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满仓以来，上一次转债水位高峰是2022年8月16日，中位数131元，平均价格149元。上周三，这个纪录被打破了。
于是，新问题出现了：如果牛市来了，可转债还要满仓轮动吗？最近有好几位网友来问我类似的问题。我说：牛市一直满仓轮动，容易挨打！
一、满仓轮动不适合牛市
2018年到至今，可转债基本一直处于一个震荡区间（中位数不高于130元），没有出现2015年那样的牛市（年初的存量转债全部强赎，只剩下几个新发行的转债的情况）。这种震荡行情下，可转债满仓轮动，是个很省心的策略。满仓，不用频繁决策；轮动，可以增厚收益。但若在牛市顶点，仍然满仓，结果必定是满仓挨打。如果牛市一直满仓可转债会怎么样？我们可以回顾一下2015年的牛市数据。2015年6月初，可转债的中位数最高达到220多元，平均价格达到250元左右。到2016年2月初，中位数跌至109，平均价格跌至113。仅仅8个月，平均价格跌掉一半多！显然，在这个区间仍满仓转债，是很惨烈的。
实际上，即使在震荡区间内，从2022年8月16日这个小高点，一直满仓轮动到2024年8月22日股市反转前，轮动收益也难弥补下跌的亏损，可能勉强不亏。数据显示，期间可转债中位数从131.138跌至104.085；平均价格从149.527跌至106.981，两年时间下跌28%。
二、怎么在牛市“逃顶”
卖在最高点是很难的，除非我们能回答这两个问题：①这一轮有大牛市吗？②最高会涨到哪？如果有能力精准回答这两个问题，我们就不用做可转债了，做期货赚的更多。一直以来，作为低风险投资者，我们只计算、不预测。我们可以计算安全边际，判断赚钱的概率，回测出更赚钱的策略，但无法准确预测行情走势。我们可以立足不亏的位置，等待市场的馈赠；不能仅靠猜测下重注。
那么，在有限的能力内，怎么能在牛市将可转债卖个好价钱呢，如何不卖在市场疯狂之前，不跑在市场暴跌之后？
如果对股票，这个问题真不容易回答。好在我们做的是可转债。转债有一个很大的优点：自带强赎机制，能帮我们自动止盈。只要牛市来了，存量转债几乎都能满足强赎条件退市。
回顾一下2015年牛市的数据。2014年12月31日，市场存量转债只有30只，在紧接的半年内，这30只转债陆续强赎全部退市，最后一只是民生转债于2015年6月24公告强赎，只剩下5支当年新上市转债（不在转股期，不能强赎）和1只可交换债。
可以看一下图中5支2015年牛市当年新上市可转债。2015年6月24日，吉视转债157.08元，次月7日公告强赎，最后交易日收盘价100.18元，半个月下跌36%。洛钼转债从189元，到次月9日以130.55元的价格强赎退市，半个月下跌30%。2015年6月24日，189元的歌尔转债，208元的电气转债，199元的格力转债，到2016年2月1日分别跌至128元，117元，123元。仅8个月，跌幅达到30~40%。
也就是说真的牛市来了，持仓不动的投资者，自然会因强赎被迫卖出，清仓落袋。但一直满仓轮动不减仓的话，就会穿越牛熊，坐电梯。
三、边轮动，边撤退
轮动的话，比如卖掉高价的，换入低价的，常常就避开了强赎退出。如果一直满仓，很可能坐电梯，肯定是不划算的。有人可能会说，既然牛市时所有存量转债都会强赎退市，满仓轮动也会退市清仓，我只要一直满仓轮动等牛市就行。这又回到了前面的两个问题，①会不会有牛市？即有没有可能随时结束上涨行情。②能涨到哪个点？即能否牛到将所有的转债都升天。
另外，即使是2015年的牛市行情，有没有可能，你从30支强赎的转债满仓轮动到新上的5只转债上，然后满仓持有，暴跌8个月，损失三四成？
现今市场存量可转债多达454支，2015年初才30支。如果有牛市，牛市退潮后剩下的未强赎的高价转债数量会多得多。另外，目前今年新上市的转债已有20多支，后面还有大量待发转债。新债上市6个月才进转股期。6个月内，转债价格再高都不会触发强赎。这都会导致牛市过后，还有大量未强赎的高价可转债。如果一直满仓轮动不减仓，后面肯定是要被暴打的。
比较中庸的办法就是：边轮动，边撤退。如果轮动，不自然强赎，减仓的依据是什么呢？
有人说，我预测转债达不到2015年的高点，但应该可以达到某点位，我就清仓。这当然也是一个办法，但还是基于预测。执行起来也容易动摇。
有没有更好的办法呢？欢迎评论区讨论。
在此也回答一下网友的提问，说一下我的退出策略：根据转债退市比例来减仓。2024年12月31日存量转债510只，截至今日有83支退市，也就是减少了16%，所以目前我的仓位降到了85%。之后就按退市比例陆续减仓。
这个策略肯定不是最优的策略，但是个比较容易执行，不纠结的策略。不一定占便宜，应该也不会太吃亏。
另外，退出转债后，大家打算做什么。2015年牛市之后，我们有分级A类，熊市可以下折赚钱。没有了低风险的分级A，我们还能做什么呢？欢迎大家讨论。
谢谢您的分享。我仔细推演了一下这个100元货基+30份50ETF购的组合，我觉得有点疑问的是如果上证50指数不是大幅上涨，而是小幅向上走，例如到10月购权到期时，如果上证50ETF不涨超过3.4元（上涨幅度为3.4/3.1-1=9.6%），购权就没有行权价值，然后又需要按照新的ETF价格来构建组合。假设一直是这样持续一年，那么每2个月需要支付的买购权成本为0.76元，一年下来成本为0.76*6=4...期权买方最怕的就是行情小幅度箱体震荡，权力金被消耗殆尽。持续的上涨和下跌行情占比又少，所以平时还是以持有可转债更为灵活。我们讨论的是行情持续上涨过程中，可转债已没得选，又不想过早离场时，债基+买购是一个很好的替代。如果行情继续，还可以接着奏乐接着舞。如果行情掉头向下，损失的权利金远小于继续持有可转债的回撤。
用债基的目的是为期权降杠杆，用货基也是可以的。谢谢您的分享。我仔细推演了一下这个100元货基+30份50ETF购的组合，我觉得有点疑问的是如果上证50指数不是大幅上涨，而是小幅向上走，例如到10月购权到期时，如果上证50ETF不涨超过3.4元（上涨幅度为3.4/3.1-1=9.6%），购权就没有行权价值，然后又需要按照新的ETF价格来构建组合。假设一直是这样持续一年，那么每2个月需要支付的买购权成本为0.76元，一年下来成本为0.76*6=4.56元，相当于4.56%的年化买权成本。假设货币基金可以拿到2%的收益，抵消下来也还要2.56%的成本。如果每两个月50ETF都是这样缓慢上涨（两个月上涨幅度不超过9%），那就是亏损了2.56%，还没有吃到指数涨幅。
可转债和看涨期权可以做一些近似的转换；
比如：50ETF购10月3400，价格0.026，50ETF价格3.1。如果转换成可转债来思考，那么面值就是100元，转股价就是3.4，可转股数29.4，可转债价格=29.4*0.026+100=100.76。所以：可以用100元的货基+30份左右50ETF购10月3400，近似模拟为50ETF可转债，价格10...
所以我觉得问题就在于短期的价外期权便宜，但移仓就受不了。选择长期购权可以减少这个问题，但是要贵一些。例如50ETF购3月3400，价格在0.1178，年化权成本为0.1178/7*12*29.4/100=6%。
@caifu用债基的目的是为期权降杠杆，用货基也是可以的。
可以用债基+ETF看涨期权组合成新可转债，这个债基用什么呢？请问有模拟盘吗？想看一看
可转债和看涨期权可以做一些近似的转换；
比如：50ETF购10月3400，价格0.026，50ETF价格3.1。如果转换成可转债来思考，那么面值就是100元，转股价就是3.4，可转股数29.4，可转债价格=29.4*0.026+100=100.76。所以：可以用100元的货基+30份左右50ETF购10月3400，近似模拟为50ETF可转债，价格100.76，溢价10%左右，10月底到期。
同样：对于浦发转债，价格112，转股价12.51，正股价格13.5，那么用期权来理解可以是：浦发购10月1251，关于价格，超出面值的12元，对应到每一正股是：12/(100/12.51)=1.5。
当然，这只是一个思路，以上难免有谬误，请大伙指正。而且可转债条款要更复杂一些，两者也不能完全等同。只是把期权转换后，更方便用可转债来思考 ，同时当可转债没得选的时候，期权也是一个有益的补充。
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也可以说价格超过130的可转债，已经不是平时大家说的可转债，计划用高价的可转债逃顶，与计划用股票逃顶没有太大的区别。
那怎么办呢，不如逐渐跳出前的可转债，构建新的可转债。当可转债价格超过130又后，逐步卖出。如果对之后的行情心有不甘，可以用债基+ETF看涨期权组合成新可转债，对后市强烈看好，可以买虚值大些的，丰俭由己。后市继续涨，不至于提前下车。后市扭头向下，也就是亏个权利金。
指望卖在山顶和抄在山底都是一个贪。牛市中最应该做的从来不是怎么逃顶，而是怎么保持仓位，就像棣弗摩尔说的，现在可是牛市，我不能丢了我的部位。也可以熊市也是赚的
毕竟辛辛苦苦套了好几年的股，很可能刚回本就卖光了，然后也不敢追，就眼睁睁看着指数涨吗？？牛市不多赚点，熊市怎么熬？
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指望卖在山顶和抄在山底都是一个贪。牛市中最应该做的从来不是怎么逃顶，而是怎么保持仓位，就像棣弗摩尔说的，现在可是牛市，我不能丢了我的部位。毕竟辛辛苦苦套了好几年的股，很可能刚回本就卖光了，然后也不敢追，就眼睁睁看着指数涨吗？？牛市不多赚点，熊市怎么熬？大牛市顶部跌起来有多恐怖你没见识过？
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减出来的钱做点期权如何？保守策略的没有这个打算，因为对期权不太懂，以前没有做过。所以还是会搞可转债。
我会学习和借鉴优美的思路，但不会完全照搬优美老师的策略，
减出来的钱打算一分为二，
一半搞国债逆回购，一半轮动到低价可转债，这样比较中庸平衡些。
打算先把目前最高的大元转债全部清仓了。
其它的150到200这个区间的暂时不动，可能会在200以内逐步减仓一些，但不会全部清仓。
130以下的和130到150这个区间的，肯定不会减仓。
200以上的转债卖掉后，一半资金会轮动买进130以下或130附近的市值不大且溢价率不太高的转债，
目前煜邦，中环，文科，山河，国检，首华，维尔，赫达，这几个我已经持有，
卖掉大元后，一半资金准备加仓这几个转债。另一半就采纳优美的策略，不轮动了。
可转债持仓按照以下策略执行，优美老师，觉着是否可行：按这策略，蓝帆转债岂不就是最好的标的
1）满130以后，没有大的趋势性上涨就卖出；
2）继续轮入低价债（125元以下）；
3）市场上没有125元的，就彻底退出；
注：此处摒弃类似中装这种垃圾债；
今年目标收益50%，达到后也撤出。目前20%，还有30%的空间；
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转债的低风险靠的是债券利息对冲掉期权的可能亏损，大白话就是用转债去做多正股，正股不涨有债底兜着，不会亏，或者亏损有限。
转债价格涨的离债券本息和越远，对冲效果越差，风险越大，博傻成分越高
转债本身的安全性越差，对冲效果越差，风险越高
所以，有问题的转债，自始至终不碰，所以不存在卖出的问题
安全性过关的转债，第一条线是本息和，第二条线是130，过第一条线考虑减仓，过第二条线考虑清仓。
去年得到的教训是，目标价应该是个范围值，是个大致的数字，不能死板死守，本息和、130、150，这些数字附近，多点少点是无所谓的，市场情绪到位时，必须采取行动，哪怕离目标价差点
这么搞，肯定会错过最肥美的价差，但是这么搞很难遭受大回撤，用来作为加杠杆的仓位，可以弄。
但特别重要的是，控制卖出后的资金相当长的一段时间比如半年内不增持权益类（可以买入场内货币基金或短融ETF等固收类），但提醒，要坚守纪律！
分批卖出的条件：
1、盈利目标：高于20%，卖出5%；高于30%，卖出总仓位的10%，以此类推；
2、估值，比如wind全A的PE大于25，逐渐减仓，总减仓仓位为25%；
技术指标：
3、最高点回撤，比例看个人，卖出剩余仓位的三分之一到四分之一，即总仓位25%左右；
4、macd死叉或kdj死叉，继续卖出剩余的三分之一到一半，
5、均线60日下，反弹后卖出剩余仓位的三分之一到一半，直到权益类降到总资金的5%-10%（因人视风险承受能力而异）。
以上先满足那个就先卖那部分，以此类推。
最后剩下的10%左右的仓位（原持仓，非全部资金）作为底仓观察市场。
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相对来说，可转债抄底更容易，但逃顶的确难得多。
我仔细想了下，可以分批卖出，但控制卖出后的资金相当长的一段时间比如半年内不增持权益类（可以买入场内货币基金或短融ETF等固收类），但提醒，要坚守纪律！
分批卖出的条件：
1、盈利目标：高于30%，卖出总仓位的10%；
2、技术指标，比如macd死叉或kdj死叉，卖出剩余的四分之一即25%；
3、最高点回撤超过8%，卖出剩余仓位的三分之一，即总仓位25%；
4、估值，比如wind全A的PE大于25，卖出剩余仓位的一半，即总仓位的25%；
5、均线60日下，反弹后卖出剩余仓位的一半，即总仓位的12.5%，
以上先满足那个就先卖那部分，以此类推。
最后剩下的10%左右的仓位（原持仓，非全部资金）作为底仓观察市场。
优美
- 专注低风险理财。公众号 yumilicai
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牛市末端要感谢死活不肯下修的转债，最后可以用来防守，已经选好备用，锂科转债，瑞科转债，都是央企，防守极佳，现在还不换，等实在没啥可买的才换从历史看，牛市末没有低价转债。高价转债，没有防守价值。
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可转债持仓按照以下策略执行，优美老师，觉着是否可行：（1）没有大的趋势性上涨就**。这还是预测嘛。
1）满130以后，没有大的趋势性上涨就卖出；
2）继续轮入低价债（125元以下）；
3）市场上没有125元的，就彻底退出；
注：此处摒弃类似中装这种垃圾债；
今年目标收益50%，达到后也撤出。目前20%，还有30%的空间；
（2）轮入125以下。已经快没有了。
（3）没有125的，彻底退出。是指全部清仓的话，感觉退得太早了一点。
所以我跟随退市比例，应该不会太早，也不太晚，不占便宜，也不太吃亏。
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我有一个劣势，就是学历低，能力有限，
虽然自己也想出了很多策略，但不知道怎么回测，事先不知道效果是好是差，
所以一直以来，都是一边投资一边摸索一边改进自己的策略，
相当于是摸着石头过河
优美这个帖子，看起来可转债一直满仓轮动不一定好，
在大涨之后，如果没有合适的低价可转债，
那么不再进行轮动，而是且战且退，逐步减仓，似乎更好。
星期一开始逐步逢高减仓了，验证一下这个新策略的效果，
不过现在没有了分级A，减仓后的资金暂时只有搞国债逆回购，
耐心等待合适的低价可转债。
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