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中金公司的调价机制如下，东兴、信达两家类似：
股东大会之后、证监会注册之前，首次触发调价条件时，公司需要召开董事会审议决定是否调价。调价只有这一次机会，无论董事会是否决定调整，此后触发条件都不再调了。
可以预期的是，一旦触发条件，董事会的态度会很关键——如果调整，或将补跌券商板块前期跌幅；如不调整，则保底更具确定性，或迅速冲高。
最后，将信息整理如下：
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其中券商行业指数883171.WI的实时行情，中小投资者查不到（或者很难查到），存在信息不对称。将关键定价条款的“扳机”设定为一个普通投资者无法实时查询的指数，违背了信息披露的公平性原则。选择冷门指数 + “或”逻辑，客观上降低了触发下调条款的难度。虽然目前没有证据证明操纵已经发生，但这种设计本身为操纵留下了空间。
如果下修应该怎么投诉？如果不是现金选择权肯定不买的。投诉没用吧，合法合规。当初也是看好多人信誓旦旦说绝无可能下修才买的。现在信达几天就已经到下修位了。打电话信达说满足条件后会开会决定下修与否。
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国际金融报网刊载文章《中金“三合一”落地！反对票背后藏套利玄机》，部分内容如下：无耻的国际金融报。。
此次表决出现一定比例反对票，业内解读称，反对意见并非针对合并本身，而是源于现金选择权催生的无风险套利机会。这类投票是市场定价的有效检验，虽未阻碍方案推进，但也在监管、舆论端形成约束，推动相关制度优化，防范套利乱象。
（丰德集团旗下黑崎资本研究所所长）贾小龙坦言，若想真正协调好各方利益，现金选择权的制度设计要走向精细化...
有一说一，说的确实有道理，现金选择权确实是扭曲了投票行为，我是支持合并的，但为了现金选择权却必须投反对。这叫有一说一？？根本就不对好不好，套利者想的根本不是等着投反对票拿现金选择，本质上是等待投票前大致等于现金选择权价格直接卖出。
应该改成若选择拿现金选择权，投票就不计入总票数，真想反对的就放弃现金选择权去反对。
套利者的想象剧本是：低于选择权买入，高于或者等于选择权卖出，风险偏好更高的投机者介入，赌合并成功，他们才会大量投同意票。
而实际的剧本是套利者导致的？？笑死。
就这个水平还教授，唉。
只能说这次合并，现金选择权的价格有非常非常明显的价格错误。套利者在6-11之前肯定没有大量卖出。
PS：我没有针对层主的意思，就是讨论那篇文章，抱歉情绪激动了...
国际金融报网刊载文章《中金“三合一”落地！反对票背后藏套利玄机》，部分内容如下：此次表决出现一定比例反对票，业内解读称，反对意见并非针对合并本身，而是源于现金选择权催生的无风险套利机会。这类投票是市场定价的有效检验，虽未阻碍方案推进，但也在监管、舆论端形成约束，推动相关制度优化，防范套利乱象。（丰德集团旗下黑崎资本研究所所长）贾小龙坦言，若想真正协调好各方利益，现金选择权的制度设计要走向精细化：...有一说一，说的确实有道理，现金选择权确实是扭曲了投票行为，我是支持合并的，但为了现金选择权却必须投反对。
应该改成若选择拿现金选择权，投票就不计入总票数，真想反对的就放弃现金选择权去反对。
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此次表决出现一定比例反对票，业内解读称，反对意见并非针对合并本身，而是源于现金选择权催生的无风险套利机会。这类投票是市场定价的有效检验，虽未阻碍方案推进，但也在监管、舆论端形成约束，推动相关制度优化，防范套利乱象。
（丰德集团旗下黑崎资本研究所所长）贾小龙坦言，若想真正协调好各方利益，现金选择权的制度设计要走向精细化：第一，定价端引入更长周期的成交量加权均价并附加合理溢价，让公允性不只停留在账面；第二，设置明确的持股时限门槛，过滤掉那些突击入场的纯粹套利者；第三，借鉴海外经验，适时引入或有价值权等弹性工具，给予长期股东更大的向上参与感，从而缓解一次性现金兑付的压力、减少博弈乱象。
（南开大学金融学教授）田利辉提出，反对票是市场价格发现的有效方式，不应视为重组阻碍，而是对交易定价的压力测试。想要管控套利风险，制度设计需从“刚性兑付”转向“动态平衡”。他建议，可引入行权比例熔断机制，当套利资金占比过高时触发重新定价，防止少数资金干扰整体战略；同时应细化价格调整触发条款，避免因短期市场波动导致行权价失真。优化的核心在于，既要保护异议股东的退出权，又要防止制度红利被短期投机过度透支，实现公平与效率的统一。
（华辉创富投资总经理）袁华明则指出，本次大量股东为套利投出反对票，反映出现有现金选择权规则存在缺陷，扭曲了正常投票行为。该制度设立初衷是保护中小股东，但当前规则易被滥用，不仅可能损害大股东利益，也会影响其他正常持股股东的权益，亟待调整。一方面，现金选择权行权价的定价需要更合理，在保障中小股东权益的同时，避免溢价过高催生不合理套利空间；另一方面，要打破“投反对票即可无风险获取现金补偿”的模式，增加相应约束，遏制单纯为套利而投票的行为。
ydmewjaiavyq - 风雨路，低风险
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我打电话问过中金和信达，对方都说会很谨慎考虑下调，如果仅仅是15%估计不会下调。中金我完全不怕，信达目前来看要触发也不是太容易。历史上仅有一次下调，那次是连换股比例都变更的重大调整。都是自己吓自己。主要还是老登股不景气
fengqd
- 努力成为不亏的那20%
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兄弟，说到底，买股票也是把希望寄托在别人身上啊，希望公司管理者能好好经营，股价上升，股民盈利。我打电话问过中金和信达，对方都说会很谨慎考虑下调，如果仅仅是15%估计不会下调。中金我完全不怕，信达目前来看要触发也不是太容易。历史上仅有一次下调，那次是连换股比例都变更的重大调整。
我的判断是，中金合并东兴、信达是国家意志，大概率不会节外生枝，一是下调的条件不一定能满足，二是就算满足了下调的条件，幕后金主大概率也不会允许下调。
每个人都有自己判断，为自己的认知和决策买单，我只是说一下我自己的观点罢了，过几个月看底牌吧，多说无益。
ydmewjaiavyq - 风雨路，低风险
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虽然中金、信达和东兴三者的下调条件是互相独立的，但实际操作中如果只有一家满足下调条件而其他两家不满足的话，这一家单独下调的可能性极小，因为方案制定时三家换股比例的确定是基于三家的内在价值而定，如果仅因为市场波动而单独下调一家明显不公平。股灾，所有三家一起跌
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兄弟，说到底，买股票也是把希望寄托在别人身上啊，希望公司管理者能好好经营，股价上升，股民盈利。虽然中金、信达和东兴三者的下调条件是互相独立的，但实际操作中如果只有一家满足下调条件而其他两家不满足的话，这一家单独下调的可能性极小，因为方案制定时三家换股比例的确定是基于三家的内在价值而定，如果仅因为市场波动而单独下调一家明显不公平。
我的判断是，中金合并东兴、信达是国家意志，大概率不会节外生枝，一是下调的条件不一定能满足，二是就算满足了下调的条件，幕后金主大概率也不会允许下调。
每个人都有自己判断，为自己的认知和决策买单，我只是说一下我自己的观点罢了，过几个月看底牌吧，多说无益。
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一、真正 “下调成功” 的标杆：宁夏建材（2023）事件：宁夏建材换股吸收合并中建信息（2022—2023）。原现金选择权：13.24 元 / 股。下调后：12.59 元 / 股（降幅约 5%）。调价条款（和这次中金 - 信达高度相似）：可调价期间：股东会决议公告日 → 证监会核准前。双条件触发：1）上证指数 或 建材指数，连续 30 日里≥20 日较停牌前跌幅 > 20%；2）宁夏建材个股，连...《报告书》：“价格调整基准日为东兴证券、信达证券股票各自所述触发条件成就之日的次一交易日。调整后的东兴证券、信达证券异议股东现金选择权价格为各自价格调整基准日前1个交易日的股票收盘价。”
调成哪个价格应该是写死了的，董事会没法改。当然不一定调了就是-15%：有可能个股先满足、指数后满足，这样个股最后一天的收盘价的可能区间就很大；另外一中抽象的情况是，触发机制是按均价但触发后的结果是收盘价，如果尾盘来个地天按规则可能反而要上调，哈哈！
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一、真正 “下调成功” 的标杆：宁夏建材（2023）事件：宁夏建材换股吸收合并中建信息（2022—2023）。2022年12月29日《宁夏建材集团股份有限公司关于换股吸收合并及重大资产出售并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿）的修订说明公告》：“宁夏建材发行股份的定价基准日调整、收购请求权价格调整，中建信息预估值调整。”《宁夏建材集团股份有限公司第八届董事会第十三次会议决议公告 》：“本次交易收购请求权的行权价格参照本次定价基准日前20个交易日均价制定，为12.59 元/股。”
原现金选择权：13.24 元 / 股。
下调后：12.59 元 / 股（降幅约 5%）。
调价条款（和这次中金 - 信达高度相似）：
可调价期间：股东会决议公告日 → 证监会核准前。
双条件触发：
1）上证指数 或 建材指数，连续 30 日里≥20 日较停牌前跌幅 > 20%；
2）宁夏...
这个调整应该是上股东会之前就做好了。股东会通过后、合并失败前似乎没有开董事会决定调价。
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fengqd
- 努力成为不亏的那20%
原现金选择权：13.24 元 / 股。
下调后：12.59 元 / 股（降幅约 5%）。
调价条款（和这次中金 - 信达高度相似）：
可调价期间：股东会决议公告日 → 证监会核准前。
双条件触发：
1）上证指数 或 建材指数，连续 30 日里≥20 日较停牌前跌幅 > 20%；
2）宁夏建材个股，连续 30 日里≥20 日较停牌前跌幅 > 20%。
结果：2023 年 6 月董事会审议通过，正式下调。
所以哪怕真的触发了，也不一定是下调15%。信达的股东没必要现在卖。
现金选择权兑付5亿，申请行权总额26亿，严重超标。按照之前的重组案例，大概率100股信达最终只有19的部分承兑现金，剩下的81股自动转换成中金公司股票。现金选择权的安全垫已经被挤爆了，信达换股相对中金溢价8%，完全不及当前股价15.5相对现金选择权价格17.19下跌的13%。也就是说即使反弹也只会上涨8%，除非中金继续上涨。当前科技股牛市的情况下，不太可能拉券商。一旦科技股结束牛市也大概率结束，...中国建银投资有限责任公司《关于向中金公司A 股异议股东提供收购请求权和向东兴证券、信达证券异议股东提供现金选择权的承诺》：“在本次吸收合并中，若本次吸收合并有效申报行使……信达证券现金选择权的股份数量对应现金对价总额超过了相应的其他所有收购请求权/现金选择权提供方承诺且实际支付的金额总和，则对超过该等金额总和的部分，本公司将按照届时公布的……信达证券现金选择权实施方案，无条件受让其申报行使……信达证券现金选择权的股份，自行安排资金并向其支付现金对价。”
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有信达现金选择权的兄弟们，拿好了。一年内肯定有17.79元的机会让你走。按现在的15.56的价格算，年化超过12%。别被调价的鬼故事吓跑了。现金选择权兑付5亿，申请行权总额26亿，严重超标。按照之前的重组案例，大概率100股信达最终只有19股的部分承兑现金，剩下的81股自动转换成中金公司股票。
现金选择权的安全垫已经被挤爆了，信达换股相对中金溢价8%，完全不及当前股价15.5相对现金选择权价格17.19下跌的13%。也就是说即使反弹也只会上涨8%，除非中金继续上涨。
当前科技股牛市的情况下，资金不太可能拉券商。一旦科技股结束牛市也大概率结束，更不可能拉券商。
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