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之前的减资清偿头铁被大家抛弃了吗？
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赞同来自: dingpenglei 、晗晗飏飏 、原来的归原来
YTM 13.4%：美锦转债潜在清偿收益解析
起因：
2022年9月20日，美锦能源对4名高管及453名员工进行了限制性股票激励。
当日美锦能源的股价是10.62元/股。
而这批高管和员工则可以按 6.76元/股的价格来获得美锦能源的股票。
但是这批股票是“限制性”的，如果公司业绩达到了考核目标，并且个人绩效考核合格，才可以解限卖出。考核和解限都是分两批执行的。
按照上图，解限条件对应的公司业绩目标是：
（在2019-2021年三年平均净利润 16.77亿的基础上）
→如果2022年净利润达到17.61亿，股权激励的限售股就可以再解禁50%，时间是2022年9月20日~2023年9月20日。
→如果2023年净利润达到18.45亿，股权激励的限售股就可以解禁50%，时间是2023年9月20日~2024年9月20日。
此外，对个人绩效考核也有要求。
反之，根据《上市公司股权激励管理办法》，第二十五、二十六条，解除限售条件未达标，上市公司需要回购未解除限售的限制性股票，并按照《公司法》的规定进行处理。
回购股份后如何处理？根据新《公司法》第一百六十二条的规定，公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：
可以看到的是，美锦能源目前不适用 二、三、四，理论上可能适用一（注销减资）、五（用于可转债转股）、六（作为库存股）。
如果回购注销减资，根据《公司法》第一百七十七条规定，公司减资时，应编制资产负债表及财产清单、通知债权人、在报纸上公告，债权人则有权要求公司清偿债务或提供相应担保。
可能性
1、在2023年10月10日，美锦能源即发布了《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的债权人通知暨减资公告》，通知债权人有权要求清偿。后续顺利完成了这次清偿流程。
即美锦能源在实务操作上，倾向于回购注销。
截至2023年3季度，其净利润3.42亿，2023年全年净利润显然难以达到18.45亿的考核要求。那么，如果触发回购注销，2024年的10月10日前后，成为了美锦转债的一个清偿点。
2、但2024年4月17日《关于变更“美锦转债”转股来源的公告》中，拟变更“美锦转债”的转股来源为“优先使用回购库存股，不足部分使用新增股份”。尽管此处的库存股源于《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，但回购股权激励部分的股份也可作为库存股，增加了回购注销的不确定性。但其中也提到，“如（库存股）存在尚未使用的部分，则在披露本次回购结果暨股份变动公告后的三年内予以注销；” 即2027年4月17日成为了回购注销库存库，触发的新的清偿点。
3、另外，美锦转债的回售条款显示，在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度（2026年04月20日起），如果公司 A 股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时（9.05元），可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。即2026年6月20日左右成为了潜在回售点。
4、持有到期且还本付息（0.8%、1.6%、2.5%、118%）
YTM测算
美锦转债当前价格在94.5元附近，清偿价通常为面值（100元）+当期应计利息。因此，在以上四种情形下，对应的到期日和年化收益率分别为：
13.4%、3.53%、3.25%、5.87%
根据笔者的理解，触发情形一的概率较大，持有不到半年约6%，YTM13.4%。如未触发情形一，容错空间也已经充足
起因：
2022年9月20日，美锦能源对4名高管及453名员工进行了限制性股票激励。
当日美锦能源的股价是10.62元/股。
而这批高管和员工则可以按 6.76元/股的价格来获得美锦能源的股票。
但是这批股票是“限制性”的，如果公司业绩达到了考核目标，并且个人绩效考核合格，才可以解限卖出。考核和解限都是分两批执行的。
按照上图，解限条件对应的公司业绩目标是：
（在2019-2021年三年平均净利润 16.77亿的基础上）
→如果2022年净利润达到17.61亿，股权激励的限售股就可以再解禁50%，时间是2022年9月20日~2023年9月20日。
→如果2023年净利润达到18.45亿，股权激励的限售股就可以解禁50%，时间是2023年9月20日~2024年9月20日。
此外，对个人绩效考核也有要求。
反之，根据《上市公司股权激励管理办法》，第二十五、二十六条，解除限售条件未达标，上市公司需要回购未解除限售的限制性股票，并按照《公司法》的规定进行处理。
回购股份后如何处理？根据新《公司法》第一百六十二条的规定，公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：
可以看到的是，美锦能源目前不适用 二、三、四，理论上可能适用一（注销减资）、五（用于可转债转股）、六（作为库存股）。
如果回购注销减资，根据《公司法》第一百七十七条规定，公司减资时，应编制资产负债表及财产清单、通知债权人、在报纸上公告，债权人则有权要求公司清偿债务或提供相应担保。
可能性
1、在2023年10月10日，美锦能源即发布了《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的债权人通知暨减资公告》，通知债权人有权要求清偿。后续顺利完成了这次清偿流程。
即美锦能源在实务操作上，倾向于回购注销。
截至2023年3季度，其净利润3.42亿，2023年全年净利润显然难以达到18.45亿的考核要求。那么，如果触发回购注销，2024年的10月10日前后，成为了美锦转债的一个清偿点。
2、但2024年4月17日《关于变更“美锦转债”转股来源的公告》中，拟变更“美锦转债”的转股来源为“优先使用回购库存股，不足部分使用新增股份”。尽管此处的库存股源于《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，但回购股权激励部分的股份也可作为库存股，增加了回购注销的不确定性。但其中也提到，“如（库存股）存在尚未使用的部分，则在披露本次回购结果暨股份变动公告后的三年内予以注销；” 即2027年4月17日成为了回购注销库存库，触发的新的清偿点。
3、另外，美锦转债的回售条款显示，在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度（2026年04月20日起），如果公司 A 股股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时（9.05元），可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。即2026年6月20日左右成为了潜在回售点。
4、持有到期且还本付息（0.8%、1.6%、2.5%、118%）
YTM测算
美锦转债当前价格在94.5元附近，清偿价通常为面值（100元）+当期应计利息。因此，在以上四种情形下，对应的到期日和年化收益率分别为：
13.4%、3.53%、3.25%、5.87%
根据笔者的理解，触发情形一的概率较大，持有不到半年约6%，YTM13.4%。如未触发情形一，容错空间也已经充足
京公网安备 11010802031449号