我的可转债投资策略:六低+价值+技术

六低:价格低、转股溢价率低、转债余额低、股票市值低、转债占比低、到期年限低。

价值:基于财务报表分析、考虑行业发展情景、公司的质地的价值投资。

技术:主要是股票走势,兼顾转债的走势,为未来的转债走势提供投资参考。

1. 六低

1)价格低

很简单,就是可转债的价格处于低位,越低越好。价格越低越安全,即使最差的情况是到期还本付息,亏损的幅度也有限。

可转债有3道防线,分别是:保本价、面值、债底。

保本价:在转债的存续期类,能够收到的本金加利息总额。以上文中的可专债为例,6年的利息分别为0.5、1、1.5、2、2.5、3,最后一年到期支付108元。

《初识可转债,为什么可转债的业绩强于股票?》

那么投资6年连本带息能够收到0.5+1+1.5+2+2.5+108=115.5,115.5就是这个可专债的保本价。当然没有考虑利息税,每年的利息需要支付20%的利息税。最后一年可以在到期前卖掉,机构不交利息税。为了计算简单,就用这个税前保本价。

100元是可专债的面值,也是打新时支付的价格。
债底就是把可专债当做一个纯粹的债券,它的价格。在上一篇文章也有详细的计算过程,例子中的债底价格是86.9元。

当然还有一种最差的情况,就是公司破产倒闭了,还不起债。这种情况,在大A的历史上还没有出现过。

2)转股溢价率低

转债价格高于转股价值的部分。

转股溢价率是可转债股性的指标。溢价率越低,股性越强。溢价率为0的可转债,可以跟股票同涨共跌,完全就是股票的影子。

3)转债余额低

就是可转债现存的规模。有的已经转股了一部分,规模小于发行的规模。
比如小于2亿的规模,就很小了。

4)股票市值低

股票的市值。因为可转债是股票的影子,既然考虑转债的规模,当然要考虑股票的规模。

小盘股弹性大、小盘转债弹性大。

5)转债占比低

假设可转债全部转换成为股票,可转债占全部股票的百分比。

这个比例是越小越好。当股票涨起来超过强赎价后,大量的转债会转换成为股票,这些股票都会抛到股票市场上,对股票的上涨构成阻力。占比越高,抛压越大。

6)到期年限低

就是可转债的到期年限。一般可转债的期限是6年,越到后面,留给公司解决可转债的时间就越少了,到期还钱,越是迫在眉睫!公司会想方设法地促成转股,办法无外乎两条:抬拉股价、下调转股价。

2. 价值分析

这个跟分析股票是完全一样的。
主要的依据还是财务报告,也包括各种其它的信息,如公司的各种公告,行业的发展状况等等。

对于可转债,尤其要关注公司的资产负债率和现金流。

有的公司资产负债率很高,比如大业转债,资产负债率将近70%。这么高的负债率,要还债就很吃力。

有的公司现金流不好,虽然资产负债率不高,但是应收账款和存货占比很大。这些都是要打折扣的流动资产,要变成现金,既需要时间,可能价格还要打折扣才行。

3. 技术分析

技术分析主要是看股票的走势,还有可转债的走势,这里没有技术指标。

由于技术分析没有确定性,所以技术分析手段只能够作为辅助,供参考。

4. 选择可转债及买入实例

4.1 六低选债

按照以下六低条件选择可转债:
1) 低价,价格《125
2) 低溢价,溢价率《30%
3) 转债余额低,《10亿
4) 股票市值低,《200亿
3) 转债占比低,《15%
6) 到期年限,越小越好

选择的结果如下图,选择出明电转债。

4.2 价值分析

先看总体状况:
总市值44亿,市净率2.3,动态市盈率24,资产负债率40%。
货币资金+交易性金融资产将近8亿,占总资产的比重25%,一句话,有钱且流动性很好,公司的财务很健康。

如下是2022年3季度财报数据,3个季度净资产收益率8.2%,那么全年超过10%没有问题。

净资产收益率是选股的第一财务指标。10%是及格线。

从10大股东情况看,基本上已经全流通。因此不存在限售股减持压制股价的问题了。

总体感觉这个公司的基本面较好,有点小而美的意思了。当然,行业属于PCB,传统的制造行业,没有太高的科技含量。

4.3 技术分析

股票上市以来的走势月线图如下,总体上处于底部,没有经过大幅拉升。可以认为基础比较夯实了,具备了起飞的基础条件。



明电转债上市以来的走势如下。



综合股票和转债的基本面及走势,可以认为蓄势待发。

至于能不能发,什么时候发?就只能靠天了。我在上周买了一个小饼。如果能够回调一些, 我会再加,构成一个标准饼。

5. 后记点评

可转债的投资策略基本就是这些了,它是一个综合体系,既包含了股票的基本面分析,也包含技术分析,由于可转债的特殊性,还包含了对可转债影响最大的六低因子。

六低因子,既可以综合考虑应用,也可以任意排列组合加以灵活应用。

最简单的就是低价策略。
我刚开始接触可转债,就是这个策略,也赚钱了。连公司在哪里,公司是做什么的?都不知道!这跟守株待兔类似,既不用分析,就看一条:价格低,买了也不用管。

其实质就是一个字:熬!
熬到它枯木逢春,公司迎来景气周期,股价大幅上涨,可转债实现强赎。
熬到它铁树开花,终于下调转股价,股价小幅上涨,可转债实现强赎。
熬到它地老天荒,公司最终无力回天,含着泪、忍着痛,还本付息。

低溢价策略
有的人把可转债当做股票炒,专挑低溢价的可转债,这样完全没有溢价的损失,可以完全吃到股票的涨幅。相比股票,还有几个优点:
可以T+0
没有印花税
手续费低
盘子比股票小一个数量级,波动更大

低价和低溢价组成的双低策略
价格低和转股溢价率低,就是最传统最经典的双低指标。进可攻,退可守,双低转债是也。

价格低,转债的债性强,下有保底。转股溢价率低,转债的股性强,跟着股票涨,上不封顶。定期实现轮动,剔除涨高了的可转债,剔除跌下去的可转债,永远保持着攻守皆备的态势。这个策略我思考过它的理论基础:

这个区间的可转债具备涨跌不对称,越涨溢价率越小,股性越强;越跌溢价率越高,债性越强。

举例说明,比如一个价格125元的可转债,溢价率为20%,现在的转股价值大约为105元,假设股票正好价格105元。如果股票上涨了10%到了115元,那么可转债的涨幅可能是133元,涨幅是8%,减少了2%的溢价。如果股票跌幅10%到了95元,可转债可能的价格是120元,跌幅只有5%,增加了5%的溢价。

小盘策略

包括3个指标:转债余额低、股票市值低、转债占比低。

小盘弹性大、波动大,因为可转债的几个特点,用在可转债上比股票更加合适:
强制赎回,可以落袋为安
下有保底,可以死扛,不至于底部割肉
交易更加灵活,费用更低

临期策略

公司越到后面越着急,因为留给公司解决可转债问题的时间越少了。

下调转股价最容易,但是会稀释股东的股权。有的股东不甘心贱卖股权。
抬拉股价比较费劲,成本更加高!对于国企来说,可能还有违规的风险,犯不着。
还有的公司实力不济、时运不好,下调了转股价,也没有能够实现强赎。

基本面分析

可转债毕竟是股票的影子。分析可转债,很大程度上等同于分析股票。分析股票是很难的。要读财报,还要分析行业前景和竞争格局,分析公司的各个方面。

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sc183ok

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2023-03-18 16:47 来自四川 引用
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haitun2011

赞同来自: 买活小飞侠 近文upon 大肥宅 fengqd 影约 xiuzhenxw 李乐毅 gaokui16816888 sdu2011 阿邦查 海浪9999 白湖水 梦想成真啦更多 »

@gm2006
其它指标都认可,但是到期年限低这一条,有点看法不同,因为好出息的上等转债根本等不到后期才发力,早就赎回了。
快到期的都是剩女,要么长的丑(股价持续低迷),要么要求高(大股东以为他那破公司会价值万亿),要么性格怪异(死活不下调转股价)...不碰
2023-03-15 17:52修改 来自广东 引用
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gm2006

赞同来自: zengyongqiang vable1123 sunpeak 白湖水

其它指标都认可,但是到期年限低这一条,有点看法不同,因为好出息的上等转债根本等不到后期才发力,早就赎回了。
2023-03-15 16:17 来自山西 引用
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shuze1996

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这个好倒是挺好的但是就一只也不敢就买这一个啊……摊个大饼算了
2023-03-15 13:34 来自安徽 引用
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panmama

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低价低价才是硬道理
2023-03-15 12:37 来自广东 引用
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tcswcch

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逻辑有些不是确定的,回测会更清晰,会排除错误项,不过点赞楼主乐于分享的行为
2023-03-15 12:18 来自福建 引用
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why3917

赞同来自: 心想则事成

非常好!
2023-03-15 12:00 来自山东 引用
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蓝河谷

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思路清晰,历害
2023-03-15 11:46 来自广东 引用
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胖子大水桶

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学习了,按照上述思路,碰到合适的应该可以重仓了。
2023-03-15 11:35 来自北京 引用
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小范学投资

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说得很清楚,好文章学习了
2023-03-15 11:26 来自广东 引用
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uime

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@白湖水
一方面, 到期年限低,意味着看涨期权价值低。另一方面, 到期年限低,意味着时间不多了,要尽快解决可转债。
统计数据显示到期时间越短解决的可能性越小,数据来源记不清了。
2023-03-15 10:28 来自河南 引用
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sunpeak

赞同来自: xiuzhenxw wjxxj 白湖水 dryseedcai

重仓的债还是要看下基本面,不然本来做波动的,最后变成博下修了。时间价值就损毁了
2023-03-15 10:04 来自四川 引用
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ElvinGo

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学习了!
2023-03-15 09:56 来自福建 引用
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过气交易员

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mark
2023-03-15 09:18 来自上海 引用
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白湖水

赞同来自: xiuzhenxw

@zyc田忌赛马
白老师研究的透彻,建议根据六低因子做回测,期待您的回测结论。
编程我不会,回测也不擅长。量化的事情我就不学了,我还是凭我的感觉,人肉摸索。
2023-03-15 08:56 来自广东 引用
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zyc田忌赛马

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白老师研究的透彻,建议根据六低因子做回测,期待您的回测结论。
2023-03-15 08:50 来自陕西 引用
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白湖水

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@胡椒
价格太低反而不好
是的,因为溢价率的存在,跟不上股票的涨幅。

价格低就相当于买了保险,虽然可以避免重大损失(转债大幅亏损),但是,需要付出保险费(转债的溢价率,跟不上股票的涨幅)。
2023-03-15 07:53 来自广东 引用
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白湖水

赞同来自: 蓝河谷

@Quamarine
到期年限低,意味着看涨期权价值低啊
一方面, 到期年限低,意味着看涨期权价值低。
另一方面, 到期年限低,意味着时间不多了,要尽快解决可转债。
2023-03-15 07:50 来自广东 引用
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滕兴建

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你是懂转债的
2023-03-15 06:09 来自山东 引用
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Quamarine

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到期年限低,意味着看涨期权价值低啊
2023-03-14 22:29 来自辽宁 引用
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胡椒

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价格太低反而不好
2023-03-14 22:27 来自广东 引用
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smsh3000

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写的不错
2023-03-14 22:02 来自湖南 引用
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探骊得珠

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*^◎^*厉害
2023-03-14 21:53 来自北京 引用

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