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年份 当年收益率 累计净值 复合收益率
2013 -16.67% 0.83 -16.67%
2014 8.98% 0.91 -4.70%
2015 27.00% 1.15 4.87%
2016 25.44% 1.45 9.67%
2017 68.26% 2.43 19.47%
2018 -11.85% 2.15 13.57%
2019 135.34% 5.05 26.03%
2020 101.65% 10.18 33.66%
2021 -26.34% 7.50 25.09%
2022 -4.76% 7.14 21.73%
2023 -23.65% 5.45 16.67%
2024 18.29% 6.45 16.81%
投资理念：
以合理或低估价格买入优秀企业长期持有，适当分散，动态平衡。
投资座右铭：
在市场上屡屡失败的输家，正是那些无法抵住诱惑的投机者。 --摘自《漫步华尔街》
年初持仓：
腾讯控股 19.72%
心动公司 55.80%
百济神州 24.48%
投资简单但很不容易！又过了一年，如履薄冰。这几年来投资带来的煎熬，远远多于快乐，无论如何，熬过来了，没有被彻底消灭，还保留了投资的火种，保留了希望。
对于未来，希望是能慢慢稳健增值，确实很难再承受致命的巨亏。所以，未来还是希望能构建一个更分散，更稳健，安心，的组合。
当下持股看法：
腾讯：预期不高，短期看5年翻倍即满意；长期能有多少收益看不清，但是腾讯无疑是CN资产里让人放心的好公司，理论上没有大的意外希望长期持有。
百济：可以用RMB买到的美国资产，国际化的创新药公司，这几年营收将因泽布替尼不断放量而稳定增长，长远看当作可以做梦的彩票，看公司能不能继续出新的10Y美元重磅产品，能不能成为国际制药巨头。梦想股长期持有。
心动： 公司有taptap游戏分发渠道平台，加上自研游戏彩蛋，这几年可能处于业绩爆发期。游戏行业作为经济下行期反而可能收益，加上出海预期，基本面看好。在短期来说，我认为心动有很高的赔率。
当然，如果未来心动市值有大的上涨，我也会考虑减仓进行分散，但是这里还有很大的空间，所以，我在目前位置选择重仓。我不会为了分散而去有意分散，当有好的机会时，我希望先把握这个机会。
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MoneyMemory - 初闻不知曲中意，再听已是曲中人。
周增：-3.41%，年增：59.29%，仓位：103.11%，港币汇率：0.9160。许久不见，木瓜老师的泡泡已经快7成仓了？押大押小，买定离手，等开盖了。
本周：
减腾讯，减海油。
加泡泡，加心动
腾讯控股 9.99%
中海油H 9.74%
泡泡玛特 67.20%
心动公司 13.07%
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人不可能赚到认知以外的钱（大钱），
凭运气赚的钱最终会靠实力亏回去，
没啥别的意思，愿赌服输，或者说好听点，叫：疑人不用，用人不疑，那我也是落棋不悔，该咋咋地了，
只是想提醒一下自己，或者说：打气，
无论如何，活下去，活开心，活长久，该吃吃该喝喝，战事未定，身体一定不能垮，意志不能垮，
最近尽量少想股票，少算账，转移注意力，努力让自己开心起来。。。
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北美作为一个信用卡使用率极高的地区，第三方的信用卡数据，不一定完全正确，但是确实具有一定参考性和趋势性。所以8月底开始股价一直下跌，跟太多投资者跟踪了上述销售数据下跌有关。
简单说就是，虽然Q3业绩非常好，甚至远超市场预期，但投资者担心Q4增速下滑，比如Q4业绩环比Q3没有增长（Q4即使不增长也很优秀，但没办法，市场预期过高）。
估计是感知到了投资者的关切，最近泡泡玛特跟大摩有一个交流，交流内容基本能解答投资者的疑惑。
由于保密问题，这里不发pdf原文了，只摘录一部分重要信息：
1、在正常情况下，公司同意第四季度的销售额应显著高于第三季度。然而，本季度需要考虑一个细微差别。某些 Labubu 毛绒产品的预订单贡献了第三季度销售额的很大一部分。但公司在第四季度限制了预订单。这一变化可能导致某些 Labubu 产品在第四季度的供应比第三季度更为有限，从而部分抵消了更强的季节性需求。
2、受 Labubu 毛绒产品预订单的推动，其第三季度的线上销售占比超过了上半年的约 60% 水平。管理层认为这一趋势并不理想，他们相信在门店内购物的消费者更有可能成为忠实客户，尤其是首次购买的顾客。因此，现在第四季度，其美国网站只销售 Labubu 毛绒现货，而 “Why So Series” 系列似乎是唯一可供预订的。我们认为其畅销品供应的变化可能会暂时影响其美国线上销售。
3、泡泡玛特强调，由于其 2025 年的财务预算已远超预期，公司将高度关注业务质量和可持续性，而不是强行追求 2025 年第四季度的环比增长。
翻译成大白话：
正常情况下，Q4由于节日原因，销售额要显著高于Q3。但Q3美国线上预售卖疯了，线上销售占比过高，我们认为不健康，所以Q4我们美国要做一些限制，不打算在美国线上敞开卖（虽然可以随时放开卖），我们更关注业务质量和可持续性。这些举措会导致Q4业绩短期受影响。
所以市场之前的猜测是对的，北美线上销售额确实有下滑。
但是有人会有疑惑，泡泡玛特工厂的缝纫机都踩冒烟了，产能拉满了生产，都满足不了市场需求，一直是产多少卖多少，为什么要限制美国的销售和供应，为什么会导致业绩比预期低呢？
这里我个人猜测是，毛绒产品全球都缺货缺产能，但之前公司的产能优先供应美国，毕竟美国需求大，售价更高（普遍比国内售价贵一倍以上），产能倾斜到美国对收益贡献更大。这就导致很多毛绒产品，其他市场供应少，普遍没有货，货都供应给美国了。
这其实是有一点急功近利的，往美国市场倾斜太多产能，短期是收益更大，但是长期看对其他市场消费者不公平；另外美国线下店铺的还不多，很多店铺都比较小，需要升级，整体上美国市场的积累和准备还不算特别充分，线上卖的太狠，其实会有一些销售和品牌上的透支，对长期来说是不利的。
从大摩的报告来看，很明显能感知到，管理层也看到了这些弊端，所以Q4开始做了一些调整，美国市场不再追求短期绝对增长，更希望能兼顾全球市场，更专注于业务质量和可持续性。
作为一个关注基本面和关注长远的投资者来说，我认为泡泡玛特目前的调整是对的。在未做好充分准备的情况下，保持克制很重要，管理层没有被短期股价和短期业绩绑架，这很难得。
所以我认为泡泡玛特如果关注短期股价和短期业绩，今年收入和利润能做的非常高，比如群里有人开玩笑说，如果让叶某某来卖，泡泡玛特今年能干到300亿利润（不带这么黑的[笑哭]），当然这只是个玩笑。但泡泡玛特现在所处的市场和市场地位，完全没必要操之过急，海外很多市场刚进入，好好打基础，做好供应链和服务，长期业绩水到渠道。
作为投资者来讲，最重要的是合理价格买入优秀公司，少关注短期股价和业绩波动，多看长看远。
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至于业绩持续性的担忧，这个只有时间来回答。事实上，你在任何一个业绩高点来说这个质疑，都可以，没人能证伪。即便王宁自己也预测不了公司的发展：我们是从A出发，中间做了B，因为C而成功，最后可能是在D上变得伟大。
我是没有看到实质性的可以明确看空看衰未来业绩增长的理由，总不能因为乔丹率领的公牛队今年夺冠了，所以我预期公牛队明年后年未来都夺不了冠军吧？
我也预测不了业绩发展，但是，这么好的团队，这么好的发展势头，我愿意陪伴。
Right business, right people, right price，之前可能是前两者符合第3点存疑，现在我觉得是3点都完美符合了。
至于短期股价，我预测不了，继续跌，我是预备继续用海油换几个点的仓位过来。
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目前因为潮玩IP泡泡玛特大赚，引爆了这个行业，据叶国富说法，目前行业已经比较热了，名创孵化的TOP TOY和泡泡正在拉高整个行业的门槛，但我估计阻止不了，虽然说IP是长久的生意，但毕竟是消费品，是受大家的收入制约的，是有周期。
目前行业我判断是从蓝海逐渐走向红海的，也就是供给可能正在快速增加，但是需求未必增加的更多。就像我收入1w，我最多肯花3k买潮玩，并不会无限制的买。
但凡有暴利的行业，资本肯定会消灭他。
而结合已有的大IP，比如变形金刚、hello kitty等，其IP并不是无限的，可能可以持续产生一些，但是都是有上限的。
所以我想表达的是泡泡玛特很好，名创优品也很好，但是这个行业正在进行从1到100的过程，名称也说自己疯狂撒钱挖各种设计师，这和泡泡一样的，如果这样公司逐渐变多，那么利益分配未必都会集中到泡泡上，而经久不衰的大IP通常有偶然性，并不是必然的事情。
潮玩既然做年轻人的生意，必定是喜新厌旧的，也就是周期性的，就算能不断产生新IP，但每一个都能是labubu吗，肯定不能的，那业绩波动难免，之前有网友都说过其他纯IP公司的市值，目前泡泡的利润持续增长是存疑的，也就是潮玩的钱不可能都让泡泡一家赚了。
泡泡成为不了英伟达。
行业特点决定的。
相比没有任何好处的“好听的话”，我更欢迎兄弟这样有理有据的讨论，哈哈。我个人的风格有时候确实会非常激进，可能还是性格深处的贪念，总想获得更好的赔率，对于确定性更高的慢一点的标的，有，但一旦碰到高增长公司逆势大跌，我总是优先去对抗市场，特别是当自己觉得“没问题”的情况下。回到你的具体讨论上来，第一，我承认好多东西于我而言需要运气，我对商业的理解深度肯定不足以对未来几年的企业发展趋势能确定的说有十足...请问在楼主眼里确定性更高一点的慢一点的标的是哪些，有时候标的之间是看比较出来的
很早就关注大木瓜前辈了，论坛里有很多大佬，有几个愿意分享自己的持仓，买卖原因，买卖点位和具体股票呢？到时有了点小名气就搞什么付费阅读和弄个知识星球的大有人在。像大木瓜老师，凌波老师，安全餮老师等等愿意和别人分享的大佬们致敬！！！基本的法律知识还是要有的，没有资质直接荐股属于违法行为。
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潮玩表面上看是创意、潮流、宣传，实际上是话语权的问题，目前的政治氛围看，来自中国的IP未来会迎来西方恶意的歪曲，国内消费不振，国外受限，空间有限老登消费不振我承认，z世代的小登们消费很给力。越是困难，悦己消费越猛。可以理解为一种口红效应。至于国外，更是巨大的蓝海市场。只要市场还在迅速扩张，就不怕，国外哪有什么消费层面的政治正确哦
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• 年龄：核心消费群体为18-35岁的年轻人，这与泡泡玛特在全球其他市场的用户年龄层大致相同。
• 性别：女性用户占比较高，欧美用户中女性占比达78%，盲盒的可爱设计和收藏属性依然是吸引女性用户的重要因素。
• 地域：从美洲市场来看，美国是主要消费市场，根据泡泡玛特2025年上半年财报，美洲市场营收22.6亿元，占泡泡玛特整体营收的一定比例。在欧洲，德国、英国、法国等国家是重点市场，2025年上半年欧洲及其他地区营收4.8亿元。
• 消费能力：泡泡玛特通过高质量门店布局、IP联名合作和社交媒体营销等方式，吸引了具有一定消费能力的用户，美国市场用户复购率高达45%，体现了用户对品牌的较高忠诚度和消费能力。
泡泡玛特的用户组成和占比如下：
• 年龄：15-24岁的用户占比约40%-50%，以学生和初入职场的年轻人为主；25-35岁的用户占比约30%-40%，多为白领和年轻职场人；35岁以上用户占比约10%-20%，部分是为孩子购买的家长或资深收藏者；15岁以下用户占比小于10%，主要通过家长或亲友购买。
• 性别：女性用户占比70%-80%，盲盒的可爱设计和收集属性更吸引女性，不过男性用户在高端线MEGA系列中的占比有所提升。
• 地域：华东地区用户占比最高，约为40%；华南地区潮玩文化成熟，用户更愿为高价收藏款买单；华北地区用户偏好联名款，送礼场景占比高；西南地区年轻用户活跃，线下潮玩展带动消费。
• 消费能力：大约六成以上用户年消费高于500元，年消费在5000元到数万元的“超级用户”，比例在10%-15%。而核心用户（年消费＞5000元）占比达18%。
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泼冷水第二弹其实很早就关注这个帖子，但后来发现楼主的选股策略其实非常简单粗暴，概括为4个字就是：盲猜业绩。这招在之前创新药上遭遇惨败，然后在心动上取得了成功，是实力还是运气，见仁见智。回到当前的ppmt，虽然会有人说潮玩是新物种，空间无法估量，但实际上ppmt最适合参考对标的显然是玩具行业，出品过变形金刚的孩之宝是全球第二大玩具企业，年销售额是294亿，全球第一大的美泰，年销售额是382亿，那么...相比没有任何好处的“好听的话”，我更欢迎兄弟这样有理有据的讨论，哈哈。
我个人的风格有时候确实会非常激进，可能还是性格深处的贪念，总想获得更好的赔率，对于确定性更高的慢一点的标的，有，但一旦碰到高增长公司逆势大跌，我总是优先去对抗市场，特别是当自己觉得“没问题”的情况下。
回到你的具体讨论上来，第一，我承认好多东西于我而言需要运气，我对商业的理解深度肯定不足以对未来几年的企业发展趋势能确定的说有十足把握，投资本来就是概率➕赔率的游戏，保守的人更加注重概率可以忍受赔率低一些，激进的人对高赔率愿意冒进一些。
具体问题来说，我不太赞同泡泡是一个玩具公司，如果只是玩具，那目标客户群主要就是小朋友了，实际上，泡泡的主力用户应该是年轻女性，年龄段其实挺宽的，从小朋友到30多岁女性，应该都有。原因是泡泡卖的并不仅仅是玩具，而是艺术品工业化，你可以叫它art toy（还是玩具），本质上是将艺术家的作品（以前只能是画画或者雕塑）以新的载体方式进行工业化生产，卖的是IP，是快乐，是一种情感消费，所以，我认为这是一个好生意，与传统的玩具还是有本质不同。
bigbear2046 - 无非想要明白些道理，遇见些有趣的人或事
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其实很早就关注这个帖子，但后来发现楼主的选股策略其实非常简单粗暴，概括为4个字就是：盲猜业绩。这招在之前创新药上遭遇惨败，然后在心动上取得了成功，是实力还是运气，见仁见智。回到当前的ppmt，虽然会有人说潮玩是新物种，空间无法估量，但实际上ppmt最适合参考对标的依然是传统的玩具行业，出品过变形金刚的孩之宝是全球第二大玩具企业，年销售额是294亿，全球第一大的美泰，年销售额是382亿，那么全球第一和第二玩具企业合计市值是多少呢？目前两家合计是1200亿左右，目前ppmt是多少呢？2849亿！换句话说，ppmt比全球最大的两家玩具企业市值总和还高一倍不止！站在行业规模天花板的角度，ppmt的增速还能保持下去么？
pppppp
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看到一堆还在给楼主带高帽的，来给楼主泼泼冷水：来自lululemon的案例然；
下面是它的收入和净利润表：
lulu和ppmt有很多相似之处：都是高增长消费股，有和labubu对应的瑜伽裤这个爆款，都是全球扩张，都是涨了N倍...
下面是它的年度股价图：
最近两年的大跌在业绩增长的情况下非常扎眼，目前PE是11
股市是人性充斥最会乖张的场所，一旦看到浮动盈利大幅吞噬，或由盈转亏，多转空的队伍日渐壮大，跌幅不会小；
保守点，一半的涨幅会被抹去，港股的速度应该比A股快些；
红星资本局注意到，近日，泡泡玛特公布了第三季度财报，公司营业收入同比增长245%-250%，其中国内收入同比增长185%-190%，海外收入同比增长365%-370%。
10月23日，浦银国际发表研报称，无论是中国市场还是海外市场，泡泡玛特第三季度的收入都保持强劲增长趋势，且增速高于市场预期；泡泡玛特今天股价的反弹力度依然较为疲软，显示出市场对泡泡玛特第四季度以及2026年的增长前景有担忧。
据Wind数据，今年8月26日，泡泡玛特股价一度站上历史高点，报339.8港元/股。与之对比，泡泡玛特股价的累计跌幅达到了31.6%。
10月23日，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，泡泡玛特近两个月股价下跌，虽有亮眼财报，但市场仍用脚投票，反映出对其高估值可持续性的质疑。尽管其三季度营收同比大幅增长，但市场更担忧高增长背后的业绩支撑力，尤其是当前市盈率远超迪士尼等国际巨头，估值泡沫明显。此外，股东减持、IP热度衰减、新IP孵化难题及监管政策不确定性等因素叠加，加剧了市场对泡泡玛特未来盈利能力的担忧，导致财报发布后股价不涨反跌。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅告诉红星资本局，泡泡玛特近段时间股价下跌的情况由多方因素导致，一方面是市值过高引发投资人担忧，已经超越收益预期；另一方面是随着越来越多企业进入同行业，也会对泡泡玛特未来的市场占有率形成挤压。
。。。。。。。。。。。。。。
从技术面看，已经破位了.
四时自由 - 我有让人生账户亏损的的倾向
看到一堆还在给楼主带高帽的，来给楼主泼泼冷水：来自lululemon的案例下面是它的收入和净利润表： lulu和ppmt有很多相似之处：都是高增长消费股，有和labubu对应的瑜伽裤这个爆款，都是全球扩张，都是涨了N倍...下面是它的年度股价图： 最近两年的大跌在业绩增长的情况下非常扎眼，目前PE是11让我想起了业绩不错的兴齐眼药
- 核心驱动指标分析
ROE通过杜邦分析可拆解为“净利润率×资产周转率×权益乘数”，露露柠檬的ROE变化正源于这三大指标的联动恶化：
• 净利润率（盈利效率）：这是拖累ROE的主因。2025财年Q2净利率降至14.7%，较去年同期的16.2%下滑1.5个百分点；Q1净利率更是创三年新低，核心源于两点——一是毛利率因库存高企（同比增22.8%）、频繁打折（中国区低至5折）下降至58.5%；二是大众化战略下SKU激增、男性产品线盈利弱，推高运营成本。
• 资产周转率（运营效率）：周转效率持续放缓。2025财年Q1库存周转天数同比延长，因库存增速（22.8%）远超营收增速（2%-4%），大量资金被积压在滞销商品上；同时，门店扩张与线上投入未带来营收同比例增长，导致总资产周转效率下降，进一步拉低ROE。
• 权益乘数（财务杠杆）：杠杆力度相对保守。公司近年未大幅增加有息负债，权益乘数维持在较低水平（约1.2-1.5倍），既未通过杠杆放大收益，也避免了财务风险，但在盈利效率下滑时，缺乏杠杆对ROE的补充支撑。
- 行业对比与未来关键
横向对比运动服饰行业，露露柠檬当前ROE（预计2025财年不足15%）已低于此前20%+的高位，也落后于耐克（约25%）、安踏（约20%）等头部企业。未来ROE能否修复，关键看两点：一是库存去化进度能否改善资产周转，二是高端品牌定位回归能否提振净利润率，若这两大问题无明显改善，ROE大概率维持低位。
• 财务状况恶化：2025财年第二季度，公司归母净利润同比下滑5.6%至3.71亿美元，这是公司连续第二个季度出现净利润下滑。毛利率同比下降110个基点至58.5%，净利率从去年同期的16.2%降至14.7%。2025年Q1财报也显示净利润同比下滑2.13%，运营利润率下降160个基点至13.3%，创三年新低，库存同比激增22.8%，远超营收增速，产品周转明显放缓。
• 增长预期下调：公司下调了2025财年的盈利和销售额预测，全年净营收预测从111亿至113亿美元下调至108.5亿到110亿美元，同比增长仅2%到4%，美股EPS也被下调。管理层承认市场竞争加剧，美洲地区业务的转折点推迟，中国市场顶线增长可能迅速减弱，投资者对公司未来增长预期变得悲观，从而降低了其估值。
• 品牌定位受冲击：露露柠檬推行大众化战略，男性产品线占比从5%提升至25%，但未能复制女性市场的溢价能力，SKU数量暴增，库存价值高达14.3亿美元。同时，公司频繁打折，中国区频繁打折，北美奥莱店折扣最低5折，高端形象被反噬，市场对其品牌价值和盈利能力产生质疑，导致市盈率下降。
• 行业竞争加剧：运动服饰市场竞争日益激烈，Alo Yoga等竞争对手入华，与露露柠檬客群重合度极高，公司面临更大的市场竞争压力，这也影响了投资者对其未来业绩的预期，进而反映在市盈率上。
• 关税等外部因素：关税税率增加、最低限额豁免政策变化等因素，给公司带来了成本压力，影响了利润率，Truist Securities等机构因此下调了公司评级和目标价，导致股价下跌，市盈率走低。
bigbear2046 - 无非想要明白些道理，遇见些有趣的人或事
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下面是它的收入和净利润表：
lulu和ppmt有很多相似之处：都是高增长消费股，有和labubu对应的瑜伽裤这个爆款，都是全球扩张，都是涨了N倍...
下面是它的年度股价图：
最近两年的大跌在业绩增长的情况下非常扎眼，目前PE是11
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潮玩玩具，不能线性推理，虽然泡泡玛特的玩偶好在原始单价比较低；乐高这样的企业，也只有4000亿不到的市值，当然也许是因为乐高并没有上市。贴一下刘备教授今天发的推文，“为啥泡泡玛特业绩如此炸裂，结果还跌出shit来了？从投资分析的角度来看，可能是因为市场对于泡泡的商业模式出现了巨大分歧。 历史上的许多潮玩，比如说芭比娃娃，也曾经卖爆过，但等到潮流退去，正常销售额大概是顶峰的五分之一左右。如果按照这个模型，泡泡目前是20PE左右，假设未来最高销量还能增加50%，最后跌回5分之一，那现在的估值还是太高了。 还有一个原因，由于新款上市，目前二手的Labubu一直在降价，有人认为盲盒摸彩票模式失败了。”
你说的也对，但是，即便明年只增长20%到180亿净利润，对应现在市值不到2900亿，市盈率16倍整，这个感觉也是便宜的潮玩玩具，不能线性推理，虽然泡泡玛特的玩偶好在原始单价比较低；乐高这样的企业，也只有4000亿不到的市值，当然也许是因为乐高并没有上市。
一个季度50亿就200亿。今年3季度已经接近50亿，今年140-150亿利润。这算不算线性外推呢，是不是留一点安全边际更好一些，泡泡的销量绝对有周期变化的
考虑门店数量扩张，高价值毛绒产品产能提升，明年200亿左右利润，我觉得问题不大。
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