我们站在什么角度去看问题才最重要，每一个角度都会有不同的观点，但对于投资，需要站多角度去分析问题。
https://www.jisilu.cn/question/432416
而且本韭菜喜欢其中的结论之一，因为和自己的主观感受比较接近：
因此需要择时的只有转股溢价率
但反过来，又促使自己去想，有没有可能我们还是在转债市场吸引市场主流资金的初期，一旦主流资金都关注了，全市场的平均溢价率本身就不应该这么低呢？
毕竟作为一个新韭菜，都能接近毫发无伤的经常拿转债做风险不对称性的赌博，这么好的事情能存在不就证明了平均溢价率是不正常的低吗？
一旦主流资金都冲进来赌呢？那个时候看起来的确会变成：一段时间正股不怎么动，而转债溢价率大幅增长？然后就这么一直维持？就变成我们的转债慢慢的接轨国际，变成鸡肋？
实在不希望看到那一天的到来。。。
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说说本韭菜看法：
1）择时是一定要择时的，但是用什么指标择时是关键；
2）择时之后仓位控制取决于市场里有多少比原策略好的机会。
转债由于近年规模的指数级增长，已经越来越像一个微缩版的A股市场。
那么，A股市场是现在应该用什么指标来衡量高低估？15年全面牛之后，除了18年的全面熊，应该就没有全市场步调一致的时候了。牛熊基本都是大板块轮动的样子，就本韭菜的观察，在这些大板块轮动的唯一可靠标准就是业绩。
典型或者大家印象最深的，莫过于年初的抱团牛 VS 小盘崩，变成现在的新能源和半导体牛 VS 三傻和三傻的兄弟姐妹板块们。
那可以简单的用一个全市场的指标来决定说是否该退出转债市场了吗？当然不可以，新能源半导体的高位并不意味着全市场的高位，那边还有一堆低位的。
以打分表数据举例：
正股价格百分位在10%以内的还有71只转债（2018年中前全市场的转债数量比这个还少），其中按照溢价率排名可以看到，居前列的主要是因为该转债对应正股所在板块属于N傻板块。新能源半导体的高位行情走完后，大概率不可能带崩这些N傻板块，更有可能的是轮动到N傻里的某几个里去。
因此，在用一个全场指标来说应该退出双低的时候，就好比说，现在上证/深证指数很高了，我们应该退出低估的小盘——它们之间或许有关联，但是是弱相关，甚至是反相关；这当然是非常不合适的。
为什么大家还是喜欢把转债视为一个整体？个人理解是因为过去的习惯，18年大扩容之前转债数量实在太少了，资金很容易覆盖全场，因此容易造成全场同涨跌的情况。现在转债已经把A股的分化也演绎的几乎无差，然后还这么理解转债市场，未免有刻舟求剑的想法了吧。
看看过去几年末的转债数量吧：
2017年：36
2018年：110
2019年：196
2020年：329
现在：370，其中130以上119只。剔除这119只，还有251只转债，高于去年之前的任何年份全市场拥有的转债数量
基于转债都是正股的影子，所以大概用一些常见的行业的估值温度是一个更合适的择时指标
择时之后，是否要像凌波大佬老师使用的双低策略那样直接清仓？虽然本韭菜很尊重凌波大佬，但是基于转债里还有这么多低估的行业，还有这么多到期/回售/低价重组等等的超低风险且绝对比现金好得多的策略/机会，本韭菜是很鲜明的持反对态度的。
本韭菜今年心目中真正的超级高手，是能够在年初的行情里很快的发现低价策略是最值得博弈的策略，然后又能在五月开始发现新能源半导体的行情且能适时切到低溢价策略，这些“滑头”大佬老师们能做到这些，都是基于长期对市场的深刻理解，而且也是在市场里摸爬滚打多年的实战高手，真正做到了人债合一。永远满仓，通过观察市场的各项指标自如的在各种策略中调整仓位，这大概是自己目前想要追求的目标吧。
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之后的两个多月，同样因为永安的巨大回撤，承受了最大近9个点的回撤。
终于在两个半月后，小幅新高，因为本钢，年度收益+25.37%。
两个半月前，还是满地低估有潜力的标的，现在已经是不好找有潜力的便宜货了。
打分表之前前100名的分数门槛一直在34分的样子，现在34分已经是前30的门槛，前100已经跌到30分了。
当时和自己差不多在25%收益的大佬老师们，现在多数都在50%以上，在当前这个市场环境，追上去几乎是不可能的任务了。。。
只怪自己的趋势操作水平实在太差，即使有大佬手把手演示也学不来。130卖掉的，大概率它要冲200去；130不卖，留格局的，必然要跌回110+。。。本性笨这种东西，的确是很难移了。好在终于认清了这点，也不太晚。
自己对全市场转债基本面的了解，自吹自擂已经很难找到第二个水平比自己更强的了：）那么既然在这种结构性大牛的环境中，学不会吃鱼身，但是自己找鱼的本领强，快速的多吃几个鱼头只能是自己将来的最优选择了。。。
一般自己的新高后，接下来都是一段较长时间的下跌，所以重新回顾持仓是必须的：
鸿达今天吃了深交所的监管函，看起来只是程序有违规，本质上无伤大雅，所以大概鸿达的雷完全结束了；同时同行的滨化又出了更靓丽的中报快报；再加上鸿达一季报出过中报预报，7月15日又没有修改，所以中报铁定就是翻倍起的业绩了，看看明天市场怎么解读吧。
本钢，在碳中和这个新型的钢铁供给测改革背景下，意味着限产和重组是极大概率=未来中期盈利有保证，必须继续紧抓。
永安，哈啰IPO和滴滴倒下的逻辑，也不能放手，更何况永安的价格在当前市场上已经是属于中低价。
这三个同时也是市场排名第四、第六和第二十的双低标的。
游族，也算是进了另一个坑，既然进来了，价格也低，怎么样也得等到看完底牌才能瞑目，继续熬吧。
除了鸿达外，其他三个标的自己的卖出期望值都是现有价格20%+，鸿达的仓位通过几个鱼头的快速切换希望也能到20%吧，因此，调高自己的年度收益目标至50%。
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另外把自己在另外一个帖子说的钢铁逻辑记录到这里：
今年钢铁的底层逻辑是碳中和=高质量的供给侧改革，上半年钢铁的产量已经超过去年同期很多，而今年的目标是要在去年基础上减产。所以只要各地开始严格执行这个目标（事实上最近已经有各省市的减产动作），那么钢铁的上游材料（铁矿和煤为主）必然下跌，而钢材必然上涨。
其实，这个过程已经在期货市场体现了，认真跟钢铁行业情况的，也都知道这些基本情况。
举一个简单的例子。请大佬指正。
淮矿转债今年5月分红0.65元
分红前转股价9.33， 强赎价格=淮矿转债130元时的转股价=12.13元
分红后转股价9.33-0.65=8.68元， 强赎价格=淮矿转债130元时的转股价=11.28元
转股前130元转债可转股100/9.33=10.72
转股后130元转债可转股100/8.68=11.52
持有转债的股息率是（11.52*股价-10.72*股价）/（11.52*股价）=6.94%
持有股票股息率是0.65/11.28=5.76%
转债溢价时，在分红时持有转债可以获得更多的分红率，还可以避红利税。
转债折价时股息率没有计算，在转债价格是70的情况下，持有转债股息率可能是｛5.76-（6.94-5.76）｝=4.58%？？？
BeeBeeSee - 2B or not 2B, that's a question.
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不讨论除权问题，只讨论调整完转股价格的溢价率会怎么变，所以正股价格和转债价格当然是不变的。除权完毕正股价格自动下调变为A(1-i)，所以下调后的正股价格是必须要考虑的，这是因为下调转股价的原因就是分红导致正股价格下降，只不过它下调的价格比较粗暴，直接用做差法。是否会提升溢价其实与A和Z1的大小有关。
楼主的分析里，仅有一处需要修正的地方，即J2=100/Z2*A*（1-i）,所以有如下等式：
Z1-Z2=A*i
Y1=BZ1/(100A)
Y2=BZ2/(100A(1-i))
Y2/Y1=Z2/(Z1*(1-i))
若假定溢价改善，则Y2/Y1<1,Z2<Z1-Z1*i,解得A>Z1
所以与分红率其实无关，只与正股价格和转股价格有关(以上分析当然需假定前提Z2>0）
@我是一个host
赞同来自: 闲敲棋子00
没懂大佬老师你的意思，能不能直接在我的推导过程中指出问题点？
另外我假设中新转股价值的代号是J2，不是A；A是正股价。
不讨论除权问题，只讨论调整完转股价格的溢价率会怎么变，所以正股价格和转债价格当然是不变的。
简单理解就当作是一只明天因正股分红调整转股价格的转债的情况，在开盘前溢价率应该会变成什么样子。
赞同来自: 闲敲棋子00
假设原转股价为Z1，新转股价为Z2，股息率为i，正股价为A，转债价为B
那么Z2=Z1-A*i
得出Z1-Z2=A*i
原转股价值J1=100/Z1*A
原溢价率Y1=B/(100/Z1*A)=(B*Z1)/(100A)
新转股价值J2=100/Z2*A
新溢价率Y2=B/(100/Z2*A)=(B*Z2)/(100A)
那么溢价率改善水平=Y1-Y2=(B*Z1)/(100A)-(B*Z2)/(100A)=(Z1-Z2)*B/(100A)=(ABi)/(100A)=Bi/100
所以，也就是说，分红后，溢价率的改善水平只和转债价格和股息率相关：
转债价格越高，溢价率改善水平越好；
股息率越高，溢价率改善水平越好。
经BeeBeeSee大佬老师纠正，这个结论是错误的。
这个结论的前提是正股能马上填权，而填权通常不是马上的，也不是必然的，所以果然贻笑大方了：）
正确的结论请参考BeeBeeSee大佬老师那楼。
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收益不光差，五月还是亏钱的的，而且又接不回原来的仓位，这记录真是没意思。。。
接下来来试着记录钢铁的数据吧
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1、钢铁行业是重资产行业，重资产行业看利润主要要关注折旧，而本钢20年刚好改变了折旧的会计算法，由此产生的净利润4.7亿。
2、本钢的经营现金流持续为负，1季度存货增加近10亿。经营现金流与利润是背离的。里面的利润真实性-----。
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持仓
收益
总体情况
继续回撤，但因为除了永安外，其他的两个品种的底是很明确的，所以心态放平了。必须得再次承认自己的水平很烂，只能赚自己认知内的钱。
永安是因为哈啰美股IPO事件进的，因为有个隐隐约约的目标，而转债并没有到自己想要减仓的高度，因此憋到现在，只好用事件进的逻辑再用事件的逻辑出吧。
本钢已经超了六成仓位，不得不硬着头皮来学习了一下钢铁产业以及当前的周期逻辑。
自己的理解：
本轮钢铁有色化工等大宗商品强周期的底层逻辑在于两点：
1）疫情后以美国为首的西方国家货币大放水----通货膨胀；
2）疫苗上市后欧美的经济复苏明显----需求大幅增长
同时，作为全球的重要供给端中国，开启了碳中和实施计划，钢铁作为排放的最大户，今年被严格限产，特别是产量最高环保压力最大的河北为首的北方区域----供给严格控制。而且供给侧改革，按照过去最新的经验来看，大概率是行业集中度大幅提升，挤出行业内不规范的多数中小企业，而行业内的大企业（通常是大中型上市公司）通过重组兼并，长期利润得到强有力的保证，
此外，供给端的另一头印度为首的南亚和被印度疫情波及的东南亚，短期供给持续受影响。
国常会对大宗商品的态度：
1）5月12日，是在加强对受疫情持续影响行业企业的金融支持的议题下，提及应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响；
2）5月19日，是单独的针对大宗商品的议题“做好大宗商品保供稳价工作”，既要发挥市场在资源配置中的决定性作用，保供稳价，也要更好发挥政府作用，打击垄断和囤积居奇
所以可以看出，当前政府认为大宗商品里有极大的投机需求，目前的手段主要是对投机需求的打击，保护下游易感的中小企业。但至少目前并没有针对钢铁生产企业的意思，还是希望“保供稳价”。
此外，国常会能控制的只是国内供给端这块，全球性的通货膨胀以及全球性的需求增长并不是中国单方所能控制的，我相信更可能的只能去顺应，找到我们----中国作为一个整体，利益最大化的解决方案。从这个角度出发，看不出有任何能打压钢企合理周期利润的动机。
碳中和是另外一个更高的远景目标，所以短期也许可以从对钢企限产的政策上，去揣摩政府在短时的价格和长期的目标之间的权衡。
所以，从本韭菜贫乏的认知里，也许下面是要对持有钢铁重新思考的重要节点，排名有先后：
1）美国放水政策的改变；
2）欧美市场和国内市场钢材价差的收敛；
3）国内钢企限产政策放松。
还有一个最重要的指标是吨钢利润，需要观察在国常会这轮动作后，钢企的吨钢利润会维持在什么一个水平。
钢铁价格的大涨是从春节后开始的，3月开始基本能看到的研报有个一致性的观点就是钢企的吨钢利润屡创历史新高，一直持续到4月末。比较难判断的是5月这段大涨大跌的时间，但其实到昨天的价格指数（5月最低204.9）还是稳稳高于4月最高的价格指数（4月30日199.85）。根据本韭菜屁股的结论，大概率当前的吨钢利润还在高位。
然后下面开始本韭菜失心疯的定性/量分析：
以本钢为例，换句话说，也就是本钢一季报上天的业绩主要贡献来自于春节后的一个半月，4月是这个板上钉钉的天上天的业绩；5月很可能比4月差，但大概率好于3月。
国常会这段时间彻底挤除投机需求后，刚好开始要进入南方的雨季，因建筑需求下降，以建筑钢材为主的钢企会开始销量回落。而本钢主要是板材+钢材也有运输半径限制，正常不会受雨季影响。那么6月应该维持着3月到4月这种缓和的增势，所以6月大概率也不会低于3月。
如果把Q1业绩定为1，3月至少要占0.5，以此拍脑袋4月至少到0.8，5月和6月维持0.6也比较低估，所以加总二季度应该会到2，等于至少是一季报的两倍起。
而本钢一季报扣非利润约等于其19年和20年的总和的70%+，那么中报至少要是两年总和的两倍起。。。
好像暂时看不到任何放弃钢铁，尤其是本钢，更别提是本钢转债（这个看错了还有鞍本重组加成的准央企AAA保障面值）的理由。看错了往死了说跌5个点，看对了可以有50个点不？：）
本韭菜研究钢铁的时间很短，中间一定有不少逻辑硬伤，欢迎各位大佬老师带着逻辑来狠狠的拍砖：）
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（提示：后面写的东西逻辑性乱七八糟，就是想到哪写到哪，纯粹是为了记录自己正在发生的头脑风暴，以便后续自己去拼凑逻辑）
巨大回撤是痛苦的，但对本韭菜来说，也许也有些许好处，因为它总是会倒逼自己跳出原来的思维模式，去回顾去审视现在的操作逻辑。
作为一枚新韭菜，潜伏在各个大佬老师的帖子里实盘里，看了很多的数据和分析，也做了很多的数据和分析，总算还是能在脑子里风暴一些东西。
东敲一下西打一耙好像是自己实盘的操作方式，但是这种方式能有持久性吗？
首先，来再看看自己2021年的目标：
3）2021目标：20%收益率
目标分解为以下三块：
第一，明年有10只左右可以回售博弈的转债，希望做到两波行情，贡献整体5%收益；
第二，当前持仓的花王湖广维格有确定性事件以及2021年新发现的，希望能贡献整体10%收益；
第三：通过打分表的挖掘低位反转转债，比如亚太股份这类，希望能贡献整体5%收益
再通过自己短线烂水平对冲掉一两个点，大约就在20%左右吧
上周一最高收益已经到了24.87%，经历了今年第二大的回撤之后现在也还有19.48%，似乎完成年初的目标并不是很难的问题。但是完成了以后呢？
另外，实现这个收益的方式和设定目标时预计的方式基本不一样，很搞笑的是，目标中提到的两个标的维格和亚太是可以有巨大收益的，但是自己不光在它们身上一毛钱都没赚到，还亏了，在其他提到的标的上甚至是巨亏。
目前的结论：这样的收益目标好像是为了设立而设立的，实现这种收益的方式也是没有章法的。
其次，今天卡神发的高澜的互动易消息说要下修了，差不多一个月内，以前看到这种消息都挺激动的，现在好像没什么感觉。似乎是永安相对的巨幅波动使得自己的某种阈值提高了？也许不是一个好现象。
第三，强周期的中远海控不到一年7倍多了，算半个业内人士，直观的感受着海控业务带来的巨大变化，自己却没做任何应对，不知道自己在干什么。
第四，自己也在一直提的转债是变种股票，长期最重要的影响变量就是业绩，影响业绩最重要的变量是产品价格。
第五，转债提供了风险不对称性+自己跟踪了这么多公司的业绩和基本面分析+吾知大神的实盘+赵甲大佬老师经常分享的一些信息，为什么不尝试从做业绩（周期转债、涨价转债、国家战略转债）轮动来追求可能更高的收益？反正自己也是集中持仓制，不是大饼模式？毕竟杨继东大神曾经说过这样的一个意思：跳高一些来看，投资不变的一点就是投资品种其实都是有周期的。
第六，尝试着去找一些可以提供行业估值的资源：目前发现可以白嫖很有用的就是韭圈儿和本网站上的股息率数据了
恩，理到这里，大概有一点轮廓了：
1）业绩为导向；
2）因为周期股在强周期业绩是爆发式增长，所以股价/转债价也是爆发式增长，所以周期股为重点，周期股应该在低位可能有拐点（触发事件）时介入为理想方式，韭圈儿和集思录股息率是评价行业估值情况的主要工具，需要从现在开始大大提高对行业估值的敏感性；
3）大事件和国家战略行业转债为辅助研究方向；
以上应该为仓位主要品种
4）没方向的时候，有闲置现金的时候，再考虑转债市场的小肉（下修回售等事件触发类），小肉有极高确定性的时候，必须要拿出大仓位（至少三成）参与。
接下来需要多看吾知和赵甲两位大佬老师的实盘操作，各位大佬老师如果有做周期股/涨价股的大佬老师的实盘，跪求分享。
就先试试吧。。。
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