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本周五全市场464只可转债价格中位数129.113元，接近于绝大多数可转债的强制赎回触发价，也就说可转债市场在依靠股性支撑。纯债价值（还本付息贴现值）的中位数是106.165元，二级市场价格与其距离太远，当A股回调的时候，债券还本付息对于债价“兜底”能力几乎没了。转股溢价率的中位数27.26%，当前价格依托股性，但又要承担这么高的溢价率，如果真这么看好后续上涨，直接买股不香吗？
可转债长期运行区间的价格中位数，历史最高131.501元，时间在2022年初。当前中位数水平已经非常接近历史峰值，攀登山峰的过程也非常类似，都是先经历了史诗级的大崩盘，从马里亚纳海沟走到海平面，最终登顶珠穆朗玛峰。
上一次可转债批量跌破面值100元是2021年初，在2月初低于100元的164只，低于90元的60只，在茅台们虹吸流动性再平衡回中小市值板块，以及永煤、鸿达兴业等信用冲击平稳过渡，随后半年可转债迅速完成了价值重估修复，到2021年9月市场价格全部高于90元，到2022年1月价格全部高于100元。最近这一次修复的过程一波三折，在2024年8月底跌破面值100元的可转债高达187只，低于90元的可转债74只，恐慌程度在持续缩量下达到历史极值，去年9.24以来市场也完成了估值修复，在本周三7月23日收盘，所有可转债价格都高于90元，低于100元的也就有2只。
本周市场出现明显的股债跷跷板，反内卷催生大宗商品期货连续暴涨，PPI、CPI前景提振了打通通缩循环的预期，股指强势对风险偏好显著恢复，因此长久期国债此前反应经济低迷而逻辑逆转，本周出现崩跌。债券基金主要配置长期利率债，固收+产品一小部分比例配置可转债，在长债崩跌一周之后，周度净值很快会震撼低风险投资者，买个理财要亏损这你受得了吗？当债基、资管要赎回，机构之间都想抛售利率债，实际上很难在合适价格找到接盘侠，银行间债券市场没有散户，但可转债有啊，可转债市场里都是散户，我认为下周首当其冲可转债的流动性要受冲击，特别是它的估值已经接近历史峰值。
30年期国债期货这周跌了2.08%,很多人不懂这是什么概念，我告诉你这个意味着至少半年时间，二季度买理财产品的人都不会赚钱。国债期货在这周崩跌之前，它的市场结构和当前可转债市场几乎一样，正确但脆弱，股市在涨所以股性支撑可转债，但转债市场这个中位数需要股票持续的涨才行，问题是能吗？如果真能持续的涨，直接买股票啊。价格中位数已经接近强赎了，完全是在交易股性，还顶着很高的溢价率。有人会说，可转债“下有保底”，直接买股票在下跌时候跌幅比可转债大，没有债底保护。拜托大哥，你看看现在纯债溢价率是什么水平，可转债价格比还本付息价格高这么多，还谈什么保护啊？你穿个防弹衣，去手拆原子弹，能防吗？
7月初，很明显利率期限结构过于扁平，经济通缩的逻辑已经讲了再讲，长期国债的价格在股指9.24行情之前的位置，未来长债的多头几乎没有胜算，最理想的情况就是持平，期待短期利率下行，一旦有什么风吹草动很容易塌方下跌。现在可转债一样，如果下周股市回调，那你看吧，这个跌速就很快的。我们不赚市场最后一个铜板，合理的回报才能长久，不合理的结构早晚要出事情。债券交易从来都是急跌缓涨，我们已经建议客户可转债策略落袋为安，持仓也以临期债，即价格与本金、利息较为接近，这是实实在在的债底保护，在急跌时候既有资金出击拣货，也有债底保护，也可以暴风雨之后把临期债调仓成跌透的优质高弹性债。总之，要走在市场的前面一点点，不能太早，太迟了更不行。
可转债长期运行区间的价格中位数，历史最高131.501元，时间在2022年初。当前中位数水平已经非常接近历史峰值，攀登山峰的过程也非常类似，都是先经历了史诗级的大崩盘，从马里亚纳海沟走到海平面，最终登顶珠穆朗玛峰。
上一次可转债批量跌破面值100元是2021年初，在2月初低于100元的164只，低于90元的60只，在茅台们虹吸流动性再平衡回中小市值板块，以及永煤、鸿达兴业等信用冲击平稳过渡，随后半年可转债迅速完成了价值重估修复，到2021年9月市场价格全部高于90元，到2022年1月价格全部高于100元。最近这一次修复的过程一波三折，在2024年8月底跌破面值100元的可转债高达187只，低于90元的可转债74只，恐慌程度在持续缩量下达到历史极值，去年9.24以来市场也完成了估值修复，在本周三7月23日收盘，所有可转债价格都高于90元，低于100元的也就有2只。
本周市场出现明显的股债跷跷板，反内卷催生大宗商品期货连续暴涨，PPI、CPI前景提振了打通通缩循环的预期，股指强势对风险偏好显著恢复，因此长久期国债此前反应经济低迷而逻辑逆转，本周出现崩跌。债券基金主要配置长期利率债，固收+产品一小部分比例配置可转债，在长债崩跌一周之后，周度净值很快会震撼低风险投资者，买个理财要亏损这你受得了吗？当债基、资管要赎回，机构之间都想抛售利率债，实际上很难在合适价格找到接盘侠，银行间债券市场没有散户，但可转债有啊，可转债市场里都是散户，我认为下周首当其冲可转债的流动性要受冲击，特别是它的估值已经接近历史峰值。
30年期国债期货这周跌了2.08%,很多人不懂这是什么概念，我告诉你这个意味着至少半年时间，二季度买理财产品的人都不会赚钱。国债期货在这周崩跌之前，它的市场结构和当前可转债市场几乎一样，正确但脆弱，股市在涨所以股性支撑可转债，但转债市场这个中位数需要股票持续的涨才行，问题是能吗？如果真能持续的涨，直接买股票啊。价格中位数已经接近强赎了，完全是在交易股性，还顶着很高的溢价率。有人会说，可转债“下有保底”，直接买股票在下跌时候跌幅比可转债大，没有债底保护。拜托大哥，你看看现在纯债溢价率是什么水平，可转债价格比还本付息价格高这么多，还谈什么保护啊？你穿个防弹衣，去手拆原子弹，能防吗？
7月初，很明显利率期限结构过于扁平，经济通缩的逻辑已经讲了再讲，长期国债的价格在股指9.24行情之前的位置，未来长债的多头几乎没有胜算，最理想的情况就是持平，期待短期利率下行，一旦有什么风吹草动很容易塌方下跌。现在可转债一样，如果下周股市回调，那你看吧，这个跌速就很快的。我们不赚市场最后一个铜板，合理的回报才能长久，不合理的结构早晚要出事情。债券交易从来都是急跌缓涨，我们已经建议客户可转债策略落袋为安，持仓也以临期债，即价格与本金、利息较为接近，这是实实在在的债底保护，在急跌时候既有资金出击拣货，也有债底保护，也可以暴风雨之后把临期债调仓成跌透的优质高弹性债。总之，要走在市场的前面一点点，不能太早，太迟了更不行。
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90度的热度提高风险意识。但是与历史数据对比参考价值不大，历史用于打破，现在的利率水平足够低和货币天量，且低风险偏好资金无处可去，年内可转债退市退出的千亿资金还是只能配置可转债，水涨船高，平均价格超越历史高点很正常。此时政策方面对市场的态度和手段，也是前所未有的，出现历史相同的暴跌场面很难，控指数的技术已经游刃有余，结论是注意仓位即可。
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我们假设股市跌，那么可转债的确有很多缺少债底保护，但也有少量可转债的到期税前收益率为正，而且债底溢价率很低。 所以还是有机会。
我们假设股市涨，那么因为可转债T+0，而且涨幅一般有机会在正股在涨停以后继续向上，所以还是有机会，哪怕T+0 自身都意味着波段机会，或者日内交易机会。
有些可转债的本来就存在转股溢价，在正股下跌的时候，可转债转股溢价也可以降低，这样吸收了一部分的跌幅，最近有些可转债在强赎之前的走势，如果正股下跌的话，可转债跌幅是小于正股的。
如果股市震荡，那么可转债本身很难有beta收益，但是如果关注机会，还是有可能凭借止盈策略，拿到少量alpha收益。
总之，我感觉可转债因为目前还有400多只，没必要追求‘平均投资价值’，就寻找还有投资价值的那些就好了。
我们假设股市涨，那么因为可转债T+0，而且涨幅一般有机会在正股在涨停以后继续向上，所以还是有机会，哪怕T+0 自身都意味着波段机会，或者日内交易机会。
有些可转债的本来就存在转股溢价，在正股下跌的时候，可转债转股溢价也可以降低，这样吸收了一部分的跌幅，最近有些可转债在强赎之前的走势，如果正股下跌的话，可转债跌幅是小于正股的。
如果股市震荡，那么可转债本身很难有beta收益，但是如果关注机会，还是有可能凭借止盈策略，拿到少量alpha收益。
总之，我感觉可转债因为目前还有400多只，没必要追求‘平均投资价值’，就寻找还有投资价值的那些就好了。
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有人星夜赴考场，有人辞官归故乡。
有人抢筹，有人恐高。
中位数高，溢价率低，恰恰说明债的估值不是很高，起码局部的合理估值是存在的，不能因为低估的时间长了，就认为只可以低估。举个例子，可转债不少A以下的评级，违约率真的有那么高吗？这个层面上可转债的风险是不是被高估了？
我认为股性增强，配合筹码的逐渐出清，筹码的稀缺性上升，这个价格是合理的。而由于很多人已经不满仓的在等调整，对应的是等抄底的资金很多，那么调整也大概不会很深。
很多人不满仓时，那么反过来调整也不会太深。多数人都满仓时，才是风险高的时候。多头才是空头，空头才是多头。
有人抢筹，有人恐高。
中位数高，溢价率低，恰恰说明债的估值不是很高，起码局部的合理估值是存在的，不能因为低估的时间长了，就认为只可以低估。举个例子，可转债不少A以下的评级，违约率真的有那么高吗？这个层面上可转债的风险是不是被高估了？
我认为股性增强，配合筹码的逐渐出清，筹码的稀缺性上升，这个价格是合理的。而由于很多人已经不满仓的在等调整，对应的是等抄底的资金很多，那么调整也大概不会很深。
很多人不满仓时，那么反过来调整也不会太深。多数人都满仓时，才是风险高的时候。多头才是空头，空头才是多头。
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