城地转债分析

回售触发价16.98，早就达到回售条件，回售起始日2024.7.29，不到9个月时间。回售价100+利息（1.5），现价96.295，回售税前收益5.4%。

转股价24.26，下修触发价20.62，正股城地香江现价7.8，早就达到下修的条件了。每股净资产6.88，有巨大的下修空间，如果下修的话，收益轻轻松松到10%以上。虽已达到下修条件，但公司已持续公告，暂不下修，每次有效期为1个月，明显在拖时间，有点小家子气。

转债剩余规模11.984亿，根据公司三季报，账上货币资金6.88亿，短期借款10.9亿，应付账款10.9亿，应付债券10亿，虽然应收账款也有18.7亿，但是负债是实，资产未必，公司资金压力较大，是没有钱回售近12亿转债的。要么下修转股价，要么做好业绩，但9个月时间做好业绩哪有那么容易，只有下修一个选择。

公司主业已转为数据中心和算力服务，2022年报中建筑营收9亿，IDC服务营收17.5亿。2023公司营收持续下降，负债高，压力较大。但IDC服务营收同比为正。半年报和三季报中的信用减值计提持续转回，且转回后的利润为正，所以公司经营基本无虞。

大股东及一致人控股21.08%，不是很高。目前公司市值35亿，4月份公司有增发5亿的方案，目前暂没有确定增发对象，但估计大部分会增发给大股东，提高大股东的控股比例。下修无可回避，估计最迟会在增发完成后选择下修，确保大股东的控股权。

风险点大概在于营收的持续下降带来的现金流压力。但有算力中心的持续收益，应该不需要太多担心