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这几天看到论坛上大家讨论铁矿石贴水策略，也分享一下我的工作。
先看回测结果
上图：我模拟长期持有一手铁矿石主力期货（1，5，9月份合约），在合约月份的上一个月第一个交易日换仓。未考虑手续费和交易滑点。
下图：同时我也记录了合约本身的价格走势，以及每次换仓的时候跨期价差比例（价差除以两个合约价格的均值），这里的数值么有做年化处理，如果年化的话，可以简单乘以3。
可以看到，贴水总量很可观，贴水的稳定也很高，35次换仓，只有4次升水，且升水幅度很小。anyway，数据很好，不赘述。
那为什么铁矿石会有这样的长期贴水呢？我先请教了gemini，然后又找身边的黑色大佬求证，他们的观点基本一致（不过黑色大佬说最近铁矿石基本面一般，这个略过不表）。
主要有两方面：
1. 交割品和现货的品味差异，卖方永远会用最便宜交割品（CTD）去交割，而现货一般指的是钢厂会直接拿来丢进高炉生产的矿，这俩永远有差价，但这个差价其实临近交割也是不会收敛的，所以这个贴水，对于我们来说没有意义，是虚的。
2. 钢厂的高炉不能停，且，钢厂不能提前囤货，也就是说钢厂每天需要巨量的铁矿石现货，而现货的供应依赖海运，海运存在不确定性，这种情况下要满足钢厂的巨量且连续的需求，难度极大，所以与其说期货折价，不如说现货溢价，这部分差价，gemini称之为“便利收益贴水”，当期货变成现货时就会收敛。这是我们长期能拿到的收益。
其他基本都是短期因素形成的波动，长期可以忽略。
欢迎探讨。
先看回测结果
上图：我模拟长期持有一手铁矿石主力期货（1，5，9月份合约），在合约月份的上一个月第一个交易日换仓。未考虑手续费和交易滑点。
下图：同时我也记录了合约本身的价格走势，以及每次换仓的时候跨期价差比例（价差除以两个合约价格的均值），这里的数值么有做年化处理，如果年化的话，可以简单乘以3。
可以看到，贴水总量很可观，贴水的稳定也很高，35次换仓，只有4次升水，且升水幅度很小。anyway，数据很好，不赘述。
那为什么铁矿石会有这样的长期贴水呢？我先请教了gemini，然后又找身边的黑色大佬求证，他们的观点基本一致（不过黑色大佬说最近铁矿石基本面一般，这个略过不表）。
主要有两方面：
1. 交割品和现货的品味差异，卖方永远会用最便宜交割品（CTD）去交割，而现货一般指的是钢厂会直接拿来丢进高炉生产的矿，这俩永远有差价，但这个差价其实临近交割也是不会收敛的，所以这个贴水，对于我们来说没有意义，是虚的。
2. 钢厂的高炉不能停，且，钢厂不能提前囤货，也就是说钢厂每天需要巨量的铁矿石现货，而现货的供应依赖海运，海运存在不确定性，这种情况下要满足钢厂的巨量且连续的需求，难度极大，所以与其说期货折价，不如说现货溢价，这部分差价，gemini称之为“便利收益贴水”，当期货变成现货时就会收敛。这是我们长期能拿到的收益。
其他基本都是短期因素形成的波动，长期可以忽略。
欢迎探讨。
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很好的帖子，刚好有一个问题可以咨询一下大家。2021年起国家对铁矿石采购统一议价，这与之前钢厂各自为政采购模式出现了很大的差别。想咨询一下，这个统一议价，对铁矿石的贴水模式有没有影响的。另外非洲的杜芒铁矿开始投产，会在未来两年缓慢降低铁矿石的价格不。
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赞同来自: skyblue777 、shishikan 、越秀山车神 、好奇心135
@shishikan
还有一个就是我们每年消耗的铁矿石一二十亿吨，大商所每年交割的铁矿石只有几百万吨，几个数量级的差距。
既然钢厂的需求如此稳定且刚性，那为何钢厂不买入铁矿石期货套期保值？如果钢厂已经买入了铁矿期货套期保值，那为何钢厂的需求又会导致现货溢价于期货？也有多个原因，其一，期货是未来的货，无法满足每天的需求，如果每次交割的时候接了大量的货，就有仓储成本和原材料波动风险。其二，铁矿石期货交割品和钢厂平时用的矿品位相差很大，交割品不能直接拿来用，如果用交割品的话需要改配方，会有额外的成本，也会有额外的生产风险。
还有一个就是我们每年消耗的铁矿石一二十亿吨，大商所每年交割的铁矿石只有几百万吨，几个数量级的差距。
京公网安备 11010802031449号