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在我看来，2022年是比2018年还要艰难的投资年份。因为这一年指数的两个大幅下跌波段在幅度和时长上都超过了2018年，全年体现的特征就是下跌无反弹，反弹不回调，所以风险管理难以准确执行。事后看，可能用“止损”才是最佳的风控手段。
2020年疫情初发，有放水手段对冲。2022年战争，疫情封控和美国通胀反通胀的博弈造就了一轮熊市最主要的影响应该是预期的转变，而不确定性是资产价格市场最坏的推手，于是波动一再超出预期。
一：我的2022
成绩：期权账户-13.46%，以300ETF做为比较基准，年度超额收益率为6.71%。从事期权交易以来，2022年是首次亏损年份。
港股账户13.36%，由于抄底腾讯，大幅超越恒生指数。
看一下实盘成绩的演变：
2022年7月1日，我在帖子里写了一篇《失去的胜利》，那时的相对300ETF超额收益为-8.58%。
原因就在于第一轮下跌杠杆化卖沽仓位太多，几乎没有机会实践卖购对冲，而后期反弹又是一波无回调的上涨，对冲显得多余且被套。所以出现了自己都不好意思拿出来的最差表现。
到年底，这个成绩被改观了。拐点有两个。一个是3季度大盘再度出现了持续不反弹的下跌且创了新低，这些空头坚持下来反败为胜，多头仓位也利用反弹降低调整好了，卖方版永动机（就是过去讨论的偏多双卖）策略获得成功。第二个原因是下半年期权品种扩容，1000指数、500指数和创业板都上市了期权，这样资产配置期权化的格局形成，我的龟兔赛跑战术加快了扭亏进度。
二：教训和总结
2022年最大的收获不是账面收益，而是对大众普遍认识之一“卖沽收益有限”的理念（就是所谓跑不赢大盘）进行了突破。
说来可笑。对于股票投资者而言，选错了股票跑输大盘实在正常，这根本就不可能成为话题。所以后来应运而生的就是指数化投资，赚了指数就赚钱。到了期权时代，杠杆化投资成为高效模式，跑赢指数应该是个常识了，哪怕负收益也可以做到超额指数。这一点至少我自己是做到了。
期权策略里面有这样的一个工具，用卖实值沽替代ETF做为权益投资选择。这个工具到底能否战胜指数困扰了我整整两年！
通过持续两年的实战总结，我得出了一个结论：除非单边牛市，卖沽的确无法战胜大盘。而在一个包含上涨横盘下跌全周期时段里，卖沽策略（含废纸买权保护）是可以成为一个非常简单高效武器的（比工具的级别高几个层级）。
我的2022年教训恰恰是因为：笃信卖沽无法跑赢大盘，因此选择杠杆化策略做为增强，于是上半年遭遇持续下跌而陷入困境。不是卖沽策略问题而是杠杆增强战术错误导致成绩差劲。
我用两年的实战和教训扭转了一个不完整的理论认识，代价不菲，也暴露了自己缺乏悟性的缺点。
需要强调的是：这仅仅是对于卖沽做为权益替代的个人认识，并不排斥其它工具的合理运用。所谓卖沽和买购的争论无须重复展开，我也不再回应这类话题。这本来就是每个人的偏好和选择，没有必要强求统一。
三：策略演变历程
在这几年的大规模运作过程里，我先后在论坛上公开推荐并实战了这样几个期权策略。
A：期权永动机（买入持有远期深度实值认购+动态持有N倍的近月卖购）
思路很简单，用远期多头封锁近期空头的错向风险，不断获得股价下跌阶段的收益做为增强。
B：期权月季花（买入远期平值认购+卖出近期虚值宽跨）
道理和永动机类似。远期认购锁定股价上行中卖购风险，然后期待获得双卖的最佳收益或者拿到0成本的远期多头。
C：卖方版永动机（以前称呼为偏多双卖）（卖出近月实值认沽+买虚值认沽权保护+动态卖出N倍近月认购）
这是期权永动机的变形，卖购部分相同，只不过多头用近期实值认沽义务仓替代了远月认购权利仓。
有经验的同好可以看出这里面的脉络，那就是逐步减少买权支出，去掉更多损耗和不确定性。
现在用2022年的实际大盘表现来评判一下我的三个策略。
A：期权永动机：事后明显可以看到，买权会因为股价大幅下跌而不断被清零。但是，卖购部分一定是获利的。所以只要坚持做这个策略一定可以超越指数大盘！这还不包括把永动机N值调节为2倍这样的马后炮手段。
B：期权月季花：可以肯定，这个策略最后只有一个虚值卖沽头寸会出现大幅下跌的损失，但也一定比指数强。因为卖出虚值沽之后沦为深度实值有一个过程，战胜指数（不过还是负收益）也是一定的。这个卖沽仓位靠反复移仓可以一直坚持下来。
C：卖方版永动机：这个就是我自己2021-2022年的实战，文章前面一部分已经做了总结，大家也可以在上一个帖子里感受到临场氛围。2022年初期由于杠杆化操作而大幅跑输指数到年底已经明显超越指数了。
通过这样简单复盘可知，策略在熊市中要保持0亏损无法实现，但要做到超越标的指数都是必然的。这就是我敢于说自己推荐的策略牛熊通吃的底气所在。你用0风险来论证我只能举手投降，如果用对标指数来比我敢接受挑战！
四：2023年的上行目标位
中国股市是政策市，短期波动和政策密切相关。不过长期看最后还是和GDP这些宏观指标呈现正相关。
由于前几年估值泡沫被挤压，去年的整体扰动实在太多，所以2022年度GDP增速大幅回落叠加外部影响创造的一个低点应该也是一个未来的基准参照值。
如果2023年政策定调GDP增速回升到5%，那么上市公司的业绩增速预计可以回升到7%-9%左右。对应的基准指数均值就该以去年低点做为起点向上推升这个幅度。
另外，考虑到市场实际利率有可能继续走高，股债再平衡可以继续倾向于股市，那么又可能形成阶段性的戴维斯双击！就是说公司业绩预期回暖加上资金推动过程里难以避免的估值提升，导致股价指数有可能出现一次短期井喷脉动！
我从2005年起就开始研究指数基金，也一直在训练自己预测年K线范围。不得不说，2022年大失水准，被几个历史性事件冲击得体无完肤。不过回头看，指数振幅其实还是出现了规律体现，说明指数有底这个基本准则能够维持。
有了这个底部区间现实，加上年度振幅均值，那么2023年的高点还是可以前瞻。
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祝贺建淞老师取得佳绩。谢谢你的信任和打赏！今后在实战中遭遇难题可以私信互动。
顺便请问一下，跨期合约能构建组合保证金吗？
1：由于论坛进行过一次整顿审核，因此过去的帖子里的互动记录可能有无法打开或沉没情况。不过这不要紧，因此我们大家都在持续进步，历史的精华已经被吸纳。
2：跨期合约目前没有组合保证金手段。不过可以利用垂直价差技巧配一个虚值合约降低保证金。（如果觉得复杂就放弃）
3：我自己认为如果这些年有进步，完全来自实战总结和论坛网友互动切磋。买方策略因为损失可控故无须拯救，卖方策略只要仓位受控基本都可以有回旋余地，期权已经不再神秘！
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6月30日，年度收益率28.82%。多头杠杆率248%，对冲值0.4。
组合策略：偏多双卖。
点评：这并非炫耀，就为了报去年中期惨淡成绩之仇：）去年中期写了一篇《失去的胜利》反思总结，就是期权新策略（偏多双卖）在摸索阶段的真实写照。下半年成型并开始运用。本帖原先计划的标题是《弯弓射雕，期权玩家2023》，考虑容易遭遇网喷而改名，事实证明完全合格。
当然，现在的偏多部分实际又呈现多元化龟兔赛跑战术，这个等于如虎添翼锦上添花了。
分享期权七种武器中的上半年PCR曲线给诸君：
（兼答网友昨天的疑问：如果做量化交易）
这是最终的6月份指数表现。结论还是和昨天基本雷同。上月差的反弹，上月强的偏弱。500指数6月继续维持正收益，保持了历年6月大概率涨的量化规律：）所以，要敢于运用这些看似不可靠的结论。这就是量化大师西蒙斯告诉我们的秘密。错了再纠正而不是用“这次不一样”来人为复杂化。
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非常感谢建淞老师热心且专业的解答。抱歉，我不做股指期货，所以没有花精力研究期指的分红折扣事项。论坛上这类分析是不少的，可以去看看。期货是线性产品，期权非线性，所以一些大佬从期货思维角度看期权往往陷入误区，而我一直在期权领域深研，已经不喜欢直来直去了：）
顺便再请问一下，您有沪深300指数今年剩余各月分红除权对指数点位影响的预测数据吗，我找到一份期货公司研报数据，说7月合约在6.16-7.21两个股指期货行权日期间，根据成分股公司分红计划，需除权51点，觉得数据有点大，想验证一下是否正确，并了解6.30-7.21期间还需要除权多少点。
ps：期权买权其实也属于线性品种。
1：高价合约经常会折价，这就是市场定价规律。非常感谢建淞老师热心且专业的解答。
2：一般而言，股价低位认沽折价，股价高位认购折价，所以折价合约本身就可以做为择时参考。
3：期权交易盈利看点有两个，一个是获得内在价值收益，另一个是获得时间价值保护收益。因此你如果选择卖出实值认沽，应该在意获得前者。如果要获得后者，可以选择平值或虚值合约。
4：亏时间价值这个执念是错误的。觉得亏可以不卖，可以选择股指期货来替代。如果买ETF，虽然不亏时...
顺便再请问一下，您有沪深300指数今年剩余各月分红除权对指数点位影响的预测数据吗，我找到一份期货公司研报数据，说7月合约在6.16-7.21两个股指期货行权日期间，根据成分股公司分红计划，需除权51点，觉得数据有点大，想验证一下是否正确，并了解6.30-7.21期间还需要除权多少点。
请教老师，我原本想卖出300ETF 7月实值沽合约做多，顺便收点时间价值，结果发现行权价4100及以上的就是负时间价值了，请问是有什么原因吗？如果我卖出，岂不是非但赚不到时间价值，还要亏时间价值？1：高价合约经常会折价，这就是市场定价规律。
2：一般而言，股价低位认沽折价，股价高位认购折价，所以折价合约本身就可以做为择时参考。
3：期权交易盈利看点有两个，一个是获得内在价值收益，另一个是获得时间价值保护收益。因此你如果选择卖出实值认沽，应该在意获得前者。如果要获得后者，可以选择平值或虚值合约。
4：亏时间价值这个执念是错误的。觉得亏可以不卖，可以选择股指期货来替代。如果买ETF，虽然不亏时间价值，但资金成本远远高于卖认沽期权。网友ID 田驴儿以前说过，如果被套认沽被迫折价移仓就是理所当然付出的对价。只不过哪怕这个难题，其实也已经可以有解困之术了。我公众号最近一篇文章都已经被大家反复运用获利了。这里的小姐姐可是不止一次在“悄悄告诉你”了哟：）
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复盘是最好的检验：盘点一下这个半年前的理财结算：本日到期，买沽保护归0，卖购合约成为实值，形成备兑，最后可以拿到3.84元，加分红0.064元，合计资金回收3.904元，初始成本3.8064元，盈利0.0976元，扣除交易成本后大概2.5%的收益率。7个月应该是合格了。
2022年11月20日我在自己的公众号上发表了一篇《理财资金哪里去？建淞遥指期权屋》
里面的数据是这样的：
300ETF11月18日收盘3.866元，6月3800沽0.1941元，6月3900购0.2537元。
建淞版本的领口组合成本是3.866+0.1941-0.2537=3.8064元。
组合构建之后，1月16日300ETF完成了一次分红，每股0.064元。
我把相关两个合约在整个存续期里的走势图备忘在这里，大家有兴趣看看，而且请从买方和卖方两个角度来体会一下：）
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这个怎么应用？根据0回撤移仓，针对的是收取的权利金0回撤。
感觉两边下单，加空减多或加多减空效果一样；
上下移仓，只做多，是不是小间隔就没必要移仓了，全部都移仓交易成本也挺高的应该
股价上涨，上移，收取相同的权利金，深度实值期权仓位（张数）一定比实值一二档少，相当于减仓。
股价继续上涨，并不会显著减少权利金收入；但是股价下跌，却有效减少了保证金压力。
等股价下跌到阶段低位，0回撤下移到之前的合约，相对一直不动，是有收益的（因为上移减仓了，下跌相对损失小）。
注：由于时间价值的存在，到期时间越长，实值程度越深，效果越明显；如果是当月平值或者虚值合约，可能会有反效果。
这就是小姐姐悄咪咪赚钱的方法。
要说有什么缺点，就是要拿回全部权利金的收益，股价需要比之前的持仓点位高，因为上移了的嘛。
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要不然就是单加张数，纯粹加仓。
要不然就是现在的档位需要换到变化比较大的其他档位去，换月，或者双卖再平衡，或者实虚变换。
换的依托，是同保证金也好，同权利金也好。都可以。
如果能做到每次持仓目标达到，总体都是盈利，也可以从头来过，另开张。或者是会割肉选手，也可以割肉。
最开始做期权是需要把所有坑儿都跳一回，需要复杂，到一定时候，就是需要把事情搞简单。持仓里面对冲的东西，干脆拿掉，直接持有对冲后的结果。
或者想明白，自己追求的是什么，胜率，持有多少名义仓位，要求持仓感受好，都可以。
在期权里面把基础知识全弄明白了。也自我认知清晰的，都能表达。
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基于ETF之上的期权卖沽只要是有溢价的，那么相当于更多一些保护。因此卖沽做多长周期会持续超额指数已经毋庸讳言了。
当然，熊市之中会有人觉得卖沽从虚值平值沦为实值深度实值，失去溢价变成折价了，这个鸡肋有何意义？
这要看你如何评估了：
1：无论折价几何，反弹都可以等价指数ETF，所以实际还是比持有正股指数ETF在资金效率上为高。
2：实在觉得折价太不舒服，买入这个折价认沽平仓支出其实要小些，止损金额还是比止损股票少。
3：买入平仓折价认沽+买入ETF=套利成功。对于始终认为卖沽无法跑赢大盘的朋友而言，这下子在反向套利中拿到ETF是否舒服些了呢？（其实效果是一样的，因为你即使持有ETF也未必会等待到牛市高点的再卖出的。大多数人都被书本骗了）
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复盘是最好的检验：继续追踪这个策略：
2022年11月20日我在自己的公众号上发表了一篇《理财资金哪里去？建淞遥指期权屋》
里面的数据是这样的：
300ETF11月18日收盘3.866元，6月3800沽0.1941元，6月3900购0.2537元。
建淞版本的领口组合成本是3.866+0.1941-0.2537=3.8064元。
组合构建之后，1月16日300ETF完成了一次分红，每股0.064元。对应的期权合约也...
昨天又是大跌，300ETF收3.843元，6月3840A购体现末日效应了，以0.0229元收盘（实际内在价值接近0）。到明天期权到期，只要股价高于3.84元，那么这个正股+卖购就完成了备兑，一定能回收3.84元。如果股价低于3.84元，那么卖购部分就归0，正股可以重新启动新一轮领口理财策略。半年多来300指数表现如此差劲的确出乎意料。到期了居然还有评估业绩的悬念。
针对前面的复盘其实并非我的关注重点，而是看到了新的机会：1手ETF -38870元
6月21日收盘，300ETF3.887元，12月3900沽0.1388元，12月4000购0.1382元。
也就是说，如果买入ETF+买入认沽-卖出认购=保本3.9元，收益最大0.1元。
到期时间半年！
当前无风险利率是在继续下行的，对吗：）
买沽 -1388元
卖购 +1382元
合计支出 38876元
如果12月收盘3900点
ETF价值39000元
买沽价值0元
卖购价值0元
39000-38876=124元 即0.0124元
同理4000点，组合价值1130，即0.1130元
相当于半年理财，收益再0.0124 - 0.1130元之间，本金按3.887，年化0.6%-6%.
不过2手期权还要占用保证金吧
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6月21日收盘，300ETF3.887元，12月3900沽0.1388元，12月4000购0.1382元。
也就是说，如果买入ETF+买入认沽-卖出认购=保本3.9元，收益最大0.1元。
到期时间半年！
当前无风险利率是在继续下行的，对吗：）
2022年11月20日我在自己的公众号上发表了一篇《理财资金哪里去？建淞遥指期权屋》
里面的数据是这样的：
300ETF11月18日收盘3.866元，6月3800沽0.1941元，6月3900购0.2537元。
建淞版本的领口组合成本是3.866+0.1941-0.2537=3.8064元。
组合构建之后，1月16日300ETF完成了一次分红，每股0.064元。对应的期权合约也进行了调整，6月3800沽变成了3741A，6月3900购变成了3840A，并且合约参数也不再是1比10000了。
下周面临到期清算，我希望感兴趣的网友一起来做评判，看看去年11月的这个推荐目前完成的情况到底是否符合预期？
我自己还有一些金币储蓄，对于言之有理的评论无论是褒是贬均给予答谢：）
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说说期权，以作备忘。
在5月底，50指数2500以下时，HO的2700short call已经全部平仓，只剩下4张short put，分布在2550，2500和2450，大部分变实值了，我只能补充保证金硬抗。在虚值变实值的过程中，保证金涨幅大于指数的跌幅，幸好保证金还算充足。
但是，民营银行通知存款的新规定，使得我通知存款取出后，过几天很难再存入，不容易滚动了。
指数经过几天单边下跌后，上个星期迎来了盘整后上升。我的1张HO2306p2550，在25点买平后，又卖了一张HO2307P2500，在50点。移月，行权价下降50点，居然还有25点差价可以赚，看上去是一门好生意。当然，这同六七月份50指数分红大，有很大关系的，以后的移月，价差肯定小一些。
星期四在16点卖购MO2307c6900一张，去年8月份平仓后，第一次开MO.
昨天又开了short call HO2308c2750, 在15点。慢慢滚动吧。
指数涨了开心，期指多头和卖沽可以赚钱。
跌了开心，卖购可以赚钱。
盘整开心，双卖的时间价值可以逐日积累。
到结算周，虚值自然到期，实值滚动到下月。万一深实值，平仓后买入或卖出一手期指。
韭菜的心理建设，挺完善的。
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今天尾盘挺神奇的，50多空争夺2625，难怪别人说期权里面都是镰刀：）
这关系到下周一7月是否新挂2850合约。
最后多方勉强获胜，正好收在2625，
下周一7月2850顺利登场。
上次有网友问，什么关注这个，
因为这关系到6月2850的移仓呀。
你这个问题现在已经有替代方案了。阶段性换标的即可，只要保持0回撤，龟兔赛跑效果可能反而好。
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从2247到2228，到2180，到2118，每个低点都是满怀期待，然后看着平值到浅实，到中实，煎熬啊老兄好像是去年12月做过6250沽的吧，明明是冲高溢价去的，后来下跌认沽期权也比ETF抗跌许多，这么多交易经验积累了也应该有一定抗压能力了吧？
看你昨天发言，难得创业板大幅反弹了，此刻不晓得如何处理了？被套之后的反弹应对是股民最容易遭遇的难点，对吧！
1：底仓+机动可以吗？
2：将一部分创业板仓位换到其它品种不行吗？
大家做可转债轮动津津有味，到了被套的期权上其实是一样的呀。做高抛低吸放弃单边暴涨的幻觉，不计较浮亏还是实亏，只要账户完成资金0回撤就行了。
方法早就公开给诸位了，要记得消化吸收哦：）
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