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上一轮行业ETF策略算是比较失败的，只能做到跑赢大盘而已。22-23是见证周期力量的两年，我也对自己的“投资生态习性”有了更加深刻的了解。
开这个帖子的目的还是：说服自己。如果做投资决策前不能很好的阐明想法，那就不要做。我也希望能在这里分享一些投资方面的思考。
一些基本参数
规模：百万
偏好：大类资产配置，偏重宏观
配置战略制定周期：季度
涉及资产类别：利率债/国债及相关基金，可转债，指数ETF及对应期权，黄金ETF
收益率目标：10%年化
起始仓位
指数ETF及期权50% 可转债2.2% 债基4%黄金2%
现阶段就突出一个怂字，总体而言，我认为2020年后，重新进入的是1970年代。
开这个帖子的目的还是：说服自己。如果做投资决策前不能很好的阐明想法，那就不要做。我也希望能在这里分享一些投资方面的思考。
一些基本参数
规模：百万
偏好：大类资产配置，偏重宏观
配置战略制定周期：季度
涉及资产类别：利率债/国债及相关基金，可转债，指数ETF及对应期权，黄金ETF
收益率目标：10%年化
起始仓位
指数ETF及期权50% 可转债2.2% 债基4%黄金2%
现阶段就突出一个怂字，总体而言，我认为2020年后，重新进入的是1970年代。
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我感觉本来转债下跌，也是一种老龄化对资本市场影响的体现
不管其它基本面如何，人们对高龄转债的风险偏好就是会降低；转债发行人如果要还钱，那自然也要在其他方面节衣缩食了
等到后面资本市场的参与者普遍都是五六十岁高龄后，股票普遍打八折大概是跑不掉的吧
不管其它基本面如何，人们对高龄转债的风险偏好就是会降低；转债发行人如果要还钱，那自然也要在其他方面节衣缩食了
等到后面资本市场的参与者普遍都是五六十岁高龄后，股票普遍打八折大概是跑不掉的吧
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达里奥和桥水基金在昨天的文章《在当前的经济形势下，中国风险资产比其它经济体更具吸引力》里再次阐述了全天候组合的投资哲学
简而言之，只要知道大方向是宽松的，一个经济体就值得一投，通过分散配置股债商品，挣个M2总是没问题的
相反，综合其过往文章发言，如果一个经济体大方向是紧缩的，就需要增加非债务货币、空头对冲、阿尔法中性策略的比重
简而言之，只要知道大方向是宽松的，一个经济体就值得一投，通过分散配置股债商品，挣个M2总是没问题的
相反，综合其过往文章发言，如果一个经济体大方向是紧缩的，就需要增加非债务货币、空头对冲、阿尔法中性策略的比重
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基本完成三季度布局了
股票期权仓位创业板摆烂，名义市值 40%，期权无持仓；可转债 2.5%；余下大类仓位 南方原油+能源股票ETF+有色股票ETF+场外黄金
申请下调了融资账户利率，准备在重要会议前夕通过融资+彩票期权方式加杠杆冲一波
股票期权仓位创业板摆烂，名义市值 40%，期权无持仓；可转债 2.5%；余下大类仓位 南方原油+能源股票ETF+有色股票ETF+场外黄金
申请下调了融资账户利率，准备在重要会议前夕通过融资+彩票期权方式加杠杆冲一波
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赞同来自: 我不知道11 、dragonyoung 、fangxb69
太草了，我放在新加坡账户里的智能投资居然已经15%个点了，还是稳健平衡型，股票只占一半的那种
还是网友说得好，在海外投资能赚到钱，在中国投资能学到东西
还是网友说得好，在海外投资能赚到钱，在中国投资能学到东西
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昨夜日元兑美元最高贬值到 160.88
回顾一下达老师上个月的文章，美元搞日韩其实就是想要挤出他们的外汇储备，事实上补充美元流动性，但代价是美债抛售，包括中国也有可能抛售美债；如果日韩不保汇率，那逃汇也能够补充美元流动性
我虽然不炒汇率，但可以看出美元再不降息放水就真要出问题了，已经不得不用血包祭天了；因此预期，近期跌跌不休的大宗和黄金，大概会在这一波汇率战中站稳底部
回顾一下达老师上个月的文章，美元搞日韩其实就是想要挤出他们的外汇储备，事实上补充美元流动性，但代价是美债抛售，包括中国也有可能抛售美债；如果日韩不保汇率，那逃汇也能够补充美元流动性
我虽然不炒汇率，但可以看出美元再不降息放水就真要出问题了，已经不得不用血包祭天了；因此预期，近期跌跌不休的大宗和黄金，大概会在这一波汇率战中站稳底部
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赞同来自: Lai蛤蟆 、大7终成 、好奇心135 、XIAOHULI92
@ejgnejf
这个点位非常有可能形成市场底，因为现在蜂拥去买国债的人，早晚会发现还不如买股票“安全”
昨日转债跌，国债涨后，转债平均收益率达2.98%，与十年期国债利差 0.71，与两年期国债利差报 1.25 ，创下历史最高记录；然而，万德全A股息率也有 2.45% ，以股息率-国债利差刻画的风险溢价也在不断刷新历史最高值可以说又见证历史了，万德全A股息率超过30年国债，对岸美股可以说只在2009年3月危机最底部发生过（2019年长短利率倒挂排除）
我不禁要问，这个非常经典的估值刻画指标，是否已经失效？如果没有失效，那么现在就是 all in 股票的最佳时机
另外，昨夜比特币几乎下破6万美元关口
这个点位非常有可能形成市场底，因为现在蜂拥去买国债的人，早晚会发现还不如买股票“安全”
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昨日转债跌，国债涨后，转债平均收益率达2.98%，与十年期国债利差 0.71，与两年期国债利差报 1.25 ，创下历史最高记录；然而，万德全A股息率也有 2.45% ，以股息率-国债利差刻画的风险溢价也在不断刷新历史最高值
我不禁要问，这个非常经典的估值刻画指标，是否已经失效？如果没有失效，那么现在就是 all in 股票的最佳时机
另外，昨夜比特币几乎下破6万美元关口
我不禁要问，这个非常经典的估值刻画指标，是否已经失效？如果没有失效，那么现在就是 all in 股票的最佳时机
另外，昨夜比特币几乎下破6万美元关口
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隔壁有个帖子跟踪用电量指标，中央媒体今年也特别喜欢吹用电量指标
但作为“他的指数”三大构成之一的铁路货运量，今年却是这么个情况
对岸某网站公布的“他的指数”，则是自 2月阶段性见顶后开始回落，已经回到去年三四月的水平
当然有人可能会说用电量指标反应新兴产业、服务业的快速恢复
但我的大类投资组合还是挂钩实物货运比较多，如果六月货运量续降，确实要考虑考虑退出
但作为“他的指数”三大构成之一的铁路货运量，今年却是这么个情况
对岸某网站公布的“他的指数”，则是自 2月阶段性见顶后开始回落，已经回到去年三四月的水平
当然有人可能会说用电量指标反应新兴产业、服务业的快速恢复
但我的大类投资组合还是挂钩实物货运比较多，如果六月货运量续降，确实要考虑考虑退出
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@ejgnejf
目前大类+场外仓位还有 10% 左右的利润，整体在亏损边缘，不求多赚，只求守住
因最近半个月黄金有色回调，今年收益大幅回吐，只有3%左右了综合近期情况，三季度股票期权仓位反正继续创业板备兑躺平，但等到七月会议情绪释放后再开始，目前看来没有做彩票期权的机会；大类仓位，换仓能源股票ETF、有色股票ETF（少量），30年国债；场外满仓持有黄金
三季度策略略有雏形
一个是长期来看，寻找财政加杠杆、数据资产化方向的获利点
前者，从普通人能参与的市场直接分到一杯羹或非常困难；但根据牟总的观点，因单位GDP实物工作量上升，买实物或有间接获益机会；减有色，加石油煤炭和能源化工
后者，可以买入阿里腾讯和电信类企业；但这代表我要割肉深套的创业板，并且放弃卖备兑带来的相对稳定的现金流；还是得权...
目前大类+场外仓位还有 10% 左右的利润，整体在亏损边缘，不求多赚，只求守住
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转债两天大跌下来，仅从国债利差角度来看，已经是接近 2018 年底的水平，处于底部 10%分为内；当然这跟国债连续两天暴涨也有关，国债转债可谓是双向奔赴
但你要问我现在敢不敢再向21年、今年2月那样大饼式加仓，我肯定不敢
世风日下，人心不古啊，让低价债小盘债看齐垃圾债去吧，所谓垃圾债，就是收益率高于 20%才有摊个小饼的价值；然而大盘转债如华友转债跌得还不够多，收益率还不及正股的股息率，那我为啥不投正股呢？
有点鸡肋了
但你要问我现在敢不敢再向21年、今年2月那样大饼式加仓，我肯定不敢
世风日下，人心不古啊，让低价债小盘债看齐垃圾债去吧，所谓垃圾债，就是收益率高于 20%才有摊个小饼的价值；然而大盘转债如华友转债跌得还不够多，收益率还不及正股的股息率，那我为啥不投正股呢？
有点鸡肋了
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潘行长发言后两日，三十年国债快速升破 2.5，两年期国债暴涨至 1.7
对比之下，当日7天逆回购利率是 1.8%，MLF 2.5%，七天SLF 2.8%，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%
根本不知道潘行长说的：“从近段时间货币市场利率走势看，市场利率已经能够围绕政策利率中枢平稳运行”是个什么意思
政策利率中枢已经变成7天逆回购利率了吗？反正肯定已经不是MLF了
易行长的图也是留足了后路，没把国债收益率的箭头直接借到 MLF 上
潘行长发言后两日，三十年国债快速升破 2.5，两年期国债暴涨至 1.7
对比之下，当日7天逆回购利率是 1.8%，MLF 2.5%，七天SLF 2.8%，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%
根本不知道潘行长说的：“从近段时间货币市场利率走势看，市场利率已经能够围绕政策利率中枢平稳运行”是个什么意思
政策利率中枢已经变成7天逆回购利率了吗？反正肯定已经不是MLF了
易行长的图也是留足了后路，没把国债收益率的箭头直接借到 MLF 上
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美元兑日元再度触及 160 关口，并且日本境内第五大银行（农林中央金库）暴雷，开始抛售持有的 630 亿欧债美债；日本要保汇率，大概也只能抛售美债，毕竟人家外汇储备或者货币的锚基本上就是美债
2月时就分析过，2003年日本加息时，就造成了美债、欧债抛售的连锁反应，美债收益率因此上涨了1.5%，终于要开始了
2月时就分析过，2003年日本加息时，就造成了美债、欧债抛售的连锁反应，美债收益率因此上涨了1.5%，终于要开始了
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@ejgnejf
创业板卖十年备兑怕是要一语成谶，进度 1.5/10
陆家嘴论坛央行行长发言摘要：央行可以说是国内唯一一个具有“上帝视角”的角色，既然已经这么定调了，我觉得 7月大会也不用太期待了，不大可能出台刺激力度大的政策，最多是个腾笼换鸟，而这么做必然又导致局部过剩、大面紧缩
1）货币政策的立场是支持性的
2）总量上没有明显导向，结构上摆明要支持科创、设备更新；帮助房地产去库存
3）金融业挤水分，摒弃“规模情节”
4）汇率上没有明显导向
5）保持币值稳定，并以此促进经济增长，是央行货币政策的最终目标
6）总量已经很大，未来重结构
7）M1统计口径或发生变化
8）货币信贷增长，也已经由供给约束转为需求约束
9）将二级市场国债买卖纳入货币政策工...
创业板卖十年备兑怕是要一语成谶，进度 1.5/10
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即便上周五盘后公布的 M1M2 数据比较惨烈，本月 MLF 却继续缩量，利息也没变
跟对岸一样，这都是传统宏观经济范式难以解释的事情；以券商为代表的市场参与者喊着要宽松没有一年半也有一年了，反正就是不宽，还继续紧缩；市场定价的 50年国债中标利率都只有 2.53% 了，MLF 还是 2.50%
跟通稿所传达的精神一样，这真的就是金融“挤水分”
我理解可能还有“打扫完屋子再请客”这么一层意思
那么谁是要被打扫出去的？谁是主？谁是客？
跟对岸一样，这都是传统宏观经济范式难以解释的事情；以券商为代表的市场参与者喊着要宽松没有一年半也有一年了，反正就是不宽，还继续紧缩；市场定价的 50年国债中标利率都只有 2.53% 了，MLF 还是 2.50%
跟通稿所传达的精神一样，这真的就是金融“挤水分”
我理解可能还有“打扫完屋子再请客”这么一层意思
那么谁是要被打扫出去的？谁是主？谁是客？
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赞同来自: RStone 、sunhao5573
@ejgnejf
看好大宗商品价格单边上涨，就买挂钩商品的ETF，或者直接上期货
看商品价格高位震荡，就买挂钩股票的ETF
何时将商品期货ETF 换成商品股票ETF，决定因素或是美国大选跑了点数据分析了下相关性，我终于想明白这事了
特上台继续持有期货，拜上台就切换股票
看好大宗商品价格单边上涨，就买挂钩商品的ETF，或者直接上期货
看商品价格高位震荡，就买挂钩股票的ETF
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赞同来自: neverfailor 、野生财神
中金本周一股脑发了一堆下半年展望，各个团队之间矛盾的地方也不少，简单摘录一下：
中金大类：超配中国股息、黄金、美债，低配商品（如果海外经济降温过快）
中金全球：资源品、公用事业、必须消费、财政加杠杆行业、欧洲，黄金看到2500
中金A股：高股息、全球定价资源品（看海外制造业复苏）、公用事业、半导体新能源
中金大宗：中场调整，后续能源有色看涨（看海外制造业复苏）
中金固收：中债美债收益率一起下降，殊途同归
比较一致的是看多美债，黄金，公用事业，高股息，但在商品上分歧较大
但中金的预测大家都知道的，一致看多的要小心点，机会可能还是在商品
中金大类：超配中国股息、黄金、美债，低配商品（如果海外经济降温过快）
中金全球：资源品、公用事业、必须消费、财政加杠杆行业、欧洲，黄金看到2500
中金A股：高股息、全球定价资源品（看海外制造业复苏）、公用事业、半导体新能源
中金大宗：中场调整，后续能源有色看涨（看海外制造业复苏）
中金固收：中债美债收益率一起下降，殊途同归
比较一致的是看多美债，黄金，公用事业，高股息，但在商品上分歧较大
但中金的预测大家都知道的，一致看多的要小心点，机会可能还是在商品
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端午在外面玩，没咋留意数据，回来仔细看了下美国就业数据和美联储发言，感觉他们大概已经疯了，现在的金融数据就纯粹是为预期管理服务了吧
政治经济学，讲究目的和用途，什么是真？什么是假？根本不重要；美国宏观当局应当是为了压制黄金和大宗原材料价格，从而压降通胀，黄金2300，沪铜价80000，应当就是一个比较长期的平台中枢了
“真实就是谎言，所以我选择谈论金钱”
政治经济学，讲究目的和用途，什么是真？什么是假？根本不重要；美国宏观当局应当是为了压制黄金和大宗原材料价格，从而压降通胀，黄金2300，沪铜价80000，应当就是一个比较长期的平台中枢了
“真实就是谎言，所以我选择谈论金钱”
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@ejgnejf
我的逻辑是政府债特别国债发出来后，全市场利率都趋于降低；这首先会起到起到抽水机的作用，偏债属性的、质地不佳的转债最先受害，所以以后应当以做大盘红利股的思维做转债，或者干脆当股票炒
具体的红利策略还没琢磨出来，市场就来了这么一波过于恐怖的行情
隔壁老实和尚老师的统计帖里高收益策略今年亏5%，我自己摊的高收益大饼挣了 3%，可能主要的差别就是加入了ROE筛选，ROE负数的税后到期收益率大于10%才考虑摊一个还好我 5月调整了转债在策略中的位置，目前仓位很少
现在可转债在我这里的大类划分，定义为红利股替代，属于股票仓位，不视作债券看；所以3月以来一直在随事件减持，本轮策略的股票仓位上限是 40%+10%（融资）
我的逻辑是政府债特别国债发出来后，全市场利率都趋于降低；这首先会起到起到抽水机的作用，偏债属性的、质地不佳的转债最先受害，所以以后应当以做大盘红利股的思维做转债，或者干脆当股票炒
具体的红利策略还没琢磨出来，市场就来了这么一波过于恐怖的行情
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6月财新制造业PMI 51.7倒是创了2年新高，与官方 49.5的成绩相差很大
财新的取样企业主要是“南宋版图”企业，出口占比很大
充分验证了我此前看好出口型企业的判断
但是中证长三角、中证珠三角指数今年收益率仍在水面以下，表现非常差
后续有没有机会跟上？
财新的取样企业主要是“南宋版图”企业，出口占比很大
充分验证了我此前看好出口型企业的判断
但是中证长三角、中证珠三角指数今年收益率仍在水面以下，表现非常差
后续有没有机会跟上？
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下周大类部分仓位，拟减仓部分有色，加南方石油
理由是中方与阿拉伯国家联盟发布了一个联合声明，出现了重大的政治经济变化
今年英美油价涨幅显著落后于各种大宗，看英美油价补涨
有点犹豫的是要不要斩仓深套的创业板，换上游资源
现在每月卖卖备兑倒是有稳定现金流，但一想到可能真的要卖十年备兑，还是倍感凄凉
理由是中方与阿拉伯国家联盟发布了一个联合声明，出现了重大的政治经济变化
今年英美油价涨幅显著落后于各种大宗，看英美油价补涨
有点犹豫的是要不要斩仓深套的创业板，换上游资源
现在每月卖卖备兑倒是有稳定现金流，但一想到可能真的要卖十年备兑，还是倍感凄凉
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最近了解了一下正经搞大宗的人是什么个玩法
以铜为例，他们评估铜原矿产量、精炼铜产量都是直接上卫星的，中国精炼铜企业开工率、南美哪个铜矿罢工抗议停产，照的一清二楚
没得玩，咱小散还是依据周期理论靠谱一点
以铜为例，他们评估铜原矿产量、精炼铜产量都是直接上卫星的，中国精炼铜企业开工率、南美哪个铜矿罢工抗议停产，照的一清二楚
没得玩，咱小散还是依据周期理论靠谱一点
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最近发国债，很多人是说又放水了，该涨，但这几年的事实完全相反
其实原理很简单，据费雪公式 MV=PQ
货币量大涨 x 人们风险偏好极度下降，货币流速极度降低 = 价格下跌 x 交易量下跌
没啥问题
反过来看，如果未来有某个事件能够刺激人们的风险偏好上升，堆积的巨量货币流动起来
我们也将迎来史无前例的巨大牛市（或者巨大通胀）
但是这个 trigger 是什么呢，特别国债、房地产收储能够起到活化资金的作用吗？
作为居民财富 60% 左右为房地产的国家，是否只有房地产重回涨势才能够重新提高 V ？
其实原理很简单，据费雪公式 MV=PQ
货币量大涨 x 人们风险偏好极度下降，货币流速极度降低 = 价格下跌 x 交易量下跌
没啥问题
反过来看，如果未来有某个事件能够刺激人们的风险偏好上升，堆积的巨量货币流动起来
我们也将迎来史无前例的巨大牛市（或者巨大通胀）
但是这个 trigger 是什么呢，特别国债、房地产收储能够起到活化资金的作用吗？
作为居民财富 60% 左右为房地产的国家，是否只有房地产重回涨势才能够重新提高 V ？
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隔壁老实和尚老师的统计帖里高收益策略今年亏5%，我自己摊的高收益大饼挣了 3%，可能主要的差别就是加入了ROE筛选，ROE负数的税后到期收益率大于10%才考虑摊一个
现在可转债在我这里的大类划分，定义为红利股替代，属于股票仓位，不视作债券看；所以3月以来一直在随事件减持，本轮策略的股票仓位上限是 40%+10%（融资）
现在可转债在我这里的大类划分，定义为红利股替代，属于股票仓位，不视作债券看；所以3月以来一直在随事件减持，本轮策略的股票仓位上限是 40%+10%（融资）
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海外机构又在热议美国究竟是在通胀还是在滞胀
我觉得有个新的定义可能比传统的高通胀、高失业更有代表性，就是看居民实际可支配收入有没有下降，居民的消费能力是否被物价上涨侵吞
按照这个定义，美国现在又滚回到了通胀阶段
中国的数据反正都是一片向好，我不是质疑、否定这种总体性的数据，但是因为分配关系，个体的体感可能大相径庭
我觉得有个新的定义可能比传统的高通胀、高失业更有代表性，就是看居民实际可支配收入有没有下降，居民的消费能力是否被物价上涨侵吞
按照这个定义，美国现在又滚回到了通胀阶段
中国的数据反正都是一片向好，我不是质疑、否定这种总体性的数据，但是因为分配关系，个体的体感可能大相径庭
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国家大基金三期成立，芯片半导体暴涨；这种行业显然不能以市场视角去看待，它就是要猛猛打鸡血，搞大跃进的，故应该套用短缺经济的分析范式；短缺不是指绝对值量少，而是说指在给定的价格、收入、生产等条件下，买者不能满足其需求愿望
纵向的行业价值链：政府 → 金融 → 企业 → 消费者
1. 底部和起步阶段，卖方市场，政府投资饥渴症，企业预算软化
2. 顶部阶段，买方市场，企业预算硬化，出现债务违约问题，现金流恶化
经过 14年开始的三轮大基金投资，芯片半导体是否已经在21年达到了阶段顶部？主要就是看市场性质，有没有像房地产市场一样发生“供需关系的重大变化”
我认为芯片半导体行业是有成为买方市场的迹象的，据《南华早报》报道，今年第一季度，中国大陆芯片总产量同比增长了40%；但龙头企业中芯国际的毛利率从40%掉到了13%，净利润暴跌70%，流动资金减少20%，库存大增40%
海外买方需求下滑，2024年一季度出口 624 亿个，相比21年顶部 737亿降幅较大；进口需求不减，说明制成品尚不能充分满足买方需求
而随着紫光国际债券违约，芯片大基金大力反腐，企业预算毫无疑问是在硬化
得出结论，中低端产线基本可以视作顶部；高端芯片制造企业或尚有投资机会
纵向的行业价值链：政府 → 金融 → 企业 → 消费者
1. 底部和起步阶段，卖方市场，政府投资饥渴症，企业预算软化
2. 顶部阶段，买方市场，企业预算硬化，出现债务违约问题，现金流恶化
经过 14年开始的三轮大基金投资，芯片半导体是否已经在21年达到了阶段顶部？主要就是看市场性质，有没有像房地产市场一样发生“供需关系的重大变化”
我认为芯片半导体行业是有成为买方市场的迹象的，据《南华早报》报道，今年第一季度，中国大陆芯片总产量同比增长了40%；但龙头企业中芯国际的毛利率从40%掉到了13%，净利润暴跌70%，流动资金减少20%，库存大增40%
海外买方需求下滑，2024年一季度出口 624 亿个，相比21年顶部 737亿降幅较大；进口需求不减，说明制成品尚不能充分满足买方需求
而随着紫光国际债券违约，芯片大基金大力反腐，企业预算毫无疑问是在硬化
得出结论，中低端产线基本可以视作顶部；高端芯片制造企业或尚有投资机会
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赞同来自: 好奇心135
“中间看市场，两头看政治”，这是政治经济的基本规律
现在以房地产为代表的一些领域，显然是进入到了“两头”。那么，有没有什么著作能够描述这一阶段的经济规律呢？有人推荐我去看看《短缺经济学》
抛开公式的部分不谈，“两头”的经济可以从三个层面分析：
1）经济协调机制：间接官僚机制，属于纵向联系。具体内容包括任命、劳资关系、投资决策、价格制定、信贷控制、税收等
2）企业预算约束：软预算约束，很多时候企业突破预算也不要紧，也无法制定合理的预算。原因可能是 1.价格不是一个外部给定的量 2.税收系统是软的 3.财政补贴 4.软的信贷系统
3）政府与企业的关系：父爱主义
时至今日，以上种种，仍旧广泛地主导着行业的繁荣和衰败，何止房地产在“两头“？作者将种种现象称为“投资饥渴症”，既追热点式的大干快上，导致局部的过剩（库存滞存，slack）和广泛的短缺
这可能是在中国进行行业投资时必须考虑的制度框架
现在以房地产为代表的一些领域，显然是进入到了“两头”。那么，有没有什么著作能够描述这一阶段的经济规律呢？有人推荐我去看看《短缺经济学》
抛开公式的部分不谈，“两头”的经济可以从三个层面分析：
1）经济协调机制：间接官僚机制，属于纵向联系。具体内容包括任命、劳资关系、投资决策、价格制定、信贷控制、税收等
2）企业预算约束：软预算约束，很多时候企业突破预算也不要紧，也无法制定合理的预算。原因可能是 1.价格不是一个外部给定的量 2.税收系统是软的 3.财政补贴 4.软的信贷系统
3）政府与企业的关系：父爱主义
时至今日，以上种种，仍旧广泛地主导着行业的繁荣和衰败，何止房地产在“两头“？作者将种种现象称为“投资饥渴症”，既追热点式的大干快上，导致局部的过剩（库存滞存，slack）和广泛的短缺
这可能是在中国进行行业投资时必须考虑的制度框架
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了解了下铜价的定价模式后，我感觉刘煜辉的观点非常正确，本轮海外通胀/滞胀，国内通缩，大宗商品和黄金暴涨的原因可归结为同一个因素：G2的分手费
基于全球化的LME、COMEX 铜套利策略，在红海危机、俄乌危机下失效，导致空头无法交割实物，被多头逼仓。而中国企业对全球铜原矿资源的掌控力几乎没有，属于中游，国内精炼铜企业1-4月的利润率几乎要降至负数，开工率下滑；沪铜因加征关税等原因，也很难出口到英美
黄金大涨也是跟美国迟迟不财政缩表，维护政治、军事开支；中国预防SWIFT制裁，央行大幅增持黄金等政治因素有关
石油本轮倒是很风平浪静
基于全球化的LME、COMEX 铜套利策略，在红海危机、俄乌危机下失效，导致空头无法交割实物，被多头逼仓。而中国企业对全球铜原矿资源的掌控力几乎没有，属于中游，国内精炼铜企业1-4月的利润率几乎要降至负数，开工率下滑；沪铜因加征关税等原因，也很难出口到英美
黄金大涨也是跟美国迟迟不财政缩表，维护政治、军事开支；中国预防SWIFT制裁，央行大幅增持黄金等政治因素有关
石油本轮倒是很风平浪静
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赞同来自: neverfailor 、apple2019
14日，杭州市临安区已经发布了《关于收购商品住房用作公共租赁住房供应商的征集公告》，暂时只是征集收购标的，还没提及收购主体、收购资金来源的问题
这里面的获利空间可能巨大，且不说前期折价收购房产就已经赚到了；如果说收购就是A轮B轮，后期打包 Reits 上市就是 IPO，如果房地产触底复苏（现在的政策摆明了是要一救到底的），这个上市过程能赚多少我都不敢想
地主老财肯定已经动起来了，而我只是个运气好攒了一点的小虾米，尾气都吃不上
这里面的获利空间可能巨大，且不说前期折价收购房产就已经赚到了；如果说收购就是A轮B轮，后期打包 Reits 上市就是 IPO，如果房地产触底复苏（现在的政策摆明了是要一救到底的），这个上市过程能赚多少我都不敢想
地主老财肯定已经动起来了，而我只是个运气好攒了一点的小虾米，尾气都吃不上
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赞同来自: 凡先生 、singleline123
不可思议，24特别国债01 上市交易第一天，居然涨超 10%临时停牌了
这可是票面利率本来就只有 2.57% 的三十年国债啊
113块对应的收益率粗略一算只有 2.27%了，比10年债还低了
而且成交额只有 1000万 就封涨停了
究竟是谁在把国债当小盘转债炒
这可是票面利率本来就只有 2.57% 的三十年国债啊
113块对应的收益率粗略一算只有 2.27%了，比10年债还低了
而且成交额只有 1000万 就封涨停了
究竟是谁在把国债当小盘转债炒
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有色黄金又起飞了
不过我认为现在炒对应股票还太早
本轮行情的基础主要还是建立在美联储降息+海外软着陆/不着陆的基础上，跟国内宏观环境有关系但不大
国内有一个很矛盾的情况，在基本金属等原材料今年普涨的情况下，PPI 却一直在跌，具体说是PPI大头的“三黑一色一气”里，非国际定价的石化钢铁等一直在跌，显然生产并没有很乐观
牟一凌日前也发了新文章，提出这样一个问题：到底是金融稳定的诉求将迎来实物资产的上涨和股市的机会，还是金融的快速收缩最终拖累实物韧性？
我觉得他肯定有答案，但是不方便明说：前半句指海外，后半句指国内
不过我认为现在炒对应股票还太早
本轮行情的基础主要还是建立在美联储降息+海外软着陆/不着陆的基础上，跟国内宏观环境有关系但不大
国内有一个很矛盾的情况，在基本金属等原材料今年普涨的情况下，PPI 却一直在跌，具体说是PPI大头的“三黑一色一气”里，非国际定价的石化钢铁等一直在跌，显然生产并没有很乐观
牟一凌日前也发了新文章，提出这样一个问题：到底是金融稳定的诉求将迎来实物资产的上涨和股市的机会，还是金融的快速收缩最终拖累实物韧性？
我觉得他肯定有答案，但是不方便明说：前半句指海外，后半句指国内
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今天大事有点多
一个是特别国债第一批发行， 30年债 24 特别国债 01 ，发行中标利率只有 2.57%，而一年期MLF 已经在 2.5%持平很久了，长短期利差如此之低，足见资产荒之严重
二是4月统计局新闻发布，工业增加值报6.7超预期，但社零2.3低于预期；这与PPI、CPI走势恰好反过来，本月PPI缩，CPI微涨，这其实蛮奇怪的，出厂价格跌跌不休，企业怎么还越生产越多了
三是盘后16：00，国新办要搞房地产政策发布会，据说会推出房地产收储政策，估计已经被市场充分消化了，今天地产都没涨；万一实际公布的消息不及预期可能还得大跌
很多地方看不懂，主力仓位继续缩在有色和黄金里吧
其实今年还有个鲜有人知的大类资产涨幅惊人，就是碳汇，前几天刚给人做了森林样方，了解到今年碳汇已经从70涨到100了
不过这个市场个人参与可能比较难就是了
一个是特别国债第一批发行， 30年债 24 特别国债 01 ，发行中标利率只有 2.57%，而一年期MLF 已经在 2.5%持平很久了，长短期利差如此之低，足见资产荒之严重
二是4月统计局新闻发布，工业增加值报6.7超预期，但社零2.3低于预期；这与PPI、CPI走势恰好反过来，本月PPI缩，CPI微涨，这其实蛮奇怪的，出厂价格跌跌不休，企业怎么还越生产越多了
三是盘后16：00，国新办要搞房地产政策发布会，据说会推出房地产收储政策，估计已经被市场充分消化了，今天地产都没涨；万一实际公布的消息不及预期可能还得大跌
很多地方看不懂，主力仓位继续缩在有色和黄金里吧
其实今年还有个鲜有人知的大类资产涨幅惊人，就是碳汇，前几天刚给人做了森林样方，了解到今年碳汇已经从70涨到100了
不过这个市场个人参与可能比较难就是了
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@ejgnejf
昨天 MLF 没有投放增量资金，加上 4月份M1M2 下行虽然万亿国债代发，但央行确实也没有放水接盘的样子，就突出一个稳健，国内金融挤泡沫再度得到验证那么，如果有一个全面牛市，资金只能是靠外资了，而外资来不来看美联储，看北向但是非常怪的是，北向资金5月13日起不再披露实时交易额为什么要做这个操作，很怪，这是要让外资“悄悄地进村，打枪的不要”吗？蒙上散户的眼睛，利好外资地位建仓呗？从这个角度看，现...对于牛熊，不要想这么多，看看年线就知道了。另外北向收盘依旧一看，不影响。
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@ejgnejf
虽然万亿国债代发，但央行确实也没有放水接盘的样子，就突出一个稳健，国内金融挤泡沫再度得到验证
那么，如果有一个全面牛市，资金只能是靠外资了，而外资来不来看美联储，看北向
但是非常怪的是，北向资金5月13日起不再披露实时交易额
为什么要做这个操作，很怪，这是要让外资“悄悄地进村，打枪的不要”吗？
蒙上散户的眼睛，利好外资地位建仓呗？
从这个角度看，现在至少减仓股市是不合适了
近期这个话题讨论非常热烈，我去找了些中金天风之类的报告来看，初步归纳一下，可能有以下几个走向。昨天 MLF 没有投放增量资金，加上 4月份M1M2 下行
几个重要背景：
1.一直以来央行其实都可以在二级市场买国债，但历史上只在07/22年搞过
2.央行的KPI是汇率和货币政策有效性，财政部的KPI是收支平衡；财政部有压低利率和国债利息支出的诉求；央行有让10年期利率回到MLF以上的诉求，也需要维持汇率；两者的诉求显然相悖
3.本轮地产、地方债债务压力主要...
虽然万亿国债代发，但央行确实也没有放水接盘的样子，就突出一个稳健，国内金融挤泡沫再度得到验证
那么，如果有一个全面牛市，资金只能是靠外资了，而外资来不来看美联储，看北向
但是非常怪的是，北向资金5月13日起不再披露实时交易额
为什么要做这个操作，很怪，这是要让外资“悄悄地进村，打枪的不要”吗？
蒙上散户的眼睛，利好外资地位建仓呗？
从这个角度看，现在至少减仓股市是不合适了
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老美的数据操作越发过分了，4月通胀数据公布后，直接下修了 3月的通胀数据
3月PPI从 0.2 下修至 -0.1；核心PPI 0.2 下修至 -0.1，直接给干成通缩了
这就是只论立场、只看目的的政治经济学啊
3月PPI从 0.2 下修至 -0.1；核心PPI 0.2 下修至 -0.1，直接给干成通缩了
这就是只论立场、只看目的的政治经济学啊
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接上昨天的结论，如果A股出海企业个股难选，我直接把资金投出海或许是一个更好的选择？
昨夜瑞典在瑞士之后降息了，下一轮全球央行宽松周期渐行渐近，在这个时间窗口，广发戴康开始连发系列文章，狂暴唱多东南亚，主要指印度和越南
我觉得很有参考价值，但前提是本轮政治经济危机不演化为剧烈冲突；再观望几个月吧，届时把A股股票仓位全换成东南亚也不迟
昨夜瑞典在瑞士之后降息了，下一轮全球央行宽松周期渐行渐近，在这个时间窗口，广发戴康开始连发系列文章，狂暴唱多东南亚，主要指印度和越南
我觉得很有参考价值，但前提是本轮政治经济危机不演化为剧烈冲突；再观望几个月吧，届时把A股股票仓位全换成东南亚也不迟
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转债光速扭亏并盈利 3% 了，于是乎拖后腿的持仓只剩下创业板和期权了
股票要扭亏，可能真不能吊死在这棵树上
4月30日政治局会议释放的风向：
总体来看，此前下沉+出海的选股方向还是符合大趋势的
但本人限于时间精力，有点玩不动这个游戏，不知道有没有大佬可以抄抄作业的
股票要扭亏，可能真不能吊死在这棵树上
4月30日政治局会议释放的风向：
- 鼓励民企出海
- 鼓励以旧换新
- 在发展新质生产力中提出“耐心资本”
- 研究房地产去库存
- 提高中低收入群体收入
- 研究财税改革
总体来看，此前下沉+出海的选股方向还是符合大趋势的
但本人限于时间精力，有点玩不动这个游戏，不知道有没有大佬可以抄抄作业的
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@ejgnejf
港股本轮上涨在4月19日几条港股通利好公布后本轮行情正式启动，再加上离岸人民币有异常波动，我认为依旧是救市性质，后续不可过分期待
近期大量转债不下修公告即将到期，后面考虑加一点转债，博弈下修
3月和后面几个月看好三个方向，主要都是基于流动性的溢出，跟基本面无关二季度的策略预测基本都验证了，虽然因为创办板套死没有参与港股，有些遗憾；四月中下旬起小盘股和转债也是明显回暖
港股指数，救A股救的差不多了，或许会开始加大港股救市力度；但我本人的股票仓位调整空间比较小，不参与国债以外的其它债券，包括转债等；今年以来国债明显是炒过了，内外资合力，把国债利率炒到历史极低水平，30年国债低于MLF的情况应该是历史首次，看好后面的溢出效应黄金；今年国外比股市炒的更凶的是比特币，比特币可以理解为美元体系的一个蓄水...
港股本轮上涨在4月19日几条港股通利好公布后本轮行情正式启动，再加上离岸人民币有异常波动，我认为依旧是救市性质，后续不可过分期待
近期大量转债不下修公告即将到期，后面考虑加一点转债，博弈下修
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标普前两天说，如果销售额再下滑30%，无论什么所有制的房地产企业都将暴雷，并传导至其它部门，这不是一季度四大行的季报都出来了，营收净利润增速都是负的，这可是罕见事件
我不理解，香港“全面撤辣”一放到底，而内地政策就突出一个挤牙膏；固然香港放开能够吸引大量内地人去接盘，内地放开似乎也没啥新鲜血液，但这挤牙膏实在是挤得看不懂
我不理解，香港“全面撤辣”一放到底，而内地政策就突出一个挤牙膏；固然香港放开能够吸引大量内地人去接盘，内地放开似乎也没啥新鲜血液，但这挤牙膏实在是挤得看不懂
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@ejgnejf
几个重要背景：
1.一直以来央行其实都可以在二级市场买国债，但历史上只在07/22年搞过
2.央行的KPI是汇率和货币政策有效性，财政部的KPI是收支平衡；财政部有压低利率和国债利息支出的诉求；央行有让10年期利率回到MLF以上的诉求，也需要维持汇率；两者的诉求显然相悖
3.本轮地产、地方债债务压力主要存在于商业银行，商业银行买债受到资本充足率、利差、利润等限制，购买国债能力有限
4.中国央行持有国债5%左右，美国是15%左右，而日本是52%
几个走向：
1.央行下场，购买财政部的特别国债；参考去年，投放力度可能是1万亿~10万亿，对股市楼市汇市的影响可能几乎没有
2.央行下场，购买财政部的特别国债，并且从商业银行手中购买存量国债；投放力度可能高达 30万亿以上，并充分释放商业银行配债额度，地方债和地产债问题能够很大程度上得到解决；要实现媒体口中的货币换锚，央行购债量可能至少得做到这一步；股市涨，人民币贬值
3.央行下场，除上面两个外，还购买地方债和地产债，甚至还买股票；这代表全面的债务货币化，这种情况应该 all in 黄金
这两天的市场反应可能是奔着2去的，但我个人认为最可能的走向还是1，走向2可能是 5-10年维度的事情
国债市场溜人，特逗近期这个话题讨论非常热烈，我去找了些中金天风之类的报告来看，初步归纳一下，可能有以下几个走向。
财政部前日说支持央行买卖国债，30年债暴涨至 2.42
央行昨天马上跳出来说，“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，换言之现在是不匹配的，30年债立刻跌回 2.48
十债跌回MLF水平前，国债是真的不能碰喽，疯了才跟央行作对，勿谓言之不预也~
几个重要背景：
1.一直以来央行其实都可以在二级市场买国债，但历史上只在07/22年搞过
2.央行的KPI是汇率和货币政策有效性，财政部的KPI是收支平衡；财政部有压低利率和国债利息支出的诉求；央行有让10年期利率回到MLF以上的诉求，也需要维持汇率；两者的诉求显然相悖
3.本轮地产、地方债债务压力主要存在于商业银行，商业银行买债受到资本充足率、利差、利润等限制，购买国债能力有限
4.中国央行持有国债5%左右，美国是15%左右，而日本是52%
几个走向：
1.央行下场，购买财政部的特别国债；参考去年，投放力度可能是1万亿~10万亿，对股市楼市汇市的影响可能几乎没有
2.央行下场，购买财政部的特别国债，并且从商业银行手中购买存量国债；投放力度可能高达 30万亿以上，并充分释放商业银行配债额度，地方债和地产债问题能够很大程度上得到解决；要实现媒体口中的货币换锚，央行购债量可能至少得做到这一步；股市涨，人民币贬值
3.央行下场，除上面两个外，还购买地方债和地产债，甚至还买股票；这代表全面的债务货币化，这种情况应该 all in 黄金
这两天的市场反应可能是奔着2去的，但我个人认为最可能的走向还是1，走向2可能是 5-10年维度的事情
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周五大涨，北向资金买爆，仿佛2022年底“东升西降”的行情再现
回顾东升西降逻辑，是基于 1.美债收益率涨 2.美元走平甚至走弱，实际上是“美元潮汐”回流，流动性撤出美国，注入非美资产
五一节期间可以观望观望，如果这两点成立，我不介意拿期权准备金上杠杆搏一搏
回顾东升西降逻辑，是基于 1.美债收益率涨 2.美元走平甚至走弱，实际上是“美元潮汐”回流，流动性撤出美国，注入非美资产
五一节期间可以观望观望，如果这两点成立，我不介意拿期权准备金上杠杆搏一搏
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中国企业海外投资速度为8年来最快：随着其主导企业在海外建立更多工厂，中国的海外投资正走向八年来的最高水平。上周公布的数据显示，1月至3月，中国企业的外国直接投资额为2430亿元人民币。这是自2016年以来最高的第一季度数字 - 在打击资本外流之前 - 比去年同期增长近13%。并且中国对东盟国家的制造业投资激增，去年几乎翻了两番，达到260亿美元，几乎是美国、韩国和日本公司总和的两倍。
这是很关键的信号，海外既然能再通胀，回到上一个版本，中国当然也能再通缩；况且cpi虽然正了，但ppi一直没正过；国内消费投资持续萎靡，企业走出去是不得不做的选择
我自认为已经做好创业板卖十年备兑的觉悟；如果有增量资金，后面要多考虑考虑个股投资了，一方面看好走出去挣外汇的企业，一方面看好低端消费
这是很关键的信号，海外既然能再通胀，回到上一个版本，中国当然也能再通缩；况且cpi虽然正了，但ppi一直没正过；国内消费投资持续萎靡，企业走出去是不得不做的选择
我自认为已经做好创业板卖十年备兑的觉悟；如果有增量资金，后面要多考虑考虑个股投资了，一方面看好走出去挣外汇的企业，一方面看好低端消费
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