我理解的价投，系列一，万物皆周期

首先，万物皆周期，没有什么生意可以逃脱周期的轮转。

1、前面有朋友说东方雨虹被证明是一个周期股，我挺意外的。因为在我的认知里，这没什么值得讨论。几乎所有的制造业，从公司诞生的那一天开始，脸上就被刻上了“周期”这两个字。只不过，不同的行业，周期的时长不一样。长则十年，甚至十几年，二十几年，比如航运、地产这种；有的行业周期很短，1-3年之内可能就是一个行业周期，比如一些化工的子行业，部分农产品。我自己拿了6年的造纸企业，最开始是晨鸣纸业，在第一个周期开始下行的时候切换到太阳纸业，从2016年2季度至今，6年多一点点，我已经陪他度过了2个完整的行业周期。至于贵金属、工业金属、能源（包括石油煤炭天然气），这些行业周期多在5-10年之间，扰动行业周期的因素很多，很复杂，几乎不可预测，包括业内人士。

2、至于一些看上去不那么周期的行业，根据行业特点，也有自己的周期。比如公用事业，我自己持股的中国移动，经营层面上的周期性很弱，但是对于股东来说，公用事业股有资本开支的周期，而这个周期直接影响到公司的收益。拉长来看，你会发现公司的盈利能力，伴随着资本开支的高或者低，做反向运动。包括长江电力，商业模式其实是类似的，只不过因为水电的特殊性，不是想做资本开支就可以做的，所以体现出来好像与世无争的样子，假如3/5年就可以再投一个三峡，小股东可以尝试一下过程中的那个酸爽。

3、而一些消费类的行业，几乎和宏观经济的起落同周期，而且在大A，所谓的消费类行业或者公司，多是耐用消费品，周期性也是相当大的，只不过你拿他们去和强周期的工业制造业比较，经营层面波动的幅度，当然要小很多。毕竟消费品的价格，不可能像工业品的价格一样，动辄腰斩或者翻几倍。

4、至于互联网，其实所谓的中丐，并不是一个行业，而是很多消费、娱乐使用了互联网载体的行业。本质上，线上和线下没有任何区别，周期性完全同步。只不过刚好踏上了互联网和移动互联网的普及，有一个爆发式增长的阶段而已。当社会逐渐成熟和稳定，中丐们和传统傻大黑粗的线下同行们，周期没有任何的区别，而这一天，可能已经到来了。

5、理论上，医药和必须消费品行业，是为数不多的极弱周期或者无周期的行业。但是具体到我大天朝，具体的情况却是大部分的医药公司，其实可以用化工行业来估值，因为他们做的事情和一个化学品公司区别也不太大，没有技术壁垒导致产能的不可控，加上民生行业不可避免的强监管，政策周期也不容忽视。凤毛麟角的一些创新药公司，其实周期性非常强，内在研发周期和外部的利率周期，这个波动是非常大的。必须消费品是一个很赞的商业模式，几乎没有周期性，但是在我们身边，比创新药公司还稀有，农夫山泉应该算一个，乳制品的几个公司，感觉都差那么点意思。

6、最后，还有2个行业，大A的宠儿，机构心目中的神，新能源/新能车和白酒。我把新能源和新能车放在一起，倒不是我把他两搞混了，其实是因为我觉得没啥可讨论的，标准的强周期行业。以这几年投资力度，肉眼可见的未来就是一地鸡毛，毛利率净利率骤降，产业链上的原料和商品价格雪崩，毫无悬念。前些年挂掉的光伏/风电企业，坟头草还不是特别高，你看这一波又来送人头了。

我特意提到新能车，其实还有一个我自己觉得很可笑的原因。市场热炒新能车，把小康，哦现在叫塞力斯了，炒个十倍八倍好歹也算有个乌鸡变凤凰的念想。也都是千亿市值的大公司，长安汽车广汽集团也炒的不亦乐乎，我就纳了闷了，不管是电车还是油车，总量在哪里放着吧，原来是BBA、上汽、广汽、长子、次子、长城吉利长安比亚迪这些公司分蛋糕，现在又加入了那么一大坨什么造车新势力。纯电的，可以靠梦想来窒息，长安广汽你的基本盘不要了？新能车的时代，就这么笃定不但可以占领自己原有的份额，还能吃掉别人的份额？广汽的自主车还算争气，长安自主还是洗洗睡吧。

最后一个行业，A股独一无二的行业，白酒。首先我是一个茅粉，虽然过去的十几年无缘持有。阿茅的商业模式是独一无二的优秀，这是毋庸置疑的，但是如果有人说贵州茅台没有周期性，那我可就不困了。低端白酒的周期性，基本等同于普通的非必须消费品，伴随宏观周期而波动。而高端白酒，茅五泸，你要加上个洋河或者剑南春我也没啥意见，他们的周期在于库存周期，不是酒厂的库存，而是社会库存和经销商库存，加上高端白酒尤其是阿茅的金融属性，会把这个周期拉长、拉大，如果某一天出现共振，波动的幅度也是很可观的，毕竟，在企业没啥根本性变化的情况下，仅仅是乐观或者悲观的预期之间，估值转换个-50%或者100%都是很简单的事情。

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本文，只是聊一聊自己对周期的一些不成熟的看法和认知，仅供参考。以价值为锚，必然要考虑这些因素，我码下来的这些字，连入门都算不上。投资是一件活到老学到老的行当，很辛苦，还是单纯的赌博更刺激和舒服，可以给人带来更多的多巴胺，前提是要准备足够多的赌资可以去输。

/// ps1：本来想写中报的，但是值得写的又不多，就码了一堆这玩意，中报改天吧。

ps2：开始是在自己的小地方发出来，没想短时间得到很多朋友的点赞支持，既然是个入门贴，要不就单发出来吧，也许可以给更多的朋友看到，或有帮助也不一定

ps3：再发的时候，忽然闪过写一个系列的念头，虽然很快就被自己否定了，因为自己天生不勤快。但想想还是挖个坑吧，万一填上了，老了也能给子孙后辈们留点吹牛的谈资 ///

声明：本贴仅是个人思考片段的记录，不推荐任何人参考，本人买入/卖出的所有投资品种均蕴藏巨大风险，切勿模仿，若据此买卖，请后果自负。