牧原股份3季报分析

 
三季报显示第三季度营业收入降低了11.48%元，净利润降了55.98%，本季度每股收益0.78元，年初至三季度末的收入涨了15.52%，净利润涨了41.01%，每股收益2.74元。11月6日发布的销售简报显示了原因，猪肉价格7月后一路下滑，从14.30元/公斤下滑到11.55元/公斤，虽然商品猪销量一路上涨，但是销售收入却下滑。根据销售简报推算：3季度的平均销售价格12.6元/公斤。在这个价格下每股盈利0.78元。

同行业中：温氏股份三季度利润同比下降65%，新希望同比下降98%，立华股份同比下降75.7%，顺鑫农业同比下降79.85%，东瑞股份同比下降73.84%，大北农同比降低97.19%，巨星农牧由盈利转为亏损，龙大美食、唐人神亏损幅度大幅增大。

历史上，在2021年第3季度-2022年第1季度曾经出现过基本同等的价格，当时牧原已经出现了亏损，ROE分别是2021年3季度-1%、2021年4季度-3%、2022年1季度-10%，现在这个价格重现，但是2025年3季度ROE竟然达到了5%，数据已经证明了牧原的养猪成本确实下降了。

农业农村部显示：2025年以来猪的总存栏量一直在不断上升，3季度末猪的存栏量为43680头，这个数量已经达到了2024年3月至今以来的最高值，考虑到猪的成长周期，有理由相信生产量还会维持一段时间。之前在2022年6月到2023年12月都高于这个数值，维持了1年半的的时间，不过目前的能繁母猪存栏量（4035万头）要比那个时间段都要低很多，在2021年9月到2023年12月最低值是4142万头，最高值是4459万头，那当时也是曾经掉到了13元/公斤以下。

2025年3季度的数据有个有意思的情况，单季度肉产量/定点屠宰量=0.38吨/头，这个数据有些异常，因为以往大部分情况是第4季度会低一些，基本上是在0.5左右徘徊，单头肉产量其实对应着猪出栏的时候的情况，正常情况下，自然大家都希望猪肥一些再出栏，除非是成本太高。其次年底本来就有还款压力，叠加年节需求可能能多买一些 卖个好价钱，大家也就都选择放到年底杀猪，也就混着一批个头不太大的杀了。往年第4季度基本都是0.4以下的数值，这次出现在第三季度，结合猪粮比，有可能能因为饲料成本太高，有的企业已经撑不住开始杀猪了。

后续猪企承压是必然的事情，何时到底还很难说。结合年底及春节需求，以及现在资金供应宽松的情况，我觉得至少要等到2026年第一季度才会有所明朗。

最后粗略的算一下牧原承压的能力，本年度上半年牧原股份每股收益（稀释后）1.91元，对应算数平均猪肉价格14.51元，第三季度每股收益（稀释后）0.78元，对应算数平均猪肉价格13.56元，相当于猪肉每掉价1元，牧原每股净利润掉1.19元，按此计算，12元以下的价格利润就危险了。