Edge
Chrome
Firefox
上一轮行业ETF策略算是比较失败的，只能做到跑赢大盘而已。22-23是见证周期力量的两年，我也对自己的“投资生态习性”有了更加深刻的了解。
开这个帖子的目的还是：说服自己。如果做投资决策前不能很好的阐明想法，那就不要做。我也希望能在这里分享一些投资方面的思考。
一些基本参数
规模：百万
偏好：大类资产配置，偏重宏观
配置战略制定周期：季度
涉及资产类别：利率债/国债及相关基金，可转债，指数ETF及对应期权，黄金ETF
收益率目标：10%年化
起始仓位
指数ETF及期权50% 可转债2.2% 债基4%黄金2%
现阶段就突出一个怂字，总体而言，我认为2020年后，重新进入的是1970年代。
开这个帖子的目的还是：说服自己。如果做投资决策前不能很好的阐明想法，那就不要做。我也希望能在这里分享一些投资方面的思考。
一些基本参数
规模：百万
偏好：大类资产配置，偏重宏观
配置战略制定周期：季度
涉及资产类别：利率债/国债及相关基金，可转债，指数ETF及对应期权，黄金ETF
收益率目标：10%年化
起始仓位
指数ETF及期权50% 可转债2.2% 债基4%黄金2%
现阶段就突出一个怂字，总体而言，我认为2020年后，重新进入的是1970年代。
0
最近的一次1万亿MLF也不知道打到谁账上了，银行和国债连日下跌，难兄难弟
老美再次下修就业数据，昨夜黄金GC一度突破3700美刀后回落，现在华尔街已经开始押注9月降息50pb了
降息前后密切观察黄金波动率情况，随时准备减仓避险，利好兑现后回落是常态
老美再次下修就业数据，昨夜黄金GC一度突破3700美刀后回落，现在华尔街已经开始押注9月降息50pb了
降息前后密切观察黄金波动率情况，随时准备减仓避险，利好兑现后回落是常态
4
赞同来自: 一生水 、franckC 、you123a 、听风绝弦
老美喊出新的mmt宣言
【贝森特：美联储要有人民性】
周五非农数据后贝森特WSJ撰文批评金融危机以来美联储的政策错误、背离人民、并给出整改意见，要求美联储承诺重拾美国人民对其的信心（the confidence of the American people）。这是美国历史首次。同时，米兰作为白宫官员，进驻美联储成为理事，也是首次。
贝森特指出：1.QE必须在“true emergencies”的情况下实施，且要与联邦政府协同；2.美联储必须基于最大就业、稳定物价、及温和的长端利率（“moderate long-term interest rates”）来重建其信誉。其中，“温和的长端利率”是首次提出。我们知道，正常情况下美联储无法掌控更多由市场决定的长端利率。
—-
然而，众所周知老美收不上税，搞mmt发的钱最后都变成了黄金、海外资产、数字货币。
搞MMT预计将巨大利好黄金、矿产、港股。
【贝森特：美联储要有人民性】
周五非农数据后贝森特WSJ撰文批评金融危机以来美联储的政策错误、背离人民、并给出整改意见，要求美联储承诺重拾美国人民对其的信心（the confidence of the American people）。这是美国历史首次。同时，米兰作为白宫官员，进驻美联储成为理事，也是首次。
贝森特指出：1.QE必须在“true emergencies”的情况下实施，且要与联邦政府协同；2.美联储必须基于最大就业、稳定物价、及温和的长端利率（“moderate long-term interest rates”）来重建其信誉。其中，“温和的长端利率”是首次提出。我们知道，正常情况下美联储无法掌控更多由市场决定的长端利率。
—-
然而，众所周知老美收不上税，搞mmt发的钱最后都变成了黄金、海外资产、数字货币。
搞MMT预计将巨大利好黄金、矿产、港股。
5
gogokel - 一个普通人的投资记录，注定会有很多错误和曲折。
赞同来自: franckC 、cn668158 、hjndhr 、家和妈妈 、ejgnejf更多 »
@ejgnejf
这个比值是从2018年的80%左右一路涨到2022年末的270%，意味着18年以来，尽管不断放水，国债收益率不断走低，但是银行股股价不断下跌，下跌的幅度始终高于国债收益率降幅，银行股估值越来越便宜；
翻转是2022年末。自2022年末银行股这一大波行情以来，这一比值从270%一路震荡下降到现在230%左右。证明虽然银行股经历了一波三年的大涨，但是刨去放水的宏观因素之外，银行股自身的“高估”并没有实现，更多的是跟随宏观政策在演绎股价变化；
但至于银行股后面还能不能实现“高估”，说不好，更多的要看宏观政策。只能说现在银行股的安全垫在逐渐打薄，投资性价比在逐年降低，这跟你的“昨天这个数值是 4.09%＞4%-3.94%，我认为是守住安全底线的”结论是差不多的。
我偏重宏观决策，并且主要以融资持有银行ETF，思路可能大部分人不一样真的是殊途同归，我判断银行股是否高估的方式其实跟你差不多，也是偏宏观的指标，但是是用：五大行的A股平均股息率/十年期国债收益率的比值。
银行指数股息率＞ 实际融资利率是硬性条件，实际融资利率我认为可以按融资利率 - 央行资产负债表扩张速度计算（取年平均，假定其为资产通胀率），昨天这个数值是 4.09%＞4%-3.94%，我认为是守住安全底线的
在此之上就是机会成本的问题了，我觉得这个就看个人风险偏好了
所以硬性的减仓条件就是银行股息率持续下探 + 央行收缩政策/...
这个比值是从2018年的80%左右一路涨到2022年末的270%，意味着18年以来，尽管不断放水，国债收益率不断走低，但是银行股股价不断下跌，下跌的幅度始终高于国债收益率降幅，银行股估值越来越便宜；
翻转是2022年末。自2022年末银行股这一大波行情以来，这一比值从270%一路震荡下降到现在230%左右。证明虽然银行股经历了一波三年的大涨，但是刨去放水的宏观因素之外，银行股自身的“高估”并没有实现，更多的是跟随宏观政策在演绎股价变化；
但至于银行股后面还能不能实现“高估”，说不好，更多的要看宏观政策。只能说现在银行股的安全垫在逐渐打薄，投资性价比在逐年降低，这跟你的“昨天这个数值是 4.09%＞4%-3.94%，我认为是守住安全底线的”结论是差不多的。
3
赞同来自: tongzhangji 、franckC 、听风绝弦
@gogokel
银行指数股息率＞ 实际融资利率是硬性条件，实际融资利率我认为可以按融资利率 - 央行资产负债表扩张速度计算（取年平均，假定其为资产通胀率），昨天这个数值是 4.09%＞4%-3.94%，我认为是守住安全底线的
在此之上就是机会成本的问题了，我觉得这个就看个人风险偏好了
所以硬性的减仓条件就是银行股息率持续下探 + 央行收缩政策/外汇储备崩盘，人民币贬值
农行快到1pb了。银行股何时应该减仓请问您是怎么考虑的？我偏重宏观决策，并且主要以融资持有银行ETF，思路可能大部分人不一样
银行指数股息率＞ 实际融资利率是硬性条件，实际融资利率我认为可以按融资利率 - 央行资产负债表扩张速度计算（取年平均，假定其为资产通胀率），昨天这个数值是 4.09%＞4%-3.94%，我认为是守住安全底线的
在此之上就是机会成本的问题了，我觉得这个就看个人风险偏好了
所以硬性的减仓条件就是银行股息率持续下探 + 央行收缩政策/外汇储备崩盘，人民币贬值
2
赞同来自: 听风绝弦 、songchao1199
一季度一次的央妈教你行业投资来了：
投资高增的行业：
内资-信息服务业、航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造
外资-电子商务服务业、化学药品制造业、航空航天器及设备制造业、医疗仪器设备及器械制造
央妈推荐：
1. 文化及相关产业
2. 集成电路行业
投资高增的行业：
内资-信息服务业、航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造
外资-电子商务服务业、化学药品制造业、航空航天器及设备制造业、医疗仪器设备及器械制造
央妈推荐：
1. 文化及相关产业
2. 集成电路行业
4
赞同来自: 泸州老窖 、听风绝弦 、hjndhr 、franckC
目前我国的经济政策是跟 MMT 越来越像了，MMT概念在 2019-2020 年火热过一时，老美有疫情期间QE+直升机撒钱就是MMT操作
现在虽然比较少有人直接提这个名词，但网红政经学家翟东升天天念叨的反正就是这一套
以下是姜超总结的几个现代货币理论MMT的特点：
1. 财政支出由货币创造提供资金，财政支出先于收入，央行不具有独立性
2. 主权政府不需要为了支出而借债，政府完全可以偿还任何以主权货币支付的债务
3. 政府债券的发行不是为了借入资金，而是与货币政策操作类似，可以帮助央行维持市场利率
4. 政府部门的财政赤字等于非政府部门的盈余
5. 财政赤字不可怕，财政政策的目标是保证充分就业而非维持财政平衡
财政发钱 → 创造消费、就业 → 产生税收，完成货币回流/销毁，也就是政府债务的削减
MMT中的货币，作为一种“税收凭证”，驱动着社会经济的循环
这种形势下，宏观经济传导跟以往是完全不同的，政策直接刺激居民部门，再回过头去刺激企业投资和生产；不需要通过央行-商业银行-信贷的传导
老美执行MMT到现在债台高筑的原因，收不上税肯定占大头；因此可以看见，我国在税收层面也逐渐趋严
现在虽然比较少有人直接提这个名词，但网红政经学家翟东升天天念叨的反正就是这一套
以下是姜超总结的几个现代货币理论MMT的特点：
1. 财政支出由货币创造提供资金，财政支出先于收入，央行不具有独立性
2. 主权政府不需要为了支出而借债，政府完全可以偿还任何以主权货币支付的债务
3. 政府债券的发行不是为了借入资金，而是与货币政策操作类似，可以帮助央行维持市场利率
4. 政府部门的财政赤字等于非政府部门的盈余
5. 财政赤字不可怕，财政政策的目标是保证充分就业而非维持财政平衡
财政发钱 → 创造消费、就业 → 产生税收，完成货币回流/销毁，也就是政府债务的削减
MMT中的货币，作为一种“税收凭证”，驱动着社会经济的循环
这种形势下，宏观经济传导跟以往是完全不同的，政策直接刺激居民部门，再回过头去刺激企业投资和生产；不需要通过央行-商业银行-信贷的传导
老美执行MMT到现在债台高筑的原因，收不上税肯定占大头；因此可以看见，我国在税收层面也逐渐趋严
0
会议通稿只字未提房地产，定调经济稳中向好，但宏观数据是不乐观的
2025年1-7月，百强房企销售总额同比下降13.3%
7月pmi 也在4月关税风波探底反弹3个月后重新转跌，报49.3
美元兑离岸人民币重回 7.21 高位
2025年1-7月，百强房企销售总额同比下降13.3%
7月pmi 也在4月关税风波探底反弹3个月后重新转跌，报49.3
美元兑离岸人民币重回 7.21 高位
1
赞同来自: Chancer
@ejgnejf
反内卷、供给侧改革有助于通胀提升，但会推高失业率，远期看还是不利于内需和通胀
如果没有货币政策配合，就是纯的收缩、抑制性政策
上头可能真觉得 1~2% 季度GDP 太好了，3季度可以调调结构
这波涨的属实猝不及防，债还没出完，融资仓位也还没加太多。银行ETF继续领涨，获利已经超过50%。上周热炒的反内卷题材，加上6月金融数据超预期，让我更加坚定了 7月逢高减仓的判断
话虽这么说，但我对后市比较看空。美联储7月大概率不降息，因为公布的关键数据超预期；咱这边，7月开大会的政策面我也比较不看好。
我的判断是，咱这边的政策抓手其实并非物价指数，而是5% GDP，在一二季度GDP超标的情况下，7月开大会可能推出的政策力度有限。
这波上涨我会逢高减仓股。开完大会后再做 债 →...
反内卷、供给侧改革有助于通胀提升，但会推高失业率，远期看还是不利于内需和通胀
如果没有货币政策配合，就是纯的收缩、抑制性政策
上头可能真觉得 1~2% 季度GDP 太好了，3季度可以调调结构
1
赞同来自: 李某某小迷糊
股票部分
银行从年初拿到现在，中间几波科技股、东升西落、机器人的脉冲行情都没参与；期间看宏观数据好转，短暂的换了一小部分到证券保险，清明后又换了回去。
现在持有银行
一是指着高度不确定的性下的垃圾时间，大家都躲在银行里避险，股价稳定
二是指着“择机降息降准”落地后，估计还能涨一波
后面看情况是要换成证券和科技股的
近期阿里又发布了新版的通义千问模型，宣称已经成为最强开源模型；传闻DeepSeek也将于4月底5月初发布新模型。而恒生科技目前又回到了春节后行情启动前的价格，处于股价相对稳定的时间段。
新一轮的 ai大模型发布潮，会点燃新一轮的科技股行情吗？现在是买点吗？
银行从年初拿到现在，中间几波科技股、东升西落、机器人的脉冲行情都没参与；期间看宏观数据好转，短暂的换了一小部分到证券保险，清明后又换了回去。
现在持有银行
一是指着高度不确定的性下的垃圾时间，大家都躲在银行里避险，股价稳定
二是指着“择机降息降准”落地后，估计还能涨一波
后面看情况是要换成证券和科技股的
近期阿里又发布了新版的通义千问模型，宣称已经成为最强开源模型；传闻DeepSeek也将于4月底5月初发布新模型。而恒生科技目前又回到了春节后行情启动前的价格，处于股价相对稳定的时间段。
新一轮的 ai大模型发布潮，会点燃新一轮的科技股行情吗？现在是买点吗？
0
现在各种市场波动都越来越高。924以来的几次股市脉冲行情，清明后的国债行情，这个月的黄金行情，去年底的国债行情等等都是如此。脉冲行情不仅幅度大，时间还短，非常难做。
我觉得一个主要的现象就是一次性、快速把预期捅到底。什么东升西落、美元崩溃，都是把预期直接达到终局。
没有这么搞的。
清明后的美债，这次的黄金都没有在“不正常”的阶段高位跑掉，说明我对泡沫的认知还是有非常大的不足。下次注意吧。
我觉得一个主要的现象就是一次性、快速把预期捅到底。什么东升西落、美元崩溃，都是把预期直接达到终局。
没有这么搞的。
清明后的美债，这次的黄金都没有在“不正常”的阶段高位跑掉，说明我对泡沫的认知还是有非常大的不足。下次注意吧。
2
近期 BTC 和黄金 走势的背离引起了很多人的兴趣如讨论。
如果黄金上涨是原动力是美元信用的崩塌，为什么看似能够起到同样避险功能的BTC反而下跌了？（从年初的 10万美刀下跌到最低的 7.5万美刀）。我也想搞明白这个问题，最后似乎在行为经济学的海纳模型找到了答案。
海纳模型有T曲线。横轴代表确定性，纵轴 T 代表客观的决策成功率。在给定的确定性下，个体能力决定决策正确错误比 R/W 如果高于 T ，落在曲线右上，代表能够获得超额收益；反之落在左下，降低生存概率。
反应在决策上，在环境确定性极低时，T趋于无限大，决策个体认为自己的 R/W 不可能超过 T 时就会选择一个保守的、传统的方案。反之在环境确定性极高时，T趋于0，选择创新的方案超越T毫无难度，市场上连傻子都能赚到钱。
显然，作为“美元信用的崩塌”的投资标的，黄金在人类历史上已经经历了多次验证，BTC则不。那么，在特朗普搅混水，政策真空期，传统方案受宠是应当的。当美元超发、信用崩溃板上钉钉时 BTC 也会重拾涨势 —— 毕竟到时候，只要抛掉美元，换成任何资产都是正确的选择。
如果黄金上涨是原动力是美元信用的崩塌，为什么看似能够起到同样避险功能的BTC反而下跌了？（从年初的 10万美刀下跌到最低的 7.5万美刀）。我也想搞明白这个问题，最后似乎在行为经济学的海纳模型找到了答案。
海纳模型有T曲线。横轴代表确定性，纵轴 T 代表客观的决策成功率。在给定的确定性下，个体能力决定决策正确错误比 R/W 如果高于 T ，落在曲线右上，代表能够获得超额收益；反之落在左下，降低生存概率。
反应在决策上，在环境确定性极低时，T趋于无限大，决策个体认为自己的 R/W 不可能超过 T 时就会选择一个保守的、传统的方案。反之在环境确定性极高时，T趋于0，选择创新的方案超越T毫无难度，市场上连傻子都能赚到钱。
显然，作为“美元信用的崩塌”的投资标的，黄金在人类历史上已经经历了多次验证，BTC则不。那么，在特朗普搅混水，政策真空期，传统方案受宠是应当的。当美元超发、信用崩溃板上钉钉时 BTC 也会重拾涨势 —— 毕竟到时候，只要抛掉美元，换成任何资产都是正确的选择。
2
近期考虑把国债，美债逐步出掉，攒攒钱换场外CTA私募。逐步向 20股40商品40黄金 的目标比例调整。
我觉得这两年的大机会还是在商品，但自己搞商品ETF资金利用率太低，期货又不太想投入精力学习（亏钱手艺已经学太多了！）。
究其根本，是各国信用货币、债券似乎都在失去财富储存功能的可靠性，各国央行和投资者转向实物商品是长期趋势。不管这一趋势是达里奥所说的新重商主义，还是佐尔坦说的布雷顿森林III，还是其它别的什么理论，核心似乎都是商品。况且如果中美欧真的脱钩，世界上要重建2条供应链，大宗商品会极度短缺，价格必然涨到天上去。
切换商品的主要问题依旧是时机：会不会先迎来一次惨烈的衰退交易？就像关税宣布后3天内发生的一样。
我认为会，关税和贸易脱钩的冲击尚未显山露水，目前只有些许报道进入大众视野：
1）中国南航暂停出售10架二手波音客机
2）美国丙烷价格暴跌，中国丙烷价格暴涨（丙烷是塑料的重要原材料）
...
虽然一季度中国的GDP报 5.4%超出预期，但在关税冲击下，二三季度的又会如何？滞后的、走低的宏观数据也非常可能触发一轮新的衰退交易。
趁这段时间研究研究私募CTA吧。
我觉得这两年的大机会还是在商品，但自己搞商品ETF资金利用率太低，期货又不太想投入精力学习（亏钱手艺已经学太多了！）。
究其根本，是各国信用货币、债券似乎都在失去财富储存功能的可靠性，各国央行和投资者转向实物商品是长期趋势。不管这一趋势是达里奥所说的新重商主义，还是佐尔坦说的布雷顿森林III，还是其它别的什么理论，核心似乎都是商品。况且如果中美欧真的脱钩，世界上要重建2条供应链，大宗商品会极度短缺，价格必然涨到天上去。
切换商品的主要问题依旧是时机：会不会先迎来一次惨烈的衰退交易？就像关税宣布后3天内发生的一样。
我认为会，关税和贸易脱钩的冲击尚未显山露水，目前只有些许报道进入大众视野：
1）中国南航暂停出售10架二手波音客机
2）美国丙烷价格暴跌，中国丙烷价格暴涨（丙烷是塑料的重要原材料）
...
虽然一季度中国的GDP报 5.4%超出预期，但在关税冲击下，二三季度的又会如何？滞后的、走低的宏观数据也非常可能触发一轮新的衰退交易。
趁这段时间研究研究私募CTA吧。
京公网安备 11010802031449号