很久没有认真写点东西了。因为我可转债仓位中,帝欧占比相对较多,所以我花了点时间,详细的把该公司的情况了解了下。一开始我只是在看信息的时候简单写了个草稿,后来想想,写都写了,不如直接系统写个小分析文章。大家一起探讨下。有错误请指正。
本文分六个大点分析:
一、退市条件分析
上市公司最新退市相关规定主要有:
1、明确公司财务造假
2、连续20个交易日面值低于1元;连续20个交易日市值低于3亿元
3、净利润亏损营收低于1亿元将被ST,连续2年则退市。
小结:
1、公司虽然证监会发了问询函,但公司被定义为财务造假的可能性微乎其微,从那些鸟上市房企可以看出来了,利润表都被调节成那个鬼样子还是没定义为“造假”。
2、目前股价(截至2023年5月12日)为6.86元,市值为26.41亿元。短期内跌倒1元,市值低于3亿元概率也不大。具体原因见下面几点的分析。
3、根据2020、2021、2022年报营收分别为56亿元,61亿元,41亿元,净利润分别为5.63亿元、5000多万元、-15.09亿元。即使最新的2023年1季度报表,营收也有6亿元,所以这条也不太可能触碰到。
综上所述,帝欧转债中短期来看,退市的可能性几乎为0.

二、帝欧家居资产负债情况分析
根据年报,资产负债率2020、2021、2022年分别为52%、60%、65%。资产负债率明显偏高。生产型企业,资产负债率一旦突破60%就比较危险了, 而到达70%~80%就属高危企业了。
从这几年发展来看,营收递减的情况下,资产负债率持续攀升,必须细扒一下企业的负债明细才能看出问题的本质。进一步也需要将现有现金流细细分析,看是否能覆盖贷款本息。
2022年年报债总计为50.64亿元 ,其中流动负债31.2亿元(应付账款4.6亿元、应付票据8.8亿元、短期借款10.95亿元),非流动负债19.43亿元(长期借款4.24亿元、应付债券13.26亿元);简单粗算一下,11亿元短期借款,假设年化利息为6%,则对应一年利息为6600万元,长期借款4.3亿元,年化利息为8%,则利息为3440万元,可转债15亿元,对应年息为2000万元左右(6年平均下)。则企业每年刚性利息支出为6600万元+3440万元+2000万元=1.2亿元左右。对于年销售40多亿元左右的企业,1亿元左右的利息支出,总体来讲还算在可控范围内。退一万步讲,即使40多亿元的年销售额腰斩,1亿元左右的利息支出,也还算可控范围以内。

三、帝欧家居销售收入及现金流量表分析
一家公司短期亏损不可怕,主要是看ta还能不能救,值不值得救。关键因素就是看该公司的自身造血能力(销售情况)。如果真的是穷途末路,扶不起的阿斗,那么作为散户,第一件事情就是赶紧远离。下面我们具体看下该公司的销售情况:
1、2022年报显示“2022年度,总销售收入41多亿元,同比减少33.11%,其中工程渠道实现营收19.17亿元,下滑45.42%,经销商渠道销售21.9%亿元,下滑16.69%:
2023年5月10日投资者关系对话显示“公司2023年度1季度,经销商渠道同比增长10.28%”。
小结:2022年报营收41亿元,其中工程渠道占比46.75%,经销商占比53.4%。
2、根据2023年度一季度报表显示,实现营收6亿元,其中经销商4亿多元,占比69.15%。
小结:可先相对于2022年,2023年1季度的销售策略明显像经销商倾斜(无论是被迫还是主动数据已经显示出来了)。这也算是向好发展的征兆。
所以即使地产暴雷全爆光了,公司凭借渠道销售还是能够避免退市规定“连续20个交易日面值低于1元;连续20个交易日市值低于3亿元”这一条。
再从公司的2023年1季度现金流量表来看, 经营活动现金流入2.63亿元,可见,公司还是有一定的自我造血能力,而且只要负债逐步减少,其财务状况应该能逐渐回复。

四、帝欧家居亏损情况分析
2022年报显示当年亏损15.09亿元。比较反常的是前几年连年盈利,就连2021年房地产已经陆续暴雷的情况下还是正的。这一点, 我强烈怀疑该公司财务做了利润洗澡,而且财务其实在2020年已经知道未来几年肯定有大量坏账收不回来,但是,为了发行可转债,为了公司大股东的股权质押,为了。。。。故意做了利润调整。将本该2020、2021、2022平均分布的亏损,全部压在了2022年的年报上。
2021年的未分配利润达15.5亿元。你看, 2022年年报的亏损正好将前面累计的未分配利润全部亏完,不多不少。巧合?
五、总结
1、帝欧会退市吗?小结:短期、中期(1-3年)不可能,长期(3年以上)概率也不大。
2、从几年报表的显示来看, 2022年报暴雷,某种意义上也是其财务“洗澡”的一个手段-----与其年年少亏,不如做成一年巨亏。然后轻装上阵
3、大环境。这几年地产的惨样大家有目共睹,相对应的产业链也是肯定躲不过去。好在卖装修材料的,除了新房,旧房改造更新换代也是一个重要的刚性需求。再结合帝欧的报表,他们逐步像经销商倾斜的做法是对的。而且我建议公司降维打击,不要死捧着什么欧什么神的高端品牌了,适当做一些低端产品,走量为主。老百姓经过这几年,口袋真没钱了。不管怎么样先平安度过这几年再说。
4、前十的大股东还有2个机构,一个是什么四川纾困基金,还有个工行的什么基金公司。虽然这两个基金不能保证公司不退市,但从逻辑上来讲,比起没有基金公司的至少退市前要多一个“屏障”吧。

** 六、帝欧转债后续发展猜想**
1、短期(2024年1月前)不可能下修,因为公司大股东质押了他们手上的80%多的股份,占总股本30%多。一旦下修,大股东手里的股权势必会被稀释,股价必然下跌。到时候触碰到平仓线,反而得不偿失。
2、中期(2025年10月前)。这个时间点是可转债回售时间点。如果转债还上不来,公司要拿出15个亿,来收回。距今(2023年5月)2年零5个月,要想在这么短的时间凑齐了15个亿,不是小数目。而且公司也没必要这么做。最简单的逻辑,公司与其花15个亿来回购,干嘛不花几个亿抬一下股价呢。市值总共再26个亿,其中30%在“自己人”手里,流通的18个亿,一部分明的机构,一部分散户+庄家。这是明牌。
3、长期(到期前)。无法判断.

总而言之,目前来看帝欧转债的回售期内的退市风险极小,基本上90元以下,可以分批买入,在2025年10月前,年化收益4%以上应该是没问题的。当然,投资有风险,本文只是纯用于探讨,不作为推荐。
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大月月鸟

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@云游龙
破产清算的可能性最大,没必要再有幻觉了。
理由呢。 欢迎交流下。 这也能让大家发现问题。
2023-06-01 23:32 来自江苏 引用
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mabp

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不一定认同结论,但是支持有理有据的帖子。
2023-06-01 09:12 来自河北 引用
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云游龙

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破产清算的可能性最大,没必要再有幻觉了。
2023-06-01 08:40 来自浙江 引用
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退休炒股

赞同来自: srboyzj gaokui16816888

觉得最大的问题还是在于股权质押,公司下修的意愿很弱。为了避免回售,不一定下修到底,可以修到转股价值75元以上即可。如果转股价值75,转债的价格也大概要105左右。
前提是,在这期间不要发生意想不到的事情。目前看债务违约和退市风险不大。但价格短期会跌到多少真不好说,最低的价格是最悲观的投资者打出来的。
2023-06-01 07:37 来自北京 引用
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韭菜hezi

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帝欧会被下调评级吗
2023-05-29 16:36 来自浙江 引用
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ypc13258

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帝欧本来下修不了多少,现在可以下修的空间多了,又不退市,这就是最大的利好。
2023-05-16 19:55 来自江苏 引用
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大月月鸟

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@不如求己
那你投资什么品种了,还有什么债比可转债风险要小?
那个人可能是投了银行存款O(∩_∩)O
2023-05-16 17:31 来自江苏 引用
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不如求己

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@寻衣草
现在可转债投资者都这么卷了么?以前都是无脑摊大饼,还好我去年就退出了转债领域。
那你投资什么品种了,还有什么债比可转债风险要小?
2023-05-16 13:42 来自浙江 引用
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寻衣草 - 小舟从此逝,江海寄馀生。

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现在可转债投资者都这么卷了么?以前都是无脑摊大饼,还好我去年就退出了转债领域。
2023-05-15 21:34 来自四川 引用
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jackriver

赞同来自: 退休炒股

看了公司的回复函,应收款大部分都要转成工抵房,今后帝欧的估值应该和地产股看齐,一波地产行情问题全部解决。
2023-05-15 20:35 来自广东 引用
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堂吉诃德1111

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@wsfdqnc
理性分析的帖子不多了,顶楼主。帝欧一个主要问题还是下修意愿不高,转债占正股市值比太高了,因此基本只能指望正股拉升,我是一个小饼40张101的本,反正就先放着吧,如果跌到一个合适的价位,就再补一补。
其实转股也不一定要转完,公司正常经营的情况下,能转个5亿,公司的资产情况就能好很多,现在太多公司完全不重视可转债,一副就抱着白嫖低吸贷款的姿态
2023-05-15 16:49 来自安徽 引用
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huxj2015

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只需要它不退市、不违约?????
2023-05-15 16:28修改 来自四川 引用
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ganggu

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分散吧。就怕大力出杂技。你看到的永远是上市公司让你看到的。研究的越深,以后受伤越狠。
前几年铺天盖地研究中概股。结果有啥用。

三体:消灭你,与你无关。

不是你努力就能成功。跟大环境有关系。跟别人干不干你有关系。

做债主就要有债主的觉悟。债主都是分散的。
2023-05-15 15:51 来自河南 引用
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大月月鸟

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@ahelloa
一般都是仓位比较重了,才会考虑分析报表。
我也持有一部分帝欧,打算死扛到底,但不是基于报表,而是觉得一分钱收不回来,好像也可以接受。
我现在也想明白了,发转债的公司绝不是最好的,但也不是最差的,有问题很正常。
一旦开始分析财务报表,就等于是走夜路吹口哨,给自己壮胆儿。有用吗?有点用。毕竟把东西写出来会给自己极大的信心。但此举无法根除心中担忧,搞不好迟早会心态失衡。
目前,最适合我的策略还是极度分散...
对的。但是分析报表也能提高自己的眼力。 纯分散投资是没错,但是只能取得市场平均收益和亏损,要想取得超额回报肯定要放一点头寸出去的。
2023-05-15 10:03 来自江苏 引用
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wsfdqnc

赞同来自: 退休炒股

理性分析的帖子不多了,顶楼主。帝欧一个主要问题还是下修意愿不高,转债占正股市值比太高了,因此基本只能指望正股拉升,我是一个小饼40张101的本,反正就先放着吧,如果跌到一个合适的价位,就再补一补。
2023-05-15 09:49 来自福建 引用
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大月月鸟

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@半袖繁华
你对上市公司的运作机制,不够了解。企业如何拿几个亿,拉一下股价。很多只是你自己幻想一下
是我没说清楚。应该是大股东, 或者说是一致行动人,老板,的钱。
2023-05-15 09:14 来自江苏 引用
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半袖繁华

赞同来自: J903416121 我是阿冰 痴迷的痴狂

你对上市公司的运作机制,不够了解。企业如何拿几个亿,拉一下股价。很多只是你自己幻想一下
2023-05-15 09:10修改 来自福建 引用
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ahelloa

赞同来自: 退休炒股 Euros 跑路皮皮 fuyda csh868 我是阿冰 suijimanbu 秃顶熊 老实的很 xineric 老火鸡知行合一 大头大头5069 自以为价值投资 乐蜀人 胆子真不大 丽丽的最爱 阁下安 盒饭的饭盒 永不止步啊 lywsqf 理财大姐 痴迷的痴狂 zsp950 传达室李老伯更多 »

一般都是仓位比较重了,才会考虑分析报表。

我也持有一部分帝欧,打算死扛到底,但不是基于报表,而是觉得一分钱收不回来,好像也可以接受。

我现在也想明白了,发转债的公司绝不是最好的,但也不是最差的,有问题很正常。

一旦开始分析财务报表,就等于是走夜路吹口哨,给自己壮胆儿。有用吗?有点用。毕竟把东西写出来会给自己极大的信心。但此举无法根除心中担忧,搞不好迟早会心态失衡。

目前,最适合我的策略还是极度分散摊大饼,摊它个100来只,最好达到这样一种境界:“自己都搞不清楚是否持有某只转债了。”然后,设置好卖出条件单。这样做的底层逻辑是,转债可以违约,但不会违约很多,何况暂时违约了也不意味着永远不还钱了。每只转债的钱都较少,我能等。

还是德隆专家说的对,就是个“熬”字。熬得对手哭了,你就笑了;熬的自己扛不住了,对手就笑了。

当然,当持有100多只转债时,对我而言也就不存在“熬”了,你爱跌不跌,我心态稳得很。

我最害怕的其实还是像分级A一样,可转债永远消失了,那就完犊子了,玩儿法得推倒重来,哪儿还有这种好标的呀?!
2023-05-15 08:56 来自河南 引用
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七星上将

赞同来自: 云10 退休炒股

造假以后早晚露馅,洗澡只是时间差异,还是有点区别的。不过市场本来就是不理智的,理智的分析有时候在短期内会损失巨大,还是建议先走再回来。
2023-05-15 08:51 来自浙江 引用
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大月月鸟

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@panmama
你拿钱投资就为了年化4%?
看个人的回报要求了。
2023-05-15 08:41 来自江苏 引用
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大月月鸟

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@Hogan188
感觉不够深
深不深的看个人。 我对应的仓位只要看到这个层次就行了。 如果仓位很重,的确需要再深挖。
2023-05-15 08:39 来自江苏 引用
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Input

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讲的很好啊,只要没有退市风险就值得投,其他的管理层自己会想办法,他们比我们急
2023-05-15 08:38 来自广东 引用
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白云晒月亮

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我也有这个债。从资产负债表看,他的净资产基本等同无形资产和有可能收不回的债务。公司下调转股是理性选择,否则出现更不利的市场情况,就难说了
2023-05-15 08:37 来自北京 引用
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传达室李老伯 - 白日梦职业选手

赞同来自: 大月月鸟

@shuijing
为啥前面说帝欧财务造假的可能性微乎其微,后面马上就说“公司财务做了利润洗澡”?
一般语境下的造假跟洗澡还是不一样吧,比如应收商誉这种,说冲销也就冲了,留着问题也不大,严格意义上也是造假,但操作余地挺大的,没有非黑即白
2023-05-15 08:37 来自河南 引用
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大月月鸟

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@shuijing
为啥前面说帝欧财务造假的可能性微乎其微,后面马上就说“公司财务做了利润洗澡”?
因为,我认为洗澡是洗澡,造假是造假。 就和避税与逃税的区别。
2023-05-15 08:36 来自江苏 引用
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panmama

赞同来自: geolvr

你拿钱投资就为了年化4%?
2023-05-15 08:31 来自广东 引用
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lzwhw1980

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260张,最好结果是到期还钱
2023-05-15 08:23 来自天津 引用
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shuijing

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为啥前面说帝欧财务造假的可能性微乎其微,后面马上就说“公司财务做了利润洗澡”?
2023-05-15 08:08 来自广东 引用
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阿北北北

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楼主理智,分析的有理有据。
2023-05-15 07:59 来自重庆 引用
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Hogan188

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感觉不够深
2023-05-15 07:39 来自浙江 引用

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