心系一处,生物医药投资思考,医疗器械未来可能涌现最多的10倍股

有幸应@Penny 小姐姐之邀,对生物医药投资做一个回溯和思考。
我是2015年开启半职业投资的,至今持仓市值翻了两番。投入的部分本金是卖掉一套房子所得。卖房炒股?似乎一开始就充满了癫狂和博弈的意味,事实上房子是2013年卖掉的。2015~2016年,做低风险套利,以分级A为主,感谢集思录。2017年初,全面转向生物医药投资。
还记得那个初春午后,在喧闹的大街上,“我不想再等了,“于是拿出手机,用30%资金买入恒瑞医药,一次性建仓完成,做了一生中最有勇气的决定,到现在没有卖出一股,成本20元。

一、建构一条低风险的封闭路径
我的投资理念可用一句话概括:立足于基本面的(生物医药)成长股投资,并且长线持有。
投资者喜欢引用尼采的那句话:“那些杀不死我的,必将使我更加强大。“然后一上场就被杀死了。面对浩瀚无边的不确定性,也就是无穷数据和变量,个体的应对能力非常不匹配,与风险正面相对几乎没有胜算。
境由心生,在股市是成立的。许多在现实中体面的人,却在市场中过着卑微的人生,他相信庄家、收割,那么丛林法则就是真实存在的,他每天都会遇上庄家、收割。他自认为是强者,选择了一条艰难的路,然后猥琐收场。
有没有一条路可以绕开这些丛林,或者这条路本来就平直宽阔,岁月静好。
投资是认知的变现,《孙子兵法》最著名的一句话是“知己知彼,百战不殆“,说的就是认知问题。
我首先要认识自己是弱者,外部风险不可能战胜,自身弱点不可能克服,不要指望依靠主观努力取得投资成功。
从弱者思维出发做减法。
我可以建构一条封闭路径,屏蔽外部风险,隔离自身弱点。确定性、程式化,尽量减少主观性,最大程度降低出错概率,风险和弱点依然存在,只是无从暴露。
第一件事是选择赛道。“我曾经见过人类无法想象的奇迹,云南铜业从9元到90元,然后从90元到9元,而所有过往都将消失于时间,如同泪水消失在雨中……死亡的时间,到了!”周期股坐过山车,烟蒂股沉闷冗长,科技股节奏太快,“如果我知道我会死在哪里,那我就永远不会去那个地方”。在一个快速迭代的时代,过几年,有些行业可能整个都消失了,而生物医药永续,虽然有科技属性,但头部公司会长期存在。生物医药赛道的优秀现在已是共识,不多讲了。
第二件事是选择股票。高瓴张磊说过一句令人动容的话,“选择与谁同行,比终点更重要”。在生物医药投资之初,买入每只股票,我会至少准备一年。2015年第一次股灾时,开始观察恒瑞医药。千股跌停,恒瑞刚开始也大跌,但很快就不跟了。当时对生物医药了解甚浅,但是依据经济学原理,价格包含了大多数信息,随后,分析研发管线、管理团队、商业能力、财务数据,特别注意到恒瑞上市以来没有再向市场融资一分钱。这样一直到2017年初,我再也等不下去了。2017年中相继买入中国生物制药、石药集团。药明生物40元时没买到,就一直观望,因为不是太理解估值和护城河,直到两年半以后,终于想明白了,100元附近买入,也不觉得晚。选最强的行业最强的股,依附于强者,这就是弱者生存逻辑。与其依靠个人的主观努力在风险重重中取得超额收益,不如让这些强势股去熨平波动,跑赢指数。
第三件事是选择习惯。前面说了隔离自身弱点,其实不能完全做到,并不是说选到好股就风平浪静了。也许是以前做分级A时对几厘钱差价都比较敏感,有了日内交易的习惯,总是忍不住做T,高抛低吸,降低持仓成本。然而注定失败,做对9次,做错1次就全盘皆输。除了恒瑞医药不敢动以外,几乎所有持仓股票都被买飞过,有时想都没想,抬手就卖掉,然后被迫追高买回,恶习深入骨髓。所以,长期以来我的所有烦恼皆来自于股票上涨。这种交易习惯直到几个月前才完全戒掉,后来规定自己只能做正T,低买高卖,然而,港股加仓需要非常慎重,2018年底,连续加仓中生、石药差点把我拖进无底深渊。选股也经历过冲动,有两三只股票准备不足就买入,然后很快止损离场。所以,最好的习惯就是多数事情都不能做。
“先胜而后求战”,在集思录,成功投资者都设定了自己的边界和路径,有人只做可转债,或者主动基金,或者折价封基,或者ETF。
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发表时间 2020-08-18 10:04     最后修改时间 2020-08-18 10:51

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sunnlyzzzj

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二、创新药的估值和选择逻辑
赛道和习惯选定之后,不会变化,剩下的唯一可做事情的就是选股。现在谈一下对生物医药股票的理解。
如果说A股95%以上都是垃圾,可能不会有什么反对,在生物医药行业也是这样的。即使2019年以来全体生物医药涨到泡沫化,依然坚持这种观点。在一个板块整体无差别上涨的情况下,平庸股票上涨来自于β,拉长时间,还是尘归尘,土归土。投资者应该保持清醒,思考一个经典问题:这一切到底是能力还是运气?个人选股能力是否被证伪?
投资医药股,看PE、PB帮助不大,应该从三个方面来衡量:研发管线、现金流、商业能力。
这里借用“不可能三角”概念,并非意在互斥,而是三者很难兼备,大部分生物医药企业都不能同时做到研发强、现金流好、商业转化率高,两只手向空中抛起三个鸡蛋,左支右绌,总有接不住的时候。
能否打破“不可能三角”定律?以这个基本面标准筛选出来的企业只有6家,恒瑞医药、迈瑞医疗、中国生物制药、瀚森制药、石药集团、齐鲁制药(未上市)。最终表现就是非常有韧性,能够平滑经济周期和政策冲击,每季都能交出稳定的财报,无惊喜,无惊吓。
为什么出现不可能三角现象?现金流是生物医药的中枢环节,造成企业各部分的紧张、牵扯关系,非常难以平衡。如果一家企业看上去很好,但是某方面存在重大瑕疵,那么只能惋惜了,木桶最短一块,几乎不可能补上。
先来看段永平早年的几句话:
未来现金流的折现不是算法,是思维方式,不要企图拿计算器去算出来。
定性的分析才是真正利润的来源,这也可能是价值投资里最难的东西。
我在投资里用定性分析确实比较多,这也是我和华尔街分析家们的区别,不然我怎么有机会啊,不能简单的单纯看数字。
这是非常重要的判断,直接可以得到一个推论:投资生物医药,不需要专业知识。
我以前做低风险套利,需要量化分析,需要计算,而做股票是非线性思维,定性分析,常识足矣。
生物医药的研发管线,是投资的进入障碍。书本上讲,生物医药估值采用DCF模型,对pipeline进行未来现金流折现。然而并不能量化,恒瑞和中生,管线繁杂而不透明,未来的商业变现也不能精确。迈瑞一年500个注册批文,一个都不公告,只在半年报、年报简单罗列,普通投资者要整理出完整的管线是不可能的。所以,未来现金流折现是思维方式。
不需要生物医药专业知识,只需时间和常识。但是你需要一直看,用一年时间每天都看,你就会明白,恒瑞、中生管线丰富,梯次推进,层出不穷,就像投资分散持有蓝筹股组合,东边不亮西边亮,风险很小,波动不大。石药恩必普、中生安罗替尼、恒瑞阿帕替尼、PD-1,都是把爆款的商业价值榨干到极致的经典,商业能力不用怀疑。这些都是定性分析,研发管线、现金流、商业能力能够判断出强弱程度即可。
现在从市场和价格的角度来解读当初恒瑞医药、迈瑞医疗、泰格医药、药明生物的买入逻辑,并非提倡立即买入当前整体泡沫化的生物医药。
在一个完全市场中,价格包含所有信息,而股市长期来看是有效的,并且越来越有效,所以应该承认市场长期选择的合理性。
如果一只股票上涨,不是短期资金炒作的结果,并且长期向上,那么股价就是市场长期选择的合理结果,背后有基本面的逻辑。股价反映的信息,你可能理解,也可能不理解,但请保持敬畏。
如果以市场价格来筛选最好的生物医药股,标准就是:
不是新高,就是在新高的路上。
恒瑞医药、迈瑞医疗、泰格医药、药明生物都符合这个标准,中国生物制药差一点,石药集团差得多一点,那么,股价肯定包含了市场担忧的信息,到底是什么呢?无论如何,很长时间石药都不值得重仓配置,我在20元左右将其仓位减掉一半多,当然现在性价比却很高了。
只看三次股灾中的表现,哪怕对生物医药一无所知,我也会选定恒瑞医药,而且,恒瑞在熔断股灾之后不到半年,又创出新高。
好标的可能一开始就给出非常高的市盈率,2017年6月,药明生物上市,市盈率在200到300浮动,当时不可想象,进入港股通后最低价40元,现在股价4倍,市盈率却降下来了。所以,对于生物医药,市盈率有时是噪音。药明生物比药明康德前程远大,先于恒瑞医药成为中国第一家世界级生物医药企业,未来5年有希望做到CDMO全球第一,超越瑞士龙沙、三星生物。
优质的生物医药股为什么享受高估值?确定性溢价,我在2017年明白这个道理,现在有了更详细思考。一家生物医药头部公司,拥有既深且宽的护城河(进入障碍),形成寡头垄断,远期稳定增长是确定性的,未来现金流也是确定性的,所以,当期股价会提前反映这个信息。加上市场参与者博弈,如果这家公司合理估值是35PE,未来确定性增长也是共识,他去年买是这个估值,你今年买也是这个估值,随时在这个估值等着人上车?哪有这样的好事,所以早来者享受溢价,后来者支付溢价。投资太难了,你明知这里有确定性,标价却高得不可接受。
做投资应该有多元并存的辩证思维,而不是非此即彼的线性思维。去年我写过一篇《投资股票,过于看重估值是错的》,只看市盈率、市净率是远远不够的。现在另一个极端,很多人完全不看市盈率、市净率,几只疫苗股完全是史诗级泡沫。
但优质生物医药股溢价不可能消失,合适的做法不是股价低位买入,而是溢价低位买入,如果给你低价,反而很可疑。大部分年份,因为大幅回落,11月、12月是长线投资建仓的时间窗口。
对自己狠一点,花一年时间看一家公司,拒绝平庸,甚至优秀,直接拥抱卓越,等待伟大。
2020-08-18 10:16 3 条评论
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三、医疗器械可能涌现最多10倍股
在自己的投资指引中,第一句是“ 总有没想到的事“。
投资是认知的变现,然而,认知有一个过程,即使很熟悉一个行业或公司,每读一次读财报、研报,都会有新发现、新理解,然后买入意愿和持仓轻重也会有调整。
这些年,过于聚焦制药板块,以至于医疗器械、疫苗、医疗连锁被遗漏,早该做加法了。今年布局了新三板的疫苗、创新药、医疗连锁公司,投资逻辑是估值差,成功了10倍以上收益,失败了亏小钱。
创新药布局已完成,不会再增加持仓,新生代企业只有两三家值得投资。由于信息认知完全,加上集中采购、技术迭代,创新药不会有超额收益,而且担惊受怕的日子会越来越多。
直到2019年11月上车迈瑞医疗,才认知医疗器械领域的潜力和前景,是未来投资最重要的方向,值得全覆盖。分享一下初步理解,以激发各位更深入思考。
1、未来十年,医疗器械可能涌现最多的10倍股。跨国大药厂增长停滞,股价长期横盘,而器械公司仍在高速增长中。由于渗透率提升、国产替代、术式升级的驱动,国内器械行业增速更快、空间极大。
2、器械比制药容易理解,各个细分赛道分别花几天时间就可以熟悉。器械各个赛道的壁垒比较清晰,领先者几乎不会有落后风险,站在投资的角度来讲,只要不是买得过于高估,不会有很大风险。因为壁垒明确,器械厂商跨赛道竞争很难,只有通过并购,所以有适当商誉是正常的。
3、很多细分器械厂家以后可能成为全球龙头,比如心脉医疗,有这个潜力,未来不可限量,这是国产替代完成之后的增量空间。器械难点在于市场容量,也就是市值天花板,这个不好判断。后来看到一个评论,给人醍醐灌顶的感觉,“全球市场空间呢?医疗器械是中国人擅长的领域,高端制造,逐步改进和跟进,远比药品的创新更适合中国企业。参考南微医学的耗材的全球化。” 南微医学海外销售占一半,本来内镜诊疗领域容量有限,但是做全球市场,空间一下就打开了。
4、医疗器械估值比创新药高,医疗耗材估值比医疗设备高,主要细分赛道有体外诊断、低值耗材、医学影像、心血管、骨科、眼科。与全球医疗器械细分领域分布情况相比,国内眼科处于起步阶段,提升空间非常大,但没有像样的公司,不容易判断哪家未来会做大。骨科市场容量比较大,未来可以容纳两到三家千亿市值企业。心血管又有多个小赛道,只有微创医疗一家横跨所有。小赛道可能跑出多家种子选手,高瓴在所有做介入瓣膜的上市公司都有布局,生怕漏过一家。
5、医疗器械公司分为平台型和单赛道。对平台型公司不应有大市值恐惧症,外延并购和创新驱动,可打开成长天花板。迈瑞医疗依然是成长股,骨科未发力,还有众多细分赛道没进入,未来股价超过贵州茅台不是没有可能。威高股份被认为以低值耗材为主,但把毛利率做到60%以上,医疗器械15个细分领域威高集团进入了11个。微创医疗覆盖了所有高端前沿领域。个别单赛道公司也有平台化趋势,打开市值扩张空间。为什么大博医疗估值比凯利泰高?有种解释是流通盘小,有庄股可能,但也应该看到,大博医疗涵盖了创伤、脊柱、微创外科、神经外科、齿科、关节、运动医学领域,有平台化雏形,可能市场对此给出了溢价。
医疗器械市场容量足够广阔,细分赛道多如繁星,每个赛道都可能出现优秀公司,值得提前下注一两家企业,实现全覆盖布局。
现在觉得看盘和交易是最不重要的事。未来的收益来自于认知,总有我没想到的事,有一种紧迫感,每天阅读财报和研报,都有新的领悟。
2020-08-18 10:25 12 条评论
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好奇心135

赞同来自: 阿基米德

关注,点赞,回帖,三连。
2020-08-18 10:36 0 条评论
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grootxiao - 自由

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学习
2020-08-18 10:52 0 条评论
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路林 - 敬畏市场,相信价值

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赞!
2020-08-18 11:04 0 条评论
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我是一个host - 无下限卖铲子的:最好的可转债评分系统,走过路过不要错过啊https://www.jisilu.cn/web/data/cb/strategy/grade

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手工再点赞,恬不知耻的希望大佬老师能做成一个定期连载的行业分析:)
2020-08-18 11:08修改 0 条评论
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赞同来自: 可乐ABC 我是一个host 黄圣佳妈妈 evergreenman 火锅008 春明觉晓 iwatch apple2019 hxxmm2016 kplaybo gudu0377 未鉴 4482755997更多 »

@我是一个host 制药和器械今年上涨过多,剩下的都是垃圾时间,但估计年底各种因素会造成市场大震荡,可能会有建仓良机。威高股份前期回撤20%左右,已经建仓,心脉医疗从最高点暴跌30%,也建仓了。罗马不是一天建成的,耐心等待机会。
2020-08-18 11:17 1 条评论
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kaiser2018

赞同来自: 且看浪子回头 清风difference l634 apple2019

“我曾经见过人类无法想象的奇迹,云南铜业从9元到90元,然后从90元到9元,而所有过往都将消失于时间,如同泪水消失在雨中……死亡的时间,到了!”
请问这句是银翼杀手里面的吗?很美
2020-08-18 11:21 1 条评论
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便宜货有毒 - 不惑中年

赞同来自: LittleMartin

大师,能说说现金流折算的方法吗
2020-08-18 11:57 1 条评论
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liangxisz - 享受生活吧,因为你要死很久很久

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说明很透彻,容我慢慢拜读
2020-08-18 12:14 0 条评论
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jenny070206new

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mark,慢慢读
2020-08-18 12:22 0 条评论
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鱼小草8 - 我是我

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好的思路
2020-08-18 12:30 2 条评论
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neo牛3 - 伦常乖舛,立见消亡;德不配位,必有灾殃

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一键三连。
2020-08-18 12:40 0 条评论
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夫复何求啊

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头部的几个生物创新药企都没在A股上市,如果有覆盖美股港股的创新药基金,也许是更好的选择。
2020-08-18 13:28 1 条评论
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@夫复何求啊 信达生物9月7日进港股通,百济神州已经沦为巨婴,商业化能力很差,PD-1没有放量,而每年研发烧钱50亿。
上投摩根中国生物医药(001984),选股眼光很准,除了没有美股外,AH最好的生物医药股都覆盖了。
2020-08-18 13:46修改 2 条评论
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iwatch

赞同来自: l634

Mark一下
2020-08-18 13:46 0 条评论
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simpisbest - 低调

赞同来自: 若烹小鲜

医疗票的估值一直都比较高,总感觉很难下手。
2020-08-18 13:53 0 条评论
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嘎嘎哈哈 - 80后闲人

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感谢大佬指点 之前一直纠结太高 一直没买,自己思维还是僵硬了
2020-08-18 13:55 0 条评论
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暴走的蜗牛啊 - 追涨杀跌 专注交易

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感谢分享。
2020-08-18 13:58 0 条评论
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卓悦然 - 要拥有必先懂失去怎接受!

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受教了!
2020-08-18 13:59 0 条评论
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理想已实现 - 可转债*类可转债

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太专业了,点赞!
大佬,对于我这种没精力资金少的,可以购买或者定投中证医疗指数基金吧?
2020-08-18 14:01 0 条评论
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火锅008

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学习
2020-08-18 14:03 0 条评论
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赞同来自: muyou 理想已实现 duiry 乐小乐 春明觉晓 shugint lewis_zzc 择手段 LukeTao 东郊大鹅更多 »

@理想已实现 是的,以长线来说,医疗ETF(512170)是非常好的选择,媲美消费ETF(159928),可以胜过一大堆股票或一大堆基金。覆盖了A股最好的医疗器械、CRO、医疗连锁股票,预计会长期走牛。
2020-08-18 14:15 2 条评论
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neo牛3 - 伦常乖舛,立见消亡;德不配位,必有灾殃

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楼主人福医药怎么看?麻醉药龙头恒瑞都打不过他。而且麻醉镇痛应该是长期高成长的。我们赶国外还远。
2020-08-18 14:27 1 条评论
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cken - 70后

赞同来自: jack2056

准备入坑
2020-08-18 15:22 0 条评论
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路林 - 敬畏市场,相信价值

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楼主能点评下君实生物吗?
2020-08-18 17:25 0 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: 鱼小草8 路林 火锅008 Slowton 春明觉晓 hxxmm2016更多 »

@路林 君实生物过于高估,是医药泡沫化的典型。明显领先于君实的信达生物是锚,君实市值已经超过太多。君实的PD-1首家上市但未放量,接下来医保谈判,面临恒瑞的碾压。然后,国内一大群追兵,康方生物双抗领先,PD-1号称同类最佳,与正大天晴合作销售,上市之日就能超越君实。
2020-08-18 17:55 1 条评论
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PiBs

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药企和医疗器械因为行业特点,比较容易做出非常亮眼的财报和漂亮的盈运数据,光看财务指标就闭眼买买买很容易掉进陷阱。
还是要向楼主多学习
2020-08-18 18:54 0 条评论
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UniqueLy

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一直以为研究生物医药需要很强的专业背景,甚至业界招医药研究员也是如此,因此一向对医药股敬而远之,只买买相关指数,看来还是要践行才能知深浅。
2020-08-18 22:43 0 条评论
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hgjwh

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请教楼主。海特生物CPT新药前景如何,值得长期持有吗?
2020-08-18 23:06 0 条评论
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cile - IT民工

赞同来自: npuguy 124wwc

牛,不明觉厉,马克下来慢慢学习
2020-08-18 23:22 0 条评论
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谁是巴菲特

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学习,感谢大神分享
2020-08-18 23:24 0 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: 画眉 春明觉晓

@hgjwh 海特是一家小药企,CPT新药不是自研的,假设后期很快注册上市,股价已经部分反映这个这个预期。把希望寄托于一两个单品的小药企,活得很辛苦,投资者也很辛苦,我已经见过很多了。公司稳定性和抗风险能力差,只能在一些小病种上捡漏。仅供参考。
2020-08-19 00:20 1 条评论
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Decadef20

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学习了
2020-08-19 01:28 0 条评论
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投资中国心永在

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文章不错,楼主很厉害,但对于我来说,这明显不是一尺高的栅栏
2020-08-19 01:54 0 条评论
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weaveph

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见贤思齐,学习了。
2020-08-19 07:05 0 条评论
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daxian100 - 做好自己,剩下的交给命运。

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学习一下
2020-08-19 07:17 0 条评论
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rain

赞同来自: 大牛的蓝海 寻财务自由之路

比投研报告通俗。医药股要跌了吧。
2020-08-19 07:21 0 条评论
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KKKKKKK - 这人很懒,什么也没留!

赞同来自: 13955161201 yzd5565 gcci qtc26

你说的这是啥意思?医药股在任何市场都是高估的,但没有中国股市这么变态,100市盈率起步,300倍不高!1000倍不是梦,这个是没有放开民间的对外投资,这种市梦率的股票有点投资常识的都不会买!就和最近要搞的注册制和T+0一样,因为股票越来越多,一个行业的公司也越来越多,资金不够接,那一定是要降估值杀股价,放开对外投资,我回去买估值合理的股票,而不是市梦率的股票,哪怕他讲的再好听的故事。
2020-08-19 07:26 0 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: 春明觉晓 知行十万八 LukeTao

@KKKKKKK @rain
你们的忧虑可理解,医药整体泡沫化,前段时间我也提醒不要新进。部分个股已从高位调整20%以上,随着下半年各种因素扰动,不排除还会下行。
但是不要指望溢价会完全消失,从个股看,有些涨了几倍,找不到便宜的,从行业看,发展才开始,未来空间很大。保持耐心,精挑细选,长线投资者会等到良机。
2020-08-19 08:01 0 条评论
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宋一堆

赞同来自: 无过168 kplaybo 冰冷枪口

https://xueqiu.com/8363914553/156950459
这个应该不是楼主的雪球账号吧?这么快就被搬运了,注意版权
2020-08-19 08:04 1 条评论
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来自地球1984 - 不要畏惧迷离之道

赞同来自: 如风而至

我打算搞点卖铲子的医药股,怎么样
2020-08-19 08:09 0 条评论
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ok

赞同来自:

好思路
2020-08-19 08:15 0 条评论
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beerstand - 80后

赞同来自:

第一轮集采时买过好几只医药医疗股,但当时研究的太浅,赚了30%担心第二轮集采扩大化就卖了
2020-08-19 08:25 0 条评论
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春明觉晓

赞同来自: 宇0007

@阿基米德
已收藏学习,受益匪浅,感谢楼主分享!
楼主提到了医疗ETF(512170),确实是好标的。请楼主有时间再点下生物科技(512290)和创新药(159992)两个ETF,谢谢!
2020-08-19 09:20 1 条评论
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zdoooo

赞同来自: BodomLake 得得里 leod

I've seen things you people wouldn't believe. Attack ships on fire off the shoulder of Orion. I watched C-beams glitter in the dark near the Tannhauser Gate.
All those moments will be lost in time. Like tears in rain.
Time to die.

--------银翼杀手 Blade Runner
2020-08-19 09:25 0 条评论
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金属 - 少动少错,多动多错

赞同来自: zero_20 hxxmm2016

@阿基米德 我的理解是信立泰在研发现金流方面还不错,几十亿的营收,负债低,股权集中,融资手段丰富,这块倒不大担心。今年近一倍的涨幅应该是随着老当家产品泰嘉销量趋于稳定,创新药信立坦放量所带来的预期改善,等到创新药信立坦销售过十亿,对应到创新药的商业化能力这块应该就没什么问题了。当前市场主要是对其创新药研发能力的质疑,研发管线虽已成型,不过很多产品是买来的,如果后面中美双临床申报的JK07能顺利做完1期,创新药的研发能力也就毋庸置疑了。所以楼主说的很难获得超额收益是怎么理解的呢?还请不吝赐教,谢谢。
2020-08-19 09:27 1 条评论
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预言家请睁眼

赞同来自: 春明觉晓 阿基米德 daxian100 鱼小草8 UniqueLy 宇0007 hxxmm2016 coolchan 0519 浮沉于世 jonathanzn 未鉴 LukeTao更多 »

医药还是比较专业,自认为没有能力做专业的分析,但是也是非常看好这个行业,所以就组合了一揽子股票,算是自建一个小的ETF(主要是很多港股的标的在A股的ETF里没有),再加上一些ETF,比如医疗ETF,创新药ETF等。

目前持有A股:恒瑞医药,药明康德,泰格医药,昭衍新药,药石科技,博腾股份,华东医药,微芯生物,乐普医疗,大博医疗,亿帆医药

港股:信达生物,康方生物,君实生物,中国生物制药,石药集团,海吉亚医疗,欧康维视,康基医疗,康龙化成,复宏汉霖,诺诚健华
2020-08-19 10:10 3 条评论
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路林 - 敬畏市场,相信价值

赞同来自: 春明觉晓 恒古不变 叶落山黄

@阿基米德 楼主进阶了,拥有了抓住生物医药这个黄金赛道的能力,对比之下,我越来越觉得生物医药不是我的能力圈,不像消费行业能抓住问题的核心,而且这个核心经验越来越成为自己拓展的累赘,消费医药以前总是放在一起说,因为在中国A股这两个行业在外人看企业运作模型太像了,看看以前市场上的医药消费,大都是这样的轨迹:出一个爆品,快速发展,股票上市,扩展产能和销售,到了增长瓶颈,平稳或衰落,难出第二个爆品,可这几年能感觉得到生物医药行业在国内发生了巨大变化,消费企业一个爆品守护好可能就够了,而生物医药的研发能力成为最大的竞争力,研发费用成为最有价值的资产,像恒瑞这样研发能力强的,未来大单品迭出是必然的,而以前靠一个单品混日子的企业也必然日渐末落,中国未来不可能有这么多制药企业的,头部企业群已崭露头角,我错过了,但一点也不遗憾,因为我没有这样的认知,所以必然赚不到这个钱!
2020-08-19 10:20修改 2 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: 路林 Penny 嘉实持有人 盛唐风物 哥斯拉顾 冯虚御风 火锅008 coolchan oldhorse222 aiplus hxxmm2016 zhaoyd lwhsq88 画眉 LukeTao更多 »

@路林 生物医药行业进步神速,过一段时间不跟踪就跟不上了,国内初创Biotech,多是跨国大药厂的华裔科学家回国创办,先前认为这些企业做一两个fast follow的小分子靶点药物,或生物类似药,就能吸引风投,然后圈钱上市了,但其实很多是有黑科技的,比如康方生物PD-1为同类最优,双抗进度推动也很快。还有一大批做RNAi药物、细胞疗法的小企业没有浮出水面,总有一个陌生的新企业忽然出现冲击原有格局。别说投资者,恒瑞、中生在跟进新靶点、前沿疗法上也力不从心。
所以,我认为情绪、策略是排在后面的,认知才是投资的原点和基石,总有不知道或晚知道的事情,一直有紧迫感。
2020-08-19 10:54 3 条评论
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zjspacer

赞同来自: LukeTao

生物药,主要跟踪高岭的投资,说实话,我们自己不太可能看得清楚。百济来说吧,商业化不好,高岭却第8次大额投资进去,他看的跟我们看的,肯定不一样。至于小的生物药企,我已经放弃追踪和了解了。不知道对这些小生物药企,你是如何追踪和估值的?
2020-08-19 12:28 2 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: 路林

@路林: 非常认同,投资越来越难,需要实时更新知识框架,原来认为消费行业比较静态,现在也出现边界扩大或模糊的情况,谁都知道雅诗兰黛是大牛股,但在国内语境中化妆品被无视,悄然间珀莱雅、华熙生物崛起。跨界的互联网健康消费领域,等被注意到时,阿里健康、平安好医生已经涨了好多。专注于一个行业深耕,也很难做到全覆盖,所以对未知事物,应保持敬畏之心。
2020-08-19 13:03 0 条评论
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路林 - 敬畏市场,相信价值

赞同来自: 阿基米德 homanking 大y阿飞 冯虚御风 老蚂蚁 laplace 夫复何求啊 xiao1314ming KLINE woshishui2016 dy001 且听风雨 treenewbee xwh58888 名字待定吧 pierrekw 涅槃2020 青树 Zhangkli91 邱邱先生 未鉴 LukeTao 画眉更多 »

@阿基米德 说到珀莱雅,再说点感慨哈:楼主之所以在生物医药行业有所斩获,是因为其在这个行业精耕细作式的研究和不断的跟踪发展起来的对行业对企业的认知,我这两年越来越觉得自己的认知边界需要拓展、需要跟紧这个时代,珀莱雅一直就在我的自选股里(化妆品也是黄金赛道),财报也读了,但疑虑重重,看她网红产品一个接一个,可身边没有一个人用过她的产品,天猫上那么大的销量,到底是谁在买?体验如何?产品有没有持继竞争力?实在是理解不了,其实要回答这些问题,只有关上电脑,走到柜台,和营业员交流,和客户聊聊就有数了,还是自己太懒了。
类似的问题还有很多,比如我不能理解网红的价值?网红为什么能够带货?购买者真的需要网红推荐的产品还是只是给个面子?有些人为什么倾家荡产的给人打赏?王者为什么能超越爆雪的产品?为什么故宫的产品能成为网红?新零售到底指的是什么?消费为什么能够升级哪怕疫情也挡不住?为何有人排队3小时就为了一杯饮料?等等,我以前比较排斥这类问题,认为和自己无关,但慢慢发现所有这类因时代科技发展变化才有的疑问,对我们投资人非常重要,因为科技改变着人们的生活方式,我们需要清楚现在的年轻人是怎么想的?怎么活的?他们是未来市场消费的主力,他们的消费方向就是我们的投资方向,而这些问题的答案,阅读和思考恐怕找不到,唯有自己也参与其中,像年轻人一样去生活,去体验,去感受,去交流可能才能有所收获,不过这真的有点难为一个投资为生的死板的投资中年人了,但我真的不想错过下一个腾讯下一个美团
2020-08-19 14:01 2 条评论
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知行十万八 - 学习

赞同来自:

楼主怎么看待恒瑞行贿的问题?
2020-08-19 20:22 3 条评论
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yangstone

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请问楼主 凯来英同泰格对比下如何呢,凯来英好像更抗跌
2020-08-21 01:30 0 条评论
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goalsum - 酷爱网球的程序员

赞同来自: 会学羊叫的狼 大y阿飞 曾经沧海 4482755997 火锅008 Troy11 长岛冰茶DS coolchan Zhangkli91 kerman 画眉 LukeTao更多 »

楼主厉害,投资一定要做到对自己的认识符合自己真实能力。最怕的是高估自己的认知——这是大多数小散的普遍毛病。
几年前我也很看好医药行业,认真研究了一番,选中了当时的行业龙头——康美药业……
2020-08-21 08:39 5 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: LukeTao

@yangstone 创新药景气度还会持续几年,CXO头部公司都会有不错表现。凯莱英市值上升空间应该更大,泰格临床服务增速遇到瓶颈,以后投资收益比重会越来越大。
2020-08-21 11:48 1 条评论
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觥筹交错 - 不是忙着活,就是忙着死。

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请楼主点评华海药业
2020-08-21 12:00 0 条评论
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skadi - Financial statements are like fine perfume: to be sniffed but not swallowed.

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楼主银翼杀手迷啊[捂脸]
2020-08-21 12:32 0 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: LukeTao

@觥筹交错 原料药价值重估,可以理解为医药工业的基础设施,有一定的定价权,不受集采影响。华海在仿制药研制上效率非常高,批文很多的公司都不会差。当前估值偏高,ROE偏低,华海历来受事件驱动波动很大,有时突然来一两个跌停,要有心理准备。
2020-08-21 13:37 1 条评论
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emtf

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2020-08-21 13:56 0 条评论
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zhangleicauc

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感谢分享。
2020-08-21 14:04 0 条评论
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观道 - 桃花溪钓愚人

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待阅
2020-08-21 14:30 0 条评论
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hhffd - 天道酬勤

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楼主能说说对恩华的看法么?恩华算是有护城河的企业,特别是在精麻领域?
2020-08-21 14:33 1 条评论
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orchimike - workingpoor

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未来跑出十倍股,最大机会在地产和游戏
2020-08-21 15:04 2 条评论
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鱼小草8 - 我是我

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楼主现在有啥特别好的推荐不?原来看好的基本都飞天了。
2020-08-21 15:16 1 条评论
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hzhdj - 2001年9月开始股票交易,2003年外汇保证金,2004年商品期货,2008年期货开始持续盈利,2014年开始垃圾债券交易,2019重点可转债!2020从重仓可转债转到股票,我理想中的投资不是每年15%,而是那种五年四倍的机会!其实,投资最后拼的只有信仰

赞同来自: jslu20200222 宇0007 爱数据爱分析 Spike1988 4482755997 justicehove zjyxw 火锅008更多 »

用30%资金买入恒瑞医药,一次性建仓完成,做了一生中最有勇气的决定,到现在没有卖出一股,成本20元。,,,,太神了吧,
2020-08-21 15:49 1 条评论
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panpan2313 - 终于回来了,呵呵

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学习了,希望本贴楼主能长期点评下去
2020-08-21 17:17 0 条评论
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hxxmm2016 - 80后钱迷

赞同来自: 大象小尚 宇0007 暮斫 冯虚御风 lyjgeorge jjkang更多 »

三、医疗器械可能涌现最多10倍股
在自己的投资指引中,第一句是“ 总有没想到的事“。

投资是认知的变现,然而,认知有一个过程,即使很熟悉一个行业或公司,每读一次读财报、研报,都会有新发现、新理解,然后买入意愿和持仓轻重也会有调整。

这些年,过于聚焦制药板块,以至于医疗器械、疫苗、医疗连锁被遗漏,早该做加法了。今年布局了新三板的疫苗、创新药、医疗连锁公司,投资逻辑是估值差,成功了10倍以上收益,失败了亏小钱。

创新药布局已完成,不会再增加持仓,新生代企业只有两三家值得投资。由于信息认知完全,加上集中采购、技术迭代,创新药不会有超额收益,而且担惊受怕的日子会越来越多。

直到2019年11月上车迈瑞医疗,才认知医疗器械领域的潜力和前景,是未来投资最重要的方向,值得全覆盖。分享一下初步理解,以激发各位更深入思考。

1、未来十年,医疗器械可能涌现最多的10倍股。跨国大药厂增长停滞,股价长期横盘,而器械公司仍在高速增长中。由于渗透率提升、国产替代、术式升级的驱动,国内器械行业增速更快、空间极大。

2、器械比制药容易理解,各个细分赛道分别花几天时间就可以熟悉。器械各个赛道的壁垒比较清晰,领先者几乎不会有落后风险,站在投资的角度来讲,只要不是买得过于高估,不会有很大风险。因为壁垒明确,器械厂商跨赛道竞争很难,只有通过并购,所以有适当商誉是正常的。

3、很多细分器械厂家以后可能成为全球龙头,比如心脉医疗,有这个潜力,未来不可限量,这是国产替代完成之后的增量空间。器械难点在于市场容量,也就是市值天花板,这个不好判断。后来看到一个评论,给人醍醐灌顶的感觉,“全球市场空间呢?医疗器械是中国人擅长的领域,高端制造,逐步改进和跟进,远比药品的创新更适合中国企业。参考南微医学的耗材的全球化。” 南微医学海外销售占一半,本来内镜诊疗领域容量有限,但是做全球市场,空间一下就打开了。

4、医疗器械估值比创新药高,医疗耗材估值比医疗设备高,主要细分赛道有体外诊断、低值耗材、医学影像、心血管、骨科、眼科。与全球医疗器械细分领域分布情况相比,国内眼科处于起步阶段,提升空间非常大,但没有像样的公司,不容易判断哪家未来会做大。骨科市场容量比较大,未来可以容纳两到三家千亿市值企业。心血管又有多个小赛道,只有微创医疗一家横跨所有。小赛道可能跑出多家种子选手,高瓴在所有做介入瓣膜的上市公司都有布局,生怕漏过一家。

5、医疗器械公司分为平台型和单赛道。对平台型公司不应有大市值恐惧症,外延并购和创新驱动,可打开成长天花板。迈瑞医疗依然是成长股,骨科未发力,还有众多细分赛道没进入,未来股价超过贵州茅台不是没有可能。威高股份被认为以低值耗材为主,但把毛利率做到60%以上,医疗器械15个细分领域威高集团进入了11个。微创医疗覆盖了所有高端前沿领域。个别单赛道公司也有平台化趋势,打开市值扩张空间。为什么大博医疗估值比凯利泰高?有种解释是流通盘小,有庄股可能,但也应该看到,大博医疗涵盖了创伤、脊柱、微创外科、神经外科、齿科、关节、运动医学领域,有平台化雏形,可能市场对此给出了溢价。

医疗器械市场容量足够广阔,细分赛道多如繁星,每个赛道都可能出现优秀公司,值得提前下注一两家企业,实现全覆盖布局。

现在觉得看盘和交易是最不重要的事。未来的收益来自于认知,总有我没想到的事,有一种紧迫感,每天阅读财报和研报,都有新的领悟。

楼主怎么可以少这一段!
2020-08-22 10:00 1 条评论
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Spike1988

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楼主可否点评一下昭衍新药和康龙化成
2020-08-22 10:21 0 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: Spike1988 LukeTao 未鉴

@Spike1988 康龙化成30多元介入,始终抱有三分怀疑,但股价和业绩表现一再出乎意外,今年进入高速增长期。最近受减持影响,股价回落,90元附近可以作为起买点。康龙化成CRO布局与药明康德非常相似,以临床前实验室服务为主,但康龙想补齐两块拼图:临床服务和生物大分子。临床服务通过并购的公司进行,生物药车间还在建设。如果计划能够完成,康龙将是CXO集大成者,全链条一体化。但是,临床服务面临泰格医药和药明康德的竞争,推进会很缓慢。生物药CDMO固定投入非常大,属于重资产行业,进入障碍较高,任何新进者都会面临药明生物的压迫式竞争。
昭衍新药小而美,有望持续享受创新药红利,高速成长。占据CRO最前端的一小块,业务比较单一,抗风险能力不强,CRO应该是生物医药中的周期板块,如果未来Biotech创业泡沫消退、创新药研发进入稳定期,那么面临较大冲击。
2020-08-22 19:33 1 条评论
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Intshell

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感谢楼主无私分享,能否指点一下博腾股份
2020-08-22 20:31 1 条评论
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等机会 - 努力学习

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请楼主也点评一下科华生物,和润达医疗主营应该差不多吧,怎么股价表现各异。相信坛里面很多兄弟对他们的转债也会感兴趣的。谢谢!
2020-08-22 20:49 1 条评论
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Spike1988

赞同来自: 阿基米德 苗永青

个人还看好眼科领域 欧普康视 爱尔眼科还能高速增长吗? 医疗器械 迈瑞医疗看不到天花板 未来必过万亿市值 新产业 安图生物也大有可为 因为IVD领域行业空间巨大 还有全球市场. 骨科 威高第一 A股的大博医疗 和凯利泰貌似都不咋的..疫苗股 智飞生物 康泰生物 沃森生物股价一直是长牛 但是公司都有瑕疵 长春高新靠单品 怕后记无力 您能点评下吗……
2020-08-22 20:54 1 条评论
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嘿子2019

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感谢分享,都说医药现在涨的太厉害了
2020-08-24 23:37 0 条评论
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嘿子2019

赞同来自:

新和成怎么样
2020-08-24 23:40 2 条评论
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可乐ABC - 低价 安全

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楼主说说药明康德呗
2020-08-24 23:45 0 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: 大y阿飞 4482755997 hippohippo oceanskysw 火锅008 musheng duiry LukeTao pierrekw更多 »

@可乐ABC
众所周知,药明康德是CRO王者,小分子领域全链条一体化。现在换个角度分析,药明康德市值2500亿,未来增量空间在哪里?
临床服务是泰格主场,被认为没有护城河。但药明康德临床研究收入占比不到10%,下降了,增速也不到10%,鸡肋还是新天地?有待观察。
药明康德上市前已将生物大分子板块拆分,仍保留了部分前沿领域,包括细胞治疗、基因治疗,但现在细胞治疗也拆分了,药明巨诺向港交所提交 IPO 申请书,药明康德持有股权14.20%,未来上市后肯定会减持。
与泰格一样,药明康德主营增速下降,来自于初创Biotech的投资收益越来越多,在报表上反映为非经常性损益,但这些收益跟主业高度相关,市场还是认可的,给予较高估值。
再说远一点,各家生物医药企业管线过度重复,也就是供给过剩,迟早要出清,泡沫破灭可能会以一两家明星企业破产、卖身开始,我最看好百济神州。CRO将受到冲击。
总之,谨慎看好药明康德,长线值得适当配置,但我更愿意选择药明生物、药明巨诺。
2020-08-25 12:48 3 条评论
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buger2019

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三板圣兆药物怎么样?
2020-08-25 13:19 1 条评论
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摇语熊 - 价值投资

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马克一下。请问楼主,现在要进入的话有什么好标的推荐呢?
2020-08-25 15:23 0 条评论
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星程AA - 主业存款,副业韭菜

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楼主好像不太看好泰格
2020-08-25 16:11 1 条评论
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PiBs

赞同来自: 阿基米德 Gumpglh magelfly LukeTao

献丑了,个人持有:
华兰生物,大博医疗,我武生物,健帆生物,欧普康视,普利制药,恒瑞医药,安图生物,基蛋生物。
欢迎拍砖,更欢迎抬轿。
2020-08-25 19:37 0 条评论
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GLZ0514

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生产单一中间体的公司,目前没有扩张型成长的苗头,但是毛利率超过50%的,这种中间体是有壁垒的吗?
2020-08-26 21:49 6 条评论
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kplaybo

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前排学习
2020-08-26 22:55 0 条评论
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求知者3313

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学习医药股
2020-08-26 23:01 0 条评论
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鱼小草8 - 我是我

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楼主看好的心脉医疗,昨天出半年报很不错的业绩,今天大涨了。
2020-08-27 13:19 0 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: 之鱼星 coolchan 海上田 鼠标1 LukeTao 该触手时就触手更多 »

@鱼小草8 心脉医疗、微创医疗都建仓了,目前看来几乎都买在最低点 ,如果后期再次回落,微创准备再加仓
其实,微创在9元多买过,然后及时止损,最后跌到5元多。以后视镜来看,自己是幸还是不幸?
总之,只能赚取自己认知范围的收益,反射弧太长了,深感自己的迟钝
每个人都会错过无数牛股,认知到位了,天花板还很高,中途上车也不晚
2020-08-27 15:42 1 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

赞同来自: LukeTao 曾经沧海 coolchan 狗狗叫旺财 大y阿飞 4482755997 pierrekw cyhgohappy 择手段 huabin更多 »

迈瑞医疗发布财报,上半年净利同比增45.78%,落在预告上限。
最引人注目的是这句话:
公司会持续积极培育微创外科、骨科、分子诊断、超高端彩超等业务,并采用内外部研发相结合的方式,加快在这些领域的研发节奏。
分子诊断属于首次提到,骨科也是首次明确要积极培育。
所谓外部研发也就是并购的委婉说法,4000亿市值的迈瑞依然步履轻盈,真正的成长股。
2020-08-27 16:50修改 12 条评论
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曾经沧海 - 只买白马股

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请教楼主,复星医药怎么看?
2020-08-27 16:54 2 条评论
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冰川快车 - 美景藏在无人处

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mark常来学习
2020-08-27 17:51 0 条评论
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阿基米德 - 生物医药,熨平波动,跨越周期。公众号:阿基米德Biotech

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泰格医药发布半年报,目录页是错的。
营收增速不到10%,利润增速183.66%,扣非5.32%,泰格医药与药明康德都有这样的趋势,主营增长明显放缓,投资收益占比越来越大。因为投资于生物医药,跟主业高度相关,市场还是给予高估值。不过,既然是投资,就有较大波动,收益就不会稳定,长期看来周期股属性愈发明显。看周一市场怎么解读。

2020-08-28 22:08 0 条评论
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利佛摩尔

赞同来自: 艾荣8

请问下楼主怎么看昭衍新药和药石科技?两家cro产业链上的小龙头*,谢谢
2020-08-28 22:59 0 条评论
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利佛摩尔

赞同来自:

请问下楼主怎么看昭衍新药和药石科技?两家cro产业链上的小龙头*,谢谢
2020-08-28 22:59 2 条评论
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马里兰

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一句话总结,喝最烈的酒,泡最靓的妞。
2020-08-28 23:36 0 条评论
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投资养家

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楼主对华北制药有研究吗?最近出了个狂犬疫苗,貌似这个很有前景
2020-08-29 00:42 2 条评论
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wwystl

赞同来自: tyxjf 猿创新投资之路

不是和楼主抬杠 我觉得银行股火热的年代 有人写一篇这样的银行股价值研究的帖子 也会群情激昂的 鸭蛋说他买锦江常年不涨后就放弃价值投资了 不是没道理的 当然楼主赚钱了 恭喜楼主
2020-08-29 16:54 1 条评论
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水果乐乐

赞同来自: 鼠标1

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2020-08-29 17:18 0 条评论
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水果乐乐

赞同来自: wangjinh 猿创新投资之路

都不敢建仓,股价太高了
2020-08-29 17:19 0 条评论
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赵甲 - 将军赶路,不追小兔。

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我关注了几个公众号,天天发些文章标题是,某某区域集采药品或者医疗器械降价60%,会不会过段时间鬼故事来
2020-08-29 22:29 0 条评论

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