搜特转债的几种结局

搜特转债今天继续吃面，以至于最低时一度被打到29.73元，创下历史新纪录。

搜特离触发面值退市只剩5个交易日了，但离到期还有近3年。最终他会如何收场？这是债市当前最关注的事之一，值得深思。

我梳理了一些资料，尝试把搜特的几种结局按照从ICU到KTV的评级排个序，供大家参考。

1，直接破产，转债定性为劣后债权，直接嗝屁。

破产清偿，简单来说就是先梳理和拍卖资产，然后根据债权优先级依次赔付。

很明显，本来就资不抵债的公司，拍卖时资产又要打骨折，最终只能赔付一部分。

而根据破产法，最先赔付的是拖欠的工资税款等，其次是普通债权，再次是劣后债权。

如果被定性为劣后债权，等轮到它时基本毛都不剩了。

2，直接破产，转债定性为普通债权，半身不遂。

可转债到底该定性为劣后还是普通，其实目前还没有明确依据和先例，比如从正邦转债3月25日的提示公告来看，这事连上市公司自己都不敢说死。

如果被定性为普通债权，大概率获得部分清偿。

3，直接破产，小额投资者获得优先赔付，狗腿被打断。

根据破产法，赔付时小额债权可以有一定优势。

根据历史经验，单账户1万5万10万20万50万都可能成为小额认定分界线，所以多账户分散博弈是优于单账户的。

但搜特合并资产负债表中，负债56亿中转债剩余规模8亿，而且大部分都是散户。资产只有39亿，拍卖还要打个骨折。

所以就算优先小额赔付，可能也要被打成残疾。

4，重整成功，受伤最小，但赔付率仍有不确定性。

重整也会促进可转债清偿，但由于有接盘侠，清偿赔付率会大大高于破产。

这一点可以参考光大证券2020年发布的上市公司重整清偿统计报告，12个样本中大额平均清偿率27%；小额均全额赔付，分界线20-50万不等。

但根据搜特之前的公告，他刚和某位接盘侠谈崩了，未来能否找到新的接盘侠并谈妥，是个很大的问题。

更多内容在微信公众号『盛唐风物』。一起聊价值投资、可转债、打新、套利机会。