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刚上市永东毛利率20%，然后逐年走低
最近低到5.45%了
本以为那就要亏损了
结果还是盈利的
因为他销售费用更低
刚上市时候7000多万销售费用，现在仅需1000多万销售费用了
居然5.45%毛利率还能做出2.63%的净利率？
为何如此？
最近低到5.45%了
本以为那就要亏损了
结果还是盈利的
因为他销售费用更低
刚上市时候7000多万销售费用，现在仅需1000多万销售费用了
居然5.45%毛利率还能做出2.63%的净利率？
为何如此？
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会计处理的问题。
永东交货后履行合同相关的运输活动，按2020新收入准则，这部分计入成本而不再计入销售费用。按调整前最后一年计，28亿销售额的运输成本在1.6亿左右；现在42亿销售额，再加运输成本增加，这部分差不多快3个亿了，按2020前的会计收入准则，永东20、21年的毛利接近20%，去年的毛利也差不多有12、13%。
勉强活还是能活的。
永东交货后履行合同相关的运输活动，按2020新收入准则，这部分计入成本而不再计入销售费用。按调整前最后一年计，28亿销售额的运输成本在1.6亿左右；现在42亿销售额，再加运输成本增加，这部分差不多快3个亿了，按2020前的会计收入准则，永东20、21年的毛利接近20%，去年的毛利也差不多有12、13%。
勉强活还是能活的。
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@fghyui
永东转1还是下修过2次的，每次都下修到底23年4月到期，22年11月下修，这样的转债我无法认同，和积极解决问题，想尽办法下修的债实在是有巨大差距，这次转2也一样的，至少还没有看到任何的诚意。
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赞同来自: 招金牛
来自豆包的分析~~~
永东股份毛利率从上市初期的20%降至近年的5.45%，但净利率仍维持在2.63%的核心原因在于费用结构优化、非经常性损益补充及循环经济模式的成本优势。以下是具体分析：
根据公开数据，永东股份2015年（上市首年）上半年销售费用为3074.5万元，全年预计约6000万元，并非用户所述的“7000多万”。2017年销售费用降至1320.63万元，随后逐步回升至2024年的1643.62万元。
- 近年销售费用率稳定：2022-2024年销售费用率分别为0.29%、0.33%、0.39%，绝对值虽有所增加，但占营收比例极低，对净利率影响有限。
2024年其他收益为3193.65万元，同比激增732.82%，主要来自政府补助、税收返还等非经常性收入。例如，2024年一季度公司获得政府补助29.5万元，虽单笔金额不大，但全年累计规模可观。
公司通过“煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电”的循环产业链，实现炭黑尾气发电自给、焦炉煤气低成本采购，显著降低能源成本。例如，炭黑尾气发电可满足公司大部分用电需求，而焦炉煤气采购成本仅为天然气的1/3。
毛利率仅反映主营业务的直接盈利能力，而净利率需扣除费用、税费及非经常性损益。尽管永东股份毛利率低至5.45%，但通过费用控制（财务费用减少）、非经常性收益补充（其他收益增加）及税收优化，最终实现2.63%的净利率。
炭黑价格受原材料（煤焦油）和下游（轮胎）需求影响较大。2024年公司营收下降7.35%，但通过成本控制和产品结构优化（如高端炭黑占比提升），仍实现净利润增长9.9%。
永东股份毛利率从上市初期的20%降至近年的5.45%，但净利率仍维持在2.63%的核心原因在于费用结构优化、非经常性损益补充及循环经济模式的成本优势。以下是具体分析：
一、销售费用并非主因，用户可能存在数据误解
1. 销售费用变化趋势：根据公开数据，永东股份2015年（上市首年）上半年销售费用为3074.5万元，全年预计约6000万元，并非用户所述的“7000多万”。2017年销售费用降至1320.63万元，随后逐步回升至2024年的1643.62万元。
- 近年销售费用率稳定：2022-2024年销售费用率分别为0.29%、0.33%、0.39%，绝对值虽有所增加，但占营收比例极低，对净利率影响有限。
- 费用结构优化的关键：
公司真正的费用优化体现在财务费用大幅下降。2024年财务费用为1842.95万元，同比减少50.63%，其中利息费用从2023年的4123.89万元降至2326.35万元，降幅达43.59%。这主要得益于公司债务结构优化和有息负债减少。
二、非经常性损益显著增厚利润
1. 其他收益爆发式增长：2024年其他收益为3193.65万元，同比激增732.82%，主要来自政府补助、税收返还等非经常性收入。例如，2024年一季度公司获得政府补助29.5万元，虽单笔金额不大，但全年累计规模可观。
- 投资收益贡献稳定：
2024年投资收益为645.25万元，同比增长37.84%，主要来自对联营企业的投资分红。此类收益虽非主营业务，但对净利润形成有效补充。
三、循环经济模式下的成本控制
1. 能源综合利用降低生产成本：公司通过“煤焦油加工+炭黑生产+尾气发电”的循环产业链，实现炭黑尾气发电自给、焦炉煤气低成本采购，显著降低能源成本。例如，炭黑尾气发电可满足公司大部分用电需求，而焦炉煤气采购成本仅为天然气的1/3。
- 原料本地化与规模效应：
公司地处山西煤焦油主产区，原材料采购半径短、运输成本低。2024年煤焦油加工产品收入占比35.55%，通过深加工提升附加值，部分抵消了炭黑毛利率下滑的影响。
四、毛利率与净利率的逻辑关系
1. 毛利率与净利率的差异：毛利率仅反映主营业务的直接盈利能力，而净利率需扣除费用、税费及非经常性损益。尽管永东股份毛利率低至5.45%，但通过费用控制（财务费用减少）、非经常性收益补充（其他收益增加）及税收优化，最终实现2.63%的净利率。
- 数据验证：
- 2024年营业利润1.31亿元，其中其他收益贡献了24.4%（3193.65万元）。 - 所得税费用1466.76万元，同比增加42.15%，但占利润总额比例仅11.6%，显示公司可能享受税收优惠。
五、行业特性与长期竞争力
1. 炭黑行业的周期性：炭黑价格受原材料（煤焦油）和下游（轮胎）需求影响较大。2024年公司营收下降7.35%，但通过成本控制和产品结构优化（如高端炭黑占比提升），仍实现净利润增长9.9%。
- 技术壁垒与政策支持：
公司自主研发的导电炭黑技术打破外资垄断，获得“山西精品”认证，并通过定增项目（如2×10万吨/年蒽油深加工）进一步延伸产业链，提升高附加值产品占比。
京公网安备 11010802031449号