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- 股票：正规军，都是价值投资标的，相对还算比较稳定，但今年碰上糟糕的天气，收成也不行。还有少量指数基金。
- 可转债：突击队，下有保底，上不封顶、送看涨期权。
- ETF期权：指数基金的替代。
十多年来我一直持有场外的主动公募基金，今年年中基本清空了，只留下不多的指数基金，因为对基金经理的信心不复存在。与其让基金经理拿着我的钱去报团，还不如我自己去投指数基金，获得市场的平均收益，和正规军个股、突击队可转债，构成一只完整队伍。
ETF期权就可以替代指数基金，这就是我折腾期权的底层逻辑。
我作为一个新手，向jsl大佬建凇、坚持存款等学习，操练了ETF期权一年多之后做一个总结，并借此启动一个新的开端来完整记录2024年每个月的操作。
提示风险：投资有风险，入市需谨慎。
期权涉及的知识点比较专业，卖方的高风险主要来自杠杠风险，由于是保证金交易，不知不觉就会重仓上杠杆，如果遇到指数大势不理想（比如2022年的10月、今年8月、10月以及现在）持续下跌或激烈波动，且没有足够的场外资金补充，会导致爆仓、实际严重亏损。
因此，必须严格控制仓位、入场前要算清楚资金量、评估自己的承受能力，不能为了获取时间价值而盲目加大仓位。我的实盘是有杠杆的，没有太多参考意义，所有分享仅仅是我个人的体会和记录，极有可能存在着偏见和错误。只可吸取教训、不能作为交易依据。
一、 基础方案、目标
我把指数基金（对应的就是场内ETF）作为一只偏军和正规军个股互相补充。
在这个前提下，ETF期权可以作为替代方案。把原计划投入到ETF指数基金的资金换成期权，保证金之外富余的资金投入到理财或者其他现金管理工具（如逆回购、北交所打新）中，获取额外的收益补贴。
简单一句话，替代现货 + 用免费杠杆实现超额收益，动态调整仓位。
目标：每年跑赢沪深300、中证500、创业板指5个点。
二、 具体策略
来自jsl建凇老师的“卖方版永动机”（2023年称为偏多双卖）：卖出近月实值认沽+买虚值认沽权保护+动态卖出N倍近月认购。
1）### 坚定持有做多，卖沽PUT（平值到深度实值）替代指数ETF的权益仓位，不低于等效满仓操作；当上证指数跌破3000点时可酌情上杠杆。
本质上，通过卖沽来接货，当指数处于低位时，使用卖实值沽抄底，从小仓位卖实值1-2档的认沽开始。但，一定一定一定要控制杠杆比率。每个月滚动移仓到下个月：
- 当横盘或下跌行情时，就平移，吃期权的时间价值收益。
- 当上涨行情时就向上移仓，保持实值卖沽的仓位，赚钱了再考虑做备兑增强收益。
2）### 买入虚值沽PUT作为保护
一方面利用组合保证金政策可以节约保证金，另一方面锁定了行情下跌时的最大亏损。
3）### 卖出虚值购CALL，和卖实值沽作为对冲。
无论哪一个暂时被套，另一个就可能获利，所以整体德尔塔能不断保持变化中，即使遇到单边行情下跌也都减缓损失、增加部分账面收入。
因为同时做了卖沽和卖购，可以收取时间价值，并保持多头为实值，空头为虚值或者平值，整体组合为正Delta，当行情爆发是也能够跟上。
三、移仓
保证资金0支出。每次移仓时，卖出开仓收入的权利金大于等于买入平仓支出的权利金。因此，初始仓位建好之后，收取的权利金就是固定了的。
投入了本金就对应地收取了权利金，只和行权价和风险度有关。只要标的价格超过行权价，就能收取全部权利金，所以不必太关注所谓的“持仓名义市值”有多少，名义市值的亏损只是账面上亏损，只要保证金不断档（买废纸框定保证金，保证不爆仓），能扛下去，实际并不会亏。稳定地移仓就好。
实际移仓操作中，学习了jsl大佬们的经验，总结了一些细节：
- 控制仓位，90%以上卖沽仓位时，操作空间就很憋屈了，必须先平仓才能腾出足够的保证金其开仓；
- 注意操作先后顺序。如果遇到反弹，可以先上移行权价完成无支出减仓，再利用下跌恢复仓位增加收入或者下调行权价。
- 如果卖沽直接被套，下移行权价就可能增加仓位，那就需要买废纸沽保护。增加了仓位如果股价继续下跌，风险会剧增，因此需要判断行情。反之如果上涨，那就可快速解套。
- 不要过于频繁地移仓。如果下移了行权价，那么一旦股价反弹，因为Delta 降低了，导致低行权价合约的绝对收益低于原来的合约。控制仓位很重要，可以结合长线仓位和短线仓位来操作：比如长线仓位作为底仓，每次不需要下移行权价，保持足够的Delta。而短线做theta 和vega为主，中性配置的可以卖沽卖购一起下移。
- 卖沽移仓时，有时候发现下个月出现了折价，没有时间价值的便宜可以赚，但其实平仓通常也会折价，平仓也能赚点便宜，就别纠结了，要果断移仓，这时候很可能代表股价到了阶段性底部。不能拣了芝麻theta丢了西瓜Delat。
- 从单个合约来看，并不能保证移仓下个月、下移行权价能占便宜，下移行权价虽然能增加时间价值theta ，但是降低了Delta 。一旦遇到大幅反弹就会吃亏，但如果不反弹而是一直震荡，甚至创新低就可以多收时间价值。
- 单张合约移仓会有些纠结，网格持仓就顺利一些，大盘如果创新低就继续增加平值卖沽（短线）。
四、实盘
300ETF从 3700到4100网格；500ETF 6000和6250；创业板从2000到2250网格。
下周三到期，本周就要移仓了。昨天风险度已经超过了100%，补充保证金后降到90%以下，没多久就又超过90%。
赞同来自: pierrot 、gaokui16816888 、田驴儿 、坚持存款
按计划陆续把3月的移仓到4月，移的时候，加了少量卖购，前几天陆续平了一点点。
按部就班，守株待兔。
灵活的方法是做短波段，灵活应对，分析指数有事可能，用最大概率组合做。
常用看涨指数用牛市认购价差，看大涨用认购
看不跌指数用牛市认沽价差，
追随指数趋势顺波动率方向用反比率组合，
抄底绝对低位指数用合成期指，
套利波动率升波有双买、反日历组合，
看震荡用双卖。
具体指数分析和仓位管理是另一种能力。
你完全在瞎搞，对于期权的认识和定位有偏差，我来免费纠正你一下你挂着新人标签，讲那么精髓的道理，这让那些伪期权大师们怎么活啊。我给你点一万个赞~
1、股票是基本工具，期权是放大器；是在对目标标的能够盈利的基础之上，使用期权，放大盈利或者放大亏损；------在股票上亏了，认为用期权可以赚回来，我只能说，你在缘木求鱼，甚至是南辕北辙了，你继续这样下去的结果就是：仓位越来越高，移仓越来越难，然后总有一次超过心里底线，平仓认亏，或者爆仓
2、期权的三个作用，收获权利金（套利）、对冲风险...
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你完全在瞎搞，对于期权的认识和定位有偏差，我来免费纠正你一下赞
1、股票是基本工具，期权是放大器；是在对目标标的能够盈利的基础之上，使用期权，放大盈利或者放大亏损；------在股票上亏了，认为用期权可以赚回来，我只能说，你在缘木求鱼，甚至是南辕北辙了，你继续这样下去的结果就是：仓位越来越高，移仓越来越难，然后总有一次超过心里底线，平仓认亏，或者爆仓
2、期权的三个作用，收获权利金（套利）、对冲风险...
大道至简
期权这玩意，多、空、时间、杠杆集于一身，纯纯的超高难度工具
判断的越准，赚的越多
没那个实力，就简单搞下甚至不碰都可以
总的来说，期权99%的时间，都不会出现完美策略机会，总是要有取舍的
赞同来自: 流沙少帅 、Restone 、集XFD 、好奇心135 、坚持存款更多 »
下跌时大部分人都持有卖出认沽，越跌越卖，逐步变的雷同，是啥原因呢？我觉得两个方面吧：
1）“耐心”持有卖出认沽的人，本质上是想以合适的价格来接货，而不是做投机、或者想通过期权扭转股票的亏空。就我而言，我股票今年基本没有亏损，并不是抱着想扭股票的亏的心态来做期权。
2）我本人对指数的“趋势”是看多的，即使目前一直在跌，总会跌到底。按照大家的说法，浮亏不是亏。只要保证金能扛住，本金就能活下去。大不了，北交所打新少分配几百股罢了。
所以，我挺佩服 @田驴儿 的心态，他的帖子里面展示的是云淡风轻的生活态度，值得我学习。
回到具体的操作手法，杠杠、对冲、移仓的细节我再继续打磨，给大家汲取教训用:-(
你完全在瞎搞，对于期权的认识和定位有偏差，我来免费纠正你一下赞同。所有的策略都试过，最终还得回归标的的方向上。最好的策略就是简单、易操作。
1、股票是基本工具，期权是放大器；是在对目标标的能够盈利的基础之上，使用期权，放大盈利或者放大亏损；------在股票上亏了，认为用期权可以赚回来，我只能说，你在缘木求鱼，甚至是南辕北辙了，你继续这样下去的结果就是：仓位越来越高，移仓越来越难，然后总有一次超过心里底线，平仓认亏，或者爆仓
2、期权的三个作用，收获权利金（套利）、对冲风险...
总结比较到位，的确和我自己的设想接近。不过能否请兄台修改一下帖子名称，还用“偏多双卖”比较好。你这样等于把我架到火上烤啊：）熊市中难免有情绪失控的网友需要发泄。瞎说，看K线就看得出来牛熊，还用钱去试，那不是有点勺
贡献两点意见：
1：如果建仓初期就坚持按月买废纸认沽保护（成本由你网格交易，卖购收入来补偿），那么现在多头组合应该就是我帖子里网友的结构：3800+3600组合。废纸已经因为下跌成为实值。尽管移仓还要增加损耗，但相比股价而言，减亏的目的已...
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1、股票是基本工具，期权是放大器；是在对目标标的能够盈利的基础之上，使用期权，放大盈利或者放大亏损；------在股票上亏了，认为用期权可以赚回来，我只能说，你在缘木求鱼，甚至是南辕北辙了，你继续这样下去的结果就是：仓位越来越高，移仓越来越难，然后总有一次超过心里底线，平仓认亏，或者爆仓
2、期权的三个作用，收获权利金（套利）、对冲风险、加杠杠
我看你的操作，是想要套利，但是搞了个三条腿的策略；这是不对的，腿越多，策略越复杂，你会陷入无止境的思考和计算各种可能性，加上摩擦成本，还是亏的；真正的赚钱的策略，非常简单，一条腿两条腿足够了（我做过8条腿的期权，发现除了把自己搞成神经病外，没什么鸟用，单边call，单边put，备兑call/put，collar足够了）
3、使用期权，什么策略不重要，重要的是，在什么行情，使用对应的策略
首先你得要判断行情，不说准确，起码要大差不差；然后选择对应的期权策略（套利/对冲/加杠杆）；我的建议是：1、把常用的期权策略全部尝试一遍，了解后续的措施和解套的方法；2、加强“择时”的能力，减少出手的频率，在确定性的行情来临的时候，再使用对应的期权策略；
80%的时间花在判断行情上，15%的时间选择对应的期权策略，5%的时间看看图形指标，找准时机出手
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贡献两点意见：
1：如果建仓初期就坚持按月买废纸认沽保护（成本由你网格交易，卖购收入来补偿），那么现在多头组合应该就是我帖子里网友的结构：3800+3600组合。废纸已经因为下跌成为实值。尽管移仓还要增加损耗，但相比股价而言，减亏的目的已经达到了。这就是废纸防身术的实践运用体会。也因此不会发生卖沽被深度套牢，难以移仓的局面。
比如将3800+3600组合换成3600+3300组合就可以了。
2：做了“永动机”结构之后你就自动会判断牛熊了。卖沽被套就是熊市，反复卖购收入。直到卖购被套，卖沽归0，然后再考察市场是否转为牛市了。很简单的，让对冲头寸告诉我们此刻是牛市还是熊市。
1）平仓的支出是 101444元，新开仓后的权利金收入是 101228元，基本持平，实现了@建淞 老师说的“0资金移仓支出”，也就是我主贴写的“初始仓位建好之后，收取的权利金就是固定了的”。
2）对应着持仓头寸从20手、78.2万，上升到24手、91.8万。
这里我的疑问是：为了凑足101228元（即实现0资金移仓），在选择1月份各个档位行权价合约的“数量”时，应该考虑什么呢？有什么讲究吗？我现在选的深度市值3800-400这三个档位都是各6手，如下截图左边红色方框，维持了高Delta.
3）1月份的3700-4000合约都是溢价的，时间价值都是负数。是不是只能不纠结而果断去移仓？也许这时候真的代表股价到了阶段性底部。
4）如果买1月份的3200 废纸沽，需要花费117元，对应地去卖购3600获取权利金169元或3700（权利金76），实现建凇老师完整的“卖方永动机”，当前是一个可行的方案吗？
不知不觉中仓位搞大、成笑话了，欢迎并期待jsl各位老师批评、指正，谢谢！
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1.关于杠杆：这个是地狱难度开局，上证指数新低2914.13点，是不是今年最低点还不一定，杠杆多头卖沽全面被套，涨起来当然就没有问题，跌起来的话要算好杠杆和后续资金能够承受多少的下跌，安全第一，多留点安全边际最好。这个90%的风险度太高了，而且今天新低风险度超100%就要追加资金，当然你场外有资金就要自己算整体的杠杆率。还是要注意风险。
2.关于深度实值移仓：满仓卖沽深度实值移仓会比较难受一些，都没有时间价值了，移仓也没有收益，我个人还是喜欢保留一点平值附近仓位移仓有时间收益。这个持仓应该是替代ETF满仓拿着下来的卖沽，新低被套，如何移仓和解套可以跟大家交流一下。
3.关于对冲：永动机是有卖购对冲并及时调整仓位的，裸卖深度实值只能等上涨，现在没有对冲仓位操作空间就小了，如何动起来也是要考虑的，时间价值和做空波动率是期权卖方相对ETF现货和股指期货的优势。
4.活下去：卖方需要解决的问题其实很多，控制仓位最重要，欢迎楼主实盘交流展示。我就一个期望，实盘能够活下去，至少要做好跌到2700的预案和资金准备。明年就算指数还在2900点不涨也能做出超额收益，涨了也期待超额收益能够做出来。卖方存活率比买方实盘展示要高，也要看如何应对不利的行情，这个杠杆比例如何操作会有借鉴意义的。
以上供参考。
京公网安备 11010802031449号