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上一轮行业ETF策略算是比较失败的，只能做到跑赢大盘而已。22-23是见证周期力量的两年，我也对自己的“投资生态习性”有了更加深刻的了解。
开这个帖子的目的还是：说服自己。如果做投资决策前不能很好的阐明想法，那就不要做。我也希望能在这里分享一些投资方面的思考。
一些基本参数
规模：百万
偏好：大类资产配置，偏重宏观
配置战略制定周期：季度
涉及资产类别：利率债/国债及相关基金，可转债，指数ETF及对应期权，黄金ETF
收益率目标：10%年化
起始仓位
指数ETF及期权50% 可转债2.2% 债基4%黄金2%
现阶段就突出一个怂字，总体而言，我认为2020年后，重新进入的是1970年代。
开这个帖子的目的还是：说服自己。如果做投资决策前不能很好的阐明想法，那就不要做。我也希望能在这里分享一些投资方面的思考。
一些基本参数
规模：百万
偏好：大类资产配置，偏重宏观
配置战略制定周期：季度
涉及资产类别：利率债/国债及相关基金，可转债，指数ETF及对应期权，黄金ETF
收益率目标：10%年化
起始仓位
指数ETF及期权50% 可转债2.2% 债基4%黄金2%
现阶段就突出一个怂字，总体而言，我认为2020年后，重新进入的是1970年代。
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会议通稿只字未提房地产，定调经济稳中向好，但宏观数据是不乐观的
2025年1-7月，百强房企销售总额同比下降13.3%
7月pmi 也在4月关税风波探底反弹3个月后重新转跌，报49.3
美元兑离岸人民币重回 7.21 高位
2025年1-7月，百强房企销售总额同比下降13.3%
7月pmi 也在4月关税风波探底反弹3个月后重新转跌，报49.3
美元兑离岸人民币重回 7.21 高位
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赞同来自: Chancer
@ejgnejf
反内卷、供给侧改革有助于通胀提升，但会推高失业率，远期看还是不利于内需和通胀
如果没有货币政策配合，就是纯的收缩、抑制性政策
上头可能真觉得 1~2% 季度GDP 太好了，3季度可以调调结构
这波涨的属实猝不及防，债还没出完，融资仓位也还没加太多。银行ETF继续领涨，获利已经超过50%。上周热炒的反内卷题材，加上6月金融数据超预期，让我更加坚定了 7月逢高减仓的判断
话虽这么说，但我对后市比较看空。美联储7月大概率不降息，因为公布的关键数据超预期；咱这边，7月开大会的政策面我也比较不看好。
我的判断是，咱这边的政策抓手其实并非物价指数，而是5% GDP，在一二季度GDP超标的情况下，7月开大会可能推出的政策力度有限。
这波上涨我会逢高减仓股。开完大会后再做 债 →...
反内卷、供给侧改革有助于通胀提升，但会推高失业率，远期看还是不利于内需和通胀
如果没有货币政策配合，就是纯的收缩、抑制性政策
上头可能真觉得 1~2% 季度GDP 太好了，3季度可以调调结构
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赞同来自: 李某某小迷糊
股票部分
银行从年初拿到现在，中间几波科技股、东升西落、机器人的脉冲行情都没参与；期间看宏观数据好转，短暂的换了一小部分到证券保险，清明后又换了回去。
现在持有银行
一是指着高度不确定的性下的垃圾时间，大家都躲在银行里避险，股价稳定
二是指着“择机降息降准”落地后，估计还能涨一波
后面看情况是要换成证券和科技股的
近期阿里又发布了新版的通义千问模型，宣称已经成为最强开源模型；传闻DeepSeek也将于4月底5月初发布新模型。而恒生科技目前又回到了春节后行情启动前的价格，处于股价相对稳定的时间段。
新一轮的 ai大模型发布潮，会点燃新一轮的科技股行情吗？现在是买点吗？
银行从年初拿到现在，中间几波科技股、东升西落、机器人的脉冲行情都没参与；期间看宏观数据好转，短暂的换了一小部分到证券保险，清明后又换了回去。
现在持有银行
一是指着高度不确定的性下的垃圾时间，大家都躲在银行里避险，股价稳定
二是指着“择机降息降准”落地后，估计还能涨一波
后面看情况是要换成证券和科技股的
近期阿里又发布了新版的通义千问模型，宣称已经成为最强开源模型；传闻DeepSeek也将于4月底5月初发布新模型。而恒生科技目前又回到了春节后行情启动前的价格，处于股价相对稳定的时间段。
新一轮的 ai大模型发布潮，会点燃新一轮的科技股行情吗？现在是买点吗？
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现在各种市场波动都越来越高。924以来的几次股市脉冲行情，清明后的国债行情，这个月的黄金行情，去年底的国债行情等等都是如此。脉冲行情不仅幅度大，时间还短，非常难做。
我觉得一个主要的现象就是一次性、快速把预期捅到底。什么东升西落、美元崩溃，都是把预期直接达到终局。
没有这么搞的。
清明后的美债，这次的黄金都没有在“不正常”的阶段高位跑掉，说明我对泡沫的认知还是有非常大的不足。下次注意吧。
我觉得一个主要的现象就是一次性、快速把预期捅到底。什么东升西落、美元崩溃，都是把预期直接达到终局。
没有这么搞的。
清明后的美债，这次的黄金都没有在“不正常”的阶段高位跑掉，说明我对泡沫的认知还是有非常大的不足。下次注意吧。
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近期 BTC 和黄金 走势的背离引起了很多人的兴趣如讨论。
如果黄金上涨是原动力是美元信用的崩塌，为什么看似能够起到同样避险功能的BTC反而下跌了？（从年初的 10万美刀下跌到最低的 7.5万美刀）。我也想搞明白这个问题，最后似乎在行为经济学的海纳模型找到了答案。
海纳模型有T曲线。横轴代表确定性，纵轴 T 代表客观的决策成功率。在给定的确定性下，个体能力决定决策正确错误比 R/W 如果高于 T ，落在曲线右上，代表能够获得超额收益；反之落在左下，降低生存概率。
反应在决策上，在环境确定性极低时，T趋于无限大，决策个体认为自己的 R/W 不可能超过 T 时就会选择一个保守的、传统的方案。反之在环境确定性极高时，T趋于0，选择创新的方案超越T毫无难度，市场上连傻子都能赚到钱。
显然，作为“美元信用的崩塌”的投资标的，黄金在人类历史上已经经历了多次验证，BTC则不。那么，在特朗普搅混水，政策真空期，传统方案受宠是应当的。当美元超发、信用崩溃板上钉钉时 BTC 也会重拾涨势 —— 毕竟到时候，只要抛掉美元，换成任何资产都是正确的选择。
如果黄金上涨是原动力是美元信用的崩塌，为什么看似能够起到同样避险功能的BTC反而下跌了？（从年初的 10万美刀下跌到最低的 7.5万美刀）。我也想搞明白这个问题，最后似乎在行为经济学的海纳模型找到了答案。
海纳模型有T曲线。横轴代表确定性，纵轴 T 代表客观的决策成功率。在给定的确定性下，个体能力决定决策正确错误比 R/W 如果高于 T ，落在曲线右上，代表能够获得超额收益；反之落在左下，降低生存概率。
反应在决策上，在环境确定性极低时，T趋于无限大，决策个体认为自己的 R/W 不可能超过 T 时就会选择一个保守的、传统的方案。反之在环境确定性极高时，T趋于0，选择创新的方案超越T毫无难度，市场上连傻子都能赚到钱。
显然，作为“美元信用的崩塌”的投资标的，黄金在人类历史上已经经历了多次验证，BTC则不。那么，在特朗普搅混水，政策真空期，传统方案受宠是应当的。当美元超发、信用崩溃板上钉钉时 BTC 也会重拾涨势 —— 毕竟到时候，只要抛掉美元，换成任何资产都是正确的选择。
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近期考虑把国债，美债逐步出掉，攒攒钱换场外CTA私募。逐步向 20股40商品40黄金 的目标比例调整。
我觉得这两年的大机会还是在商品，但自己搞商品ETF资金利用率太低，期货又不太想投入精力学习（亏钱手艺已经学太多了！）。
究其根本，是各国信用货币、债券似乎都在失去财富储存功能的可靠性，各国央行和投资者转向实物商品是长期趋势。不管这一趋势是达里奥所说的新重商主义，还是佐尔坦说的布雷顿森林III，还是其它别的什么理论，核心似乎都是商品。况且如果中美欧真的脱钩，世界上要重建2条供应链，大宗商品会极度短缺，价格必然涨到天上去。
切换商品的主要问题依旧是时机：会不会先迎来一次惨烈的衰退交易？就像关税宣布后3天内发生的一样。
我认为会，关税和贸易脱钩的冲击尚未显山露水，目前只有些许报道进入大众视野：
1）中国南航暂停出售10架二手波音客机
2）美国丙烷价格暴跌，中国丙烷价格暴涨（丙烷是塑料的重要原材料）
...
虽然一季度中国的GDP报 5.4%超出预期，但在关税冲击下，二三季度的又会如何？滞后的、走低的宏观数据也非常可能触发一轮新的衰退交易。
趁这段时间研究研究私募CTA吧。
我觉得这两年的大机会还是在商品，但自己搞商品ETF资金利用率太低，期货又不太想投入精力学习（亏钱手艺已经学太多了！）。
究其根本，是各国信用货币、债券似乎都在失去财富储存功能的可靠性，各国央行和投资者转向实物商品是长期趋势。不管这一趋势是达里奥所说的新重商主义，还是佐尔坦说的布雷顿森林III，还是其它别的什么理论，核心似乎都是商品。况且如果中美欧真的脱钩，世界上要重建2条供应链，大宗商品会极度短缺，价格必然涨到天上去。
切换商品的主要问题依旧是时机：会不会先迎来一次惨烈的衰退交易？就像关税宣布后3天内发生的一样。
我认为会，关税和贸易脱钩的冲击尚未显山露水，目前只有些许报道进入大众视野：
1）中国南航暂停出售10架二手波音客机
2）美国丙烷价格暴跌，中国丙烷价格暴涨（丙烷是塑料的重要原材料）
...
虽然一季度中国的GDP报 5.4%超出预期，但在关税冲击下，二三季度的又会如何？滞后的、走低的宏观数据也非常可能触发一轮新的衰退交易。
趁这段时间研究研究私募CTA吧。
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特总又宣布了医药领域的关税政策，事态又向“最低概率”的情景发展了，这就是经济学的墨菲定律。
前美联储主席艾伦·布林德：在经济学家理解最透、共识最大的问题上，他们对政策的影响力最小；在经济学家理解最浅、分歧最大的问题上，他们对政策的影响力最大。
事态总是向经济学家共识的反面演化。
特总又宣布了医药领域的关税政策，事态又向“最低概率”的情景发展了，这就是经济学的墨菲定律。
前美联储主席艾伦·布林德：在经济学家理解最透、共识最大的问题上，他们对政策的影响力最小；在经济学家理解最浅、分歧最大的问题上，他们对政策的影响力最大。
事态总是向经济学家共识的反面演化。
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二月 cpi 果然大跌，报 -0.7% ；ppi -2.2%
然后我比较看重的就业数据，城镇社保缴纳人数增速也只有二点多，有统计以来最低
两会一定程度上证伪了 924 政策底
看看如此糟糕的数据会不会催生新的一轮政策底了
然后我比较看重的就业数据，城镇社保缴纳人数增速也只有二点多，有统计以来最低
两会一定程度上证伪了 924 政策底
看看如此糟糕的数据会不会催生新的一轮政策底了
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两会报告公布的预算计划：4%赤字率约 5~6万亿，1.3万亿特别国债，0.5万亿补充银行资本金，地方债4.4万亿，总计约11~12万亿
对比华创张瑜对“有效刺激政策下限”的测算：明年9.6%的广义赤字率可能是“有效”政策的下限，可能对应的是3.5%的预算赤字率（5万亿）+4.5万亿新增专项债+3万亿特别国债（其中1万亿补充银行资本金），总体量大概在12.5万亿
两会一定程度上证伪政策底，科技小盘如期回调，会前低吸的银行仓位拉涨。
对比华创张瑜对“有效刺激政策下限”的测算：明年9.6%的广义赤字率可能是“有效”政策的下限，可能对应的是3.5%的预算赤字率（5万亿）+4.5万亿新增专项债+3万亿特别国债（其中1万亿补充银行资本金），总体量大概在12.5万亿
两会一定程度上证伪政策底，科技小盘如期回调，会前低吸的银行仓位拉涨。
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赞同来自: you123a
今天一早才发现，吴总前几天的发言还是很重磅的：充分发挥资本市场功能，更好服务新型工业化，资本市场积极融入科技创新新型举国体制。其实“炒股也要听指挥”的情况，在《习近平关于金融工作论述摘编》，在更早的20-21年就可以看出一点端倪。但在证监会吴总发言后，中国资本市场应该可以算正式定性了。
昨天晚上黄金市场经历超级波动，GC最低干到2900下方。俄乌美和解后，黄金有可能经历一波出货砸盘。我自己准备换一点仓位到有色上。
此前对日经的判断可能有误，日经没有随着通胀上升、汇率升值上涨，昨夜随美股一起跳水；而目前看来，做多中国科技股已经成为一个共识。两会后股票、融资仓位会往这个方向调仓。
昨天晚上黄金市场经历超级波动，GC最低干到2900下方。俄乌美和解后，黄金有可能经历一波出货砸盘。我自己准备换一点仓位到有色上。
此前对日经的判断可能有误，日经没有随着通胀上升、汇率升值上涨，昨夜随美股一起跳水；而目前看来，做多中国科技股已经成为一个共识。两会后股票、融资仓位会往这个方向调仓。
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赞同来自: J415874717
@cn668158
Wind数据显示，截至2月17日，各地已发行和计划将发行的地方债合计13865.91亿元
近来增加了“买断式逆回购”，上个月这金额是17000亿元（有三个月、六个月两种），所以MLF缩量也不是大事儿主要这部分可能都不太够1季度发地方债用，不然国债咋跌这么惨
Wind数据显示，截至2月17日，各地已发行和计划将发行的地方债合计13865.91亿元
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昨夜美联储会议纪要后，我场外定投美债的策略要改了
本次亮点在于与缩表相关的具体讨论，多位官员指出，在债务上限问题获得解决之前，考虑暂停或放缓缩表可能是适当的。 SOMA 副经理也说明了缩表结束后的可能情境，预计机构债和 MBS 的到期本金将再投资于美国国债，并且美联储持有国债的期限结构会逐步趋近于整体国债的期限结构。
重点：”并且美联储持有国债的期限结构会逐步趋近于整体国债的期限结构“
从耶伦开始，老美就是大量发短债借新还旧，增量长债很少。这种表态明示，美联储阔表也不太会买10年以上长债。
之前考虑美元可能贬值的问题，买长债多的美债基金可能占优一点。这个表态后，还是得买短债。刚好手上的几个长久期美债基金已经盈利 3% + 了，卖了吧。
本次亮点在于与缩表相关的具体讨论，多位官员指出，在债务上限问题获得解决之前，考虑暂停或放缓缩表可能是适当的。 SOMA 副经理也说明了缩表结束后的可能情境，预计机构债和 MBS 的到期本金将再投资于美国国债，并且美联储持有国债的期限结构会逐步趋近于整体国债的期限结构。
重点：”并且美联储持有国债的期限结构会逐步趋近于整体国债的期限结构“
从耶伦开始，老美就是大量发短债借新还旧，增量长债很少。这种表态明示，美联储阔表也不太会买10年以上长债。
之前考虑美元可能贬值的问题，买长债多的美债基金可能占优一点。这个表态后，还是得买短债。刚好手上的几个长久期美债基金已经盈利 3% + 了，卖了吧。
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deepseek 彻底激发了 gov 的投资饥渴症；今天老大又召开了高科技企业的座谈会；叠加未来世界的重商主义背景，科技股必然迎来长牛。
股票期权仓位要重点考虑创业板和科创板了。
补充：根据发言人员的情况看，高新制造业仍旧是重点，那么两户将要披露的政策情况很重要。如果供给侧内容过多，需求侧内容过少，PPI物价和股价可能会不太好看，仍旧缺乏上涨弹性。但这里很有可能就是政策底和市场底。
股票期权仓位要重点考虑创业板和科创板了。
补充：根据发言人员的情况看，高新制造业仍旧是重点，那么两户将要披露的政策情况很重要。如果供给侧内容过多，需求侧内容过少，PPI物价和股价可能会不太好看，仍旧缺乏上涨弹性。但这里很有可能就是政策底和市场底。
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老美昨天cpi爆了，同比3%，然后美债利率大涨直冲 4.6%
近期的信息特别繁杂，特总那边就不说了，咱这边传闻要 500亿救万科；马云阿里似乎又要重新上桌；各地政府眼热“杭州六小龙”的成绩，似乎要开始大撒币....然后一看 PMI 50以下
就两会前还是降低自己的信息敏感度吧，多看不动
近期的信息特别繁杂，特总那边就不说了，咱这边传闻要 500亿救万科；马云阿里似乎又要重新上桌；各地政府眼热“杭州六小龙”的成绩，似乎要开始大撒币....然后一看 PMI 50以下
就两会前还是降低自己的信息敏感度吧，多看不动
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黄金真不愧是我们这代人的房地产，金住不炒
今日再传重磅消息，美国肯塔基州正式宣布将黄金视为法定货币，成为第46个承认黄金为货币的洲。同时波兰央行披露，他们正在把储存在纽约的黄金储备转运回国；这暗示各国从英美运回黄金已经成为大趋势。
今日再传重磅消息，美国肯塔基州正式宣布将黄金视为法定货币，成为第46个承认黄金为货币的洲。同时波兰央行披露，他们正在把储存在纽约的黄金储备转运回国；这暗示各国从英美运回黄金已经成为大趋势。
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@ejgnejf
但是现在美国依旧缺乏开始降息、阔表、弱美元的前提条件 —— 一场经济衰退，或者是某些券商嘴里喊的广场协议2.0。根据花旗发布的数据，中美经济实际上都不错。
今天中国正式对美国发动关税反制，但反制商品中不包括大豆及相关制品。但我估计早晚会的。节后考虑加仓有色、豆粕ETF，提前布局。
维持看好日本的判断。日本正处于工资-通胀的螺旋上升通道，通常这也会推高股市价格；并且日元有升值预期。
鉴于人工智能可能已经成为了“每个国家都不可以打输的战争”，我可能也得捏着鼻子买一点科创板了。
随着特总的百日新政，未来可能有两条投资路径春节变数非常多，最重磅的可能是deepseek隐隐约约有可能引爆美股的AI泡沫。当AI技术失去垄断，能够支撑起这么高的估值吗？如果美股高估值不能够维系，维持强势美元没有好处也没有必要。
其一就是我元旦前规划的，特总受制于美联储，继续顶部托市，延续目前的周期错位状况（指美元强势、美利率强势、美经济数据强势；而中国继续底部托市）
这种情况下，少买大A，看好日本，做多红利国债、黄金；定投美债
其二就是特总政策强力推行，门罗主义、重商主义当道，中美信用周期同步扩张或逆转（美国需要衰退以推进快速降息和美元贬值）
这种情况下，短暂而快速的衰退后，国...
但是现在美国依旧缺乏开始降息、阔表、弱美元的前提条件 —— 一场经济衰退，或者是某些券商嘴里喊的广场协议2.0。根据花旗发布的数据，中美经济实际上都不错。
今天中国正式对美国发动关税反制，但反制商品中不包括大豆及相关制品。但我估计早晚会的。节后考虑加仓有色、豆粕ETF，提前布局。
维持看好日本的判断。日本正处于工资-通胀的螺旋上升通道，通常这也会推高股市价格；并且日元有升值预期。
鉴于人工智能可能已经成为了“每个国家都不可以打输的战争”，我可能也得捏着鼻子买一点科创板了。
京公网安备 11010802031449号