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茅台2025年营收和利润都下滑了，大势所趋，独木难支，茅台也不例外。
不过，继续看好，也有依据：
不足之处，消费市场太差了，短期没有可见的改善。
附图远处是香港狮子山。
不过，继续看好，也有依据：
- 新管理层面对疲软的市场，大力改革销售体系，提高直销比例，如增加i茅台渠道销售，开展寄售制等。目前直销比例已经超过一半，增加了利润。
- 通过i茅台试水，探索市场的承接能力，实现了飞天小幅提价（出厂价提100元，销售价提40元），茅台对市场的价格控制能力得到加强。
- 没有设置2026年度经营目标，也没有为了2025报表好看，持续向渠道压货（2025年四季度甚至控量保价）。这说明这届茅台管理层脚踏实地，立足长远，暂时高看一眼。
- 增大分红比例，这对长期持有者是个好事。
- 只要中国还是人情社会，做事情还不得不靠关系，茅台的市场空间还是有。
不足之处，消费市场太差了，短期没有可见的改善。
附图远处是香港狮子山。
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路林 - 敬畏市场，相信价值
赞同来自: 海浪9999 、hjndhr 、isaaccao 、指锚湾
@指锚湾
哈哈哈，话里都是哀其不幸，怒其不争啊。茅台的核心竞争力，从来不是：我是白酒粉，我持有跟踪茅台十几年了，我以前也和你一样的看法，甚至比你对茅台产品的信心还要强，认为茅台只要解决生产问题的就行了，但是，这几年市场变化之大，是不能视而不见的，00后都登上舞台了，市场由供需双方组成，任何忽略需方的市场都是不健康不长久的，只要茅台是消费品，就没有例外，不要说茅台有没有培育潜在消费者的投入了，就连小包装飞天都懒得去推广，反倒是公斤装搞的起劲，也正常，供不应求的东西，谁会去考虑长远的事情呢，反正70后、80后还未老，还喝得动，还能为了业务拼死干杯，可90后、00后宁愿摔杯而去，都不会喝的！再好的产品，没有人喝，有啥用呢？不要认为逻辑有问题，另一个酒类：上乘的黄酒是非常好的产品，至少江浙沪的人认为是好的产品，但销量呢？小到可怜，全国人民喝不惯啊，就江浙沪喝。茅台好喝的前提一定是喝习惯了，或者有饮白酒的习惯，毕竟白酒是高酒精度的刺激性饮品，不是糖水。
1.有进取心的管理层，虽然有99%的企业，领导躺平，公司就完蛋了。但是，茅台恰恰是那1%，领导可以腐败，可以躺平，可以败家，业绩照样年年增长，这就是特许经营权的魅力。如果有一个进取的管理层，倒是可能更快把茅台败光，参考老干妈儿子接班的案例
2. 强大的销售能力，大多数消费品都依赖庞大的销售费用，茅台是个例外，茅台卖的是历史文化。你...
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@路林
1.有进取心的管理层，虽然有99%的企业，领导躺平，公司就完蛋了。但是，茅台恰恰是那1%，领导可以腐败，可以躺平，可以败家，业绩照样年年增长，这就是特许经营权的魅力。如果有一个进取的管理层，倒是可能更快把茅台败光，参考老干妈儿子接班的案例
2. 强大的销售能力，大多数消费品都依赖庞大的销售费用，茅台是个例外，茅台卖的是历史文化。你不需要雇佣网红，在小红书种草，你不需要告诉年轻人放下奶茶，拿起酒杯。等年轻人老了，有钱了，肯定会放下奶茶，拿起茅台的，因为，茅台只有一个，地球上的华人都知道。
茅台的生命力一定比你我的寿命要长，现在经历逆风，既有经济周期的原因，也有生活方式改变的原因，未来几年，业绩会不会增长，这个不好预测，但是，茅台是什么，这个本质并没有变化
随便聊两句，和房地产类似，白酒行业没有外来竞争者，完全是自己搞砸了，要负最大责任的就是茅台，我分析了十几年，最后发现全不在关键点上，你用市场化的方法去分析公司，可人家干的还是计划经济那套，酒价该涨的时候不涨，任凭出厂价到零售价翻倍还捌弯，这谁还有心思去做市场，搞货才是王道，酒的消费市场不去培育，却培养出了庞大的只会倒货的黄牛群体，只囤货倒货不开瓶喝的市场是不健康且不长久的，现在说白酒行业不景气，消...哈哈哈，话里都是哀其不幸，怒其不争啊。茅台的核心竞争力，从来不是：
1.有进取心的管理层，虽然有99%的企业，领导躺平，公司就完蛋了。但是，茅台恰恰是那1%，领导可以腐败，可以躺平，可以败家，业绩照样年年增长，这就是特许经营权的魅力。如果有一个进取的管理层，倒是可能更快把茅台败光，参考老干妈儿子接班的案例
2. 强大的销售能力，大多数消费品都依赖庞大的销售费用，茅台是个例外，茅台卖的是历史文化。你不需要雇佣网红，在小红书种草，你不需要告诉年轻人放下奶茶，拿起酒杯。等年轻人老了，有钱了，肯定会放下奶茶，拿起茅台的，因为，茅台只有一个，地球上的华人都知道。
茅台的生命力一定比你我的寿命要长，现在经历逆风，既有经济周期的原因，也有生活方式改变的原因，未来几年，业绩会不会增长，这个不好预测，但是，茅台是什么，这个本质并没有变化
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路林 - 敬畏市场，相信价值
随便聊两句，和房地产类似，白酒行业没有外来竞争者，完全是自己搞砸了，要负最大责任的就是茅台，我分析了十几年，最后发现全不在关键点上，你用市场化的方法去分析公司，可人家干的还是计划经济那套，酒价该涨的时候不涨，任凭出厂价到零售价翻倍还捌弯，这谁还有心思去做市场，搞货才是王道，酒的消费市场不去培育，却培养出了庞大的只会倒货的黄牛群体，只囤货倒货不开瓶喝的市场是不健康且不长久的，现在说白酒行业不景气，消费下滑，可景气的时候大家都在忙啥呢？培育消费市场不是CCTV做做广告就行的，需要成千上万的人去地推的，需要一个瓶盖一个瓶盖的打开，需要教会消费者如何买酒如何存酒如何品酒如何饮酒，当你乐于看到消费者拿着茶杯一饮而尽的时候，就要想到他以后可能滴酒不沾且会严禁自己的孩子喝酒。
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赞同来自: 丢失的十年 、hao8000 、好奇心135 、cdhr 、KevinLe 、 、 、 、 、更多 »
79年之前出生的居民，娱乐约等于聚众餐饮，80年之后，娱乐方式大幅多样化，对白酒甚至深恶痛绝（大多数）。本来白酒的历史就不长，60年代初才开始普及，到2010年后巅峰，对应的是上一代人，后一代人的“麻醉”需求已经完全逆转，各种娱乐方式变得普遍，过去酒桌上聚众灌酒（服从性测试，抱团入伙就要拼命喝酒），现代餐桌上都各玩各的手机
流行的一句话：“老登，时代变了。”
目前，同样居民100元用于消费：
美国
娱乐：10元
酒：1元
日本/德国
娱乐：10元
酒：1.5元
中国
娱乐：1.5元
酒：4元（广义口径，涵盖商务宴请、送礼、金融囤积炒作）
中国“酒 ≈ 娱乐”，而欧美“娱乐 ≫ 酒”
你要认可消费习惯会最终趋同，那选择酒是有问题的，特别是10后、20后长大、而白酒主力消费人群不在的时候（白酒消费巅峰人口早就已经过去，这几年高价酒的“增长”更多来自向经销商压货，这种方式的可行性已经通过洋河等暴雷证明不可持续）
健康的观念，和老龄化必然带来的高医疗成本带来的顾虑（不是那种酗酒如命的酒鬼，多去几次医院基本就听医嘱老实了），也会对白酒这种一级致癌物构成持续打压
流行的一句话：“老登，时代变了。”
目前，同样居民100元用于消费：
美国
娱乐：10元
酒：1元
日本/德国
娱乐：10元
酒：1.5元
中国
娱乐：1.5元
酒：4元（广义口径，涵盖商务宴请、送礼、金融囤积炒作）
中国“酒 ≈ 娱乐”，而欧美“娱乐 ≫ 酒”
你要认可消费习惯会最终趋同，那选择酒是有问题的，特别是10后、20后长大、而白酒主力消费人群不在的时候（白酒消费巅峰人口早就已经过去，这几年高价酒的“增长”更多来自向经销商压货，这种方式的可行性已经通过洋河等暴雷证明不可持续）
健康的观念，和老龄化必然带来的高医疗成本带来的顾虑（不是那种酗酒如命的酒鬼，多去几次医院基本就听医嘱老实了），也会对白酒这种一级致癌物构成持续打压
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赞同来自: 文撕墨客
@Xilana
勾兑飞天茅台时，新酒与老酒的大致比例约为 85% : 15%。
2025年生产茅台4.68万吨，需要0.7万吨老酒+4万吨新酒。
而2025年的新基酒5.8万吨，用了4万吨，还剩1.8万吨入库。但报表显示入库了3万吨左右，剩下的1.2万吨左右应该是用来生产系列酒的，品质略低一些的基酒。
库存，新酒变陈酒，价值提升，相当于定存吃息(捂脸)。我的理解是：好的基酒是用来做茅台的，每年用不完的都存入库中，形成老酒；而品质略差一些基酒用来做系列酒，估计用不完的也会存入库中。库存老酒一直在增加。现在已经到了34万吨，这是一笔巨大的财富。
不过，貌似库存多了点，生产量11.6万吨，库存34，相当于3年的总产量。销售量8万吨，光库存需要4年消化。
生产量增加了1.2，库存增加了3.0，3/11.6=0.26，产量的1/4转化为了库存。
勾兑飞天茅台时，新酒与老酒的大致比例约为 85% : 15%。
2025年生产茅台4.68万吨，需要0.7万吨老酒+4万吨新酒。
而2025年的新基酒5.8万吨，用了4万吨，还剩1.8万吨入库。但报表显示入库了3万吨左右，剩下的1.2万吨左右应该是用来生产系列酒的，品质略低一些的基酒。
京公网安备 11010802031449号