Edge
Chrome
Firefox
2013年底，中断了一年的IPO重启，打新规则变更为市值配售加现金模式，卡叔发现自己深圳的打新市值不太够了，于是想补充一点深圳股票作为长线投资的品种。那时候我已经有些投资经验了，觉得长线的投资品，还是应该去选择企业稳定性和成长性都兼顾的行业龙头品种，于是在九年时间里，我开启了深圳市值的四轮投资和调仓。
第一轮投资：五粮液
1、买入原因
思索了半天，卡叔决定追加一只白酒股，作为白酒的龙头，我认为茅台和五粮液都不错，只是需要的是深圳的市值，所以选择了五粮液。
之所以选择白酒，是因为白酒行情那时候很惨，由于限制了三公的消费，再叠加塑化剂事件，市场对白酒的前景看淡，即便五粮液这样的龙头，也从高点直接腰斩，卡叔第一次入手的时候是2013年下半年，那时候五粮液股价已经跌破20元，市盈率不足十倍。
我认为五粮液和茅台这样已经存在了千百年的产品，并不会因为短期的利空事件而损伤其长线的价值。公款消费的份额消失，只是在一定的时间内影响企业的营业，随后，五粮液依然可能回归稳定增长的态势。
2、买入卖出过程
卡叔于2013年7月1日首次买入1000股，耗资不到2万元，但是其后受到外界因素干扰的五粮液，开始出现了业绩负增长，我在第二年，又继续买入了两笔，价格分别是17.25元和18.45元。期间分红了股息700元。我买入后，五粮液实际并未止跌，最低跌至14元多，比最早的买入价格，足足跌了近30%。建仓完毕时，共计46374元买入了2500股五粮液。
在随后的几年间，我一直持仓未动，一直到2017年12月19日以78.7元的价格全部抛售。合计获得196750元。考虑分红股息5750元和交易费用，获利在155000元以上。
3、调仓分析
实际上，五粮液能拿如此长的时间并不容易，因为随后的2015年，A股发生了一轮大牛市，大盘直接冲上5000点，五粮液的盈利也算可观，一度带给我超过70%的盈利，但我认真的评估了一下，我认为五粮液未来的潜力依然在，所以顶住巨大回撤压力，留下五粮液作为深圳的持仓。
白酒的行情，在2017年走出了一轮相当可观的涨幅，有点恐高的卡叔，决定兑现这笔收益，虽然对比其后的表现，卡叔的五粮液78.7元的价格像是卖在地板上，但是就当年而言，我卖出后，五粮液最高冲到90元，随后再次腰斩到40多元，我的短期获利行为，还算成功。
第二轮投资：新希望
1、买入原因
在五粮液获利了结的前两个月，五粮液的走势一路攀升，当时卡叔便开始选品下一只替代品，同时耐心等待五粮液的卖出时机了。
这一次我买入的深圳市值是新希望，那一年猪肉的价格特别便宜，我发现整个养猪行业都面临着亏损，我认为养猪是一项不可能长期全行业亏损的民生工程。
养猪是一个周期行业，长期来看，它的规律是：猪肉价格下跌——盈利减少甚至亏损——养猪的数量减少——供给减少猪肉价格回暖——价格走高——大量企业和个人进入养猪行业——猪肉价格下跌。这样的循环。
所以选择一家能够在底部区域不至于破产的企业去投资，才能等到春暖花开的时节。
新希望有两个优势：
其一：饲料是他们主营业务，所以养猪的成本会在同行中偏低，在行业寒冬来临，新希望会熬的久且崩的慢。
其二：新希望持有大量民生银行的股票，有一定的现金流供应，且这样的持股，也使得新希望在苦熬行业寒冬时，更有一份底气。
2、买入卖出过程
因为深圳市值已经涨了不少，继续单账户持仓已经不能完全发挥打新的价值了，于是我将新希望持仓分成了两个账户，共计买入了25000股。同时我还买了2000股东方财富作为观察仓。买入之后新希望依然没有见底，在猪肉价格继续探底，行业又交出一份亏损的业绩时，新希望的股价一路跌到5.59元。这一次我持仓了一年多时间，在2019年猪肉全行业复苏后，选择了清仓，价格在13元附近。
3、调仓分析
考虑到分红的因素，新希望在买入的一年零几个月时间接近翻倍，我以为猪肉的价格已经开始稳定，新希望也应该进入收获期了，但是紧接着非洲猪瘟的疫情，让我以为已经稳定的猪肉价格，又一次向更高的位置冲击了。
在我卖出一年期间，新希望用强劲的走势打了我的脸，在一年时间内足足涨了三倍。在第二年甚至到达了40多元，远超了我换仓的品种。不过价格多疯狂，周期依然有到头的时刻，随后的几年，猪肉板块开始大幅亏损和回调。
第三轮投资：失败的广发二宝
1、买入原因：
卖出新希望后，卡叔计划用券商板块作为新的门票，因为券商板块是周期性更明确的行业，熊市下跌，牛市上涨，股市经历了2018年的惨烈下跌，我认为股市可能在一定时间内转暖，那么选择券商应该是最稳定的选择。
我选择了两只券商的影子股，中山公用和吉林敖东。两只股票都含着高比例的广发证券持仓，他们持有的广发市值甚至超越了自己的股票市值。就像新希望是民生银行的影子股一样，我认为广发三宝中的这二宝，会比券商更多一点概念，或许不止券商上涨的时候，他们会跟涨，公用事业和医药板块拉升时，他们也会机会。而2015年那一波牛市时，中山公用和吉林敖东涨幅也是惊人的。同时吉林敖东还发行了转债，若未来大涨，会额外增加一点套利的机会。
2、买入卖出过程，
我清仓新希望的同时，便买入了这两只股票，再加上另外一个号，已经实验性的买入了东方财富。我的深圳门票已经调整为以券商系为主的持仓。这是我最短的一次持仓，三个月后，券商板块经历了一次调整，我以亏损的价格抛售了全部持仓，全部调整为东方财富。
3、调仓原因
卡叔一向是一个追求长线持仓的投资者，但是买入广发二宝后，我认真研究了它们的历史走势，我发现券商的影子股虽然在牛市也有作为的机会，但是发力的时间是滞后的，基本是券商的正股走出一波行情后，影子股才能跟风，且熊市里面，券商出现阶段性涨幅时，影子股往往是不会跟风的，也就是说，影子股需要市场有一定热度才能启动，2019年距离上一波牛市2015年只有4年，也说明可能未来还有大量的时间，市场会在底部位置盘整，我的持仓可能惰性会很大。所以卡叔决定认错，将仓位调整到同板块潜质的更大的品种上。
第四轮投资：东方财富
1、买入原因：
由于判断影子股表现不如正股，且一直喜欢的东方财富在三个月内下跌幅度更大，我便把中山公用和吉林敖东以亏损的价格替换成了东方财富，由于市值已经较多，我在此时抽回了一部分的本金。我当时的持仓在23000多股。为了让打新的效率更高，后续的套利中，我逐步将东方财富持仓分散到家人的三个账号上。
选择东方财富，是因为东财是唯一一家互联网券商，我看中了它业务拓展的成本优势。同样开拓一个新客户，传统券商的成本可能更高，而东财的流量优势极大的降低了它获客的成本，而它的互联网运作模式，也使得它能够在后续的服务中，减少更多的人工成本。
对于一个长线的价值投资者来说，高增长和不错的毛利润，让我愿意为它支付更高的估值。
2、分红与套利
自买入起，东方财富每年分红方式均为每10股转增2股，以及少量的现金，我最早买入的股份一共参与5次分红，股本扩大了2.489倍。而后续买入的也参与了三次分红，股本扩大了1.728倍。
同时东方财富共计发行了3次转债，每次的配售均取得了不错的收益，同时每轮发行，均在一年内完成强赎，而我因为持有了正股，连续三轮通过转股套利和量化互换的模式获得了不少收益。
其中转1和转2的收益尤其惊人，我的股份也因此在没有大投入的情况下，慢慢的增加到61720股。
2021年12月10日的高点计算，这部分市值超过了202万，即便不计算打新的收益，这笔投资距离最初4万多的本金，已经增值了43.6倍。
2022年，东财大幅下跌，最低曾经跌至15.22元。我的持仓年度亏损高达74.76万。但如果按照当前21.07元计算，这部分市值也达到了130万元，依然超过了9年前本金的28倍。
特别要声明一下，深圳市值配置是卡叔投资以来较成功的案例，请不要被这种级别的收益率误导，我也有其他并不那么成功的案例。我的整体收益成绩并不能达到这个级别。
聊一个题外话
去年总结的时候，我说自己得益于这几年可转债出色的表现，完成了8年多十倍的总资产收益。
或许是去年行情太惨，我们收益尚可，引发了部分股票投资者的不满。
有人说：“这个卡叔，不过就是运气好，恰好遇到了可转债疯狂的几年，他如果也炒股票，照样输的裤子都没有了。”
因为卡叔人缘是极好的，所以便有网友为我抱不平，准备冲过去和他们展开对骂。
我急忙把他们一把拉住。
他们说：“卡叔别拦住我们，我们要教训教训这帮不知好歹的东西。”
我说：“千万不要，你们这样冲出去，万一吵架的过程中，讲通了道理，让他们领悟到了投资的真谛，就此不再赔钱了，那么卡叔的心里就太难过了，这帮人，还是让他们自生自灭吧。”
网友说：“好吧，我们也只是想，像卡叔这么好的人，即便炒股的水平一般般，但是也不能被人质疑。”
我说：“慢着慢着，什么叫我炒股水平一般般？”
网友说：“难道卡叔不是只投转债吗？难道还炒过股？”
那一刻，我忽然发现，原来网友们对我的了解并不全面，除了可转债投资、除了睿智、善良、帅气、谦虚、厚道、博爱这些肉眼可见的优点。卡叔其实投资股票也是有些心得的，只是我是一个超长线的投资者，持仓里很多都是持有5年以上，本金几乎为零的股票，而且往往几年都没有交易记录，确实没有什么值得分享的，所以被大家误解为不会炒股只投转债的投资者了。
聊聊对股票、基金和转债的看法
最近的几年，卡叔的重心几乎都在可转债上，若市场环境没有太大的变化，未来我的配置依然会维持在3成股票和基金，7成可转债的比例上，且有可能继续可转债方向上倾斜。
投资可转债，我更注重的是安全性、波动性、到期收益等指标，我甚至会主动回避正股质地很好，但是溢价高，不太可能下修的优质品种
投资基金，我看重基金经理长期投资能力，以及封闭基金长周期折价套利以及开放基金短周期折溢价套利的长期额外收益。
而股票却不一样，我重视投资品种长期稳定的盈利能力，重视投资品种市场竞争能力，重视是否有额外收益机会，也在乎它是否被市场短期低估，造成了好的投资时点。无论是五粮液、新希望还是东方财富，我都没有在一个市场热度很高的时期跟风。
因为我坚信，不管多么好的投资品，如果价格不好，那么我们持有他们的理由也要大打折扣。
投资本身是一个长周期的事情，选择一个信心的低谷去投入，将极大的增厚我们的胜率。
投资有时候和我们对生活态度是一致的，明明没有实力，却顾着抱有钱人的大腿，未必能获得回报，反而有可能血本无归，去重视身边那些有才华未爆发的朋友，他们的修为，他们对你对等的付出，很可能会在未来让你得到提升。
在持仓的九年里，我被朋友们问过最多的问题就是，涨了那么多，你为什么不卖？波动那么大，你为什么不做波段？
确实每一个人投资都应该有自己特点，如果有能力去把握市场的动荡，当然有可能获得更高的收益。但是卡叔作为普通人，我认为自己并没有能力去把握这样短期的波动。
我没有择时，或者说我是做了更长周期的择时，但是我深研了自己投资的企业，我明白他们当下的价值，我展望了他们的未来的可能性。
所以我可以无视整个市场的巨大波动，可以抵抗短期利润暴增的诱惑，可以在巨大回撤的恐惧感中，坚定持有的信心。
不要抱怨自己的本金小，多年前卡叔的本金也不大对不？
不要指望靠抄作业获得暴利，认真学习获得的知识和技巧，才是长期盈利的基础。
不要急功近利，我们的亏损往往源自于我们想要赚的更多更快，如果靠头脑发热能赚钱，这世界已经没有穷人了。
不要浪费时间去看那些只懂得喊着“又大涨了”却投资逻辑错误百出的文章，去沉淀去学习才是在茫然中的你需要获得的力量。
不要叹息错过了好时机，没有什么是比当下更好的时机，你只是缺少发现的能力，无法看清楚价值投资的本质而已。
谨将此文献给对投资迷茫的朋友们，期待给大家投资理念带来一点点参考。
第一轮投资：五粮液
1、买入原因
思索了半天，卡叔决定追加一只白酒股，作为白酒的龙头，我认为茅台和五粮液都不错，只是需要的是深圳的市值，所以选择了五粮液。
之所以选择白酒，是因为白酒行情那时候很惨，由于限制了三公的消费，再叠加塑化剂事件，市场对白酒的前景看淡，即便五粮液这样的龙头，也从高点直接腰斩，卡叔第一次入手的时候是2013年下半年，那时候五粮液股价已经跌破20元，市盈率不足十倍。
我认为五粮液和茅台这样已经存在了千百年的产品，并不会因为短期的利空事件而损伤其长线的价值。公款消费的份额消失，只是在一定的时间内影响企业的营业，随后，五粮液依然可能回归稳定增长的态势。
2、买入卖出过程
卡叔于2013年7月1日首次买入1000股，耗资不到2万元，但是其后受到外界因素干扰的五粮液，开始出现了业绩负增长，我在第二年，又继续买入了两笔，价格分别是17.25元和18.45元。期间分红了股息700元。我买入后，五粮液实际并未止跌，最低跌至14元多，比最早的买入价格，足足跌了近30%。建仓完毕时，共计46374元买入了2500股五粮液。
在随后的几年间，我一直持仓未动，一直到2017年12月19日以78.7元的价格全部抛售。合计获得196750元。考虑分红股息5750元和交易费用，获利在155000元以上。
3、调仓分析
实际上，五粮液能拿如此长的时间并不容易，因为随后的2015年，A股发生了一轮大牛市，大盘直接冲上5000点，五粮液的盈利也算可观，一度带给我超过70%的盈利，但我认真的评估了一下，我认为五粮液未来的潜力依然在，所以顶住巨大回撤压力，留下五粮液作为深圳的持仓。
白酒的行情，在2017年走出了一轮相当可观的涨幅，有点恐高的卡叔，决定兑现这笔收益，虽然对比其后的表现，卡叔的五粮液78.7元的价格像是卖在地板上，但是就当年而言，我卖出后，五粮液最高冲到90元，随后再次腰斩到40多元，我的短期获利行为，还算成功。
第二轮投资：新希望
1、买入原因
在五粮液获利了结的前两个月，五粮液的走势一路攀升，当时卡叔便开始选品下一只替代品，同时耐心等待五粮液的卖出时机了。
这一次我买入的深圳市值是新希望，那一年猪肉的价格特别便宜，我发现整个养猪行业都面临着亏损，我认为养猪是一项不可能长期全行业亏损的民生工程。
养猪是一个周期行业，长期来看，它的规律是：猪肉价格下跌——盈利减少甚至亏损——养猪的数量减少——供给减少猪肉价格回暖——价格走高——大量企业和个人进入养猪行业——猪肉价格下跌。这样的循环。
所以选择一家能够在底部区域不至于破产的企业去投资，才能等到春暖花开的时节。
新希望有两个优势：
其一：饲料是他们主营业务，所以养猪的成本会在同行中偏低，在行业寒冬来临，新希望会熬的久且崩的慢。
其二：新希望持有大量民生银行的股票，有一定的现金流供应，且这样的持股，也使得新希望在苦熬行业寒冬时，更有一份底气。
2、买入卖出过程
因为深圳市值已经涨了不少，继续单账户持仓已经不能完全发挥打新的价值了，于是我将新希望持仓分成了两个账户，共计买入了25000股。同时我还买了2000股东方财富作为观察仓。买入之后新希望依然没有见底，在猪肉价格继续探底，行业又交出一份亏损的业绩时，新希望的股价一路跌到5.59元。这一次我持仓了一年多时间，在2019年猪肉全行业复苏后，选择了清仓，价格在13元附近。
3、调仓分析
考虑到分红的因素，新希望在买入的一年零几个月时间接近翻倍，我以为猪肉的价格已经开始稳定，新希望也应该进入收获期了，但是紧接着非洲猪瘟的疫情，让我以为已经稳定的猪肉价格，又一次向更高的位置冲击了。
在我卖出一年期间，新希望用强劲的走势打了我的脸，在一年时间内足足涨了三倍。在第二年甚至到达了40多元，远超了我换仓的品种。不过价格多疯狂，周期依然有到头的时刻，随后的几年，猪肉板块开始大幅亏损和回调。
第三轮投资：失败的广发二宝
1、买入原因：
卖出新希望后，卡叔计划用券商板块作为新的门票，因为券商板块是周期性更明确的行业，熊市下跌，牛市上涨，股市经历了2018年的惨烈下跌，我认为股市可能在一定时间内转暖，那么选择券商应该是最稳定的选择。
我选择了两只券商的影子股，中山公用和吉林敖东。两只股票都含着高比例的广发证券持仓，他们持有的广发市值甚至超越了自己的股票市值。就像新希望是民生银行的影子股一样，我认为广发三宝中的这二宝，会比券商更多一点概念，或许不止券商上涨的时候，他们会跟涨，公用事业和医药板块拉升时，他们也会机会。而2015年那一波牛市时，中山公用和吉林敖东涨幅也是惊人的。同时吉林敖东还发行了转债，若未来大涨，会额外增加一点套利的机会。
2、买入卖出过程，
我清仓新希望的同时，便买入了这两只股票，再加上另外一个号，已经实验性的买入了东方财富。我的深圳门票已经调整为以券商系为主的持仓。这是我最短的一次持仓，三个月后，券商板块经历了一次调整，我以亏损的价格抛售了全部持仓，全部调整为东方财富。
3、调仓原因
卡叔一向是一个追求长线持仓的投资者，但是买入广发二宝后，我认真研究了它们的历史走势，我发现券商的影子股虽然在牛市也有作为的机会，但是发力的时间是滞后的，基本是券商的正股走出一波行情后，影子股才能跟风，且熊市里面，券商出现阶段性涨幅时，影子股往往是不会跟风的，也就是说，影子股需要市场有一定热度才能启动，2019年距离上一波牛市2015年只有4年，也说明可能未来还有大量的时间，市场会在底部位置盘整，我的持仓可能惰性会很大。所以卡叔决定认错，将仓位调整到同板块潜质的更大的品种上。
第四轮投资：东方财富
1、买入原因：
由于判断影子股表现不如正股，且一直喜欢的东方财富在三个月内下跌幅度更大，我便把中山公用和吉林敖东以亏损的价格替换成了东方财富，由于市值已经较多，我在此时抽回了一部分的本金。我当时的持仓在23000多股。为了让打新的效率更高，后续的套利中，我逐步将东方财富持仓分散到家人的三个账号上。
选择东方财富，是因为东财是唯一一家互联网券商，我看中了它业务拓展的成本优势。同样开拓一个新客户，传统券商的成本可能更高，而东财的流量优势极大的降低了它获客的成本，而它的互联网运作模式，也使得它能够在后续的服务中，减少更多的人工成本。
对于一个长线的价值投资者来说，高增长和不错的毛利润，让我愿意为它支付更高的估值。
2、分红与套利
自买入起，东方财富每年分红方式均为每10股转增2股，以及少量的现金，我最早买入的股份一共参与5次分红，股本扩大了2.489倍。而后续买入的也参与了三次分红，股本扩大了1.728倍。
同时东方财富共计发行了3次转债，每次的配售均取得了不错的收益，同时每轮发行，均在一年内完成强赎，而我因为持有了正股，连续三轮通过转股套利和量化互换的模式获得了不少收益。
其中转1和转2的收益尤其惊人，我的股份也因此在没有大投入的情况下，慢慢的增加到61720股。
2021年12月10日的高点计算，这部分市值超过了202万，即便不计算打新的收益，这笔投资距离最初4万多的本金，已经增值了43.6倍。
2022年，东财大幅下跌，最低曾经跌至15.22元。我的持仓年度亏损高达74.76万。但如果按照当前21.07元计算，这部分市值也达到了130万元，依然超过了9年前本金的28倍。
特别要声明一下，深圳市值配置是卡叔投资以来较成功的案例，请不要被这种级别的收益率误导，我也有其他并不那么成功的案例。我的整体收益成绩并不能达到这个级别。
聊一个题外话
去年总结的时候，我说自己得益于这几年可转债出色的表现，完成了8年多十倍的总资产收益。
或许是去年行情太惨，我们收益尚可，引发了部分股票投资者的不满。
有人说：“这个卡叔，不过就是运气好，恰好遇到了可转债疯狂的几年，他如果也炒股票，照样输的裤子都没有了。”
因为卡叔人缘是极好的，所以便有网友为我抱不平，准备冲过去和他们展开对骂。
我急忙把他们一把拉住。
他们说：“卡叔别拦住我们，我们要教训教训这帮不知好歹的东西。”
我说：“千万不要，你们这样冲出去，万一吵架的过程中，讲通了道理，让他们领悟到了投资的真谛，就此不再赔钱了，那么卡叔的心里就太难过了，这帮人，还是让他们自生自灭吧。”
网友说：“好吧，我们也只是想，像卡叔这么好的人，即便炒股的水平一般般，但是也不能被人质疑。”
我说：“慢着慢着，什么叫我炒股水平一般般？”
网友说：“难道卡叔不是只投转债吗？难道还炒过股？”
那一刻，我忽然发现，原来网友们对我的了解并不全面，除了可转债投资、除了睿智、善良、帅气、谦虚、厚道、博爱这些肉眼可见的优点。卡叔其实投资股票也是有些心得的，只是我是一个超长线的投资者，持仓里很多都是持有5年以上，本金几乎为零的股票，而且往往几年都没有交易记录，确实没有什么值得分享的，所以被大家误解为不会炒股只投转债的投资者了。
聊聊对股票、基金和转债的看法
最近的几年，卡叔的重心几乎都在可转债上，若市场环境没有太大的变化，未来我的配置依然会维持在3成股票和基金，7成可转债的比例上，且有可能继续可转债方向上倾斜。
投资可转债，我更注重的是安全性、波动性、到期收益等指标，我甚至会主动回避正股质地很好，但是溢价高，不太可能下修的优质品种
投资基金，我看重基金经理长期投资能力，以及封闭基金长周期折价套利以及开放基金短周期折溢价套利的长期额外收益。
而股票却不一样，我重视投资品种长期稳定的盈利能力，重视投资品种市场竞争能力，重视是否有额外收益机会，也在乎它是否被市场短期低估，造成了好的投资时点。无论是五粮液、新希望还是东方财富，我都没有在一个市场热度很高的时期跟风。
因为我坚信，不管多么好的投资品，如果价格不好，那么我们持有他们的理由也要大打折扣。
投资本身是一个长周期的事情，选择一个信心的低谷去投入，将极大的增厚我们的胜率。
投资有时候和我们对生活态度是一致的，明明没有实力，却顾着抱有钱人的大腿，未必能获得回报，反而有可能血本无归，去重视身边那些有才华未爆发的朋友，他们的修为，他们对你对等的付出，很可能会在未来让你得到提升。
在持仓的九年里，我被朋友们问过最多的问题就是，涨了那么多，你为什么不卖？波动那么大，你为什么不做波段？
确实每一个人投资都应该有自己特点，如果有能力去把握市场的动荡，当然有可能获得更高的收益。但是卡叔作为普通人，我认为自己并没有能力去把握这样短期的波动。
我没有择时，或者说我是做了更长周期的择时，但是我深研了自己投资的企业，我明白他们当下的价值，我展望了他们的未来的可能性。
所以我可以无视整个市场的巨大波动，可以抵抗短期利润暴增的诱惑，可以在巨大回撤的恐惧感中，坚定持有的信心。
不要抱怨自己的本金小，多年前卡叔的本金也不大对不？
不要指望靠抄作业获得暴利，认真学习获得的知识和技巧，才是长期盈利的基础。
不要急功近利，我们的亏损往往源自于我们想要赚的更多更快，如果靠头脑发热能赚钱，这世界已经没有穷人了。
不要浪费时间去看那些只懂得喊着“又大涨了”却投资逻辑错误百出的文章，去沉淀去学习才是在茫然中的你需要获得的力量。
不要叹息错过了好时机，没有什么是比当下更好的时机，你只是缺少发现的能力，无法看清楚价值投资的本质而已。
谨将此文献给对投资迷茫的朋友们，期待给大家投资理念带来一点点参考。
京公网安备 11010802031449号