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公司成立于2003年，依托攀枝花得天独厚的钒钛固废资源及粘土矿资源，采用自主知识产权（粉末制粒和特殊的工艺）制造各种不同密度的各种压裂陶粒支撑剂产品，当前公司主营全部来自于陶粒支撑剂销售，应用于页岩气开采行业。
国家能源局统计数据显示，国内页岩气开采量2015-2019年分别为48、78、89、108、150亿立方米，近4年行业增速超200%，能源局规划至2030年页岩气开采量1000亿方，未来行业增速10年6-7倍，空间广阔。
经研究，近年来国内页岩气开采量暴增原因有以下3点：
1、中国页岩气储量及可开采量世界第一，资源充足，但国内常规油气资源贫瘠，历年来油气缺口出现加大加剧现象，风电光伏等新能源在5-10年可预见周期内尚无法大规模替代常规能源，导致我国石油&天然气进口量连续多年位居世界第一。
2、贸易摩擦下政府高层多次强调三桶油要加大开采力度，提高国内能源自给比例，提升保障国家能源安全系数，近年来更是加大页岩气行业补贴降税力度鼓励开发。
3、自2015年页岩气开采技术突破后，开采成本从2015年的2元/方降低至当前0.9-1.2元/方，低于进口价1.3-1.5元/方，仅略高于普通天然气7毛/方开采成本，已越过盈亏平衡点，即使不考虑政府补贴，中石油、中石化也已具备开采动力和经济效益。
当前国内页岩气开采集中于四川盆地，该地区2019年对陶粒支撑剂需求量为75万吨/年，2-3年后需求量将超100万吨/年。秉扬当前规划产能为10万吨/年，2018年已满负荷运作，并于当年底投资新建2条各12.5万吨产能满足下游需求，其中第一条12.5万吨新线已于2020.4月试生产，10月达产；第二条12.5万吨新线将于2021年1季度试生产，总产能将提升至35万吨。
公司十大亮点：
1、25万吨新线产能释放恰逢国内页岩气行业步入高速发展期，明显受益于行业大环境。
2、陶粒支撑剂行业2家标准制定者之一（中石油联合秉扬制定），技术国内领先，细分市场份额第一，行业独特，A股尚无细分行业同类可比公司。
公司成立以来17年始终专注压裂支撑剂细分领域精耕细作，并成为国家级行业协会的依托单位，未出现过各种杂七杂八、眼花缭乱的资本运作故事，公司坚持围绕主营的踏实稳健经营理念。
3、当前国内陶粒支撑剂行业格局为规模过亿的头部企业仅5、6家，产销低于1000万的小企业占比75%，分布情况呈小而散、质量参差不齐，秉扬能通过兼并收购扩张做大做强。
4、陶粒支撑剂类似水泥行业存在运输半径缺陷，而公司作为四川境内唯一销售规模过亿的陶粒厂商，在国内页岩气最大产区的运输半径内无成规模竞争对手，山东、河南等大厂因高运输成本又无法介入四川省内竞争，行业核心区域范围内公司具有明显的区位竞争优势。
5、募投资金用于2个高品位粘土矿技改，未来开采量将从当前5、6万吨提升至50万吨/年，自家有矿能保证产能扩张时低成本、高质量原材料供应。
6、自2007年向中石油供货以来，历年中标份额均据前列，双方合作关系牢固紧密。经电话调研得知，2018-2020年因公司自身产能不足，无法向中石化大量供货，随着25万吨新线投产解决自身产能瓶颈后，近期已陆续中标中石化数标段，签署正式协议后即将公告大额订单。至此，国内唯二的2家页岩气开采垄断客户均收入囊中。
7、2018-2020年净资产收益率连续3年高达25-30%，主营、净利润连续3年高速增长，历年现金流高于净利润。存货周转率逐年提升并保持在合理偏低规模，应收账款中98.8%为账龄1年内中石油业务往来款，坏账风险极小，无商誉等潜在减值隐患的异常财务子项。1.5亿募投资金归还银行贷款降低负债率后，各项财务指标将更健康合理。
8、分红回报优秀，2018年分红0.3元/股，2019年分红0.28元/股，历史分红率占净利润比例高达60-70%，历史股息率约4%。
9、主承销商华西证券的控股股东为泸州老窖集团，本次IPO发行中，泸州老窖旗下投资平台璞信产融战略认购592万股，占战投总量80%并锁定6个月限售。2021.1.21日公告，大股东&管理层提前按上限比例完成增持并锁定1年，主承销商、大股东、高管以实际行动表示对公司未来发展充满信心。
10、公司连续四次评定国家高新技术企业，累计承担完成国家、省、市级研发项目10项。IPO路演时公司明确定位于新材料行业，符合创业板准入行业属性。另据攀枝花日报2021年1月上旬对公司实地采访的新闻报道，2021年秉扬三大工作计划之一为“力争主板上市”，公司行业属性、财务状况、自身意愿等转板指标确定明朗。
随着25万吨新线逐步分批投产，秉扬2021-2022年步入高速成长期，59%的高毛利率自产品将完成对20%低毛利率外购贸易类产品的10万吨规模化替代，自身业绩将出现快速释放，产销量&毛利率双提升。经简单测算（下图），2021年老线&新线预计自产15万吨陶粒支撑剂，叠加贸易类销量，将创约18-20万吨销售新记录，净利率将由15%提升至30%以上。2021年主营收入预计约5亿，净利润预计超1.2亿（华西证券研报数据为1.36亿），每股收益约0.85元，动态PE 8倍，股价有望实现业绩&估值双提升的戴维斯双击。
目标价预测：
近期：预测秉扬科技股价近期有望在现价7.5元左右筑底，待2020年业绩预告出来后有望冲击10元以上。
中期：转创业板后2022年业绩2亿以上，按现在股价估值5倍PE，创业板上市保守估值30倍PE，对标主板页岩气开采公司杰瑞股份（002353）pe30倍，秉扬科技股价有望达到35元以上。
风险提示：
1、国情决定除两桶油外，公司无法寻觅到第3家成规模的页岩气开采企业，下游客户呈高度集中，议价能力较弱。
2、国际天然气价格未来若出现长期低迷，则会导致天然气进口价走低，从而减弱两桶油页岩气开采力度，最终影响行业上游陶粒支撑剂售价和销量。
利益相关及免责声明：本人当前持有秉扬科技，观点仅供参考，投资风险自负。
@帅牛
国家能源局统计数据显示，国内页岩气开采量2015-2019年分别为48、78、89、108、150亿立方米，近4年行业增速超200%，能源局规划至2030年页岩气开采量1000亿方，未来行业增速10年6-7倍，空间广阔。
经研究，近年来国内页岩气开采量暴增原因有以下3点：
1、中国页岩气储量及可开采量世界第一，资源充足，但国内常规油气资源贫瘠，历年来油气缺口出现加大加剧现象，风电光伏等新能源在5-10年可预见周期内尚无法大规模替代常规能源，导致我国石油&天然气进口量连续多年位居世界第一。
2、贸易摩擦下政府高层多次强调三桶油要加大开采力度，提高国内能源自给比例，提升保障国家能源安全系数，近年来更是加大页岩气行业补贴降税力度鼓励开发。
3、自2015年页岩气开采技术突破后，开采成本从2015年的2元/方降低至当前0.9-1.2元/方，低于进口价1.3-1.5元/方，仅略高于普通天然气7毛/方开采成本，已越过盈亏平衡点，即使不考虑政府补贴，中石油、中石化也已具备开采动力和经济效益。
当前国内页岩气开采集中于四川盆地，该地区2019年对陶粒支撑剂需求量为75万吨/年，2-3年后需求量将超100万吨/年。秉扬当前规划产能为10万吨/年，2018年已满负荷运作，并于当年底投资新建2条各12.5万吨产能满足下游需求，其中第一条12.5万吨新线已于2020.4月试生产，10月达产；第二条12.5万吨新线将于2021年1季度试生产，总产能将提升至35万吨。
公司十大亮点：
1、25万吨新线产能释放恰逢国内页岩气行业步入高速发展期，明显受益于行业大环境。
2、陶粒支撑剂行业2家标准制定者之一（中石油联合秉扬制定），技术国内领先，细分市场份额第一，行业独特，A股尚无细分行业同类可比公司。
公司成立以来17年始终专注压裂支撑剂细分领域精耕细作，并成为国家级行业协会的依托单位，未出现过各种杂七杂八、眼花缭乱的资本运作故事，公司坚持围绕主营的踏实稳健经营理念。
3、当前国内陶粒支撑剂行业格局为规模过亿的头部企业仅5、6家，产销低于1000万的小企业占比75%，分布情况呈小而散、质量参差不齐，秉扬能通过兼并收购扩张做大做强。
4、陶粒支撑剂类似水泥行业存在运输半径缺陷，而公司作为四川境内唯一销售规模过亿的陶粒厂商，在国内页岩气最大产区的运输半径内无成规模竞争对手，山东、河南等大厂因高运输成本又无法介入四川省内竞争，行业核心区域范围内公司具有明显的区位竞争优势。
5、募投资金用于2个高品位粘土矿技改，未来开采量将从当前5、6万吨提升至50万吨/年，自家有矿能保证产能扩张时低成本、高质量原材料供应。
6、自2007年向中石油供货以来，历年中标份额均据前列，双方合作关系牢固紧密。经电话调研得知，2018-2020年因公司自身产能不足，无法向中石化大量供货，随着25万吨新线投产解决自身产能瓶颈后，近期已陆续中标中石化数标段，签署正式协议后即将公告大额订单。至此，国内唯二的2家页岩气开采垄断客户均收入囊中。
7、2018-2020年净资产收益率连续3年高达25-30%，主营、净利润连续3年高速增长，历年现金流高于净利润。存货周转率逐年提升并保持在合理偏低规模，应收账款中98.8%为账龄1年内中石油业务往来款，坏账风险极小，无商誉等潜在减值隐患的异常财务子项。1.5亿募投资金归还银行贷款降低负债率后，各项财务指标将更健康合理。
8、分红回报优秀，2018年分红0.3元/股，2019年分红0.28元/股，历史分红率占净利润比例高达60-70%，历史股息率约4%。
9、主承销商华西证券的控股股东为泸州老窖集团，本次IPO发行中，泸州老窖旗下投资平台璞信产融战略认购592万股，占战投总量80%并锁定6个月限售。2021.1.21日公告，大股东&管理层提前按上限比例完成增持并锁定1年，主承销商、大股东、高管以实际行动表示对公司未来发展充满信心。
10、公司连续四次评定国家高新技术企业，累计承担完成国家、省、市级研发项目10项。IPO路演时公司明确定位于新材料行业，符合创业板准入行业属性。另据攀枝花日报2021年1月上旬对公司实地采访的新闻报道，2021年秉扬三大工作计划之一为“力争主板上市”，公司行业属性、财务状况、自身意愿等转板指标确定明朗。
随着25万吨新线逐步分批投产，秉扬2021-2022年步入高速成长期，59%的高毛利率自产品将完成对20%低毛利率外购贸易类产品的10万吨规模化替代，自身业绩将出现快速释放，产销量&毛利率双提升。经简单测算（下图），2021年老线&新线预计自产15万吨陶粒支撑剂，叠加贸易类销量，将创约18-20万吨销售新记录，净利率将由15%提升至30%以上。2021年主营收入预计约5亿，净利润预计超1.2亿（华西证券研报数据为1.36亿），每股收益约0.85元，动态PE 8倍，股价有望实现业绩&估值双提升的戴维斯双击。
目标价预测：
近期：预测秉扬科技股价近期有望在现价7.5元左右筑底，待2020年业绩预告出来后有望冲击10元以上。
中期：转创业板后2022年业绩2亿以上，按现在股价估值5倍PE，创业板上市保守估值30倍PE，对标主板页岩气开采公司杰瑞股份（002353）pe30倍，秉扬科技股价有望达到35元以上。
风险提示：
1、国情决定除两桶油外，公司无法寻觅到第3家成规模的页岩气开采企业，下游客户呈高度集中，议价能力较弱。
2、国际天然气价格未来若出现长期低迷，则会导致天然气进口价走低，从而减弱两桶油页岩气开采力度，最终影响行业上游陶粒支撑剂售价和销量。
利益相关及免责声明：本人当前持有秉扬科技，观点仅供参考，投资风险自负。
@帅牛
京公网安备 11010802031449号