谈谈股指期货的现金管理

谈谈股指期货的现金管理
一、股指期货的现金管理的含义。
我们知道股指期货（简称期指）是现在一种比较方便主流的跟踪指数的投资工具，由于期指优异的流动性和贴水特性，吸引了大量投资者使用期指来代替ETF投资，股指期货采用保证金交易制度 保证金交易制度具有一定的杠杆性,投资者不需要支付合约价值的全额资金，只需要支付一定比例的保证金就可以交易。一般而言，保证金的比例为10-15%（根据期货公司和交易所的要求有少许区别），那么剩余85%-90%的资金就成了管理的重点了。
二、股指期货如何进行现金管理。
股指期货由于自带杠杆属性，为了防止期指爆仓的同时，尽可能的提高整体资产配置的收益率就成了期指管理的重中之重。
1、为了防止期指爆仓，我建议流动性资产在40%-50%之间。
为什么这么说呢？当你在资本市场的时间足够长时候，你就会发现：什么极端行情都有可能出现。
比如：2013年，当股指经历2年多下跌从3478跌到2200点左右的开始震荡，这时候上证指数各项估值水平都达到了历史最低，几乎大部分都认为跌到底了，没想到因为钱荒的原因，上证指数又快速下跌了20%直到1849点才算真正的到底。
再比如：2015-2016年股灾期间，监管机构为了防止股指波动过大，从而将保证金比例提高到了40%。
这两件事情告诉我们：一是指数位置再低也可能更低，二是期指保证金随时都有上调的可能。所以一定要保证充足流动资金以防极端情况发生。
2、流动性资产的选择。
对于常见的流动性资产包括：逆回购，货币基金，活期存款等。对于长期在资本市场的投资者而言，逆回购是最方便且流动性最好的现金替代品。但单做逆回购现在的收益率较低，年化也就2%-2.5%左右，最近北交所打新如火如荼，有部分品种的收益率很不错，比如：昨天刚上市海达尔，单只新股的收益率就超过了1%，具体北交所打新可以参考daxia100的帖子：https://www.jisilu.cn/question/438462。
流动资产我们可以这样配置：逆回购+北交所打新，预计年化可以达到5%+，如果风险偏好非常低的投资者且资产低于1000W，我认为这个组合已经完全可以满足当下期指现金管理的要求。
3、非流动资产的选择。
我这里的非流动的资产并不是指这些资产不能流动，而是这些资产波动性较大或流动性偏弱使得这些资产的价值可能需要较长的时间才能体现。
常见的非流动性资产包括:债券，转债，纯债基金或偏债型基金。
一般而言，在冗余资金量比较大，流动资产收益率过低的情况下可以配置一定的非流动资产。
债券的选择：在新规的作用下，散户已经失去了绝大部分投资功能。这里我主要说两个债：PR六交投（127489）和G17龙湖2和3（127470/467）
1)PR六交投（127489）：由六盘水市交通投资开发有限责任公司发行，中合中小企业融资担保股份有限公司进行担保，担保方由国务院成立，背景强大，总发行14亿，已兑付4期，剩余2.8亿，较小的剩余规模加上强大的担保，违约几乎为0。PR六交投前一阵税后年化收益一直稳定在7%左右，这次避税后收益降到5%。值得一提的是，这个债普通散户投资者
2)G17龙湖2和3（127470/467）：龙湖一直是最健康的房地产民营企业，其稳健经营和风控意识也值得称道，去年的房地产危机不但没有损伤到龙湖，由于行业的出清使得今年龙湖高歌猛进，前4月合同销售同比增长113%，这两个债不到1年到期，这不到一年的时间龙湖出问题的概率微乎其微，前一阵龙湖的这两个债税前一直在7%左右，现在也降到了5%，就是这两个债现在都需要开通合格债券投资者权限（500W）。
转债的选择：
转债主要选择已债性为主的债债，这其中有两种选择：第一是没有违约风险的高收益债，另外一种是没有违约风险的低溢价高分红的债。
1）没有违约风险的高收益债：这种债主要在3A债里面选择，比如：上银转债，紫银转债，浦发转债，重银转债等。到期收益在3%左右，由于不能下修且基于银行股的惰性，强赎的可能性也很小。所以主要做部分逆回购的替代。
2）没有违约风险的低溢价高分红的债：比如大秦转债和苏银转债，这两个转债的特点都是经营稳定分红强劲，无违约风险，随着正股的分红，自动降低转债的购买成本，即使正股长期不涨，转债也可以吃到6%-7%的长期分红，如果转债有折价还可以吃到折价的收益，唯一不好的是，这两个转债近期涨的过快过猛，已经接近强赎的价格，有被强赎的风险。
3）风格比较激进的还可以配置少量基本面较好，违约风险较低的高收益债：比如广汇转债，侨银转债，首华转债，嬴通转债等，这些转债到期收益较高，有下调转股价或规模小被炒作的可能，但尽量配置分散一些，每个金额不超过10W，万一发生违约等极端现象，还有小额刚兑的希望。
4）千万不要因为高收益而投资一些有违约问题的转债：比如：搜特，正邦，全筑，红相等，这些转债有一定的退市概率，这些问题债即使重组成功或者财务造假被伪证，也就只能赚少量的利润，而更多的情况是本金大额的损失，甚至全部损失；博弈的核心是小输而大赚，而不是赢了吃一小口肉，输了把身部家性命全输进去。
其他非流动性资产的选择：
其他选择主要集中于：偏债基金，少量二级债基，大额存单等。比如：鹏华前海（184801），鹏华前海是一支场内可交易的封闭式基金（封转开），从公开资料我们可以看出这家封闭基金主要以债券投资为主，股票和万科REITs为辅，权益仓位比较低只有10%左右（一季报），剩下大部分都是债券（85%），从其持仓可以看出股票仓位都是大市值的蓝筹股，债券仓位大部分是高评级短债，持仓还是比较稳健，从其历史业绩看，净值增长大概年化5%左右，而由于这只封基在场内交易的价格相较净值折价，现在持有到期赎回，还可以获得年化2.58%的额外回报，也就是理论上这只基金的年化回报应该在7.5%左右。缺点就是场内成交较小，如果资金量大，进出很不方便。

三、举例
1、如果我有1000W资金，我会怎么配置（按照保证金12%计算）：
2手IH2309，合约价2635，年化贴水4.06% 保证金：37.8W 余：278W
2手IF2309，合约价3957，年化贴水2.86% 保证金：28.5W 余：209W
2手IC2309，合约价6085，年化贴水4.1% 保证金：29.2W 余：214W
2手IM2309，合约价6538，年化贴水3.84% 保证金：31W 余：230W
总保证金：126.5W，理论冗余资金：931W，实际冗余资金：837.5W，仓位105.7%
这么做的好处：几乎平衡了大中小盘的金额，相当于一个上证50+沪深300+中证500+中证1000的超级宽基组合，能完美的分享到A股的成长，不受市场风格和黑天鹅的影响。
冗余资金分配：
逆回购+北交所打新837W，保守收益：5%
如果我的期指持仓不涨，我也可以获得约3.75%+5%*0.88=8.15%的投资回报。
即资产价格不变回报率。（请参考：https://xueqiu.com/3993001848/196954089）

2、如果我有1个亿资金，我会怎么配置（按照保证金12%计算）：
期指持仓等比例的扩大即可：
20手IH2309，合约价2635，年化贴水4.06%，保证金：378W，余：2780W
20手IF2309，合约价3957，年化贴水2.86%，保证金：285W，余：2090W
20手IC2309，合约价6085，年化贴水4.1%，保证金：292W，余：2140W
20手IM2309，合约价6538，年化贴水3.84%，保证金：310W，余：2300W
总保证金：1265W，理论冗余资金：9310W，实际冗余资金：8375W，仓位105.7%
冗余资金分配：
逆回购+北交所打新1375W，保守收益：5%（1000W基本能盖住北交所大部分新股）
活期大额存款银行签约4000W，保守收益3%
债券1000W：PR六交投100W+龙湖债100W+....等10个高收益高信誉短债，保守收益4%
高收益高分红转债1000W：上银转债+紫银转债+浦发转债+重银转债+大秦转债+苏银转债等，保守收益3%-3.5%
高收益博弈转债500W（下修或小规模）：侨银+广汇+首华+瑞丰+强力+正丹+灵康等等，预计收益0%-15%
剩余500W：鹏华前海+东证创优+东证目优+短期国债，预计收益率5%
如果我的期指持仓不涨，我也可以获得约：3.75%+3.5%*0.88=6.83%的投资回报。
即资产价格不变回报率。（请参考：https://xueqiu.com/3993001848/196954089）

注：现阶段虽然资本市场遇见的投资（套利）机会最少的时间段之一，但仔细甄别，依然会发现一些机会，所分享的案例主要是提供思路，请勿按照案例去照搬操作，否则盈亏自负。