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一、投资思想：价值为主，兼顾周期。即：
1、以买股票就是买公司为主导思想，基于公司的长期价值选择股票，用巴菲特的话说就是如果不想持有10年，那就不要持有1分钟，放弃投机和短期博弈。
2、同时兼顾周期，尽量避免在行业下行周期刚刚开始时买入，一是此时无法正确评估企业的价值，二是买入后在行业低谷的煎熬时间过长。
二、投资策略：股债平衡轻宏观，低估分散不深研。即：
1、根据大盘整体的估值水平、无风险利率、以及个股的估值等因素进行股债的动态平衡，但调整阈值可适当放宽。
2、宏观因素过于复杂难懂，只作为投资决策的辅助参考，不作为主要的投资决策依据。
3、只买入低估值品种，主要以投资标的潜在收益率为准绳，最好能够十年回本，至少要达到老巴所说的税前利润十年回本，市场常态下给予的市盈率只作为参考。
4、分散买入，以分散保护无知，通常个股仓位不超过10%，极为看好情况下也不超过20%。
三、选股标准：按重要程度依次排序。包括：
1、看得懂。放弃难懂的行业和个股，只跨一尺栏，此为第一原则。科技、医药、保险等行业个股首先排除，只选择自己能够看懂或者通过努力有可能看懂的行业和个股。
2、商业模式好。此为第二原则，典型特征就是四高一低，即高毛利率、高净利率、高ROE、高经营现金流、低资本开支。投资的目的是用现在的钱买入标的，以换取未来更多的购买力，因此投资标的的利润增长需要至少跑赢通胀，且是真金白银不是白条；同时利润增长不需要过高的资本开支，可支配利润比例高，留存的利润主要是现金而不是土地厂房或设备。
3、合理乃至低估的价格。参考老唐的估值模型，以三年后净利润倒推应该给予的市盈率和买入价格，成长型公司估值原则上不超过15，周期类公司的估值尽量在10以内；如果以资产价值为锚，则以转债思维进行投资决策，公司市值不得高于模拟评估后的净资产价值，以未来的利润预期作为期权价值。
4、好的管理层。此为加分项，但如果管理层曾有劣迹，则需要慎重考虑是否买入，尽量不与猪摔跤；即使买入，管理层也作为减分项，买入时需要更大的折扣。
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11月交易日结束，年度净值1.1704，继续跑输各大指数的涨幅。
本月几乎无交易，只是加了一点点中概互联。自己的持仓个股，基本上处于合理偏低估的状态，而股票池里的个股，则处于合理甚至高估的状态，因此，既没有中意的买入标的，也没有卖出的机会。
现在指数整体处于高位，股票估值都不便宜，找不到什么便宜货，也没有研究个股的动力。总体比较无聊。
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本月交易：
1、清仓元祖。也是一笔错误的投资，之前投资的两个逻辑均不成立：一是认为其具有一定的产品力和品牌力，曾经幻想是不是可以类比老巴的喜诗糖果，后来发现基本不是一回事；二是认为异地扩张经过几年的深耕后会由亏转赢，但实际上并没有发生，而且连两个大本营的基本盘也出现了下滑。投资四年，不亏不赚，竹篮打水一场空，耽误了宝贵的时间。
2、加仓广信。第二三季度业绩有所好转，但仍在寻底过程中，好在公司手握80亿的金融净资产，安全垫很厚，耐心等待周期反转。
3、加仓格力。三季报仍然不如人意，与美的海尔的差距越拉越大，也是看中其血厚，进攻性不足但防御力很高，边走边看吧。
4、五粮液三季度暴雷，净利润下滑65%，应该是大幅低于绝大多数人的预期，比广发证券预测的-45%还要低20个百分点，直接不装了。但早盘挂单112元，今天最低只有115元，没有机会抄自己的底，而且吊诡的是，收盘居然还翻红了，难道大家看中的是利空出尽？但个人看来，白酒的苦日子还在继续，业绩恢复之路还长着呢。
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小哥：你买的是什么股？
我：主要是白酒煤炭什么的，今年跑输市场，收益很低。
小哥：看来你是玩长线啊。我对公司不了解，所以只玩短线，头天买第二天卖。
我：那你买卖的依据是什么？买的是什么股票？
小哥：凭感觉，买卖的股票很多，我也忘了什么名字。但其中有一只股我记得，是去年9月份买的，买了几千块，买了就涨，后来涨了两三倍，赚了些钱。总体上亏了几万吧，主要是买到股票后，涨了还行，一旦跌了，心里发慌。刚跌的时候，心里想反正都跌了，就忍一忍，可能就反弹了，但再跌，心里就又慌了，就赶紧割肉。这样很多次后，就还是亏了。
我：那你现在买的是什么？
小哥：我现在不敢买股票了，现在是在投资平台做投资。
我：什么投资平台？
小哥：叫南风和欧意，在南风里投资，如果要取现，就取到欧意里（把手机里的南风和欧意的app展示给我看）。
我：那南风平台主要是投资什么？商品、股票、期货还是数字货币？
小哥：具体我也不清楚，应该是股票吧，我看平台展示的我的收益涨跌和股票是基本一致的。我把钱存到平台里，选择一键智投，然后由平台替我投资，我只享受收益就行了。
我：那现在收益怎么样？
小哥：我投了7000元，收益不错，才几个月把投的本金全部都赚回来了。我现在又给我媳妇开了个账户，又投了14000元。
我：那你这收益很高啊。账户里的收益可以提现吗？
小哥：本金不能提现，收益就是赚的平台币，可以提现。收益需要和平台进行分成，最高平台要分50%。平台币提现时，平台要抽取20%的手续费。另外如果能够拉人头，也可以按照拉来资金的10%抽取平台币，平台币提现时也要收取20%的手续费。如果不提现的话，平台币可以产生每日百分之一的收益。
我：每日百分之一的收益率很高啊，年化收益率高达365%，这样你就把赚来的平台币放在账户里，别去投资买股票什么的了，不需要承担涨跌风险，直接躺赚资金利息就行了。
小哥：但如果去投资的话，一天都可能赚十几个点，顶上资金利息一两个星期的收益了。而且平台对于投资有保底，如果亏了，平台会弥补亏损，就是保底。
我：兄弟，你觉得这世上有这么高收益率的产品吗？有只赚不亏的生意吗？
小哥：我也不清楚。感觉这个平台有点像杀猪盘，但有点不像，比如他没有鼓励我们拉人头发展下线啊。
我：他对于你拉来的客户资金给10%的提成，不就是鼓励吗？
小哥：但提成是平台币啊，又不是现金。
我：你只需要上缴20%手续费不就可以提现了吗，可以理解为让你提取8%的现金佣金啊。
小哥：。。。。。。但我知道有些平台是真的，有些平台是假的，我感觉我这个平台不是假的。
我：平台是不是假的，一查不就知道了。所有投资平台，都是需要注册、备案的，而且主管部门还要发放许可证才能经营，现在互联网这么发达，网上一查不就知道了？
小哥：我知道有些人会去查，但我懒得去查。
看小哥那样子的表情，临下车时，我和小哥说了最后一句：兄弟，听我一句劝，第一，如果你不愿意下车，小赌怡情也行，但千万不能下重注；第二，记得见势不妙要提前跑。
我知道我说了也白说，只是嘴欠而已。
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当然，我们在半个世纪以前就被全面遏制过，但我们依然在一穷二白的基础上发展至今。中华民族是一个有韧性的民族，中国人的聪明、勤奋与坚韧，帮助我们自己走过了最艰难的岁月。现在的基础远胜从前，且已经做好了准备，一定会平稳度过这次风波。相信国运！
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9月收官，年度净值1.1807，和上月基本持平，严重跑输各大指数的涨幅。权益仓位82%，股票仓位由重到轻分别是：腾讯、福寿园、广信、老窖、五粮液、新集、格力，其余为分散持仓。
二、月度交易：
1、加仓新集能源、广信股份、五粮液。
新集，煤价下跌，长协与现货的价格倒挂，吃不到中间的价差，煤电一体化优势的逻辑已经被打破，加之省内煤电价格下跌，带来了逻辑的双杀。即使面临价格下跌，今年的煤炭股和电力股股价好歹往上突突了一下，而新集作为两栖选手，股价在今年如死蛇一般瘫软在地，年度下跌11%，已然破净。
广信，二季度以价换量，业绩已有所企稳。农药价格自2022年高点下滑以来，已经连跌4年，目前价格基本位于10年的底部区间。公司市值108亿，但金融净资产高达80亿，公司中枢净利润在10亿左右，目前的价格还是比较低估的，至于何时业绩反弹或反转，应该还需要等待一段时间。
五粮液，白酒最近两年一直是讨论的热点，热度简直和中药差不多了。正反两派的观点似乎都有道理，但整体如何看待，只能靠大家用钱投票。这次加仓后，五粮液的股数和老窖总算是一致了，也了了一块心病。现在只盼望茅台早早来到1300，让我把茅台也买到手，茅五泸齐活，白酒的配置就完满了。
2、卖出景津装备，买入格力电器。
景精装备本身业绩也在下滑状态，6月份乘着实控人被留置抄了点底，看到格力大幅下跌，考虑到格力更为低谷，就换成格力。至于买入逻辑，把在别人帖子里的发言粘过来：
我之前买过一些，后来又卖了，只是微赚。买卖过程和思考逻辑在https://www.jisilu.cn/question/444784有记录。有意思的是，4年前说的一些逻辑，现在看仍然是成立的，只是对于董小姐的退休时间产生了误判。
最近又以41元左右的价格买了一些，还是图便宜。按照目前7.3%的股息率，大概10年能回本。如果我估计的不错，这笔投资最终应该可以小赚，想大赚应该是不可能的。现在格力的不利之处，除了上贴所说的那些，还面临着国补退坡业绩下滑、以及小米空调侵蚀格力空调市场份额的风险，但如果不是格力现存的种种劣势，可能也不会是这个价格了。我是按照席勒市盈率做的估值，未来年份只要盈利能维持在260亿左右，就符合我的预期了，应该算是保守估值了，距离目前的业绩还有很大的冗余空间。
3、卖出新秀丽，买入中海物业。
今年的中高端消费股业绩普遍下行，连普拉达都不行，更不用提新秀丽了。换股中海，就是觉得中海不但更便宜，还有年化5-6的成长性，而且买中资股，心里感觉更放心。
4、加仓福寿园。
福寿园中期业绩爆了颗大雷，直接亏损了两个多亿。这个时候加仓，其实是危险的举动，应该还是不死心。从中期业绩上看，底牌其实已经露出来了，但我还是想看看，在常态状态下，政策和税收到底对公司的正常经营带来什么样的影响。
从殡葬管理条例 征求意见稿来看，条例坚持“公益“、”惠民”的原则是预期之内的，也回应了之前的民意呼声。但对于“文明节俭”的要求则比之前要严格许多，单体墓位、合葬墓位的占地面积分别不得超过0.5平方米、0.8平方米，墓碑高度不得超过地面0.8米，同时特别强调“禁止建造豪华大墓”。这样下来，对福寿园特别是上海福寿园的影响无疑是非常严重的。原来单体可以修1平米，单价可以卖到30万，现在面积减半，价格想拔高到原有水平肯定不现实。价格降低，这就意味着需要卖出更多的墓穴才能维持原有的营收，但每年死亡人数虽有增长，但是缓慢的态势，加之消费低迷，人们购买时更为谨慎，因此营收下滑也就不足为怪了。看网上的传言，民政部门也对经营性公墓价格进行窗口指导，上海福寿园据说单价不能高于16万。营收下滑，成本又比较刚性，业绩也就滑到了水下。
但如果从相反的方向考虑，一是从条例似乎可以推测出，条例实施后可能不再审批经营性公墓？条例原文是“县级以上地方人民政府及有关部门应当加强对本条例实施前审批的公墓、骨灰堂经营行为的监管，必要时可开展成本调查，通过设置参考区间等方式加强引导，遏制过高收费”，推理出的结果肯定不应该是对于条例实施后的公墓不再进行经营监管，而应该是条例实施后不再审批经营性公墓，对于之前已经审批的，则需要加强经营监管；二是公墓的公益原则，如同医疗、教育等领域，在坚持公益性的同时，对于盈利性行为也并未一刀切，相信公墓也是一样，现在进行价格指导只可能是临时性的，而非常态化的，最终价格还是取决于每个陵园的定位、服务和人们的消费能力。
5、清仓所有仓位基金。现在发现清仓基金后，连月度总结都可以提前一会，不用等到晚上基金净值全部公布后才能计算自己的净值了。
三、月度感想。
本月的行情比较撕裂，一方面AI云计算半导体机器人软件有色等行业的小登股屡创新高，一方面则是白酒银行煤炭电力基建等老登股跌跌不休。其实有色的上涨好歹有产品价格和业绩的支撑，但科技股的不断上涨似乎又让人见识了市梦率的美好。大牛猫前段时间有段话说的很好，买不同的股票，就是选择和不同的人为伍，现在敢去买科技股的，都是市场中最勇敢最喜欢冒险的一群人，他们敢于把股价推向一个又一个高峰；而去买这些传统行业老登股的，则是市场中最小心谨慎最怂的一批人，都趴在低价股的窝了，等着别人给自己抬轿。
从市场的表现看，小登们也不傻，自己玩自己的，坚决不做抬轿的轿夫，让这些老登们一边凉快去。
但如果撇开股价涨跌，从收益的视角来看，即使这些老登股的股价一直原地踏步，只靠每年5%以上的分红率，若干年后就可以收回自己的全部投资。所以，拿着老登股的，也不用羡慕小登们超高的收益率。每个人只能赚取自己认知内的收益，自己只能走自己能走的路，强行走别人的路，掉到坑里还能爬上来，掉进悬崖就万劫不复了。
想起前几天看的懂车帝所作的智驾评测视频，分别从进湾会车、儿童避让、高速施工道路处理、高速卡车障碍避让、高速路动物横穿等多个方面模拟实际驾驶场景，对大约30个装载智能驾驶的不同品牌不同车型的车辆进行测评。测试的过程，则看得人心惊肉跳，这些测试场景其实并不复杂，也几乎没有设置高难度的特殊场景，都是常见的驾驶状况，但是没有一款车能够全身而退，很多明星车辆是一撞再撞，再撞。无论厂家对于智驾宣传得多么玄乎，实际效果都是大跌眼睛，测试时的有些撞击场景简直是惨不忍睹，如果在现实场景中发生这种撞击，大概率是车毁人亡。记得今年大概三四月份，有三个年轻人在高速上用小米su7开始智驾，遇到施工改道路段发生碰撞后车辆起火，三人同时遇难，让人不胜唏嘘。他们没有机会看到懂车帝的测试视频，也没有了重头再来的机会。
所以，我会继续做我的老登，继续当一个怂货，把方向盘抓在自己的手里，安全地往前走，能走多块走多快，慢了，也是没办法的事。
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今天将所有基金赎回，这也算是今年投资中最重要的决定。
自2020年6月购买张坤掌管的易方达优质精选（当时叫易方达中小盘）以来，至今已有5年有余。期间共计买入近20只基金产品，目前剩余17只，盈利比例最高的是易方达新经济和易方达瑞恒混合，分别为74%和53%，亏损比例最高的是国富估值优势和嘉实新兴产业，分别为33%和22%，华安沪港深机会在今年盈利77%的情况下，截至今日的亏损仍然达到12%，期间一度亏损60%以上。5年下来，全部基金产品整体收益率10.54%，每年收益2%左右。2025年以来，基金收益率高达32.45%，大幅跑赢自己的整体收益率，也填了前些年所留下的坑。
基金投资，从最开始的懵懂、到2020年底的喜悦、2021-2022年的失落、2023-2024年的失望，以及今年的意外之喜，不仅让我自己完整经历了基金投资的全部历程，也见证了国内基金发展的一个完整周期。
目前各大指数已来到了合理甚至高估的水平，基金估值水平也较高，是到了该退出的时候了。今后除指数基金和量化基金外，我应该不会再购买其他基金产品了。并且，最近在指数高位时，不断加仓低估值股票，导致权益仓位越来越高，偏离了之前制定的根据估值进行股债平衡的策略，赎回基金也算是降低权益仓位的一种方式。
再见基金！
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盈利不佳的主要原因，应该是今年的几大投资主线我几乎一个没抓住，一是小盘股（包括北交所和微盘股）的爆发与我无关；二是AI科技，拿着腾讯算是沾了点光；三是新消费，包括泡泡玛特、老铺黄金等看不懂没参与；四是金银铜锡等有色金属，因研究广度不够没有覆盖，也错过。手里的个股，传统消费股票占大多数，而目前宏观经济和就业收入形势下，传统消费普遍萎靡，业绩大多处于下滑状态，股价表现也就自然表现不佳了。总的来说，是自己的投资框架比较呆板，明知手里的股票对应的行业景气下行，但头铁逆势投资，结果被市场反复捶打。所以，明明今年是牛市，但把自己的持仓个股一个个看下去，发现竟然大部分处于熊市之中。而且，持仓个股不涨或涨得慢，但不影响跌得快，周三的大跌，发现自己持仓个股并不比大盘跌的少。
本月交易：清仓弘亚转债，卖出少量场内基金，加仓福寿园、新集能源和广信股份。截至目前，股票基金的权益仓位86%（觉得目前是牛市，所以加仓了一些低估值股票，不知是福是祸），转债及现金仓位14%，持仓由重到轻分别为腾讯、福寿园、老窖、广信、五粮液、飞鹤、新集，其余为分散持仓。
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本月交易，卖出华友、华安、温氏、双箭等转债，但基本都卖亏了，卖完都涨了不少，现在只剩一只弘亚转债。转债是集思录的大本营，很多集友都在转债上有所斩获，老实和尚今年更是赚翻了，但我在转债上总是做不好，我看不上的转债往往涨的飞起，看得上的却总是原地踏步，即使涨了我也拿不住，呜呼无法可想。
股票交易主要是清仓盘江，资产还是太烂了，管理上也让人不放心，所以稍微涨一点就想卖，就是抽烟屁股的感觉。同时摊大饼似的买入广信股份、新天然气、新集能源，仓位都不高，看后期有没有大跌加仓的机会。研究完新天然气后，顺便看了华润燃气，看雪球上的学知利行大佬在持续买入，觉得应该有不错的投资价值，但看了几天的财报研报后，却一点兴趣都没有，还是放弃了，接着看了昆仑能源，感觉稍微好了那么一点，但极端错误定价的买入良机已经错过了，现在的股价并不便宜。
目前股票基金的权益仓位77.6%，转债及现金仓位22.4%，持仓由重到轻分别为腾讯、老窖、福寿园、五粮液、飞鹤，其余为分散持仓。
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本月交易：
加仓五粮液和老窖，买入景精装备；
清仓中船租赁，减仓盘江。
目前股票及基金持仓76%，转债及现金持仓24%，港股占比42%，仓位从重到轻依次为腾讯、福寿园、老窖、五粮液、飞鹤、其余为分散持仓。
最近这段时间比较难受，主要是因为：
1、关注的投资者今年收益率普遍比较高，少则20-30%，多则50%以上，反观自己，收益率连两位数都没有达到，不免有些垂头丧气；
2、今年的股票整体走势与自己的投资风格有点格格不入：今年银行股连创历史新高，而自己一直不敢研究和投资银行股，觉得没有能力把握，自然就错过了近两年的银行股行情；港股的创新药风生水起，但自己对医药也几乎一窍不通，唯一投资的医药股长春高新，也在腰斩后割肉离场；今年的微盘股和ST股走势如虹，但自己对这种没有业绩支持的炒作毫不感冒，也更不会参与；还有，港股中的新消费如泡泡玛特老铺黄金等，无论是业绩还是估值都得到极大程度的提升，而自己则拿着老窖五粮液被市场无情地抽打。
3、对于有些股票，今年开始学习做T，但截至目前，中船已经被T完了，盘江被T的只剩一半，保利则被T飞一半。虽然整体来看，似乎T的效果还可以，但我自己却知道，一旦牛市来临，我这种交易方式只能吃到鱼头，赚点蝇头小利，永远无法实现自己的目标。因此，到底应该采取什么样的投资方式，自己并没有想清楚。
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1、前天印度飞机失事，通常第二天航空股会跌一下反映负面情绪，于是将国航H股作为关注，主要是为了T+0交易。昨天上午跌到5.5港元的时候感觉跌幅差不多了，就在5.45的地方挂单，但遗憾的是最低只跌到5.46，遗憾错过。这是送钱的机会，但因为我的贪婪而错失。
2、以14.8元买入景津装备。这家公司去年研究过，一直在关注。前天实控人被留置，昨天股价大跌，于是以14.8元/股买了几千股。公司的下游没有单一大客户，客户对象也不限于央国企，因此盲猜本次留置对公司的实际运营影响很小。
景津装备是一只没有题材，不性感的企业，卖的产品也是那种傻大黑粗的压滤装备，随着近两年新能源投资规模的下滑，公司在新能源新材料业务上的营收也从高速增长转为下滑。公司最近8个季度的净利润增速同比逐级下滑，颓势尽显。而且公司所处的是个利基市场，总体规模也就百亿，公司属于矮子行业里的将军。但总体来说，景精装备还是一家能够让人放心的企业，毕竟公司比较“本分”，行业里的竞争优势也一直保持，目前的困难应该只是暂时的，加之现在估值也够低，眼睛放长远一点，现在买了应该吃不了亏上不了当。
3、以111元补仓泸州老窖。受公务机关以及国有单位禁酒令，以及最近618活动期间茅台跌破2000元的影响，白酒股价加速下滑。所以前几天124元五粮液的条件单以及昨天111的老窖条件单均被触发。白酒大概是今年跌幅最大的行业之一，在论坛上的口水战也比较激烈，多空双方的观点都有道理，能不能拿得住，敢不敢买都要依据自己的独立判断。投资就是这样，事后来看，一览无余，纤毫毕现，而身处当下，则迷雾重重，战战兢兢。
4、以2.15元卖出一半中船。随着贸易战的缓和以及港股流动性的提升，港股的低估值股票得到资金关注，股价大幅上涨，中船在我以1.61元割肉后，股价不断上涨，昨天更是创出历史新高。按照之前的股价运行期间，很少突破0.9PB，包括运价顶峰时期的2022年，现在已经0.94PB了，于是卖出一半，看会不会被历史打脸。
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本月交易：
清仓高新，虽然是低位割肉，但我对它的耐心已经耗尽；
加仓老窖，但一如既往地加仓就被套，我看中它的利息但它显然看中了我的本金；
减仓盘江，算是做了个小T，年初买入盘江的时候就知道今年的焦炭行业供需不平衡，焦炭价格应该会不断下跌，但是跌幅达到现在这种幅度，还是没想到的。好在买的时候就告诫自己要慢慢买，并且一有反弹就减仓，所以截至目前算是平盘，不亏不赚。盘江的资产够烂，但估值也够低，所以虽然焦炭价格不断下探，但盘江的股价却有些跌不动了。就和它耗时间吧。
目前股票及基金持仓80.5%，转债及现金持仓19.5%，港股占比48%，仓位从重到轻依次为腾讯、福寿园、老窖、飞鹤、中船、五粮液、盘江、伊利，其余为分散持仓。
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所以，高估是原罪，只有靠下跌来赎回。
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从2021年第一笔买入算起，投资接近4年，亏损45%，4年间被这只股票反复折磨，这下终于解脱了。
人要承认自己的错误比较容易，而为自己的错误快速买单则很难。这笔投资早就知道自己错了，但一直不愿意斩仓割肉，直到越陷越深。4年时间，损失的不仅仅是账面的数字，还有巨大的机会成本。
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本月交易：
加仓盘江，还做了个小T；减仓部分中船和保利；买入新秀丽。
虽然在关税战中逆势加仓，策略是对的，但加仓的方向却错了，没有加仓外贸受损股，而是加给了煤炭，也就没有享受到估值修复的福利。只是后来买了些新秀丽，勉强喝了一口汤。但减仓中船却是减错了，我也没闹明白，从基本面上看，中美的贸易战不可能轻易就和解的，随着中美贸易的萎缩，以及去年和今年明年的新船供给，运价应该会有所下滑，中船的基本面必然会受到影响，但中船的股价却基本修复到了关税战发生前的水平，可能是估值已经足够低吧。
另外值得一说的就是最近的基金套利。跟着投资大V的脚步，申购了3只热门基金进行套利，本来以为溢价率够高，安全垫够厚，结果，套利不成反被套，连续几天的跌停，已经把溢价基本跌没了，估计节后甚至会折价，真是偷鸡不成蚀把米。每天晚上挂跌停单，但一直跑不掉。以后这种人多的地方还是不要去了，没有门槛、没有技术含量的事情，肯定是人潮汹涌，很容易发生踩踏。
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今天的交易：
1、以1.61港币/股减仓中船，主要是考虑到毛衣战将导致全球贸易萎缩，运输需求缩减，中船未来的业绩存在很大的不确定性，所以先减一部分看看。设置的条件单还出现了错误，没有选择“即时现价”，导致每股低卖了几分钱。
2、分别以4.7、4.6和4.5元分别加仓盘江，感觉还是加急了一些，买入就被套。盘江一度被摁在跌停板上，尾盘才又重新爬起来。
设置了15元海油的条件单，看明天能否成交。
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本月交易：卖出奇正转债、华友转债、牧原转债、恒安国际，减仓腾讯和飞鹤；再次买入华友转债和华安转债，加仓中船和福寿园。腾讯业绩中规中矩，但飞鹤、福寿园和恒安均暴雷，看了其他企业的年报，四季度业绩大多不佳，经济被地产拖累，还在寻底，不知何时反弹，但从最近成渝两地的土拍情况来看，似乎有点起色。
目前股票及基金持仓82%，转债及现金持仓18%，港股占比50%，仓位从重到轻依次为腾讯、飞鹤、福寿园、中船、五粮液、老窖、高新、保利，其余为分散持仓。
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刚刚产生牛市可能要来了的幻觉，今天就遭到了当头棒喝。几大重仓跌超3%，只有轻仓的伊利勉强泛红。
最近看到雪球的大V们讨论煤炭股，随着股票的下跌，貌似对待粉丝的语气也开始不太友善。看来大多数人都会受到自己持仓涨跌的情绪影响，大V如此，老巴年轻的时候估计也不例外。
煤炭股的讨论，让我体会到，其实每个人的投资都是有惯性的。煤炭股是前三四年的明星股，在熊市行情下翻了好几倍，但花无百日红，最近这段时间煤炭价格跌跌不休，很明显很多煤炭股投资者并没有及时做行业或个股的切换，而是仍然持有一定仓位的煤炭股，在最近科技股热潮中不免有些郁闷。其实，煤炭价格的下跌，应该在年初的时候就有一定的预期，但投资者还是舍不得自己手里的持仓，认为也许煤价已经止跌企稳，或者当前煤炭股的估值仍然很低，股息率仍然远高于十债收益率，值得持有。当股价下跌时，则又有些失落。想到这里，我看着自己持仓的白酒，默默地闭上嘴巴。
目前股票及基金持仓86%，转债及现金持仓14%，港股占比54%，仓位由重到轻依次为腾讯、飞鹤、福寿园、五粮液、中船、老窖、高新、保利，其余为分散持仓。
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1、公司的经营租赁和融资租赁业务占比超80%，主要受航运业的周期影响。同时，租船费率受成本约束，因此也受到造船业的周期影响。另外，融资租赁业务和贷款业务还受到国内外利率变化的影响。因此，公司的业务受到三个行业的周期影响，开展起来并不容易，作为投资者，其实也很难把握。
2、公司属于国内首家船厂系船舶租赁公司，背靠中船集团，可以实现业务协同。除了和大股东共享行业知识、经验，以及市场、客户信息，在造船方面也可以实现产业协同。低位造船固然可以帮扶大股东，但景气高点时以更低成本，以更快速度甚至通过加塞拿到船舶，更快投入市场增厚业绩，也是大股东对公司的扶持。
3、2016-2023年，公司执行的“逆周期投资、顺周期运营”的跨周期运营战略，极为成功，也使公司的业绩蒸蒸日上。2019年前在造船业低谷时期投资百亿造船，正好赶上了2020年四季度之后的航运周期，给公司带来了丰厚的回报。但这种机遇可遇不可求。目前航运景气度已持续4年多时间，终有一天会回归常态。如果按照回退常态考虑，公司的净利润也应该有十六七亿的样子，PE也只有6-7倍，也不贵。
4、为了熨平周期波动，除了跨周期运营，公司还通过气船、集装箱、散货船、液货船、特种船等不同船型的均衡配置，利用不同船型周期波动的不同实现内部风险对冲。2021-2023年散货船供不应求，给公司带来良好业绩，但2023年则周期下行，表现不佳，但合营的油轮则仍处于景气高点，对冲了散货船的利润下滑风险。同时，公司对于还是海上LNG产业链进行提前和重点布局，就个人粗浅的认识来看，还是比较有前景的。
5、过往几年，以钟坚为首的公司管理层表现极为出色，带领公司实现了业绩的翻番再翻番。而在战略执行上，也比较坚决。2021年公司船舶达到158艘的顶峰，之后数量一直在下降（当然也有船东回购影响），没有在景气高点头脑发热扩大规模，截至2024H1数量下降到148艘，且结构在优化，价值和技术含量更高的海上清洁能源装备和集装箱船占比达60%，同时在2022-2023年的景气高点牺牲短期利益，锁定长期租约，为未来几年的业绩提供了稳定保障。现在钟总功成身退，李洪涛接棒，未来表现如何，需要继续观察。
6、分红方面，按照目前的股价水平，股息率约为7%。公司注册在香港，按理可以享受出境税5%的优惠，但公司很多收入来自于境外客户，境外应该是有足够资金用于分红，不需要境内资金出境来分红，因此只考虑港股通扣税20%，则股息率实际为5.65%；若考虑再扣除5%出境税，则实际股息率为5.36%。
7、公司2019年上市以来，PE在4-7.5之间波动，中枢为5.5；PB在0.56-1之间波动，中枢为0.76。目前公司PE为4.9，PB为0.77，均在中枢附近。公司股价最近几年股价上涨，完全是由业绩推动，估值上没有占到一点便宜。因此，对于这个股票的投资，需要极大的耐心。想占估值的便宜，几乎没有任何空间。
结论：公司还是不错的公司，只不过没有之前想象的那么好。目前持仓大概6%，进可攻退可守，如果继续下跌，可追加仓位。个人预估股价最大还可能下跌15%，到那时预计将仓位加到15%。当然，也许自己并没有自己想象的那么有耐心，过几天割肉走掉也是有可能的。
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这是在去年10月8日指数冲高回落时买的，当时想的是买入转债退可守进可攻，可以作为现金替代。从目前的情况看，基本实现了当初的预想，虽然当时有些追高，买了就被套，但好在最近转债比较热，大部分转债都解套了，略有盈利。比较可惜的是，当时脑子不知道怎么想的，在猪肉价格跌跌不休的时候，还买了牧原和温氏转债，到现在还在坑里。
继续以1.7元加仓中船。
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以1.7元买入中船租赁，这是一只还没研究完的股票，财务指标几乎看不到缺点，业务有前景有壁垒，股东和管理层也比较靠谱，估值又低，忍不住下手了，缺点可能就是处于景气周期高点，未来有下行风险，同时又具有金融属性，双重叠加业绩下滑风险更大。等研究完之后，再看是割肉还是加仓。
最近在看非理性繁荣的电子书，之前在喜马拉雅上听过两次，总觉得理解不到位，这次看书，体会又更深一些，在考虑买成纸质书来看。诺奖得主写的书，还是值得细看。将书中的内容结合这次DS引发的AI叙事，感觉腾讯的趋势还没走完，边走边看吧。
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1、以买股票就是买公司为主导思想，基于公司的长期价值选择股票，用巴菲特的话说就是如果不想持有10年，那就不要持有1分钟，放弃投机和短期博弈。呵呵，被自己的话打脸。
但也不完全是。因为这是买入的标准，卖出标准还要结合股债平衡策略，现在港股的位置到了我需要减一部分仓位的位置，其他持仓跌得一踏糊涂，只能枪打出头鸟，减腾讯了。
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虽然deepseek的横空出世导致中概股估值重构，但最近还是太热了些，有些情绪化了。当然，现在的腾讯仍然是合理偏低估的，希望后面还有机会接回来。
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本月交易：卖出部分华康、牧原、旺能转债，加仓腾讯、五粮液、老窖、保利，盘江股份建立观察仓。盘江目前的股价比较低估，但考虑到其主力产品焦煤在2025年供需格局可能更加恶化，焦煤价格难以企稳，未来应该会有以更低价格加仓的机会。
目前，股票及基金权益仓位为82.7%，可转债及现金仓位为17.3%。持仓由重到轻分别为腾讯、飞鹤、福寿园、五粮液、高新、老窖，其余为分散持仓。
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