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股市2022年亏损创下了最高记录，把2021年的收益亏掉了九成。
历史上亏损年份有：
2008、2011、2016、2018、2022，前面四次亏损年份加起来也没2022年亏的多。
一方面看亏损额确实非常惨痛，还包括两次被迫底部割肉，16手IC熬了一阵子变成了10手IM；
另一方面看，2020年中证500收在6367点，2022年只有5864点，跌了500点，还能有48万利润，也还不算太糟。
2022年是个熊市低点，看起来自然不怎么好看，中国股、债、房、汇四杀，美国股债双杀，也跑不掉。
如果去比较几个熊市低点的利润，每个低点的累计利润都能抬高，说明投资算是入了门。
2023年应该是一个小修复年，看股市可能类似于2019年，300、500、1000都能涨一些，估计10-15%，把2022年砸下来的坑填上一部分。
目前还是10手IM、卖3手MO、中概ETF，2023年有望把2022年的坑填上六成吧。
楼市2023年二季度有望探底，下半年有所修复，幅度不会很大，
2024年应该能再多涨一些，但下半年的高点，想突破2021年中的前高，有很大难度，
楼市作为主要财富创造机的历史阶段已经告终了。
2023年1月9日更新：对2023-2024年楼市复苏再低看一线。
工资收入2022年创了新高，这轮史无前例的商品大牛市已经于2022年中结束，明后两年估计将有所回落。
计算了累计收益，楼市还是最高，劳动收入第二，证券利润跌回第三。
这些年投资和工作产生了较大的协同作用，互相促进，尚没遇到中年危机。不要因为一两年投资收益巨大就主动放弃工作，因为投资往往第三年就打回原形了，一个只要手扶方向盘或者只要小踩油门，就能保持前冲的工资收入是很重要的。
创业有时候在红利期会收入很好，第一年赚50万，第二年赚250万，当你以为再加把投入能冲500万的时候，他往往就迅速过了红利期，断崖式下跌，第三年给你跌回80万，第四年行业没有了。
工资收入30岁如果20万，大致可以按20万30万再拿20年30年来计算，哪怕是行业衰退了，多数也只是小幅下跌，可以按15万算。
创业、自由职业，没这么长的久期，一辈子属于你的爆款期可能只有两三年，随后团队就散伙了，之后的风口期属于另一批莫名其妙红起来的年轻人。
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东证期货的基差月报里面，提到的几个数据很好。
贴水的变化，主要和做空的需求大小有关，如果：
- 公墓和私募中性产品的规模变小，则现在的做空需求变小，贴水就会减少甚至变升水；
- 指数增强产品如果超额收益变大，则未来的做空需求变大（中性产品收益会变高），贴水就有望增加。
从他跟踪的数据来看：
1. 公墓和私募中性产品的规模最近变小了；
2. 指数增强产品最近超额收益变大了，未来中性产品有望增加。
第一点解释了最近贴水为什么没有了；
第二点预示着未来贴水有望重新回来。
虽然IM的持仓量一直在增加，但是同时IC的持仓量在减少，
可以认为IM主要是原先持有IC的人移仓过去的，新增的做空力量不明显。
春节前回了点血，考虑到22年春节前跌的蛮多的，
中证500只是从6580点跌到了6251点，换季贴水还有324点，
所以如果计算虎年的收益，倒也没有22年那么惨，
没有底部割肉的话基本打平了，这么想的话心态就平和多了。
IM上市当天换过来的兄弟们，
虽然1000指数跑输了500指数249点，但贴水多吃了278点，
目前也比持有IC多涨了30点了。
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春节到两会是胜率最高的时间段，上涨概率达到了93%。
周五上午 6464点 买入 IM2303 1手。
按数据统计应该是下周五收盘前买入，3月3日收盘前平仓。
看盘面北上一直在猛买，内资尤其是融资盘春节前持续在减仓，融资余额跌至了前期低点。
这其实也为未来的行情做了储备，融资盘这么减也没把小票砸下来，
已经减到了10月的低点了，春节后这些资金买回来的概率远大于继续割。
感觉春节前一周也不大跌得动了，早买稍好一些。
现在6500点，春节后稍有行情，涨到6800是不难的，
这样MO2303-P-6800就可以顺势获利平仓了。
6464点的IM2303，在6月与12月成本有望降至6350和6100；
下方支撑方面，
8%增速线在6月和12月将达到6536和6787，较难跌破了；
7%增速线在6月和12月将达到5923和6122，极难跌破了。
没多少亏损空间的。
中证1000占比较多的新能源、光伏，估值打到了较低位置了，成交占比打到了去年4月的低点附近，
无人问津之时正是逢低建仓的好时候，
碳酸锂和硅料的大幅降价对于下游需求和利润都是利好。
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这是股指期货IC从2016年1月1日-2023年1月9日的点位、贴水、持仓量走势。
指数点位用当月期货近似替代（左轴）；
贴水用下季连续--隔季连续，得出相隔3个月的远期贴水，再得到年化贴水（右轴）。
而当月、下月、下季的相隔时间并不固定，不那么方便计算（其实也可以计算的）。
持仓量用四个合约持仓量相加，再除以100万（方便放在一个坐标尺下）（右轴）。
2016-2017年，贴水从高的吓人的25-30%，回归到正常水平的6%，
这首要原因应该是中证500的PE，从高的吓人的55回归到合理水平的29。
次要原因是应该是2016年初的熔断股灾，资金慌不择路，做空力量极大，必须给出更高的贴水。
2018年开始，贴水相对合理了，重点分析。
贴水有没有季节性规律？
这是按月移仓的贴水，取每日的平均值。
呈现出非常明显的年末年初贴水小，年中贴水大的特点。
当然，年中有分红的影响，对于持有股票的对冲盘来说，贴水没有表里显示的那么大。
对于我们直接持有期指的多头来说，
中证1000可以忽略分红，
中证500前几年也可以忽略分红，现在分红影响大了一点，也没那么大。
移仓策略，可以考虑在年中，8月-9月，直接从09合约移仓至03合约，避开年底年初的低贴水时期。
统计上，确实是09在9月直接换到03，比09先换到12，再换到03，贴水吃的要多。
逻辑上，贴一段中信期货的观点：
期货贴水有着明显的季节性规模，一般上半年贴水扩大下半年贴水收窄，前者或与中性策略年初集中建仓行为有关，空单增加易使贴水走阔，下半年由于初期贴水水平较高，中性策略面临基差损失的风险，其净值回撤可能导致产品赎回，空单减少加速贴水收窄。
我理解这个逻辑应该是没问题的，数据上也支持，
但看持仓量的走势，季节性不太明显，一直在增长，
增长的斜率上，四季度确实偏缓，一季度偏陡，但也不大明显。
2022年7月后，IC持仓量显著下降，但是加上IM，总持仓量也还是持续增长，不少IC持有者换仓到了IM。
贴水有没有价格发现功能，即低点贴水少，高点贴水大？
结论：没有这个能力。
最好是低点高贴水，
其次是低点低贴水，
较差是高点高贴水，
最差是高点低贴水。
- 2018年四季度、2020年2月、2022年四季度，都是低点低贴水，但是这似乎和季节性因素关系更大；
- 2019年二季度和四季度，2020年3月，出现过低点高贴水的最佳机会，这里都是第一波上涨后的回调低点，按理刘邦底时的情绪比陈胜底要好一些，但是陈胜底贴水往往更低，刘邦底却出现较高贴水，这应该还是和季节性关系更大些。
- 高点的贴水没什么规律，买在高点贴水大，也于事无补。
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今天看了一篇长江证券的报告。
https://mp.weixin.qq.com/s/8-lWjBbFfR2lcWhG79svfA
本轮疫情，美欧发钱，亚洲没怎么发钱，发钱的居民资产负债表在改善，没发的在恶化。
发钱的消费恢复速度快，接近疫情前水平；
没发的消费恢复速度慢，放开后两个季度先有所恢复，随后两个季度再次疲软。
当然，另一面是美欧的国家负债率提高了，疫情带来了成本，要么政府承担，要么居民承担。
这个角度看，“养懒汉”且“躺平”的美欧，反而是“更负责任”的，毕竟让居民口袋鼓了。
今年明显能感受到，一些受疫情影响较大的朋友，比如餐饮、旅游的，存款耗干了，只好卖房补贴窟窿。
20年开始那会儿在家里大家算是岁月静好，都在玩魔兽怀旧服，今年都没心思了。
去年夏天小学同学问我一个公寓能不能买，我说公寓你买他干啥？
他说旅行社这几年只有支出没有收入，熬到现在实在是没钱了，只好把一套经适房卖掉，
但是房子名字是他爹的，不能光卖了变成钱，老头子会觉得他败家子，不会同意的，
只好卖了经适房，再买一套公寓，老头子觉得一套房子换一套，有个东西在，
经适房卖130万，公寓80万，还剩50万剩下来可以继续亏。
感觉他们这种情况有点像融资买300ETF，一边指数跌了，一边每个月还要付利息，
不像我们期指吃贴水，指数虽然跌了，总归还有贴水能帮助修复一下资产负债表，哪怕一个季度就1-1.5%呢，也是修复，慢慢就能胖起来。
这波居民的资产负债表，比2011-2012年、2014-2015年要差很多，
购房政策的决心比2014-2015年也差很多。
基于这一点，对于2023-2024年楼市复苏周期，预期还要再调低一些了。
（只看不带利息的名字房价应该多少还是能涨一些的）
2023年1月6日：券商不是个对股东好的行业我说怎么不发转债呢，原来这个原因
https://wallstreetcn.com/articles/3678751
最近华泰证券配股280亿把市场吓坏了。
https://wallstreetcn.com/articles/3679171
这篇分析报告蛮好的。
感觉券商就和银行很像，都是一直很赚钱，融资不能停的货色。
配股属于最恶心的一招，但是他还没办法。
公开增发发不出去，
发转债...
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https://wallstreetcn.com/articles/3678751
最近华泰证券配股280亿把市场吓坏了。
https://wallstreetcn.com/articles/3679171
这篇分析报告蛮好的。
感觉券商就和银行很像，都是一直很赚钱，融资不能停的货色。
配股属于最恶心的一招，但是他还没办法。
公开增发发不出去，
发转债负债太高不满足，
定向增发因为PB低于1也不行，
只能坑人配股了。
券商是典型的对核心员工比较好（收入相当高），对股东很糟糕的行业，因为监管有要求，只能不断稀释股份。
打开中信华泰等龙头的K线，再打开券商指数的K线，都是两个字：拉胯，跟个掉到地下的篮球一样，别说上涨了，连波动都越来越小。
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按照未来现金流贴现模型，
分子端：未来现金流，近似可认为是预期利润
分母端：贴现率，近似可分解为无风险收益+风险溢价
几个代表性的指数，估值的逻辑有巨大的区别：
内需可以简单分为两类：地产需求和日常消费需求
地产需求：金融、地产、白酒、家电
日常消费需求：出行链、非白酒的消费
- 首先从最简单的谈，中概互联：
分子：国内消费需求，无论是广告、游戏、电商、外卖，这都强相关，对于疫情政策敏感
分母：无风险收益主要看美债收益率，风险溢价主要看国内政策
近期属于三击，而且是刚开始，分子受益于疫情放开，分母受益于美债收益率下降和国内政策转为支持平台经济。
国内消费需求上行周期一般会有2年，美债收益目前在筑顶，后续下降也会有较长时间。
过去一年多的大跌，明显是三杀，国内封控，美债暴涨，政策防止无序扩张。
- 然后是纳斯纳克：
分子：全球经济周期，其中美国库存周期占比较高，美国库存目前从高位下降开始不久。
分母：美债收益率为主，目前高位刚开始有所下降。
比前期分母看不见头的往高位冲是稍微好了一点，但分子下降还在前期，所以从快跌变成缓跌了，应该还有少许空间。 - 港股大金融地产
分子：国内地产需求
分母：无风险收益主要看美债收益率
这个和中概互联有点类似，但是分子的地产需求很难有持续的成长性，恢复一下，修复一下超跌就差不多了。
- 港股制造业
中芯国际、比亚迪这种
分子：内需+外需，类似半导体这种，要先看全球的行业周期，顶内需只能稍微减缓一下下降速度
分母：美债收益率 - 中证1000
分子：国内制造业需求+国外制造业需求
分母：无风险收益主要看中债收益率，风险溢价主要看AA级产业债信用利差，风险溢价占主导
国内需求在恢复的刚起步阶段，国外需求在走低，下半年有望一升一平形成合力
中债收益率影响不大，风险溢价23年肯定会比较友好
- 中证100
分子：国内地产需求，包括银行地产白酒家电
分母：外资定价的边际效应很强，看美债收益率
目前最好的机会是中概，三击，
其次是港股大金融，再次是中证100，缺点是分子很难持续成长，
再次是港股制造业、中证1000，主升浪机会估计在下半年，
最后是纳指，今年如果能砸下去是个大好机会。
京公网安备 11010802031449号