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一.2025年总结
年度收益19.52%
收益来源：运气成分居多
- 来源1：宽基和主动基金随着牛市反弹带来的收益
- 来源2：美股在4月份大跌时的加仓
- 来源3：港股恒生医疗和恒生科技随着牛市反弹带来的收益
- 来源4：黄金
- 来源5：ETF轮动
- 来源6：10月份之后的可转债轮动
亏损标的：医药和消费在牛市反弹过程中，逐步止损置换为可转债（10月国庆节后第一天的再平衡），回看了一下，避免了不小的回撤，纯运气。
做对了什么：
- 没有在底部割肉，坚持到了牛市反弹。启示：大盘整体估值还是具备一定指引意义
- 放弃了消费和医疗，调整为策略为主。启示：这个在当前来看对了，未来不一定。但是核心是认知上认识到自己不具备把握行业ETF的能力。另外估值对于行业的指引性不强。高的可能更高，低的可能更低。
- 尝试了量化策略和回测验证。启示：量化策略是寻找一组相同特征的标的，具备上涨的偏差概率，通过历史回测验证。保留了在10年范围内有稳定超额的策略
做错了什么：
- 量化策略的认知还是不太够，目前处于抄作业阶段，信仰不够，容易产生动摇，待时间验证和心态磨练
- 大类配置策略的标的和比例反复调整，始终感觉不安心，没有形成好的初始化比例和再平衡动作
二.2026年展望
1. 市场认知
投资领域全市场范围内属于随机漫步。
2025年A股，美股，黄金，白银都涨的很好，2026年是延续？回调？震荡？个人能力无法判断，只能当作随机漫步的状态来对待。
如果非要做个主观判断，大致都处于中等偏高位置。
2. 盈利来源（天书大佬的经典总结）：折价，利息，波动，未来
折价：目测没有什么明显的主流标的
利息：保持45%的债券
波动：通过量化，寻找正向波动的偏差概率
未来：股债商全天候配置，获取市场Alpha
3. 自我认知：凭什么自己可以获取盈利？
性格特点：
- 愿意研究，但没有特别深入和执着。每次看到JSL上大神的研究都觉得自愧不如
- 对A股大盘的认知可能比身边很多乱炒股的人要深入一些，但是不足以给自己强大的信心和信仰
- 短线操作都非常糟糕
- 韭菜心态：被套容易拿住，盈利不容易拿住。（这个在做大类配置和量化策略后，心态改善不少，基本不关心成本，可以杀伐果决的轮动）
整体总结：在全市场玩家里面，自认为应该属于中位数的中庸之辈。
作为中庸之辈，如何在市场中生存下来并能获得盈利？
4. 2026年关键词：分散配置，股债平衡，偏差概率和不对称下注
分散配置：
既然是中庸之辈，干脆放弃深度，用广度和分散代替，获取全市场的Alpha。
2026年的分散配置初始化比例：
股55%：A股35%+美股10%+港股5%
债45%：中债10%+美债35%（债内部不做再平衡）
商5%：黄金3.4%+豆粕0.3%+原油0.3%+有色0.3%+能源化工0.3%+国泰商品0.3%
这个比例没有经过回测是否最佳。本质是股债55，只是增加了5%的大宗。从长远的角度，权益资产和生息资产还是更有价值一些。
在2025年最后一周，黄金大跌，刚好借此机会把商品比例一次性初始化配置到位，股债商的大比例初始化到位。在股内部，目前港美股比例需要调整，希望等到美股调整的机会。
股债平衡：
- 再平衡触发1:时间维度的再平衡，半年做一次
- 再平衡触发2:回撤系数的再平衡，小于10% 或者 大于15%两个阈值触发再平衡
- 严格按照二级标的的比例做再平衡（债内部不做再平衡），忽略成本和盈亏
- A股策略内部：小市值，ETF轮动和次新均固定金额，盈亏均由转债再平衡
偏差概率：
整体分散不深研的前提下，对A股这个最熟悉的领域尝试量化寻找偏差概率。
策略1:ETF轮动，果仁策略显示年度收益58%（实际收益没有统计，一般低于这个）。纳指/黄金/创业板 20日动量轮动，2025年第一年收益还不错。回撤和波动比较大。作为中庸之辈也没有能力进一步优化，就按照最原始粗粝的逻辑来轮动。
风险：
这个策略由于纳指和黄金过去几年表现突出，收益不错，存在过拟合风险。如果未来纳指，黄金和A股集体陷入回调，策略将失效。
应对：
由于轮动的3个标的是完全不相关的标的，集体回调不会一直持续，需要对策略的信仰。
另外采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。
策略2:小市值，果仁策略显示年度收益85%（同上）。20只小市值，低PE高ROE。抄的金老师小市值作业做的部分优化。回撤和波动比较大，实盘一直是小金额在试跑。2026年按照固定金额1.5%左右开始正式跑。
风险：
小市值策略是个众所周知的策略，可能导致拥挤度过高导致大幅的回调。另外目前市值中位数一直居高不下。
应对：
采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。有回撤也只能硬扛保持信仰。小仓位不伤筋动骨。
策略3:次新，果仁策略显示年度收益43%（同上）。抄的网上作业，发现10年回测的结果一直有稳定超额。回撤和波动比较大，实盘一直是小金额在试跑。2026年按照固定金额1.5%左右开始正式跑。
风险：
抄的作业，信仰不够，如果出现一段时间的策略失效会动摇。
应对：
采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。小仓位不伤筋动骨。
策略4:红利低波均线策略，全年没有触发。这个是熊市策略，2025年没有触发。跟踪论坛上的大佬们如果开始集体放弃可转债策略，这个将作为A股替代策略使用。
不对称下注：
可转债品种是不对称下注的典型品种，作为A股的压舱石仓位。
可转债轮动兼顾对偏差概率的寻找和不对称下注，作为最主要投入仓位的策略。
2025年10月份开始了3个策略的轮动，实盘的具体数据没有仔细统计，10-12月均是盈利的，但应该都跑输了转债等权。
2026年开始逐个策略进行追踪和优化。
5. 2026年许个愿：月维度统计回撤不超过10%，盈利目标6%～10%。希望能实现。
2025年实盘记录：https://www.jisilu.cn/question/505577
年度收益19.52%
收益来源：运气成分居多
- 来源1：宽基和主动基金随着牛市反弹带来的收益
- 来源2：美股在4月份大跌时的加仓
- 来源3：港股恒生医疗和恒生科技随着牛市反弹带来的收益
- 来源4：黄金
- 来源5：ETF轮动
- 来源6：10月份之后的可转债轮动
亏损标的：医药和消费在牛市反弹过程中，逐步止损置换为可转债（10月国庆节后第一天的再平衡），回看了一下，避免了不小的回撤，纯运气。
做对了什么：
- 没有在底部割肉，坚持到了牛市反弹。启示：大盘整体估值还是具备一定指引意义
- 放弃了消费和医疗，调整为策略为主。启示：这个在当前来看对了，未来不一定。但是核心是认知上认识到自己不具备把握行业ETF的能力。另外估值对于行业的指引性不强。高的可能更高，低的可能更低。
- 尝试了量化策略和回测验证。启示：量化策略是寻找一组相同特征的标的，具备上涨的偏差概率，通过历史回测验证。保留了在10年范围内有稳定超额的策略
做错了什么：
- 量化策略的认知还是不太够，目前处于抄作业阶段，信仰不够，容易产生动摇，待时间验证和心态磨练
- 大类配置策略的标的和比例反复调整，始终感觉不安心，没有形成好的初始化比例和再平衡动作
二.2026年展望
1. 市场认知
投资领域全市场范围内属于随机漫步。
2025年A股，美股，黄金，白银都涨的很好，2026年是延续？回调？震荡？个人能力无法判断，只能当作随机漫步的状态来对待。
如果非要做个主观判断，大致都处于中等偏高位置。
2. 盈利来源（天书大佬的经典总结）：折价，利息，波动，未来
折价：目测没有什么明显的主流标的
利息：保持45%的债券
波动：通过量化，寻找正向波动的偏差概率
未来：股债商全天候配置，获取市场Alpha
3. 自我认知：凭什么自己可以获取盈利？
性格特点：
- 愿意研究，但没有特别深入和执着。每次看到JSL上大神的研究都觉得自愧不如
- 对A股大盘的认知可能比身边很多乱炒股的人要深入一些，但是不足以给自己强大的信心和信仰
- 短线操作都非常糟糕
- 韭菜心态：被套容易拿住，盈利不容易拿住。（这个在做大类配置和量化策略后，心态改善不少，基本不关心成本，可以杀伐果决的轮动）
整体总结：在全市场玩家里面，自认为应该属于中位数的中庸之辈。
作为中庸之辈，如何在市场中生存下来并能获得盈利？
4. 2026年关键词：分散配置，股债平衡，偏差概率和不对称下注
分散配置：
既然是中庸之辈，干脆放弃深度，用广度和分散代替，获取全市场的Alpha。
2026年的分散配置初始化比例：
股55%：A股35%+美股10%+港股5%
债45%：中债10%+美债35%（债内部不做再平衡）
商5%：黄金3.4%+豆粕0.3%+原油0.3%+有色0.3%+能源化工0.3%+国泰商品0.3%
这个比例没有经过回测是否最佳。本质是股债55，只是增加了5%的大宗。从长远的角度，权益资产和生息资产还是更有价值一些。
在2025年最后一周，黄金大跌，刚好借此机会把商品比例一次性初始化配置到位，股债商的大比例初始化到位。在股内部，目前港美股比例需要调整，希望等到美股调整的机会。
股债平衡：
- 再平衡触发1:时间维度的再平衡，半年做一次
- 再平衡触发2:回撤系数的再平衡，小于10% 或者 大于15%两个阈值触发再平衡
- 严格按照二级标的的比例做再平衡（债内部不做再平衡），忽略成本和盈亏
- A股策略内部：小市值，ETF轮动和次新均固定金额，盈亏均由转债再平衡
偏差概率：
整体分散不深研的前提下，对A股这个最熟悉的领域尝试量化寻找偏差概率。
策略1:ETF轮动，果仁策略显示年度收益58%（实际收益没有统计，一般低于这个）。纳指/黄金/创业板 20日动量轮动，2025年第一年收益还不错。回撤和波动比较大。作为中庸之辈也没有能力进一步优化，就按照最原始粗粝的逻辑来轮动。
风险：
这个策略由于纳指和黄金过去几年表现突出，收益不错，存在过拟合风险。如果未来纳指，黄金和A股集体陷入回调，策略将失效。
应对：
由于轮动的3个标的是完全不相关的标的，集体回调不会一直持续，需要对策略的信仰。
另外采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。
策略2:小市值，果仁策略显示年度收益85%（同上）。20只小市值，低PE高ROE。抄的金老师小市值作业做的部分优化。回撤和波动比较大，实盘一直是小金额在试跑。2026年按照固定金额1.5%左右开始正式跑。
风险：
小市值策略是个众所周知的策略，可能导致拥挤度过高导致大幅的回调。另外目前市值中位数一直居高不下。
应对：
采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。有回撤也只能硬扛保持信仰。小仓位不伤筋动骨。
策略3:次新，果仁策略显示年度收益43%（同上）。抄的网上作业，发现10年回测的结果一直有稳定超额。回撤和波动比较大，实盘一直是小金额在试跑。2026年按照固定金额1.5%左右开始正式跑。
风险：
抄的作业，信仰不够，如果出现一段时间的策略失效会动摇。
应对：
采用固定金额的再平衡避免积累巨大回撤。小仓位不伤筋动骨。
策略4:红利低波均线策略，全年没有触发。这个是熊市策略，2025年没有触发。跟踪论坛上的大佬们如果开始集体放弃可转债策略，这个将作为A股替代策略使用。
不对称下注：
可转债品种是不对称下注的典型品种，作为A股的压舱石仓位。
可转债轮动兼顾对偏差概率的寻找和不对称下注，作为最主要投入仓位的策略。
2025年10月份开始了3个策略的轮动，实盘的具体数据没有仔细统计，10-12月均是盈利的，但应该都跑输了转债等权。
2026年开始逐个策略进行追踪和优化。
5. 2026年许个愿：月维度统计回撤不超过10%，盈利目标6%～10%。希望能实现。
2025年实盘记录：https://www.jisilu.cn/question/505577
4
赞同来自: luyisa 、小猫50128015 、好奇心135 、文撕墨客
Week: 393/2026 Week5
周收益-0.09%，月收益5.16%，年收益5.16%。年度首次出现周度回撤-0.25%，不过回撤幅度还在可控范围内。By天的话回撤幅度更大（没有统计By天净值，毛估估回撤了-1.x%）。
运动：3/228
策略审视：对比理论值，对比基准
1.转债1: 4.59%（理论收益7.06%，等权7.39%），本周回撤挺大的，回撤-1.29%。改了日轮动，但又没有严格执行，操作时间总是比较忙来不及处理，这破工作啥时候是个头。
2.转债2/3: 4.17%（理论收益5.21%，等权7.39%），策略2调整完似乎效果不佳，理论收益只有4.47%。有点迷茫。策略3理论收益6.7%，还算勉强。新到一笔资金，刚好下周加仓策略3
3.ETF轮动8.44%，策略理论值17.78%，理论值偏高是果仁在基金策略上晚一天，实际上周五持有的黄金ETF大幅回撤7%以上，理论收益应该在10%左右。美元黄金盘后继续大跌，下周一还要接受一次暴击，8.44%收益肯定大幅缩水，这一轮坐了个大大的过山车，从盈利15%左右估计两天就清零了。不过这也没办法，动量策略信号是滞后的，这种暴击我也没有能力躲开，就还是按照策略来吧
4.次新6.47%，策略理论值8.23%（一直会有1.8%左右差距）。为前面几天仓位不满的问题和14点交易的问题。
5.小市值10.24%，策略理论值10.94%。目前追上了理论值，不知道为啥，最近没有操作啊。
6.恒生和中概3.69%，恒生科技基准3.67%。短暂跑赢基准，应该是净值滞后一天的缘故。其中交银中证海外中国互联网指数5.01%（指数5.76%），易方达中证互联网50 5.29%（指数5.64%），基本都贴着指数了。天弘恒生科技ETF 2.05%，跟踪本身低于基准3.67%。
7.美股0.12%，纳指0.95%。美股今年明显滞涨了。大幅调整出清一下吧。
8.中债0.27%，国债基准0.2%，稳如老狗。
9.美债1.1%，基准TLT -0.03%，跑赢基准。上周的汇率这周反噬，正常波动。
10.黄金ETF 19.34%，盘后美元黄金价格基准13.04%。意味着周一得补跌6.3%，活爹哦，求放过。
周收益-0.09%，月收益5.16%，年收益5.16%。年度首次出现周度回撤-0.25%，不过回撤幅度还在可控范围内。By天的话回撤幅度更大（没有统计By天净值，毛估估回撤了-1.x%）。
运动：3/228
策略审视：对比理论值，对比基准
1.转债1: 4.59%（理论收益7.06%，等权7.39%），本周回撤挺大的，回撤-1.29%。改了日轮动，但又没有严格执行，操作时间总是比较忙来不及处理，这破工作啥时候是个头。
2.转债2/3: 4.17%（理论收益5.21%，等权7.39%），策略2调整完似乎效果不佳，理论收益只有4.47%。有点迷茫。策略3理论收益6.7%，还算勉强。新到一笔资金，刚好下周加仓策略3
3.ETF轮动8.44%，策略理论值17.78%，理论值偏高是果仁在基金策略上晚一天，实际上周五持有的黄金ETF大幅回撤7%以上，理论收益应该在10%左右。美元黄金盘后继续大跌，下周一还要接受一次暴击，8.44%收益肯定大幅缩水，这一轮坐了个大大的过山车，从盈利15%左右估计两天就清零了。不过这也没办法，动量策略信号是滞后的，这种暴击我也没有能力躲开，就还是按照策略来吧
4.次新6.47%，策略理论值8.23%（一直会有1.8%左右差距）。为前面几天仓位不满的问题和14点交易的问题。
5.小市值10.24%，策略理论值10.94%。目前追上了理论值，不知道为啥，最近没有操作啊。
6.恒生和中概3.69%，恒生科技基准3.67%。短暂跑赢基准，应该是净值滞后一天的缘故。其中交银中证海外中国互联网指数5.01%（指数5.76%），易方达中证互联网50 5.29%（指数5.64%），基本都贴着指数了。天弘恒生科技ETF 2.05%，跟踪本身低于基准3.67%。
7.美股0.12%，纳指0.95%。美股今年明显滞涨了。大幅调整出清一下吧。
8.中债0.27%，国债基准0.2%，稳如老狗。
9.美债1.1%，基准TLT -0.03%，跑赢基准。上周的汇率这周反噬，正常波动。
10.黄金ETF 19.34%，盘后美元黄金价格基准13.04%。意味着周一得补跌6.3%，活爹哦，求放过。
3
赞同来自: 文撕墨客 、小猫50128015 、丢失的十年
隐约感觉目前持仓快进入不应期了
微盘调整，转债调整，这俩都太贵了，周末看的时候已经感觉摇摇欲坠
黄金今天期货也跳水5%
明天账户估计要回吐不少
周二就有群友在大干猛上油气，而我还在傻乎乎的推荐原油套利那三瓜俩枣的。
结果人家两天已经大仓位干了30%，明天再来一波50%了，我都沦为了被嘲笑的对手盘
心理也羡慕过，但现在似乎可以更淡定一些，顶着溢价干不太符合自己的两个原则，没有偏差概率，又是负向不对称下注。这一次趋势干对了我赚了，下次错了我就亏了。
这一次很多人说大宗是明牌，宏观分析从金银传导到有色，到油气，最后农产品，逻辑确实挺严谨的，我也是信的。
但是回过来想，这种宏观分析可能是对的，但市场的随机性仍然不是我能把握的，那还是赚自己认知内的钱，这可能也是一种保守的老登思维，不愿意改变
BTW，消费红利受白酒提振，涨了。
前两天我还在想这一次是不是干错了，白酒拖累股息率跳变，结果市场就是这么随机，突然就来了个白酒类飙涨。
一涨各种段子频出，凭啥白家就白银涨，白酒也姓白，哈哈，网友中的天赋型选手太强了。
所以接下来，还是会保持持仓结构不变，黄金按照动量轮动趋势如果变化，就再平衡回到5%，反正目前还有些个利润能扛住一点调整，油气继续套利，配置持有的南方原油lof 仓位0.3%，如果溢价套利盘开始砸盘，有集友挂跌停的话就开始先卖出，等溢价恢复正常再择机买回来
微盘调整，转债调整，这俩都太贵了，周末看的时候已经感觉摇摇欲坠
黄金今天期货也跳水5%
明天账户估计要回吐不少
周二就有群友在大干猛上油气，而我还在傻乎乎的推荐原油套利那三瓜俩枣的。
结果人家两天已经大仓位干了30%，明天再来一波50%了，我都沦为了被嘲笑的对手盘
心理也羡慕过，但现在似乎可以更淡定一些，顶着溢价干不太符合自己的两个原则，没有偏差概率，又是负向不对称下注。这一次趋势干对了我赚了，下次错了我就亏了。
这一次很多人说大宗是明牌，宏观分析从金银传导到有色，到油气，最后农产品，逻辑确实挺严谨的，我也是信的。
但是回过来想，这种宏观分析可能是对的，但市场的随机性仍然不是我能把握的，那还是赚自己认知内的钱，这可能也是一种保守的老登思维，不愿意改变
BTW，消费红利受白酒提振，涨了。
前两天我还在想这一次是不是干错了，白酒拖累股息率跳变，结果市场就是这么随机，突然就来了个白酒类飙涨。
一涨各种段子频出，凭啥白家就白银涨，白酒也姓白，哈哈，网友中的天赋型选手太强了。
所以接下来，还是会保持持仓结构不变，黄金按照动量轮动趋势如果变化，就再平衡回到5%，反正目前还有些个利润能扛住一点调整，油气继续套利，配置持有的南方原油lof 仓位0.3%，如果溢价套利盘开始砸盘，有集友挂跌停的话就开始先卖出，等溢价恢复正常再择机买回来
2
赞同来自: 小猫50128015 、丢失的十年
消费红利的酒类成分股（洋河）掉入价值陷阱，整体股息率跳变到4.13%，跌破了股息率4.4%中枢，暂停转换，但已经定投转换的一部分也不打算卖出了，即使4.1%左右，仍然是历史高位，继续持有，同时酒类在消费红利里面可能会继续拖累，做好打持久战的准备。
0
@nirvana1982
全球芯片Lof 501225套利记录1月22号申购，申购净值为1月22号当天的净值2.267，当日溢价约为10%，佣金1.48元，成本43*2.267+1.48=98.96，1月26号收盘2.466，43*2.466=106，盈利比例7.15%1月27号到账，T+3到账不支持拖拉机。实际开盘2.408卖出，怒赚3块钱。实在是不值得花的时间。。。申购 4 次，卖出 3 次，累计收益 45
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赞同来自: llllpp2016 、丢失的十年
全球芯片Lof 501225套利记录
1月22号申购，申购净值为1月22号当天的净值2.267，当日溢价约为10%，佣金1.48元，成本43*2.267+1.48=98.96，1月26号收盘2.466，43*2.466=106，盈利比例7.15%
1月27号到账，T+3到账
不支持拖拉机。
实际开盘2.408卖出，怒赚3块钱。实在是不值得花的时间。。。
1月22号申购，申购净值为1月22号当天的净值2.267，当日溢价约为10%，佣金1.48元，成本43*2.267+1.48=98.96，1月26号收盘2.466，43*2.466=106，盈利比例7.15%
1月27号到账，T+3到账
不支持拖拉机。
实际开盘2.408卖出，怒赚3块钱。实在是不值得花的时间。。。
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乌鸦嘴了，刚说了准备好迎接转债和小市值回调，回调真的就来了，不过还好，不算暴击，按计划扛住。
转债2踩雷了联创，但同时塞力脉冲抵消了联创的亏损
尝试调整策略回避快到期的转债，发现历史回测效果不好，难道是过去炒作末日轮的原因反而临期转债容易脉冲？
运动周日补上了2/228
转债2踩雷了联创，但同时塞力脉冲抵消了联创的亏损
尝试调整策略回避快到期的转债，发现历史回测效果不好，难道是过去炒作末日轮的原因反而临期转债容易脉冲？
运动周日补上了2/228
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赞同来自: 文撕墨客 、丢失的十年 、njsunl 、丘吉尔是谁 、YmoKing 、更多 »
Week: 394/2026 Week4 数据监控
运动1/228
一. A股大盘数据跟踪：又贵了一丢丢，成交量下降了，但仍然在黄灯预警，两融余额继续温和放大，继续奏乐继续舞。
二. 可转债数据跟踪：转债等权基本上历史最贵了，随时准备迎接回调暴击，做好心理准备但不准备择时
三.小市值数据跟踪：基本6年内最贵，历史上也是处于非常高的位置。也随时准备迎接回调暴击，但不准备择时
四.中证红利数据跟踪：股息率继续逆势上扬。虽然看到论坛上很多说开始接红利低波，但从数据上中证红利股息率也就是回到中等位置而已，再等等，不着急。消费红利股息4.53%，继续从美债置换。
五.大宗和全球ETF数据跟踪：豆粕还处于低位，其他都涨了一截了，不好判断也不做择时，按照计划再平衡就好
六.中概数据跟踪：阿里相比中概正偏移比较多了，对个股也没有能力判断，择机再平衡置换一些阿里到中概。
本周操作：
1.基本按照策略轮动，没啥变化，转债2/3调整策略后似乎效果还行。
下周计划：
1. 几个策略继续轮动。小市值和可转债都在高位，可能随时会有调整，硬扛就行
2. 转债1策略调整为日轮
3. 次新调整为14:00交易
4. ETF调整为收盘交易
5. QDII美债继续调整到消费红利上
运动周六游泳1小时，周日航班路途中，在海边走路半小时，运动量不太够。
下周补上
运动1/228
一. A股大盘数据跟踪：又贵了一丢丢，成交量下降了，但仍然在黄灯预警，两融余额继续温和放大，继续奏乐继续舞。
二. 可转债数据跟踪：转债等权基本上历史最贵了，随时准备迎接回调暴击，做好心理准备但不准备择时
三.小市值数据跟踪：基本6年内最贵，历史上也是处于非常高的位置。也随时准备迎接回调暴击，但不准备择时
四.中证红利数据跟踪：股息率继续逆势上扬。虽然看到论坛上很多说开始接红利低波，但从数据上中证红利股息率也就是回到中等位置而已，再等等，不着急。消费红利股息4.53%，继续从美债置换。
五.大宗和全球ETF数据跟踪：豆粕还处于低位，其他都涨了一截了，不好判断也不做择时，按照计划再平衡就好
六.中概数据跟踪：阿里相比中概正偏移比较多了，对个股也没有能力判断，择机再平衡置换一些阿里到中概。
本周操作：
1.基本按照策略轮动，没啥变化，转债2/3调整策略后似乎效果还行。
下周计划：
1. 几个策略继续轮动。小市值和可转债都在高位，可能随时会有调整，硬扛就行
2. 转债1策略调整为日轮
3. 次新调整为14:00交易
4. ETF调整为收盘交易
5. QDII美债继续调整到消费红利上
运动周六游泳1小时，周日航班路途中，在海边走路半小时，运动量不太够。
下周补上
0
Week: 394/2026 Week4
周收益1.62%，月收益5.41%，年收益5.41%
运动：1/228
策略审视：对比理论值，对比基准
1.转债1: 5.83%（券商统计值，比我自己表格统计的低），跑赢300，跑输等权好多，策略理论值7.58%，跑输理论值也很多。计划调整为日轮动，看是否能跟上理论值收益。
2.转债2/3: 6.32%（券商统计值，比我自己表格统计的低），策略理论值8.23%/7.89%，调整后的策略跑赢300。略微跑输等权。实盘由于前面3周时调整前的策略，实际收益低于策略理论值
Week4开始按照调整后策略跟踪。
3.ETF轮动4.5%，策略理论值5.05%，跑赢300。实盘跟策略差异在于策略是收盘买卖，实盘是开盘买卖。后续调整为按照策略的收盘买卖进行。完全Follow。
4.次新5.53%，策略理论值7.33%。实盘跟策略理论值偏差有点大，还不知道具体原因，找时间分析一下。估计也是盘中交易的差异。策略是14:00交易，实盘是开盘交易导致的差异。
5.小市值10.14%，策略理论值10.76%。基本符合策略值
6.恒生和中概2.56%，恒生科技基准5.11%。跑输基准。其中交银中证海外中国互联网指数3.3%（指数3.84%），易方达中证互联网50 2.77%（指数2.94%），都跑输了指数，但也偏差不大。天弘恒生科技ETF 3.91%，跟踪本身低于基准5.11%。一只跑输指数，还是因为汇率？？需要花时间看看有没有跟踪更好的ETF
7.美股-0.45%，纳指1.11%。仍然是汇率问题，QDII远远跑输指数本身
8.中债0.23%，国债本周反弹到0.47%，跑输基准。
9.美债1.54%，基准TLT 0.88%，跑赢基准。汇率原因，QDII的美债收益被汇率波动几乎全部吃掉了。跑赢也是因为另外一个外币汇率波动。本周继续把QDII换成消费红利和部分高息债。
10.黄金ETF 13.62%，美元黄金价格基准14.79%。ETF基本跟上价格涨幅。
周收益1.62%，月收益5.41%，年收益5.41%
运动：1/228
策略审视：对比理论值，对比基准
1.转债1: 5.83%（券商统计值，比我自己表格统计的低），跑赢300，跑输等权好多，策略理论值7.58%，跑输理论值也很多。计划调整为日轮动，看是否能跟上理论值收益。
2.转债2/3: 6.32%（券商统计值，比我自己表格统计的低），策略理论值8.23%/7.89%，调整后的策略跑赢300。略微跑输等权。实盘由于前面3周时调整前的策略，实际收益低于策略理论值
Week4开始按照调整后策略跟踪。
3.ETF轮动4.5%，策略理论值5.05%，跑赢300。实盘跟策略差异在于策略是收盘买卖，实盘是开盘买卖。后续调整为按照策略的收盘买卖进行。完全Follow。
4.次新5.53%，策略理论值7.33%。实盘跟策略理论值偏差有点大，还不知道具体原因，找时间分析一下。估计也是盘中交易的差异。策略是14:00交易，实盘是开盘交易导致的差异。
5.小市值10.14%，策略理论值10.76%。基本符合策略值
6.恒生和中概2.56%，恒生科技基准5.11%。跑输基准。其中交银中证海外中国互联网指数3.3%（指数3.84%），易方达中证互联网50 2.77%（指数2.94%），都跑输了指数，但也偏差不大。天弘恒生科技ETF 3.91%，跟踪本身低于基准5.11%。一只跑输指数，还是因为汇率？？需要花时间看看有没有跟踪更好的ETF
7.美股-0.45%，纳指1.11%。仍然是汇率问题，QDII远远跑输指数本身
8.中债0.23%，国债本周反弹到0.47%，跑输基准。
9.美债1.54%，基准TLT 0.88%，跑赢基准。汇率原因，QDII的美债收益被汇率波动几乎全部吃掉了。跑赢也是因为另外一个外币汇率波动。本周继续把QDII换成消费红利和部分高息债。
10.黄金ETF 13.62%，美元黄金价格基准14.79%。ETF基本跟上价格涨幅。
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给自己定一个新的目标。锻炼一直断断续续的，这几年明显感觉各种身体小毛病，尤其是呼吸道。
有一次支气管炎后，现在稍微一受凉就会晚上睡觉呼吸不畅。
身体是乘数，再多的投资收益乘以零还是零，如果能乘以2，那也是一个巨大的复利
今天开始周记录锻炼，先定个小目标每周4次锻炼，周中两天跑步机爬坡或者跑步，周末两场网球加慢跑，年度228次锻炼。
有一次支气管炎后，现在稍微一受凉就会晚上睡觉呼吸不畅。
身体是乘数，再多的投资收益乘以零还是零，如果能乘以2，那也是一个巨大的复利
今天开始周记录锻炼，先定个小目标每周4次锻炼，周中两天跑步机爬坡或者跑步，周末两场网球加慢跑，年度228次锻炼。
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Week: 395/2026 Week3 数据监控
一. A股大盘数据跟踪：明显的又贵了一些，成交量再一次明显放大，黄灯预警，两融余额温和放大，虽然贵但还不到疯狂泡沫的地步，继续奏乐继续舞。
二. 可转债数据跟踪：转债等权屡创新高，仰望。
三.小市值数据跟踪：市值中位数继续创新高。
四.中证红利数据跟踪：股息率继续逆势上扬。
五.大宗和全球ETF数据跟踪：豆粕还处于低位，其他都涨了一截了，感觉今年是大宗年。
六.中概数据跟踪：阿里这一周大涨，估值数据已经相比中概正偏移了。
本周操作：
1.基本按照策略轮动，没啥新鲜的。就是阿里第一周卖的还得意是短期高位，马上被打脸。
2.高股息低波策略开始轮动
下周计划：
1. 几个策略继续轮动。小市值和可转债都在高位，可能随时会有调整，硬扛就行
2. 转债2/3轮动策略，增加强赎计数因子14，回测结果历史收益降低，但2026年表现更佳，继续跟踪观察
3. QDII美债调整到消费红利上
话说强赎计数因子估计很多人都没有理解是怎么计算，逻辑有点绕，一开始我就误解了，慢慢才理解清楚了。
一. A股大盘数据跟踪：明显的又贵了一些，成交量再一次明显放大，黄灯预警，两融余额温和放大，虽然贵但还不到疯狂泡沫的地步，继续奏乐继续舞。
二. 可转债数据跟踪：转债等权屡创新高，仰望。
三.小市值数据跟踪：市值中位数继续创新高。
四.中证红利数据跟踪：股息率继续逆势上扬。
五.大宗和全球ETF数据跟踪：豆粕还处于低位，其他都涨了一截了，感觉今年是大宗年。
六.中概数据跟踪：阿里这一周大涨，估值数据已经相比中概正偏移了。
本周操作：
1.基本按照策略轮动，没啥新鲜的。就是阿里第一周卖的还得意是短期高位，马上被打脸。
2.高股息低波策略开始轮动
下周计划：
1. 几个策略继续轮动。小市值和可转债都在高位，可能随时会有调整，硬扛就行
2. 转债2/3轮动策略，增加强赎计数因子14，回测结果历史收益降低，但2026年表现更佳，继续跟踪观察
3. QDII美债调整到消费红利上
话说强赎计数因子估计很多人都没有理解是怎么计算，逻辑有点绕，一开始我就误解了，慢慢才理解清楚了。
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赞同来自: 丢失的十年
消费红利 VS 美债
之前注意到消费红利的股息率和PE估值都在历史底部，想看看是否可以作为债券替代。
指数编制规则：
1.中证全指主要消费标的
2. 连续3年现金分红
3.50只，每年调整样本
当前估值：
PE 18.28，10年百分位1.07%，绝对和相对估值都很低
PB 4.15，10年百分位13.58，绝对PB不低，相对估值分位较低
股息率4.45%，10年百分位99.88%，绝对和相对价值都比较高
消费红利标的：宏利消费红利A
近1年相比指数超额2.2%
近2年相比指数超额6.7%，平均年3.35%
近3年相比指数超额7.3%，平均年2.4%
近5年相比指数超额20.8%，平均年4.16%
基金没有分红，所以收益包含了分红收益，超额部分个人理解为主要为分红再投带来的，差不多每年平均3%左右，跟历史平均下来的股息率比较匹配，所以可以认为每年分红收益3%左右。
指数ROE长期保持在15%-20%的位置，其中2022年ROE有个突降（白酒权重下降导致），目前回到21.48%的较好水平（几乎没有白酒重仓）。指数2013年指数成立到2025年12月，年化收益15.8%。
由于目前估值低位，同时ROE良好，所以我预期未来保持15%左右的年化是可能的。
所以整体预期收益为3%（仅分红）～15%（考虑消费触底）
预期亏损回撤：
股息率可以作为一个相对锚点，5%的股息率（超过了红利低波的股息4.8%了，而红利低波ROE只有9.32%）已经具备非常强的底部吸引力。预估回撤为5%/4.45%-1，12%的回撤空间。
基本上满足了不对称下注的条件。是否有偏差概率无法预判，不知道什么时候会消费复苏。
风险：消费行业发生逻辑变化或者ROE跳变。但目前消费已经处于非常低谷，政策上又看重内需，行业逻辑继续恶化跳变似乎概率不高
瑕疵：PB绝对估值还是比较高的
对比美债：
美债预期收益4%（不考虑汇率），但如果考虑汇率波动为0%～4%，亏损回撤概率几乎为0。
综合比价来说，消费红利的风偏更高，但跌到目前阶段，已经具备理论上>1的夏普预期（承担12%回撤风险预期15%年化），个人认为相比美债具备更好的性价比，可能输时间但不输钱的标的。
综上，美债QDII部分计划一半转移到消费红利，考虑时间的的不确定性，采用股息率中枢定投方式，高于4.4%的股息率持续日定投1/100，如果破5%那就加倍日定投，股息低于4.4%暂停定投。
目标调整美债整体从40%降到20%
之前注意到消费红利的股息率和PE估值都在历史底部，想看看是否可以作为债券替代。
指数编制规则：
1.中证全指主要消费标的
2. 连续3年现金分红
3.50只，每年调整样本
当前估值：
PE 18.28，10年百分位1.07%，绝对和相对估值都很低
PB 4.15，10年百分位13.58，绝对PB不低，相对估值分位较低
股息率4.45%，10年百分位99.88%，绝对和相对价值都比较高
消费红利标的：宏利消费红利A
近1年相比指数超额2.2%
近2年相比指数超额6.7%，平均年3.35%
近3年相比指数超额7.3%，平均年2.4%
近5年相比指数超额20.8%，平均年4.16%
基金没有分红，所以收益包含了分红收益，超额部分个人理解为主要为分红再投带来的，差不多每年平均3%左右，跟历史平均下来的股息率比较匹配，所以可以认为每年分红收益3%左右。
指数ROE长期保持在15%-20%的位置，其中2022年ROE有个突降（白酒权重下降导致），目前回到21.48%的较好水平（几乎没有白酒重仓）。指数2013年指数成立到2025年12月，年化收益15.8%。
由于目前估值低位，同时ROE良好，所以我预期未来保持15%左右的年化是可能的。
所以整体预期收益为3%（仅分红）～15%（考虑消费触底）
预期亏损回撤：
股息率可以作为一个相对锚点，5%的股息率（超过了红利低波的股息4.8%了，而红利低波ROE只有9.32%）已经具备非常强的底部吸引力。预估回撤为5%/4.45%-1，12%的回撤空间。
基本上满足了不对称下注的条件。是否有偏差概率无法预判，不知道什么时候会消费复苏。
风险：消费行业发生逻辑变化或者ROE跳变。但目前消费已经处于非常低谷，政策上又看重内需，行业逻辑继续恶化跳变似乎概率不高
瑕疵：PB绝对估值还是比较高的
对比美债：
美债预期收益4%（不考虑汇率），但如果考虑汇率波动为0%～4%，亏损回撤概率几乎为0。
综合比价来说，消费红利的风偏更高，但跌到目前阶段，已经具备理论上>1的夏普预期（承担12%回撤风险预期15%年化），个人认为相比美债具备更好的性价比，可能输时间但不输钱的标的。
综上，美债QDII部分计划一半转移到消费红利，考虑时间的的不确定性，采用股息率中枢定投方式，高于4.4%的股息率持续日定投1/100，如果破5%那就加倍日定投，股息低于4.4%暂停定投。
目标调整美债整体从40%降到20%
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Week: 395/2026 Week3
周收益2.22%，月收益3.83%，年收益3.83%
策略审视：对比理论值，对比基准
1.转债1: 3.3%（券商统计值，比我自己表格统计的低），跑赢300，跑输等权好多，策略理论值4.2%，跑输理论值也很多
2.转债2/3: 5.46%（券商统计值，比我自己表格统计的低），策略理论值0.98%/1.5%，严重跑输300和等权。上周策略增加了6%止盈和强赎计数倒数后，历史回测收益更优，但2026年度理论收益低了很多。
针对这个场景特意买了会员，增加了强赎计数和止盈回测。回测情况：
a.增加强赎计数因子，历史回测收益降低，但2026年收益上升，回撤降低。估计原因是由于历史上即将进入强赎计时的债溢价没有那么高，所以杀溢价没有那么严重。而2026年只要进入强赎计数，就会杀溢价。结论：增加强赎计数因子排除。
b.增加止盈，历史回测收益提升，夏普提升，但2026年收益下降。估计原因是由于目前为牛市，6%止盈反而卖飞了，而历史震荡周期长，止盈回测更优。结论：不增加止盈，但实盘操作时仍然有大的脉冲做一下止盈后第二天再买入。
所以转债轮动策略看来还得根据市场的变化情况适当做一些调整。调整后策略2/3的理论收益值6.45%和4.63%
3.ETF轮动5.02%，策略理论值4.92%，无操作，完全符合策略理论值。跑赢300
4.次新4.24%，策略理论值5.85%
5.小市值3.95%，策略理论值4.89%
实盘和策略理论值跑赢300，实盘跑输理论值，归因：5号只有半仓，6号才开始满仓策略。
6.恒生和中概3.84%，恒生科技基准5.55%。跑输基准。其中交银中证海外中国互联网指数4.61%（指数5.06%），易方达中证互联网50 4.5%（指数4.76%），两者的差别应该是一个包含更多的中小型中概，后者聚焦50龙头，截止目前收益基本拉齐了，但都跑输了指数。天弘恒生科技ETF 4.62%，跟踪本身低于基准5.55%。跑输指数时因为汇率？？
7.美股-0.27%，纳指1.18%。净值差一天，应该是汇率波动原因，QDII远远跑输指数本身
8.中债对标国债收益率，基本符合
9.美债0.89%，基准TLT 0.73%，跑赢基准。汇率原因，QDII的美债收益被汇率波动几乎全部吃掉了。跑赢也是因为另外一个外币汇率波动。开始逐渐把QDII换成消费红利和部分高息债。
10.黄金ETF 5.81%，美元黄金价格基准5.99%。ETF上周大幅跑输黄金美金价格涨幅，这一周逐渐追上了。
周收益2.22%，月收益3.83%，年收益3.83%
策略审视：对比理论值，对比基准
1.转债1: 3.3%（券商统计值，比我自己表格统计的低），跑赢300，跑输等权好多，策略理论值4.2%，跑输理论值也很多
2.转债2/3: 5.46%（券商统计值，比我自己表格统计的低），策略理论值0.98%/1.5%，严重跑输300和等权。上周策略增加了6%止盈和强赎计数倒数后，历史回测收益更优，但2026年度理论收益低了很多。
针对这个场景特意买了会员，增加了强赎计数和止盈回测。回测情况：
a.增加强赎计数因子，历史回测收益降低，但2026年收益上升，回撤降低。估计原因是由于历史上即将进入强赎计时的债溢价没有那么高，所以杀溢价没有那么严重。而2026年只要进入强赎计数，就会杀溢价。结论：增加强赎计数因子排除。
b.增加止盈，历史回测收益提升，夏普提升，但2026年收益下降。估计原因是由于目前为牛市，6%止盈反而卖飞了，而历史震荡周期长，止盈回测更优。结论：不增加止盈，但实盘操作时仍然有大的脉冲做一下止盈后第二天再买入。
所以转债轮动策略看来还得根据市场的变化情况适当做一些调整。调整后策略2/3的理论收益值6.45%和4.63%
3.ETF轮动5.02%，策略理论值4.92%，无操作，完全符合策略理论值。跑赢300
4.次新4.24%，策略理论值5.85%
5.小市值3.95%，策略理论值4.89%
实盘和策略理论值跑赢300，实盘跑输理论值，归因：5号只有半仓，6号才开始满仓策略。
6.恒生和中概3.84%，恒生科技基准5.55%。跑输基准。其中交银中证海外中国互联网指数4.61%（指数5.06%），易方达中证互联网50 4.5%（指数4.76%），两者的差别应该是一个包含更多的中小型中概，后者聚焦50龙头，截止目前收益基本拉齐了，但都跑输了指数。天弘恒生科技ETF 4.62%，跟踪本身低于基准5.55%。跑输指数时因为汇率？？
7.美股-0.27%，纳指1.18%。净值差一天，应该是汇率波动原因，QDII远远跑输指数本身
8.中债对标国债收益率，基本符合
9.美债0.89%，基准TLT 0.73%，跑赢基准。汇率原因，QDII的美债收益被汇率波动几乎全部吃掉了。跑赢也是因为另外一个外币汇率波动。开始逐渐把QDII换成消费红利和部分高息债。
10.黄金ETF 5.81%，美元黄金价格基准5.99%。ETF上周大幅跑输黄金美金价格涨幅，这一周逐渐追上了。
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周末看到有个公众号拆解了LSD和CY的投顾收益。
在2021-2023年期间我曾经也是这两位的拥趸，主要持有CY的组合，然而持续体验并不好，回撤很大，年化收益也一般，LSD没有跟过，其收益更差。
看完拆解，大致归因如下
1.采用估值做定投，尤其是对行业ETF是无效的，例如CY的中概，医疗和消费根据估值定投，却是低了更低，可能未来某天会反转，但却浪费了大量的时间成本
背后的归因可能是由于行业指数的估值数据波动很大，比如医药和消费历史估值可能就是非常偏高，然后逻辑上也容易发生跳变，例如从成长股变成了价值股。
启示：我反正已经放弃行业ETF的估值择时，没有这个能力
2.精细化的仓位控制是低效的，精细化的仓位控制本质是做品种的精准择时，这是地狱级难度，可能浪费了大量的溢出收益和时间成本，比如CY组合里面黄金，美股早早的下车。
试图精准抓住每一个品种波动的择时跟市场的随机漫步是相悖的，还不如简单粗暴的固定配置比例再平衡。
启示：放弃精准仓位控制。只在明显的底部和顶部区域对A股整体做仓位调整，我目前是基于回撤风险低于10%和高于15%两个阈值来做调整，其实这一点也没想好，虽然大盘估值在A股整体有效，对A股的理解也更深入和有把握一些，但择时仍然是地狱级难度，是不是干脆只追求相对alpha？
对美股和其他那更是无从择时，干脆固定一个比例，简单粗暴再平衡，这个就不纠结了
对比CY
5.39%年化和-19.8%回撤，0.5夏普显然更好
对比300和债的股债55
5.59%年化和-21.6%回撤，0.63的夏普也更优
说明分散并不是原罪，原罪是对每一个分散品种的择时，CY持有的纳指和黄金早早下车了仓位，导致了相对不择时的分散配置是负alpha
启示：分散的核心目的是为了平抑波动，规避单一市场的黑天鹅，本质是因为对市场的随机漫步无法判断的选择。择时是对品种的精准判断，这两者初心就是相悖的。
所以基于自己对市场的无法判断，还是会坚持分散不做择时。
最后，我想说，对CY我并不反感，2021-2023年期间我跟了，那是因为我的认知认可了估值择时这个体系，收益不佳那是自己为自己的认知买单
LSD的组合完全没跟，因为过程中发现其定投标的简直一言难尽，有明显割韭菜嫌疑
从2024年开始，认知上发生了变化，我更相信历史回测的数据，至少10年完整牛熊周期回测结果中，8年以上有超额8年以上盈利，才好放心实盘，希望这个认知的改变可以带来更稳健的投资盈利。
在2021-2023年期间我曾经也是这两位的拥趸，主要持有CY的组合，然而持续体验并不好，回撤很大，年化收益也一般，LSD没有跟过，其收益更差。
看完拆解，大致归因如下
1.采用估值做定投，尤其是对行业ETF是无效的，例如CY的中概，医疗和消费根据估值定投，却是低了更低，可能未来某天会反转，但却浪费了大量的时间成本
背后的归因可能是由于行业指数的估值数据波动很大，比如医药和消费历史估值可能就是非常偏高，然后逻辑上也容易发生跳变，例如从成长股变成了价值股。
启示：我反正已经放弃行业ETF的估值择时，没有这个能力
2.精细化的仓位控制是低效的，精细化的仓位控制本质是做品种的精准择时，这是地狱级难度，可能浪费了大量的溢出收益和时间成本，比如CY组合里面黄金，美股早早的下车。
试图精准抓住每一个品种波动的择时跟市场的随机漫步是相悖的，还不如简单粗暴的固定配置比例再平衡。
启示：放弃精准仓位控制。只在明显的底部和顶部区域对A股整体做仓位调整，我目前是基于回撤风险低于10%和高于15%两个阈值来做调整，其实这一点也没想好，虽然大盘估值在A股整体有效，对A股的理解也更深入和有把握一些，但择时仍然是地狱级难度，是不是干脆只追求相对alpha？
对美股和其他那更是无从择时，干脆固定一个比例，简单粗暴再平衡，这个就不纠结了
- 第三个归因为分散，认为CY表演式持有很多标的。这一点我倒不太认同。
如果以2016.7.1到2025.12.31时间段，差不多10年纬度的完整牛熊周期，回测中证红利，纳指，黄金，国债4个品种等权组合，年化收益和最大回撤分别为
11.35%年化，-11.35%最大回撤，0.88夏普
对比CY
5.39%年化和-19.8%回撤，0.5夏普显然更好
对比300和债的股债55
5.59%年化和-21.6%回撤，0.63的夏普也更优
说明分散并不是原罪，原罪是对每一个分散品种的择时，CY持有的纳指和黄金早早下车了仓位，导致了相对不择时的分散配置是负alpha
启示：分散的核心目的是为了平抑波动，规避单一市场的黑天鹅，本质是因为对市场的随机漫步无法判断的选择。择时是对品种的精准判断，这两者初心就是相悖的。
所以基于自己对市场的无法判断，还是会坚持分散不做择时。
最后，我想说，对CY我并不反感，2021-2023年期间我跟了，那是因为我的认知认可了估值择时这个体系，收益不佳那是自己为自己的认知买单
LSD的组合完全没跟，因为过程中发现其定投标的简直一言难尽，有明显割韭菜嫌疑
从2024年开始，认知上发生了变化，我更相信历史回测的数据，至少10年完整牛熊周期回测结果中，8年以上有超额8年以上盈利，才好放心实盘，希望这个认知的改变可以带来更稳健的投资盈利。
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Week: 396/2026 Week2 数据监控
一. A股大盘数据跟踪：明显的又贵了一些，成交量明显放大，两融余额温和放大，虽然贵但还不到疯狂泡沫的地步，继续奏乐继续舞。
二. 可转债数据跟踪：基本上历史最贵了，不太敢加仓位了。
三.小市值数据跟踪：高的更高，看了几位大佬都计划放弃择时，数据也就看看了，不能作为任何择时参考。
四.中证红利数据跟踪：股息率逆势上扬，把高股息低波动策略重新优化了一下，10年回测有8年超额了，夏普比例也勉强提升到1.46，感觉可以实盘跑起来了。
五.大宗和全球ETF数据跟踪：大宗开年上涨，从底部已经都有翻倍的涨幅了，进的太晚了。
六.中概数据跟踪：中概估值仍然在地板上。
本周操作：
1.阿里在开盘第一天卖出，算是卖了个短期的高位。纯运气，主要是为了调整仓位到A
2.小市值和次新两个策略按照计划加满了目标仓位。比计划晚了一天，损失1-2%的收益
3. 转债2的超额来自于盘中收割了几个突突的转债（航新，华体）
下周计划：
1. 试跑高股息低波动轮动策略
2. 其他几个策略继续轮动
3. 转债3轮动策略调整，增加强赎倒数计数因子，规避类似华锐的坑
4. 回测了一下目前4个策略的组合情况，整体回测预计降到25%以内，可以适当加大策略的仓位
5. QDII美债预期4%的收益估计无法实现，转移部分仓位到高股息低波动上
一. A股大盘数据跟踪：明显的又贵了一些，成交量明显放大，两融余额温和放大，虽然贵但还不到疯狂泡沫的地步，继续奏乐继续舞。
二. 可转债数据跟踪：基本上历史最贵了，不太敢加仓位了。
三.小市值数据跟踪：高的更高，看了几位大佬都计划放弃择时，数据也就看看了，不能作为任何择时参考。
四.中证红利数据跟踪：股息率逆势上扬，把高股息低波动策略重新优化了一下，10年回测有8年超额了，夏普比例也勉强提升到1.46，感觉可以实盘跑起来了。
五.大宗和全球ETF数据跟踪：大宗开年上涨，从底部已经都有翻倍的涨幅了，进的太晚了。
六.中概数据跟踪：中概估值仍然在地板上。
本周操作：
1.阿里在开盘第一天卖出，算是卖了个短期的高位。纯运气，主要是为了调整仓位到A
2.小市值和次新两个策略按照计划加满了目标仓位。比计划晚了一天，损失1-2%的收益
3. 转债2的超额来自于盘中收割了几个突突的转债（航新，华体）
下周计划：
1. 试跑高股息低波动轮动策略
2. 其他几个策略继续轮动
3. 转债3轮动策略调整，增加强赎倒数计数因子，规避类似华锐的坑
4. 回测了一下目前4个策略的组合情况，整体回测预计降到25%以内，可以适当加大策略的仓位
5. QDII美债预期4%的收益估计无法实现，转移部分仓位到高股息低波动上
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Week: 396/2026 Week2
周收益0.95%，月收益1.59%，年收益1.59%
策略审视：对比理论值，对比基准
6.恒生和中概2.04%，恒生科技基准3.1%。跑输基准。其中交银中证海外中国互联网指数3.3%，易方达中证互联网50 1.87%，两者的差别应该是一个包含更多的中小型中概，应该聚焦50龙头。天弘恒生科技ETF 2.51%，跟踪本身低于基准
7.美股-0.06%，纳指1.85%。净值差一天，但应该是汇率波动原因，QDII远远跑输指数本身
8.中债对标国债收益率，基本符合
9.美债0.05%，基准TLT 0.88%，跑输，应该还是汇率原因。美债2025年外币美债收益还可以，但QDII的美债收益被汇率波动几乎全部吃掉了。今年会不会还是这个趋势，非常纠结，美债QDII可能需要考虑新的替代标的。
10.黄金ETF 2.81%，美元黄金价格基准4.08%。ETF似乎跑不过价格涨幅。归因：没有仔细研究过黄金ETF的机制。不知道什么造成的，也是汇率？？其他商品都是对标ETF价格，没有操作，完全匹配。
周收益0.95%，月收益1.59%，年收益1.59%
策略审视：对比理论值，对比基准
- 转债1: 3.02%，跑赢300，跑输等权，策略理论值3.39%，跑输理论值
- 转债2/3: 5.46%，策略理论值3.76%/1.5%（综合3.01%，放在同一个账户，金额互相串导致表格里收益不准），跑赢300，跑赢等权
转债3策略理论收益远远跑输等权
归因：华锐发布预计满足强赎公告时未卖出，继续持有。策略里面没有规避这类情况，所以选择继续持有。历史回测数据中也没有剔除这种场景，所以意味着有些时候卖出有超额，有些时候可能没有，再观察观察。 - ETF轮动4.02%，策略理论值4.02%，无操作，完全符合策略理论值。跑赢300
- 次新1.95%，策略理论值3.05%
- 小市值2.36%，策略理论值2.88%
果仁的策略收益的值是不是都会晚一天，比如今天1月9号看的最新年度收益对应的是到1月8号的收盘收益？
策略理论值跑赢300，实盘跑输，归因：5号只有半仓，6号才开始满仓策略。
6.恒生和中概2.04%，恒生科技基准3.1%。跑输基准。其中交银中证海外中国互联网指数3.3%，易方达中证互联网50 1.87%，两者的差别应该是一个包含更多的中小型中概，应该聚焦50龙头。天弘恒生科技ETF 2.51%，跟踪本身低于基准
7.美股-0.06%，纳指1.85%。净值差一天，但应该是汇率波动原因，QDII远远跑输指数本身
8.中债对标国债收益率，基本符合
9.美债0.05%，基准TLT 0.88%，跑输，应该还是汇率原因。美债2025年外币美债收益还可以，但QDII的美债收益被汇率波动几乎全部吃掉了。今年会不会还是这个趋势，非常纠结，美债QDII可能需要考虑新的替代标的。
10.黄金ETF 2.81%，美元黄金价格基准4.08%。ETF似乎跑不过价格涨幅。归因：没有仔细研究过黄金ETF的机制。不知道什么造成的，也是汇率？？其他商品都是对标ETF价格，没有操作，完全匹配。
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赞同来自: 丢失的十年
开年两天，严重跑输大盘，也跑输转债等权，看着有些群友涨停不断，心态有点波动。
提醒自己稳住心态，坚守计划，跑输大盘就跑输，有赚就行，万一今年10%提前实现了呢，那就提前再平衡，不追高就套不到，但永远有仓位永远热泪盈眶。
港股申购智谱，瑞博都没有中签。
提醒自己稳住心态，坚守计划，跑输大盘就跑输，有赚就行，万一今年10%提前实现了呢，那就提前再平衡，不追高就套不到，但永远有仓位永远热泪盈眶。
港股申购智谱，瑞博都没有中签。
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@湘漓浪云
不敢请教。根源是知，知行合一是表像，知则行易，不知则行难。"微盘股分层是有效的，随着业绩和行业预期的增加，市场给与的市值估值也会越来越高，并不是什么乱七八糟的微盘都是一个市值。"可以具体讲讲分层吗，大神，关注您很久了，看您从趋势跟踪策略的信仰到追求alpha
小市值这些年利润的主要来源于游资的拉升和题材的轮动，本质是其他投资者追涨杀跌的亏损，这块肉现在有大量的散户、量化、机构在吃，拥挤风险很大。托底一直有争议，微盘股分层是有效的，随着业绩和行业预期的增加，市场给与的市值估值也会越来越高，并不是什么乱七八糟的微盘都是一个市值。
通过大量的数据和方法相互印证，越了解执行的底气才会越大呀。
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@湘漓浪云
不敢请教。根源是知，知行合一是表像，知则行易，不知则行难。小市值这些年利润的主要来源于游资的拉升和题材的轮动，本质是其他投资者追涨杀跌的亏损，这块肉现在有大量的散户、量化、机构在吃，拥挤风险很大。托底一直有争议，微盘股分层是有效的，随着业绩和行业预期的增加，市场给与的市值估值也会越来越高，并不是什么乱七八糟的微盘都是一个市值。通过大量的数据和方法相互印证，越了解执行的底气才会越大呀。非常感谢*
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@nirvana1982
小市值这些年利润的主要来源于游资的拉升和题材的轮动，本质是其他投资者追涨杀跌的亏损，这块肉现在有大量的散户、量化、机构在吃，拥挤风险很大。托底一直有争议，微盘股分层是有效的，随着业绩和行业预期的增加，市场给与的市值估值也会越来越高，并不是什么乱七八糟的微盘都是一个市值。
通过大量的数据和方法相互印证，越了解执行的底气才会越大呀。
评论的非常到位啊，根源还是知行没有合一，这么做了，但认知并没到位。能否指教一下小市值的利润来源，或者如何挖掘这个来源？不敢请教。根源是知，知行合一是表像，知则行易，不知则行难。
小市值这些年利润的主要来源于游资的拉升和题材的轮动，本质是其他投资者追涨杀跌的亏损，这块肉现在有大量的散户、量化、机构在吃，拥挤风险很大。托底一直有争议，微盘股分层是有效的，随着业绩和行业预期的增加，市场给与的市值估值也会越来越高，并不是什么乱七八糟的微盘都是一个市值。
通过大量的数据和方法相互印证，越了解执行的底气才会越大呀。
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@湘漓浪云
1.盈利来源市值中枢上移+交易波动
2.亏损来源来源于市值中枢下降+退市
这一篇很早就看过并深以为然，所以2025年随着市值中枢一路上涨，实际上一直不敢重仓下手，反而错失了很多…
评论一下啊，楼主屡次提到信仰，作为一个在十年前就把qq昵称改成信仰的人来讲讲经验啊。信仰是没有用的，信仰固然能让人在正确的道路强坚持，也能让人在错误的道路上越陷越深。坚持靠的是什么？靠的是深度的逻辑，把逻辑做到1+1=2那么硬。比如小市值策略的超额来源于什么，赚谁的钱，依赖环境是什么，研究清楚，就可以抛弃虚假的信仰了。论坛上有一篇关于微盘的盈利和亏损来源，总结来说
1.盈利来源市值中枢上移+交易波动
2.亏损来源来源于市值中枢下降+退市
这一篇很早就看过并深以为然，所以2025年随着市值中枢一路上涨，实际上一直不敢重仓下手，反而错失了很多…
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评论一下啊，楼主屡次提到信仰，作为一个在十年前就把qq昵称改成信仰的人来讲讲经验啊。信仰是没有用的，信仰固然能让人在正确的道路强坚持，也能让人在错误的道路上越陷越深。
坚持靠的是什么？靠的是深度的逻辑，把逻辑做到1+1=2那么硬。比如小市值策略的超额来源于什么，赚谁的钱，依赖环境是什么，研究清楚，就可以抛弃虚假的信仰了。
坚持靠的是什么？靠的是深度的逻辑，把逻辑做到1+1=2那么硬。比如小市值策略的超额来源于什么，赚谁的钱，依赖环境是什么，研究清楚，就可以抛弃虚假的信仰了。
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寻找偏差概率和不对称下注标的1：港股打新
统计了2025年港股总共113只新股，胜率63%（首日涨幅大于1%），按照中签概率计算的全年期望值为-3390。
属于有偏差概率但并没有不对称下注特征。策略：长期高频次小仓位参与（一手党）
注意：老虎有100元手续费，期望值全部为负，不值得参与。富途没有手续费。
具备统计意义的行业胜率
高胜率：
软件服务，胜率93%
医疗保健，胜率73%
中性胜率：
非必需消费品，胜率49%。
原材料业，胜率55%
低胜率：
金融业，20%
有没有绿鞋机制，有没有基石投资者，对胜率没有特别指向性
申购倍数与首日涨幅相关性系数0.5，弱正相关
公开发售比例与首日涨幅相关性系数0.18，弱正相关
都没有什么特别的指向意义。
数据主要来自Qwen AI，发现很多数据AI也是乱说的，历史数据没有一一核对，只能参考。
最近打新标的：
分析仅供参考，盈亏自负。
统计了2025年港股总共113只新股，胜率63%（首日涨幅大于1%），按照中签概率计算的全年期望值为-3390。
属于有偏差概率但并没有不对称下注特征。策略：长期高频次小仓位参与（一手党）
注意：老虎有100元手续费，期望值全部为负，不值得参与。富途没有手续费。
具备统计意义的行业胜率
高胜率：
软件服务，胜率93%
医疗保健，胜率73%
中性胜率：
非必需消费品，胜率49%。
原材料业，胜率55%
低胜率：
金融业，20%
有没有绿鞋机制，有没有基石投资者，对胜率没有特别指向性
申购倍数与首日涨幅相关性系数0.5，弱正相关
公开发售比例与首日涨幅相关性系数0.18，弱正相关
都没有什么特别的指向意义。
数据主要来自Qwen AI，发现很多数据AI也是乱说的，历史数据没有一一核对，只能参考。
最近打新标的：
分析仅供参考，盈亏自负。
京公网安备 11010802031449号