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2023年投资学习记录，每天记录内容自己阅读学习进步。
11.25
现代文明的进步，主要是效率提高了。
我们要做更有效率的事情。
1陪家庭陪孩子
2重点关注集思录，关注可转债轮动，关注北交所打新，关注低风险投资。
11.12
刷微博，刷朋友圈，看集思录的大部分帖子后去信息
去bilibili、去图书馆找书等等，深度地、孤独地学习，去获取“知识”
在第一步“获取信息”的过程中，去发现一些信息中隐含的逻辑。
比如，我曾经刷到一个分析师的社交媒体信息。原话为“xx银行今日上午大跌，是因为昨日可转债配债除权日，今日结束部分投资者不计成本甩卖所致。公司基本面平稳，当下是黄金坑。”
这段话与大部分分析师推荐股票的车轱辘话大部分相似，但隐含了一些信息和逻辑。我据此开发了一个基于这句话隐含逻辑的策略，并获得一定的超额收益。
认知的提升一般不是完全看书获得的，而是要看书（概念获取）与实践（事实获取）的结合才能拿转化为真正的认知的。深度的学习只是“实践”这个步骤的辅助工具而已。而bilibili只是深度学习的辅助工具而已。
11.12
不适合炒股的因素之一，
中国的股票质地比较差，
上市都高价发行，发行后炒新，本身ROE都不高，上市后大部分变脸ROE更低
所以指数常年不高
横向对比，剔除金融石化都行业，市盈率比美股高
估值比美股贵（剔除美股的回购的大股票），
波动极大，如果能低买高卖确实利润很高，但是实际情况都是由于人性炒高后杀入，盈利比例很低。
11.11
可转债策略
1【多因子每日轮动】，
分账户QMT跑2-3个策略，每天轮动。
2【非临期大饼潜伏】
如果转债中位数高下不去手，
可以选择保本附近，规模溢价合适，正股波动率大，从高位下来后的转债潜伏。
打地鼠模式，125-130以上出。
剔除临期，剔除st问题债。
（中途其实需要轮动优化，轮动到溢价率低，价格低的题材好的转债）
3【临期保本债潜伏】
选择0.5-1.5左右临期，保本以上，有利息。
回避公布x月不下修回，避处于不下修期间，
然后打地鼠，等下修，
有下修预期后，到120-125就可以卖掉50%以上。
三个策略可以适当配置，在不同时期分配不同资金。
10.25
来自打新交朋友：
今天要讲的我思考了很多天，我觉着非常重要，关注我的朋友建议仔细阅读
投资体系底层风险控制的深度思考
去年写《不亏》的时候，我还没有这个认知，不然我就写进书里了，这个思考源于https://www.jisilu.cn/question/484085《芒格：凡事反过来想，研究并避免失败之——投资失败案例学习》这个帖子，虽然困而知之会更深刻，但从自己的错误中去反思学习，这成本太高，从别人的失败案例里学而知之是必要的途径。
从这么多惨痛失败的案例里我们能总结出什么？这些案例里有人是新手韭菜，犯的是低级错误，但有的人是投资界的牛人，是最专业的投资者，投资的资金实力和能力绝对在我们之上，所以我们不能傲慢的认为，这些都是别人的错，我们不会犯错。我认为是人都有可能犯这些错误，因为符合人性，我下面陈述观点：
人是认知与反馈不断循环的动物，这是人性！
人性就是除非有很强的认知能力以及严格的机制约束，不然一定是按照人性自然进行的。比如我们投资赚钱了，就会不自觉的总结胜利的经验，如果我们投资亏钱，就会不自觉的总结失败的教训，有了反馈就会影响认知，认知改变进一步影响行动。我下面从四个层次举个例子来说明是如何带来失败的。
1、最低级的金融传销 在暴雷之前，参与者被眼见为实的收益反馈影响认知，认为这就是好投资，如此低劣违背常识的骗局，为什么总有那么多人上当，因为暴雷之前都是积极正反馈。
2、牛市里新入场的投资者，牛市的赚钱效应吸引了场外的新投资者，牛市的延续，让新手变股神，正反馈让新手认为这是发财路经，进一步投入，胆大者杠杆。牛市结束，炸毁。
3、我认识的一位商品期货基金经理的真实故事，他做的自己的账户，不是私募账户，私募有风控，从50万很快做到600万，然后归零。他有非常成熟的趋势跟踪体系，进场出场追入止损都有严格的纪律，在竞争激烈的商品期货交易市场强者无疑，习惯是做一个单一品种，不断获胜的正反馈激励，仓位习惯提升到半仓资金进一个品种，平稳运行的行情，在第二天受消息面影响，三个跌停强平后归零，自我评价，系统没问题，三版强平规则救了他，不然就穿仓了。
4、巴菲特和芒格是黄金二人组，在1970年代他们其实是三人组合，有一个不可或缺的第三人，在随后的岁月里“消失”了。19年收益222倍，费前年化收益32.9%，这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。（19年收益222倍，费前年化收益32.9%）这是如此漫长强悍的正反馈，这里面一定是经常使用杠杆资金的，19年的成功路径依赖该如何避免风险呢？
强化认知：历史只是随机的可能之一。
这是波普尔的哲学观点，历史和投资这种复杂体系，结果只是偶然之一。所以我们在投资中人性那部分对自己的投资结果的反馈，要科学理性的对待，哪些是规律，哪些是幸运，哪些是时势。人在势中，分清很难，起码要有这个意识吧！
在我前面的帖子里https://www.jisilu.cn/question/485139有位集友的回复“真实的历史是由一系列偶然串成的，能看到的历史基本是由胜者书写。战争不例外，炒股也不例外。看看公私募的历史牛人，裸泳的很多，笑到最后的很少。打仗这么强的若干牛人，为何分水岭后一败再败，连自身保不了。历史，看看就好”本来想讨论一下，但因为帖子涉及历史和领袖是投资论坛禁忌的话题，被锁帖了。在这我来说说：
中国的历史足够漫长和复杂，就是同一种差不多的状况，一样的选择，却有很多不同的结果，结善缘开恶果很常见。那我们从历史的经验中总结什么？就是总结具有先验逻辑的普世常识。
投资体系风险控制的底层先验逻辑和局部的后验逻辑
先验逻辑：总结出一套普世整体的理论体系，再把这套理论应用到具体事务上。
后验逻辑：根据已有的具体事务，总结出来一套规律，再把具体规律套用在具体事务上。
对于投资体系风控的底层框架一定要符合先验逻辑，先验逻辑就来自于常识和普世理论，比如金融传销，按照收益所有参与的人很快都变成皮尔盖茨，这就明显违背常识，牛市狂热的追逐，行情不会上天也是常识，孙子兵法中核心思想先胜后战，优势是保持竞争力的核心这都是普世理论。所以从投资体系结构上，每个人都要不断自我审视。是否符合先验逻辑。就是底层的风险不能依赖在个人的能力和以往成功的路径来控制，必须是在建立合理机制基础上的，就如巴菲特，就是不杠杆，就是大部分时间留一部分现金。
虽然后验逻辑有其局限性，但我们的投资绝大多数都是依赖后验逻辑的总结，就是认知与反馈的迭代演化。我们的某些策略优势，就是来自于专注带来的快速迭代完善，让我们在这个狭小的竞争领域具有优势。另外说句大白话：我们不从自己的交易经历中困而知之，总结经验，我们还能从哪里学习成长呢？只是我们要对结果知其所以然！
最后用波普尔的学生索罗斯的话作为总结：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众识破之前退出游戏。”就是用先验逻辑作为底层逻辑去约束投资整体框架，用后验逻辑总结规律，局部参与到泡沫和虚伪之中！
11.25
现代文明的进步，主要是效率提高了。
我们要做更有效率的事情。
1陪家庭陪孩子
2重点关注集思录，关注可转债轮动，关注北交所打新，关注低风险投资。
11.12
刷微博，刷朋友圈，看集思录的大部分帖子后去信息
去bilibili、去图书馆找书等等，深度地、孤独地学习，去获取“知识”
在第一步“获取信息”的过程中，去发现一些信息中隐含的逻辑。
比如，我曾经刷到一个分析师的社交媒体信息。原话为“xx银行今日上午大跌，是因为昨日可转债配债除权日，今日结束部分投资者不计成本甩卖所致。公司基本面平稳，当下是黄金坑。”
这段话与大部分分析师推荐股票的车轱辘话大部分相似，但隐含了一些信息和逻辑。我据此开发了一个基于这句话隐含逻辑的策略，并获得一定的超额收益。
认知的提升一般不是完全看书获得的，而是要看书（概念获取）与实践（事实获取）的结合才能拿转化为真正的认知的。深度的学习只是“实践”这个步骤的辅助工具而已。而bilibili只是深度学习的辅助工具而已。
11.12
不适合炒股的因素之一，
中国的股票质地比较差，
上市都高价发行，发行后炒新，本身ROE都不高，上市后大部分变脸ROE更低
所以指数常年不高
横向对比，剔除金融石化都行业，市盈率比美股高
估值比美股贵（剔除美股的回购的大股票），
波动极大，如果能低买高卖确实利润很高，但是实际情况都是由于人性炒高后杀入，盈利比例很低。
11.11
可转债策略
1【多因子每日轮动】，
分账户QMT跑2-3个策略，每天轮动。
2【非临期大饼潜伏】
如果转债中位数高下不去手，
可以选择保本附近，规模溢价合适，正股波动率大，从高位下来后的转债潜伏。
打地鼠模式，125-130以上出。
剔除临期，剔除st问题债。
（中途其实需要轮动优化，轮动到溢价率低，价格低的题材好的转债）
3【临期保本债潜伏】
选择0.5-1.5左右临期，保本以上，有利息。
回避公布x月不下修回，避处于不下修期间，
然后打地鼠，等下修，
有下修预期后，到120-125就可以卖掉50%以上。
三个策略可以适当配置，在不同时期分配不同资金。
10.25
来自打新交朋友：
今天要讲的我思考了很多天，我觉着非常重要，关注我的朋友建议仔细阅读
投资体系底层风险控制的深度思考
去年写《不亏》的时候，我还没有这个认知，不然我就写进书里了，这个思考源于https://www.jisilu.cn/question/484085《芒格：凡事反过来想，研究并避免失败之——投资失败案例学习》这个帖子，虽然困而知之会更深刻，但从自己的错误中去反思学习，这成本太高，从别人的失败案例里学而知之是必要的途径。
从这么多惨痛失败的案例里我们能总结出什么？这些案例里有人是新手韭菜，犯的是低级错误，但有的人是投资界的牛人，是最专业的投资者，投资的资金实力和能力绝对在我们之上，所以我们不能傲慢的认为，这些都是别人的错，我们不会犯错。我认为是人都有可能犯这些错误，因为符合人性，我下面陈述观点：
人是认知与反馈不断循环的动物，这是人性！
人性就是除非有很强的认知能力以及严格的机制约束，不然一定是按照人性自然进行的。比如我们投资赚钱了，就会不自觉的总结胜利的经验，如果我们投资亏钱，就会不自觉的总结失败的教训，有了反馈就会影响认知，认知改变进一步影响行动。我下面从四个层次举个例子来说明是如何带来失败的。
1、最低级的金融传销 在暴雷之前，参与者被眼见为实的收益反馈影响认知，认为这就是好投资，如此低劣违背常识的骗局，为什么总有那么多人上当，因为暴雷之前都是积极正反馈。
2、牛市里新入场的投资者，牛市的赚钱效应吸引了场外的新投资者，牛市的延续，让新手变股神，正反馈让新手认为这是发财路经，进一步投入，胆大者杠杆。牛市结束，炸毁。
3、我认识的一位商品期货基金经理的真实故事，他做的自己的账户，不是私募账户，私募有风控，从50万很快做到600万，然后归零。他有非常成熟的趋势跟踪体系，进场出场追入止损都有严格的纪律，在竞争激烈的商品期货交易市场强者无疑，习惯是做一个单一品种，不断获胜的正反馈激励，仓位习惯提升到半仓资金进一个品种，平稳运行的行情，在第二天受消息面影响，三个跌停强平后归零，自我评价，系统没问题，三版强平规则救了他，不然就穿仓了。
4、巴菲特和芒格是黄金二人组，在1970年代他们其实是三人组合，有一个不可或缺的第三人，在随后的岁月里“消失”了。19年收益222倍，费前年化收益32.9%，这个业绩记录足够长期、足够强悍，本足以让Rick Guerin在投资史上留下名字。据巴菲特说，在1973-74年的崩盘中遭受灾难性的损失后，盖林遭到了保证金追缴。结果，他被迫出售后来价值巨大的股票（给巴菲特）。（19年收益222倍，费前年化收益32.9%）这是如此漫长强悍的正反馈，这里面一定是经常使用杠杆资金的，19年的成功路径依赖该如何避免风险呢？
强化认知：历史只是随机的可能之一。
这是波普尔的哲学观点，历史和投资这种复杂体系，结果只是偶然之一。所以我们在投资中人性那部分对自己的投资结果的反馈，要科学理性的对待，哪些是规律，哪些是幸运，哪些是时势。人在势中，分清很难，起码要有这个意识吧！
在我前面的帖子里https://www.jisilu.cn/question/485139有位集友的回复“真实的历史是由一系列偶然串成的，能看到的历史基本是由胜者书写。战争不例外，炒股也不例外。看看公私募的历史牛人，裸泳的很多，笑到最后的很少。打仗这么强的若干牛人，为何分水岭后一败再败，连自身保不了。历史，看看就好”本来想讨论一下，但因为帖子涉及历史和领袖是投资论坛禁忌的话题，被锁帖了。在这我来说说：
中国的历史足够漫长和复杂，就是同一种差不多的状况，一样的选择，却有很多不同的结果，结善缘开恶果很常见。那我们从历史的经验中总结什么？就是总结具有先验逻辑的普世常识。
投资体系风险控制的底层先验逻辑和局部的后验逻辑
先验逻辑：总结出一套普世整体的理论体系，再把这套理论应用到具体事务上。
后验逻辑：根据已有的具体事务，总结出来一套规律，再把具体规律套用在具体事务上。
对于投资体系风控的底层框架一定要符合先验逻辑，先验逻辑就来自于常识和普世理论，比如金融传销，按照收益所有参与的人很快都变成皮尔盖茨，这就明显违背常识，牛市狂热的追逐，行情不会上天也是常识，孙子兵法中核心思想先胜后战，优势是保持竞争力的核心这都是普世理论。所以从投资体系结构上，每个人都要不断自我审视。是否符合先验逻辑。就是底层的风险不能依赖在个人的能力和以往成功的路径来控制，必须是在建立合理机制基础上的，就如巴菲特，就是不杠杆，就是大部分时间留一部分现金。
虽然后验逻辑有其局限性，但我们的投资绝大多数都是依赖后验逻辑的总结，就是认知与反馈的迭代演化。我们的某些策略优势，就是来自于专注带来的快速迭代完善，让我们在这个狭小的竞争领域具有优势。另外说句大白话：我们不从自己的交易经历中困而知之，总结经验，我们还能从哪里学习成长呢？只是我们要对结果知其所以然！
最后用波普尔的学生索罗斯的话作为总结：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众识破之前退出游戏。”就是用先验逻辑作为底层逻辑去约束投资整体框架，用后验逻辑总结规律，局部参与到泡沫和虚伪之中！
0
真正的熊市是一切都在跌，这波下杀目前看根本就不是熊市，它是疫情和经济下行在股市里的反映。而现在的信息时代又加速了这种反映。真实的情况是这些年随着股票增多，整体市值在不断增加的情况下，现有的股市里的资金不足以支撑整个市场。随着水位下降，很多股票出现了枯水季，这波反弹是因为某队注水。但真正要让水位上涨的根本原因还是需要市场情况转好，需要的是长期稳定的水源。
0
凌波大这几天的操作封神了。
平均溢价率65%
中位溢价率50%
只要满足其一，则退出500/1000/2000
当前平均溢价率91.24%，中位溢价率72.77%
期待以下的条件成立后的转债入场时机。
策略简化平均溢价率65%
中位溢价率50%
只要满足其一，则退出500/1000/2000
当前平均溢价率91.24%，中位溢价率72.77%
0
转：
港股便宜，美股监管很严，但在港股和美股上市的几百家中国企业却依然跌一稀烂
特别是在鸡犬升天，屡创历史新高的美股市场背景下，400多家赴美上市的中概股却屡创历史新低。
所以A股估值太高，或监管不严，抑或股市行情牛熊，都不是持续下跌的主要原因，主要原因是中国上市公司背后的~~持续恶化的问题。
港股便宜，美股监管很严，但在港股和美股上市的几百家中国企业却依然跌一稀烂
特别是在鸡犬升天，屡创历史新高的美股市场背景下，400多家赴美上市的中概股却屡创历史新低。
所以A股估值太高，或监管不严，抑或股市行情牛熊，都不是持续下跌的主要原因，主要原因是中国上市公司背后的~~持续恶化的问题。
1
赞同来自: 塔格奥
转：
我所经历过的熊市：
1、2000年-2005年：2006年大行情启动之前从2245跌到998，5年的下跌趋势，这个才是真的难熬，关键是看不到希望。美国纳斯达克泡沫破灭，从5132跌到1108。我是2000年入市，开局就体验熊市的煎熬。2003年把大部分钱取出来买第一辆车了。操作：卖股买车，熬不住啊。
集思录工具箱之持有封基：确定性，折价。封闭式基金折价50%以上，封基老师和David等论坛很多大佬由此发家。
2、2008年：全球金融危机，这次是跌到1664，暴涨之后的暴跌，然后是4万亿。也深深体会了股灾和股市赚钱的不易。操作：赚钱买房。涨涨跌跌并没有赚多少钱，主要的投资还是买房。
集思录核心思想之三个知道：德隆大师的三个知道就是在此期间发布的，知道能涨多少，知道会跌多少，知道持有期限多长。避免失控情绪崩溃，等待对手崩溃。特别适用于最近的极端行情，这几天讨论崩溃的越来越多，我们重温一下三个知道。
3、2009-2013年：又是连续四年的下跌到1849。高利率环境，余额宝都能到6%以上的收益，为什么要买跌跌不休的股票呢。2013年我定了计划，每年存十万，每年10%的收益，坚持18年。回头看，当年做10%是很容易的一件事。阿土哥做中行转债就是这时候。
集思录工具箱之债券（含可转债）：确定性：折价，利息。是的，可转债是折价交易的，不像现在基本都是溢价。正回购，现在这个普通投资者不能做了。
4、2015-2016年：2014-15年杠杆牛之后又是一轮暴跌，关键词熔断，开盘几分钟所有股票跌停然后休市，踩踏，一个都跑不了。这几天有点这种千股跌停的感觉了，但是至少还可以割肉，当年割肉都割不了的那种心情新人没有经历过，什么是绝望。集思录那时候还叫低风险论坛，这里大部分还活着的集友是站在岸上看着的，帅牛怀念持有的分级A。我的持仓是以分级A和债券（含可转债）为主。2015年开始做股指期货贴水，在跌破3000点的时候。
集思录工具箱之分级基金A类：确定性：折价，利息。
集思录工具箱之高息股和打新股：确定性：底仓价值股有股息，新股打中就能赚钱啊。
5、2016-2018年：这几年一起说，有个情况就是暴跌后大盘股表现比小盘股强。沪深300相对稳定，在2017年年线还是涨的，而中证500和中证1000连跌三年，前面涨太多了。我觉得跟现在的情况比较类似，市场风格向大盘价值股转向，而中小盘成长股价值回归的路会更长。2018年低点2449，2019年2440，经历多轮横盘回调。操作上持有的是债券，分级A，股指期货贴水以及底仓白马股打新。
集思录工具箱之股指期货贴水：确定性：折价。这里重点提一下，这个不算低风险策略，包括现在的期权卖方策略也不是低风险。我关注的一直高杠杆做贴水策略的好几个实盘都已经遭到了重大损失，我自己的卖沽实盘也是损失惨重。不爆仓才是贴水能吃下去的基础。
6、2020年疫情底：这个单独说一下，这里要关注的是从2440一波短时间拉升到3288以后经历的回调，一年多的时间宽幅震荡并遇到黑天鹅又暴跌到2646，美股也经历了多次熔断，依靠大放水救市才又推升了后续的牛市。操作上是跌破3000点加仓股指期货吃贴水。
7、2021年-2024年：这个是大家现在共同经历的，2024年2月2日跌到2666.33，原因和情绪不赘述了，说一说应对现在行情可用的工具吧。很多都是集思录数据里面可以找到的。
债券基金和货币基金：债券这几年降息周期，债基表现挺好的，因为预期还要降息，国债期货都升水了。确定性：利息。
可转债：有债底，亏损比股票小得多，这里说的是低价和低溢价的。高价和高溢价的就要注意风险了，跌起来一样不比股票小。确定性：债底。
高息股：护盘和资金流向，涨多了也要注意风险。确定性：股息。风险：市场反弹以后可能补跌，也不要指望能涨多高。
REITs：本人还没有买，但是这个从开始上市溢价到现在已经折价交易了，开始关注。确定性：折价和利息。风险是有的，还要观察研究，可以替代一部分债券仓位。
股指期货贴水：替代ETF，能够跑出相对指数的超额收益。杠杆工具，风险很大。确定性：折价。
股指和ETF期权：同上，替代ETF，能够跑出相对指数的超额收益。杠杆工具，风险很大，难度很大，对比股指期货各有优缺点。确定性：可以吃到股指期货贴水的折价，也可以做时间收益。
8、后续实盘操作的一些思考：2021年清仓IF、IC和股票之后，这几年我一直在思考的问题就是不涨怎么办，有对冲仓位但是也没有主动做空。那么多年熊市的经验是跌多了会涨起来，但是从大的周期来说，十几年不涨在国外也是很正常的事情啊。这几天对我冲击比较大的是1月份的房地产销售数据，这里讨论的比较少，但是楼市的崩溃对股市的冲击是显而易见的，房价不行了资产负债表缩水股市也不可能好。最近暴跌除了雪球爆仓以外，融资盘、质押盘的风险也是越来越大，论坛上崩溃的话题也热闹了起来。刘纪鹏教授说得好，A股是制度性的问题，制度改革不到位A股的投资价值就没有，叠加大的经济周期和内外部环境，大盘价值股强，中小科创弱的情况可能持续更长时间。就算是跌到现在了，2666是不是底也还是不能确定，以后在2600-3000震荡几年也不是不可能。最近我跟小伙伴讨论关于日本失去的30年股市和房价的表现，很有借鉴意义。
9、实盘持仓来说：股债平衡，还是以沪深300为主，IO持仓替代权益仓位，MO随着暴跌逐步加仓，原则是已经投入期权账户的资金不爆仓，每月移仓收取时间价值和移仓价差，多做几个月容错就越来越多。2666的时候，收到追加保证金的通知，就平仓了一张卖购止盈。控制好仓位并加了保险的双卖仓位容错性是比较高的，我这样说，比股指期货高很多。最近做股指期货贴水的很多实盘都坚持不下去了，而做期权卖方的应该说比贴水策略更容易活下去。
10、创业板和科创板的暴跌怎么办：小仓位投入损失惨重，还有一个小账户做中证500ETF的也是损失惨重。这里我就要回顾一下以前做IC的经历了，5923建仓，跌破4000，一张IC浮亏超过30万吧，但是事后总结为什么不4000点的时候满仓IC呢。暴跌对有后续资金投入能力的人来说是机会。但是基于制度的原因，我很认可现在上市公司都是想把公司卖给你，这些公司又不能真正赚钱，就是想上市套现，大家都这么想，信心缺失，科创板跌到500点，创业板跌到1000点也不是难以理解的事情吧。虽然跌那么多了，我也没有重仓投入的打算。实盘操作继续定投，以后不管涨不涨，都配置一点卖购的仓位增加一些现金流。这年头卖购都是对的。
11、再谈资金管理和现金流：上面说了那么多熊市的经验，其实熊市最难熬的是看不到希望或者说是一次次的失望导致绝望而崩溃，普通投资者只能靠股市上涨赚钱，天然就处于不利的位置。为什么三个知道这么重要，防止自己情绪崩溃啊。我上面说了那么多工具，各位要关注的是这些工具的确定性。做期权爆仓点要算好，不能把所有资金加杠杆上，要有后手，知道自己能亏多少钱，不爆仓才能吃到贴水和时间价值。贴水和期权时间价值就是现金流和确定性，你的债券仓位也是确定性。
12、一件小事：新能源这几年暴跌是炒高了，但是产业是实实在在的做起来了。昨天亲戚出去吃饭，两辆新车，差不多的价位，一辆英菲尼迪小SUV，一辆坦克500新能源混动，大家对坦克500的兴趣明显更浓一些，觉得这车真不错，国产新能源车真的做得很不错了。回想起我做华为中兴通讯产品的经历，现在新能源产业能力的提升和新能源车在全球的竞争力也是实实在在的，中国以后会是汽车出口第一大国。困难很多，问题很多，但是这么多年以来，哪一年不是要克服很多艰难险阻和面对惊涛骇浪的。房地产泡沫破灭要付出代价，股市也在崩溃中，但是这一切都会过去。实实在在的农业安全和工业能力是我们的底气，这几十年中国总体的生活水平提高太多了，对国家的发展还是要有信心。真的是，亲戚吃饭根本没有关心股市的，大家过得都不错，我说2666到了大家都是当一个谈资而已。聊买什么新车更有意思，或者聊一聊战狼这个电影想象力不够的事情，对我们的国力要有认知。
13、减仓过年，节后继续移仓收租吃贴水和价差渡过熊市，贴水变升水就是该涨了。提前祝各位新春快乐，安心过年！
我所经历过的熊市：
1、2000年-2005年：2006年大行情启动之前从2245跌到998，5年的下跌趋势，这个才是真的难熬，关键是看不到希望。美国纳斯达克泡沫破灭，从5132跌到1108。我是2000年入市，开局就体验熊市的煎熬。2003年把大部分钱取出来买第一辆车了。操作：卖股买车，熬不住啊。
集思录工具箱之持有封基：确定性，折价。封闭式基金折价50%以上，封基老师和David等论坛很多大佬由此发家。
2、2008年：全球金融危机，这次是跌到1664，暴涨之后的暴跌，然后是4万亿。也深深体会了股灾和股市赚钱的不易。操作：赚钱买房。涨涨跌跌并没有赚多少钱，主要的投资还是买房。
集思录核心思想之三个知道：德隆大师的三个知道就是在此期间发布的，知道能涨多少，知道会跌多少，知道持有期限多长。避免失控情绪崩溃，等待对手崩溃。特别适用于最近的极端行情，这几天讨论崩溃的越来越多，我们重温一下三个知道。
3、2009-2013年：又是连续四年的下跌到1849。高利率环境，余额宝都能到6%以上的收益，为什么要买跌跌不休的股票呢。2013年我定了计划，每年存十万，每年10%的收益，坚持18年。回头看，当年做10%是很容易的一件事。阿土哥做中行转债就是这时候。
集思录工具箱之债券（含可转债）：确定性：折价，利息。是的，可转债是折价交易的，不像现在基本都是溢价。正回购，现在这个普通投资者不能做了。
4、2015-2016年：2014-15年杠杆牛之后又是一轮暴跌，关键词熔断，开盘几分钟所有股票跌停然后休市，踩踏，一个都跑不了。这几天有点这种千股跌停的感觉了，但是至少还可以割肉，当年割肉都割不了的那种心情新人没有经历过，什么是绝望。集思录那时候还叫低风险论坛，这里大部分还活着的集友是站在岸上看着的，帅牛怀念持有的分级A。我的持仓是以分级A和债券（含可转债）为主。2015年开始做股指期货贴水，在跌破3000点的时候。
集思录工具箱之分级基金A类：确定性：折价，利息。
集思录工具箱之高息股和打新股：确定性：底仓价值股有股息，新股打中就能赚钱啊。
5、2016-2018年：这几年一起说，有个情况就是暴跌后大盘股表现比小盘股强。沪深300相对稳定，在2017年年线还是涨的，而中证500和中证1000连跌三年，前面涨太多了。我觉得跟现在的情况比较类似，市场风格向大盘价值股转向，而中小盘成长股价值回归的路会更长。2018年低点2449，2019年2440，经历多轮横盘回调。操作上持有的是债券，分级A，股指期货贴水以及底仓白马股打新。
集思录工具箱之股指期货贴水：确定性：折价。这里重点提一下，这个不算低风险策略，包括现在的期权卖方策略也不是低风险。我关注的一直高杠杆做贴水策略的好几个实盘都已经遭到了重大损失，我自己的卖沽实盘也是损失惨重。不爆仓才是贴水能吃下去的基础。
6、2020年疫情底：这个单独说一下，这里要关注的是从2440一波短时间拉升到3288以后经历的回调，一年多的时间宽幅震荡并遇到黑天鹅又暴跌到2646，美股也经历了多次熔断，依靠大放水救市才又推升了后续的牛市。操作上是跌破3000点加仓股指期货吃贴水。
7、2021年-2024年：这个是大家现在共同经历的，2024年2月2日跌到2666.33，原因和情绪不赘述了，说一说应对现在行情可用的工具吧。很多都是集思录数据里面可以找到的。
债券基金和货币基金：债券这几年降息周期，债基表现挺好的，因为预期还要降息，国债期货都升水了。确定性：利息。
可转债：有债底，亏损比股票小得多，这里说的是低价和低溢价的。高价和高溢价的就要注意风险了，跌起来一样不比股票小。确定性：债底。
高息股：护盘和资金流向，涨多了也要注意风险。确定性：股息。风险：市场反弹以后可能补跌，也不要指望能涨多高。
REITs：本人还没有买，但是这个从开始上市溢价到现在已经折价交易了，开始关注。确定性：折价和利息。风险是有的，还要观察研究，可以替代一部分债券仓位。
股指期货贴水：替代ETF，能够跑出相对指数的超额收益。杠杆工具，风险很大。确定性：折价。
股指和ETF期权：同上，替代ETF，能够跑出相对指数的超额收益。杠杆工具，风险很大，难度很大，对比股指期货各有优缺点。确定性：可以吃到股指期货贴水的折价，也可以做时间收益。
8、后续实盘操作的一些思考：2021年清仓IF、IC和股票之后，这几年我一直在思考的问题就是不涨怎么办，有对冲仓位但是也没有主动做空。那么多年熊市的经验是跌多了会涨起来，但是从大的周期来说，十几年不涨在国外也是很正常的事情啊。这几天对我冲击比较大的是1月份的房地产销售数据，这里讨论的比较少，但是楼市的崩溃对股市的冲击是显而易见的，房价不行了资产负债表缩水股市也不可能好。最近暴跌除了雪球爆仓以外，融资盘、质押盘的风险也是越来越大，论坛上崩溃的话题也热闹了起来。刘纪鹏教授说得好，A股是制度性的问题，制度改革不到位A股的投资价值就没有，叠加大的经济周期和内外部环境，大盘价值股强，中小科创弱的情况可能持续更长时间。就算是跌到现在了，2666是不是底也还是不能确定，以后在2600-3000震荡几年也不是不可能。最近我跟小伙伴讨论关于日本失去的30年股市和房价的表现，很有借鉴意义。
9、实盘持仓来说：股债平衡，还是以沪深300为主，IO持仓替代权益仓位，MO随着暴跌逐步加仓，原则是已经投入期权账户的资金不爆仓，每月移仓收取时间价值和移仓价差，多做几个月容错就越来越多。2666的时候，收到追加保证金的通知，就平仓了一张卖购止盈。控制好仓位并加了保险的双卖仓位容错性是比较高的，我这样说，比股指期货高很多。最近做股指期货贴水的很多实盘都坚持不下去了，而做期权卖方的应该说比贴水策略更容易活下去。
10、创业板和科创板的暴跌怎么办：小仓位投入损失惨重，还有一个小账户做中证500ETF的也是损失惨重。这里我就要回顾一下以前做IC的经历了，5923建仓，跌破4000，一张IC浮亏超过30万吧，但是事后总结为什么不4000点的时候满仓IC呢。暴跌对有后续资金投入能力的人来说是机会。但是基于制度的原因，我很认可现在上市公司都是想把公司卖给你，这些公司又不能真正赚钱，就是想上市套现，大家都这么想，信心缺失，科创板跌到500点，创业板跌到1000点也不是难以理解的事情吧。虽然跌那么多了，我也没有重仓投入的打算。实盘操作继续定投，以后不管涨不涨，都配置一点卖购的仓位增加一些现金流。这年头卖购都是对的。
11、再谈资金管理和现金流：上面说了那么多熊市的经验，其实熊市最难熬的是看不到希望或者说是一次次的失望导致绝望而崩溃，普通投资者只能靠股市上涨赚钱，天然就处于不利的位置。为什么三个知道这么重要，防止自己情绪崩溃啊。我上面说了那么多工具，各位要关注的是这些工具的确定性。做期权爆仓点要算好，不能把所有资金加杠杆上，要有后手，知道自己能亏多少钱，不爆仓才能吃到贴水和时间价值。贴水和期权时间价值就是现金流和确定性，你的债券仓位也是确定性。
12、一件小事：新能源这几年暴跌是炒高了，但是产业是实实在在的做起来了。昨天亲戚出去吃饭，两辆新车，差不多的价位，一辆英菲尼迪小SUV，一辆坦克500新能源混动，大家对坦克500的兴趣明显更浓一些，觉得这车真不错，国产新能源车真的做得很不错了。回想起我做华为中兴通讯产品的经历，现在新能源产业能力的提升和新能源车在全球的竞争力也是实实在在的，中国以后会是汽车出口第一大国。困难很多，问题很多，但是这么多年以来，哪一年不是要克服很多艰难险阻和面对惊涛骇浪的。房地产泡沫破灭要付出代价，股市也在崩溃中，但是这一切都会过去。实实在在的农业安全和工业能力是我们的底气，这几十年中国总体的生活水平提高太多了，对国家的发展还是要有信心。真的是，亲戚吃饭根本没有关心股市的，大家过得都不错，我说2666到了大家都是当一个谈资而已。聊买什么新车更有意思，或者聊一聊战狼这个电影想象力不够的事情，对我们的国力要有认知。
13、减仓过年，节后继续移仓收租吃贴水和价差渡过熊市，贴水变升水就是该涨了。提前祝各位新春快乐，安心过年！
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现在可转债溢价率已经是历史最高三天，好一点的企业真不高兴下修，除非是那些还不出钱公司，这样又会遇上退市风险，不过摊大饼问题不大，就是收益率可能没有21年那么高了，那次后面遇上小票牛市导致可转债隐含的期权价格暴涨叠加债券牛市，这次搞不好还不如定投股指收益率。
现在可转债溢价率已经是历史最高三天，好一点的企业真不高兴下修，除非是那些还不出钱公司，这样又会遇上退市风险，不过摊大饼问题不大，就是收益率可能没有21年那么高了，那次后面遇上小票牛市导致可转债隐含的期权价格暴涨叠加债券牛市，这次搞不好还不如定投股指收益率。
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转 肖志刚
2015年，有个分析师问我，为什么基金经理问的都是一生一世的问题，他们自己买股票都是壹夜情，如此分裂。这个问题引发了我思考，到底是什么原因。
后来我的结论是两点，一是互联网，二是杠杆。这两样东西，一个像tt，一个像万艾可，谁还有耐心琴棋书画啊。只是，这两样结合起来，就要了卿命。
现在回头再总结，严谨一点说，移动互联网对2015年牛市，PC互联网对2007年牛市的作用，都是放大效应。如果没有移动互联网，也会涨，但不会涨这么多。
或者说，这是催生牛市的一个客观因素。我现在想补充的是，催生牛市的主观因素，就是谁在为牛市摇旗呐喊？
我一直有另外一个观点，是牛市需要先出现财富效应，产生羡慕嫉妒恨，然后资金借助互联网等便捷手段，纷至沓来，火上浇油。
我认为，在2007年、2015年的牛市，券商充当了摇旗呐喊者，将当下当作永远，包装各种财富传奇，传播。简单说，就是券商在出卖自己的信用，对牛市进行背书，从主观上对牛市有助推作用。如果没有券商的背书，牛市里应该不会有那么多的新开户。
事不过三，券商的背书在2020年的牛市里不起作用了，这从股民新开户数看得出来。2020年的旗手，交给了银行和基金，尤其是以银行信用作为背书，造就了机构牛市。如果没有银行背书，应该不会有这么多基民其抢购、摇号的。
逻辑是逐渐完善的，写出来的好处，就是总有人帮我检查，哈哈。从现在的逻辑来看未来，展望牛市，需要tt、万艾可、老鸨，三件套齐备了，就可以吧，不过下场就是现在
2015年，有个分析师问我，为什么基金经理问的都是一生一世的问题，他们自己买股票都是壹夜情，如此分裂。这个问题引发了我思考，到底是什么原因。
后来我的结论是两点，一是互联网，二是杠杆。这两样东西，一个像tt，一个像万艾可，谁还有耐心琴棋书画啊。只是，这两样结合起来，就要了卿命。
现在回头再总结，严谨一点说，移动互联网对2015年牛市，PC互联网对2007年牛市的作用，都是放大效应。如果没有移动互联网，也会涨，但不会涨这么多。
或者说，这是催生牛市的一个客观因素。我现在想补充的是，催生牛市的主观因素，就是谁在为牛市摇旗呐喊？
我一直有另外一个观点，是牛市需要先出现财富效应，产生羡慕嫉妒恨，然后资金借助互联网等便捷手段，纷至沓来，火上浇油。
我认为，在2007年、2015年的牛市，券商充当了摇旗呐喊者，将当下当作永远，包装各种财富传奇，传播。简单说，就是券商在出卖自己的信用，对牛市进行背书，从主观上对牛市有助推作用。如果没有券商的背书，牛市里应该不会有那么多的新开户。
事不过三，券商的背书在2020年的牛市里不起作用了，这从股民新开户数看得出来。2020年的旗手，交给了银行和基金，尤其是以银行信用作为背书，造就了机构牛市。如果没有银行背书，应该不会有这么多基民其抢购、摇号的。
逻辑是逐渐完善的，写出来的好处，就是总有人帮我检查，哈哈。从现在的逻辑来看未来，展望牛市，需要tt、万艾可、老鸨，三件套齐备了，就可以吧，不过下场就是现在
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小卡叔观点：
其实每次熊市的阶段，大家最喜欢争议的话题就是“这次不一样”和“每次都一样”。我觉得大家依据自己的判断吧。
另外呢，市场最爱杀的板块就是高估值的板块，个人认为杀到最后就是大妖和次新了。
中位数下移到何种程度。关键看次新，市场是否会出现更多的破面值转债，也要看次新，因为次新是定价比较贵了，而且次新到期时间长，跌1%的年化收益就是好几块钱。
我一直喜欢买1.5年到3年这个周期的债。很重要的原因就是能正收益有期权价值且防守性不错。我一般投资就是掐头去尾，次新和临期都布局不多。
次新防不住，临期没有期权价值。
当然随着市场下跌。次新回归合理。临期到达正收益，我都会重新纳入配置。
其实每次熊市的阶段，大家最喜欢争议的话题就是“这次不一样”和“每次都一样”。我觉得大家依据自己的判断吧。
另外呢，市场最爱杀的板块就是高估值的板块，个人认为杀到最后就是大妖和次新了。
中位数下移到何种程度。关键看次新，市场是否会出现更多的破面值转债，也要看次新，因为次新是定价比较贵了，而且次新到期时间长，跌1%的年化收益就是好几块钱。
我一直喜欢买1.5年到3年这个周期的债。很重要的原因就是能正收益有期权价值且防守性不错。我一般投资就是掐头去尾，次新和临期都布局不多。
次新防不住，临期没有期权价值。
当然随着市场下跌。次新回归合理。临期到达正收益，我都会重新纳入配置。
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路径依赖：
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我刚开始看权益市场的时候，就有人告诉我，新手死于追高，老手死于抄底。后来时间久了，我才明白，这句话提到的抄底并不是简单的找一个底，而是过去成功的路径依赖。
在2019-2021年核心资产大牛市的时候，每次核心资产回踩30/60日线，都是加仓点，每次加仓之后都是满满的收益。直到2021年春节之后，沪深300牛熊反转，再用这个策略抄底，就是满手的负向贝塔。
更广义的路径依赖不胜枚举，在高速发展阶段，每一次扩产都是弯道超车的契机；而到了高质量发展阶段，每一次扩产反而为出清踩了一脚油门。君以此始，必以此终，能守住高速发展时代红利的人，才算真正上岸了。
老手死于路径依赖，高速发展时代的余晖虽然还在，在余晖消散的过程中，每个人都要为高质量发展做好准备，无论是资产负债表，还是投资策略。
转
我刚开始看权益市场的时候，就有人告诉我，新手死于追高，老手死于抄底。后来时间久了，我才明白，这句话提到的抄底并不是简单的找一个底，而是过去成功的路径依赖。
在2019-2021年核心资产大牛市的时候，每次核心资产回踩30/60日线，都是加仓点，每次加仓之后都是满满的收益。直到2021年春节之后，沪深300牛熊反转，再用这个策略抄底，就是满手的负向贝塔。
更广义的路径依赖不胜枚举，在高速发展阶段，每一次扩产都是弯道超车的契机；而到了高质量发展阶段，每一次扩产反而为出清踩了一脚油门。君以此始，必以此终，能守住高速发展时代红利的人，才算真正上岸了。
老手死于路径依赖，高速发展时代的余晖虽然还在，在余晖消散的过程中，每个人都要为高质量发展做好准备，无论是资产负债表，还是投资策略。
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小盘股的节前效应：
转：
长假休市制度造成的一致性卖出，你去拉一拉最近两三年国证2000的周线图，然后把长假前（包括国庆和春节）1至2个月的走势标记出来看看就知道了。
理由很简单：小票基本上是量化和短线炒家居多，短线的要义是避免“隔夜”仓，所谓“夜长梦多”，何况还是一个长达10天的夜。这个阶段大家都是一致性减仓，没多少人加仓的，能不大跌或者股灾么？
根源还是管理层不作为，没把投资者的权益放心上。都2024年了，金融市场还会有长达10天的拉闸停电...个股停牌都不能超过3天，结果交易所竟然可以直接停10天，这些人真是一丁点的逻辑一致性都没有。
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长假休市制度造成的一致性卖出，你去拉一拉最近两三年国证2000的周线图，然后把长假前（包括国庆和春节）1至2个月的走势标记出来看看就知道了。
理由很简单：小票基本上是量化和短线炒家居多，短线的要义是避免“隔夜”仓，所谓“夜长梦多”，何况还是一个长达10天的夜。这个阶段大家都是一致性减仓，没多少人加仓的，能不大跌或者股灾么？
根源还是管理层不作为，没把投资者的权益放心上。都2024年了，金融市场还会有长达10天的拉闸停电...个股停牌都不能超过3天，结果交易所竟然可以直接停10天，这些人真是一丁点的逻辑一致性都没有。
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明白转股价值130是阀门节点即可。
重要是可转债不强赎下的高波动，来回折腾做差价才是玩可转债的真谛
不强赎，来回做差价（轮动的真谛），价格，溢价率，波动率，正股波动率等因子有效的实证。
有时候正股跌对可转债是好事，有时候正股涨对可转债反而是坏事。明白转股价值130是阀门节点即可。
重要是可转债不强赎下的高波动，来回折腾做差价才是玩可转债的真谛
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转：
投资要与时俱进！
以前双底、临期都是好策略，但现在不是了，自从有了退市及大量还钱的，临期策略变的不香了，也许会有个别异军突起，但对整个临期行情打击是非常大的。
因为预期变了，所有人都不认为它能再在最后的日子强赎，都是见好就收的，不成合力，那么波动性就将打折，没有了波动性，就只能依附正股，除非正股飞起，否则临期债也就是下有保底，上有封顶而已！
投资要与时俱进！
以前双底、临期都是好策略，但现在不是了，自从有了退市及大量还钱的，临期策略变的不香了，也许会有个别异军突起，但对整个临期行情打击是非常大的。
因为预期变了，所有人都不认为它能再在最后的日子强赎，都是见好就收的，不成合力，那么波动性就将打折，没有了波动性，就只能依附正股，除非正股飞起，否则临期债也就是下有保底，上有封顶而已！
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转仙贝
趋势难于扭转的根本原因在于：
1、趋势本身代表了当时最合理的走势；
2、趋势具有惯性；
3、趋势还具有反身性；
三者合一导致趋势难于扭转。
如果需要扭转趋势，必须有两个前提：
1、出清，彻底的出清；
2、发力，巨大的发力；
========================================
投资不但要关注诗与远方，更要关注眼前的苟且。
如果长线看，比如从人类有文字记载的历史以来，这五千多年如果要画成一条曲线，那一定是波动上行且加速上行的。
但对于个体而言，五千年的波动没啥意义，
大部分人的寿命是100年以内，
其中有投资能力且有投资基础的一般都是30岁以后（之前钱太少），
70岁以后的财富对大部分人来说意义也不太大（巴菲特这种年龄还在重仓猛DO的毕竟是少数），
也就是说，满打满算就是40年。
五千年的稳步且加速上行的趋势，对于其中40年来说，发生什么都非常正常，因为从5000年的角度看，都是沧海一粟。
而40年对于个体，却已经是几乎全部。
我们看长，但一定要做短。或者说，更需要关注短期三五年会怎么样。
一个趋势如果确定下行的时候，如果要改变这个趋势，需要巨大的力量，
日本1990年见顶后，花了16年时间，走完下跌段，但下跌段走完并没有马上出现上行，
2012年安倍再次上台，三箭齐发，才真正扭转了这个下行趋势。
也就是用了16+6=22年，出清+巨大发力的情况下，才能扭转一个下行趋势。
趋势难于扭转的根本原因在于：
1、趋势本身代表了当时最合理的走势；
2、趋势具有惯性；
3、趋势还具有反身性；
三者合一导致趋势难于扭转。
如果需要扭转趋势，必须有两个前提：
1、出清，彻底的出清；
2、发力，巨大的发力；
缺少任何一个字（含形容词），都不会有实际效果。
仔细想了想，可能可以不含那个“的”，彻底出清，巨大发力。这样可以，但其他任何一个字应该都不能少。
出清的不够，发力的不够，都不行。
这种时候眼前的苟且要怎么应对？
第一，
一定不要在一个下行趋势没改变且肉眼可见的几年内无法改变的东西上面加杠杆。
之所以写这篇主要原因是因为看到我的一个朋友在困扰目前他加的杠杆怎么处理。
我的体会是，如果杠杆让你不舒服，那么务必第一时间卸了它。
第二，
一定不要自己用力做左侧抄底，
这个趋势如果能改变，一定会有足够的迹象，足够的信号。因为这不是一个短期趋势。
第三，
要放眼全球，全球冷热并不均衡。比如当年日本陷入衰退的XX年，中国正在高速发展。
如果把目光放长，放远，放宽，机会就会变多，不一定要死磕某个地区某个时间段的某类资产。
第四，
好好锻炼身体，保持心态健康，和各种自己看不惯的东西和解，
因为如果你改变不了它，那你试着和它和解，也会让自己快乐些。
趋势难于扭转的根本原因在于：
1、趋势本身代表了当时最合理的走势；
2、趋势具有惯性；
3、趋势还具有反身性；
三者合一导致趋势难于扭转。
如果需要扭转趋势，必须有两个前提：
1、出清，彻底的出清；
2、发力，巨大的发力；
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投资不但要关注诗与远方，更要关注眼前的苟且。
如果长线看，比如从人类有文字记载的历史以来，这五千多年如果要画成一条曲线，那一定是波动上行且加速上行的。
但对于个体而言，五千年的波动没啥意义，
大部分人的寿命是100年以内，
其中有投资能力且有投资基础的一般都是30岁以后（之前钱太少），
70岁以后的财富对大部分人来说意义也不太大（巴菲特这种年龄还在重仓猛DO的毕竟是少数），
也就是说，满打满算就是40年。
五千年的稳步且加速上行的趋势，对于其中40年来说，发生什么都非常正常，因为从5000年的角度看，都是沧海一粟。
而40年对于个体，却已经是几乎全部。
我们看长，但一定要做短。或者说，更需要关注短期三五年会怎么样。
一个趋势如果确定下行的时候，如果要改变这个趋势，需要巨大的力量，
日本1990年见顶后，花了16年时间，走完下跌段，但下跌段走完并没有马上出现上行，
2012年安倍再次上台，三箭齐发，才真正扭转了这个下行趋势。
也就是用了16+6=22年，出清+巨大发力的情况下，才能扭转一个下行趋势。
趋势难于扭转的根本原因在于：
1、趋势本身代表了当时最合理的走势；
2、趋势具有惯性；
3、趋势还具有反身性；
三者合一导致趋势难于扭转。
如果需要扭转趋势，必须有两个前提：
1、出清，彻底的出清；
2、发力，巨大的发力；
缺少任何一个字（含形容词），都不会有实际效果。
仔细想了想，可能可以不含那个“的”，彻底出清，巨大发力。这样可以，但其他任何一个字应该都不能少。
出清的不够，发力的不够，都不行。
这种时候眼前的苟且要怎么应对？
第一，
一定不要在一个下行趋势没改变且肉眼可见的几年内无法改变的东西上面加杠杆。
之所以写这篇主要原因是因为看到我的一个朋友在困扰目前他加的杠杆怎么处理。
我的体会是，如果杠杆让你不舒服，那么务必第一时间卸了它。
第二，
一定不要自己用力做左侧抄底，
这个趋势如果能改变，一定会有足够的迹象，足够的信号。因为这不是一个短期趋势。
第三，
要放眼全球，全球冷热并不均衡。比如当年日本陷入衰退的XX年，中国正在高速发展。
如果把目光放长，放远，放宽，机会就会变多，不一定要死磕某个地区某个时间段的某类资产。
第四，
好好锻炼身体，保持心态健康，和各种自己看不惯的东西和解，
因为如果你改变不了它，那你试着和它和解，也会让自己快乐些。
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赞同来自: wuxin126
转：
1.知道了只有参与正和博弈才能容易赚钱的道
2.从坛子里各位大师处了解到各种正和博弈的术
3.后来知道即使是零和或者负和博弈，只要参与的人傻鱼多那也是可以赚钱的。
最感谢的就是孔曼子大师，我翻遍了他所有的历史帖子，从他这里知道了要约收购和各种事件驱动的逻辑，我想如果没有他无私的奉献总结分享，我几乎不可能知道这么多路子，在此依然想对孔大师说一声谢谢
其次感谢的是大卫，看了他写的自由之路这本书才明白该怎么赚钱，虽然每种都讲的不深，但各种逻辑却明白了，种种描述对当时小白的我来说都是宝贵的财富，虽然现在大卫变的有一些何不食肉糜，很多观点我都非常不认可，但是我也依然要说一声谢谢。
最后感谢的是德隆大师，他的三知道文章解答了我非常多的问题，也把我从不知道该怎么走该选择哪条路的窘迫一下打开，找到了光明大道，收益良多，我现在时不时也会再看一遍，每次都如音绕梁，都有新的收获。
坛子里其他的大v也都给了我非常多的帮助，我私下里请教时几乎都会给予热情无私的回应，排名前一百的用户几乎个个有自己的绝活，我为自己能在这个和谐有爱的论坛深入学习并融入感到非常的幸运和幸福。我想我也希望自己有一天能像这些前辈一样给予大家自己的收获并帮助到大家。
1.知道了只有参与正和博弈才能容易赚钱的道
2.从坛子里各位大师处了解到各种正和博弈的术
3.后来知道即使是零和或者负和博弈，只要参与的人傻鱼多那也是可以赚钱的。
最感谢的就是孔曼子大师，我翻遍了他所有的历史帖子，从他这里知道了要约收购和各种事件驱动的逻辑，我想如果没有他无私的奉献总结分享，我几乎不可能知道这么多路子，在此依然想对孔大师说一声谢谢
其次感谢的是大卫，看了他写的自由之路这本书才明白该怎么赚钱，虽然每种都讲的不深，但各种逻辑却明白了，种种描述对当时小白的我来说都是宝贵的财富，虽然现在大卫变的有一些何不食肉糜，很多观点我都非常不认可，但是我也依然要说一声谢谢。
最后感谢的是德隆大师，他的三知道文章解答了我非常多的问题，也把我从不知道该怎么走该选择哪条路的窘迫一下打开，找到了光明大道，收益良多，我现在时不时也会再看一遍，每次都如音绕梁，都有新的收获。
坛子里其他的大v也都给了我非常多的帮助，我私下里请教时几乎都会给予热情无私的回应，排名前一百的用户几乎个个有自己的绝活，我为自己能在这个和谐有爱的论坛深入学习并融入感到非常的幸运和幸福。我想我也希望自己有一天能像这些前辈一样给予大家自己的收获并帮助到大家。
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1打新兄的2023策略做个省流总结
大饼。弱者思维和满仓轮动就是这个意思。赚beta
主品种为转债。打新兄帖子里自己说的。转债赛道
股债平衡。但又不持有股票。盲猜ETF基金大饼
大饼。弱者思维和满仓轮动就是这个意思。赚beta
主品种为转债。打新兄帖子里自己说的。转债赛道
股债平衡。但又不持有股票。盲猜ETF基金大饼
少部分现金做绝对收益策略。这个未知。就是看市场油机会冲一把
2关于纪念币纪念钞预约，用pc端完胜，现在太多人只用手机了，手机端堵塞严重。
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关于转债轮动，
持有封基老师的见解：
1轮动越快越好
2轮动，排名差至少大于5，最好大于10才轮动。
减少无效的轮动。
3正股涨停，一般上午涨停，上午转债出现高点，就走，5%就可以走了。
4大涨莫追，正股大涨，转债涨的慢，溢价率会降低，排名会靠前，不能光看排名。
一般上午出现这个情况，下午回调可能性非常大，能回调后再入比较合适。
持有封基老师的见解：
1轮动越快越好
2轮动，排名差至少大于5，最好大于10才轮动。
减少无效的轮动。
3正股涨停，一般上午涨停，上午转债出现高点，就走，5%就可以走了。
4大涨莫追，正股大涨，转债涨的慢，溢价率会降低，排名会靠前，不能光看排名。
一般上午出现这个情况，下午回调可能性非常大，能回调后再入比较合适。
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转电老虎：
目前医药医疗etf越跌越贵，目前在34倍左右，美股对标的医药医疗估值在20几倍，所以即使跌到现在A股医药医疗比美股贵
其次美股作为高科技大国，医药医疗也算高科技分支，国内医药企业整体盈利能力，技术水平，创新能力都差美股一大截
最后，美股估值数据比国内真实，国内估值因为财务数据造假概率比美股高的多得多
总结，无论估值，研发能力，财务数据准确性都比目前涨了十几年的美股牛市高。侧面反应A股估值真的高的，跌到现在依然估值高的离谱！
目前医药医疗etf越跌越贵，目前在34倍左右，美股对标的医药医疗估值在20几倍，所以即使跌到现在A股医药医疗比美股贵
其次美股作为高科技大国，医药医疗也算高科技分支，国内医药企业整体盈利能力，技术水平，创新能力都差美股一大截
最后，美股估值数据比国内真实，国内估值因为财务数据造假概率比美股高的多得多
总结，无论估值，研发能力，财务数据准确性都比目前涨了十几年的美股牛市高。侧面反应A股估值真的高的，跌到现在依然估值高的离谱！
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E大：
是的。这就是我跟你说的，知行合一。我怎么想，就怎么说。我不会粉饰太平来骗你，也不会故弄玄虚来忽悠你。
当我内心充满信心，充满希望的时候，我当然会淡定的跟你说这句话。
但如果我自己都没那么确定的时候，我又怎么可能来忽悠你？
我把自己的信用和名声，看得比任何事情都重要。
我可以忽悠你，但你永远也不会信我了。
我可以接受自己的判断错误，但我不能接受自己的欺骗。
当有一天我闻到了不一样的气味，再次充满信心，自然会说出来。
过好自己的日子，意味着保住工作，收入不下降，资产不缩水。
更大的事情，说句实话，都没先把自己的日子过好重要。更加宏大的东西，自有肉食者谋之。小卡拉米还是想想怎么过好自己的日子。
谨慎一点，保守一点，保住命，最后一个倒下。
一将功成万骨枯。每一百年，历史书上记录的人不会超过100个。再伟大的功绩，如果我们自己活不下去，也没有人替我们吟诵。
活着！
我已经够谨慎了。遇到这种百年大变局，在场的所有人都没见过。也不知道未来会怎样。
有朋友说，很久没有听我说“踏踏实实多大点事儿了”。是的。这就是我跟你说的，知行合一。我怎么想，就怎么说。我不会粉饰太平来骗你，也不会故弄玄虚来忽悠你。
当我内心充满信心，充满希望的时候，我当然会淡定的跟你说这句话。
但如果我自己都没那么确定的时候，我又怎么可能来忽悠你？
我把自己的信用和名声，看得比任何事情都重要。
我可以忽悠你，但你永远也不会信我了。
我可以接受自己的判断错误，但我不能接受自己的欺骗。
当有一天我闻到了不一样的气味，再次充满信心，自然会说出来。
我当然可能错了。比如没那么有信心的时候，市场却见底走牛。但还是那句话，我怎么想，就怎么说。我可以错，但我不会欺骗。
作为一个小卡拉米，我们能做的最大贡献，就是过好自己的日子，不给社会添乱。过好自己的日子，意味着保住工作，收入不下降，资产不缩水。
更大的事情，说句实话，都没先把自己的日子过好重要。更加宏大的东西，自有肉食者谋之。小卡拉米还是想想怎么过好自己的日子。
谨慎一点，保守一点，保住命，最后一个倒下。
一将功成万骨枯。每一百年，历史书上记录的人不会超过100个。再伟大的功绩，如果我们自己活不下去，也没有人替我们吟诵。
活着！
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为什么2023年大跌。08年之后，中国经济就是债务驱动型的，总的债务规模持续扩张，支撑经济持续增长。到了2022年，居民债务加不动了。债务规模无法继续扩张，甚至出现资产负债表衰退。也就是说，我们不能用以前几十年的老经验，小周期的角度思考问题了，需要用债务大周期的角度思考问题。
为什么2023年大跌。08年之后，中国经济就是债务驱动型的，总的债务规模持续扩张，支撑经济持续增长。到了2022年，居民债务加不动了。债务规模无法继续扩张，甚至出现资产负债表衰退。也就是说，我们不能用以前几十年的老经验，小周期的角度思考问题了，需要用债务大周期的角度思考问题。
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我是隐隐觉得24年行情也未必好，理由呢有这么几条:
1.2008后经济发展是债务驱动，宏观杠杆率从153%飚到290%，未来不能再加杠杆，又没有新经济顶上来，我认为所有经济恢复的预期都会落空，长达一二十年的大衰退周期到了。24年经济比23惨，是完全可能的。
2.市场生态没有实质改善。在浙江国祥调查还没有结论之前，深js已经全面放开IPO审核了，可以判断IPO是村里和集团的核心利益。其实生态一直差，为什么就23年这么熊？因为以前居民还有钱，经得住割，23年房价跌、失业高，居民没钱了，经不住割了。24年，机构仍然要割，居民仍然没钱，与去年比状态没有改变。
3.去年10月后下跌的重要原因是基金被动赎回，基金持仓者三年平均亏损40-50%，这么惨痛的伤疤，会让24年就有增量资金吗？可能没这么快。
当然我的感觉未必对哈，市场看多的理由也有一些。我是认为指数继续下行跌破长期趋势线的可能性也是存在的，那我们需要做好预案，不可死多。
==========================
再给你们泼一盆冷水，hs300、zz500这些指数的调仓规则是半年一调，年底和年中，2020年底的时候几乎是大盘成长股的峰值，大家没忘吧，各种茅上天，就那个时候，hs300调仓，吸纳了一大堆死贵茅进制数，就那几天hs300中位数pb跳涨了30%，赤裸裸的接盘侠，同样的事情21年年中（6月底）又发生了一次，hs300指数当了两次特别大的冤大头接盘侠，中证500也差不多，当了大接盘侠的指数跌幅比涨幅高其实很正常，大家要有心理准备…………
资水最新观点：
保安老弟无非是赌周期论，就是连跌几年总会涨，越惨越可能暴力反弹，赌一个否极泰来。我是隐隐觉得24年行情也未必好，理由呢有这么几条:
1.2008后经济发展是债务驱动，宏观杠杆率从153%飚到290%，未来不能再加杠杆，又没有新经济顶上来，我认为所有经济恢复的预期都会落空，长达一二十年的大衰退周期到了。24年经济比23惨，是完全可能的。
2.市场生态没有实质改善。在浙江国祥调查还没有结论之前，深js已经全面放开IPO审核了，可以判断IPO是村里和集团的核心利益。其实生态一直差，为什么就23年这么熊？因为以前居民还有钱，经得住割，23年房价跌、失业高，居民没钱了，经不住割了。24年，机构仍然要割，居民仍然没钱，与去年比状态没有改变。
3.去年10月后下跌的重要原因是基金被动赎回，基金持仓者三年平均亏损40-50%，这么惨痛的伤疤，会让24年就有增量资金吗？可能没这么快。
当然我的感觉未必对哈，市场看多的理由也有一些。我是认为指数继续下行跌破长期趋势线的可能性也是存在的，那我们需要做好预案，不可死多。
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再给你们泼一盆冷水，hs300、zz500这些指数的调仓规则是半年一调，年底和年中，2020年底的时候几乎是大盘成长股的峰值，大家没忘吧，各种茅上天，就那个时候，hs300调仓，吸纳了一大堆死贵茅进制数，就那几天hs300中位数pb跳涨了30%，赤裸裸的接盘侠，同样的事情21年年中（6月底）又发生了一次，hs300指数当了两次特别大的冤大头接盘侠，中证500也差不多，当了大接盘侠的指数跌幅比涨幅高其实很正常，大家要有心理准备…………
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转 打新交朋友
做套利策略的老手一定会明白，核心因素首先就是流动性，也就是策略的生态环境一定要多样性，就是参与这个交易类别的人，要足够多，且观点多样性。在水肥的地方钓鱼。
观点多样性是平衡态，观点一致反而不可能持久，一定是短暂的，就像市场的声音大家一致看好，和一致看空的时候，都是极端态，时期很短。
人的认知不同，如果没有经历过相同的场景，相同的困惑。互相不认可，不理解应该是常态，就如市场的常态就是各种观点的交换场所，观点多样性是平衡态，观点一致反而不可能持久，一定是短暂的，就像市场的声音大家一致看好，和一致看空的时候，都是极端态，时期很短。做套利策略的老手一定会明白，核心因素首先就是流动性，也就是策略的生态环境一定要多样性，就是参与这个交易类别的人，要足够多，且观点多样性。在水肥的地方钓鱼。
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转 金老师
加快了轮动节奏，而且也不是无脑轮动了，比如说超过130元的我会持有一段时间让子弹飞。有些因为大涨导致排名一下子提升很多的我现在不会马上轮入而是等它回调后再买入等等。
记得我多次说过，实盘能到策略回测的收益率的一半就是正常的了，因为其中有冲击成本等很多不可测因素，禄得网优化策略是20.74%，那么今年能达到10%就算及格了。最近2个月连续跑赢回测数据，主要是手动加了优化，加快了轮动节奏，而且也不是无脑轮动了，比如说超过130元的我会持有一段时间让子弹飞。有些因为大涨导致排名一下子提升很多的我现在不会马上轮入而是等它回调后再买入等等。
加快了轮动节奏，而且也不是无脑轮动了，比如说超过130元的我会持有一段时间让子弹飞。有些因为大涨导致排名一下子提升很多的我现在不会马上轮入而是等它回调后再买入等等。
记得我多次说过，实盘能到策略回测的收益率的一半就是正常的了，因为其中有冲击成本等很多不可测因素，禄得网优化策略是20.74%，那么今年能达到10%就算及格了。最近2个月连续跑赢回测数据，主要是手动加了优化，加快了轮动节奏，而且也不是无脑轮动了，比如说超过130元的我会持有一段时间让子弹飞。有些因为大涨导致排名一下子提升很多的我现在不会马上轮入而是等它回调后再买入等等。
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转 小卡叔
我认为对于有一定投资认知，且处于低风险赛道的投资者，如果再强行控制仓位，对总资产收益率影响是很大的。所以我认为投资选品和仓位控制，只要把握中其中一环就行。
5、2024年满仓操作不动摇
2023年又是指数低迷的一年，下跌带来了恐慌，但是预示着未来更多的有机会。市场各路专家都开始叫喊着，投资者一定要低仓位来投资，要控制好风险。
可是如果我们在底部不能把仓位打满，就可能在高位去克制不住冲动接盘股票。
我认为对于有一定投资认知，且处于低风险赛道的投资者，如果再强行控制仓位，对总资产收益率影响是很大的。所以我认为投资选品和仓位控制，只要把握中其中一环就行。
在新的一年里，我会坚持原有的在选品端做风险控制，而仓位端采取激进操作的方式。
大家根据自己的承受能力去布局攻守平衡的组合。
以我为例，我基本以110-120的中低价质地安全的转债为选品。重点布局20-30只转债，单只转债原则上不超过10%，同时设立50只左右的观察仓，作为主仓位的替补。
我认为对于有一定投资认知，且处于低风险赛道的投资者，如果再强行控制仓位，对总资产收益率影响是很大的。所以我认为投资选品和仓位控制，只要把握中其中一环就行。
5、2024年满仓操作不动摇
2023年又是指数低迷的一年，下跌带来了恐慌，但是预示着未来更多的有机会。市场各路专家都开始叫喊着，投资者一定要低仓位来投资，要控制好风险。
可是如果我们在底部不能把仓位打满，就可能在高位去克制不住冲动接盘股票。
我认为对于有一定投资认知，且处于低风险赛道的投资者，如果再强行控制仓位，对总资产收益率影响是很大的。所以我认为投资选品和仓位控制，只要把握中其中一环就行。
在新的一年里，我会坚持原有的在选品端做风险控制，而仓位端采取激进操作的方式。
大家根据自己的承受能力去布局攻守平衡的组合。
以我为例，我基本以110-120的中低价质地安全的转债为选品。重点布局20-30只转债，单只转债原则上不超过10%，同时设立50只左右的观察仓，作为主仓位的替补。
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蹲厕所的时候突然想到—为什么人老了就保守了，不肯再冒风险。一般是说没欲望了，输不起了。可能还有一个原因—幸存者偏差—那些冒险的老家伙被淘汰了。经过一轮又一轮的大浪淘沙，经过诈骗，集资，屁土屁，理财，小贷，借钱，投资，炒股，炒期货，创业，炒茶，炒房，炒外汇，炒币。。。。。。剩下来的越来越少，越来越保守。
蹲厕所的时候突然想到—为什么人老了就保守了，不肯再冒风险。一般是说没欲望了，输不起了。可能还有一个原因—幸存者偏差—那些冒险的老家伙被淘汰了。经过一轮又一轮的大浪淘沙，经过诈骗，集资，屁土屁，理财，小贷，借钱，投资，炒股，炒期货，创业，炒茶，炒房，炒外汇，炒币。。。。。。剩下来的越来越少，越来越保守。
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电老虎
国内经济增长目前三驾马车，仔细分析一下。就可能判断出大盘趋势了
1，消费，去年人口出现历史性的拐点---人口下降，如果这个趋势持续的话，消费可能减量，因为你生产的东西必须人来消费，人口减少，消费体量就会同步减少
2，出口。目前国内出口最大市场，欧美国家开始处处刁难中国制造，国家发展一带一路，说白了就为了中国制造通过出口一带一路国家来解决国内生产过剩的问题。关键是这些一带一路国家基本是不发达国家，消费能力不足，甚至要求国内政府补贴。所以没看到乐观的迹象
3，投资，国内城市化进程已经接近尾声，投资最重要一环房地产已经完成历史使命，已经变成夕阳产业，与之配套的基建也建设差不多饱和了。投资也不乐观。
唯一希望国内来个经济转型，否则将进入瓶颈时期。
所以股市会反应出来，就是很难有大牛市。甚至会出现不断的盘整走势，没有趋势性行情。所以我对国内股市非常不乐观。
1、一线城市人口近年逐渐减少，产业逐步空心化。
2、发达国家正在构建和中国分隔的供应链，一旦形成，以后就不是中国想出口什么出口什么了，而是人家指定出口什么出口什么，应该是这样。
3、城市化、工业化、信息化应该会滞后或逆转。刚才说了一线城市开始人口逐渐减少，以后恐怕是个趋势。工业生产能力过剩，某有关部门要求尽量用人工，说明工业化大概到顶了，以后怎么发展不好说。信息化这方面和国外分开发展趋势明显。以芯片为例，国外发达禁运稍微先进的芯片，希望中国能发展出自己的芯片来。未来也不乐观。国内外信息化以后应该会很不一样。
国内经济增长目前三驾马车，仔细分析一下。就可能判断出大盘趋势了
1，消费，去年人口出现历史性的拐点---人口下降，如果这个趋势持续的话，消费可能减量，因为你生产的东西必须人来消费，人口减少，消费体量就会同步减少
2，出口。目前国内出口最大市场，欧美国家开始处处刁难中国制造，国家发展一带一路，说白了就为了中国制造通过出口一带一路国家来解决国内生产过剩的问题。关键是这些一带一路国家基本是不发达国家，消费能力不足，甚至要求国内政府补贴。所以没看到乐观的迹象
3，投资，国内城市化进程已经接近尾声，投资最重要一环房地产已经完成历史使命，已经变成夕阳产业，与之配套的基建也建设差不多饱和了。投资也不乐观。
唯一希望国内来个经济转型，否则将进入瓶颈时期。
所以股市会反应出来，就是很难有大牛市。甚至会出现不断的盘整走势，没有趋势性行情。所以我对国内股市非常不乐观。
1、一线城市人口近年逐渐减少，产业逐步空心化。
2、发达国家正在构建和中国分隔的供应链，一旦形成，以后就不是中国想出口什么出口什么了，而是人家指定出口什么出口什么，应该是这样。
3、城市化、工业化、信息化应该会滞后或逆转。刚才说了一线城市开始人口逐渐减少，以后恐怕是个趋势。工业生产能力过剩，某有关部门要求尽量用人工，说明工业化大概到顶了，以后怎么发展不好说。信息化这方面和国外分开发展趋势明显。以芯片为例，国外发达禁运稍微先进的芯片，希望中国能发展出自己的芯片来。未来也不乐观。国内外信息化以后应该会很不一样。
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转赵甲：
一，大方向的A股走势，目前 A股下半年会跟18年一样，会不断的下跌，2800点应该是要破的。18年是政府面的去杠杆。2023年的是人民面的去杠杆，大家都开始抓紧存钱，还贷款，少了贷款就不能寅吃卯粮，这就是去杠杆，会导致印钞受限，资金面的紧张。
二，小方向的板块走势，这四五年白马股，炒得高高在上，靠的是基金，目前基金募资的能力很差，当基民亏损后，已经装死不动了，而现在基民看到亏损效应后又不买，导致白马股没有上升动力，大盘股本来就盘子大，需要更多的资金来推动。中国的大部分企业，因为前两年的疫情原因，吃到了国外企业停产的红利，企图扩大经营，现在全球消费开始衰减，扩大生产的产品开始滞销，价格下降导致商品在仓库里面不断积压，有的企业开始停产保价，像周期股特别明显，钢铁化工化肥房产等等。 等到这轮科技股炒完后，股市会整体下一个台阶。
一，大方向的A股走势，目前 A股下半年会跟18年一样，会不断的下跌，2800点应该是要破的。18年是政府面的去杠杆。2023年的是人民面的去杠杆，大家都开始抓紧存钱，还贷款，少了贷款就不能寅吃卯粮，这就是去杠杆，会导致印钞受限，资金面的紧张。
二，小方向的板块走势，这四五年白马股，炒得高高在上，靠的是基金，目前基金募资的能力很差，当基民亏损后，已经装死不动了，而现在基民看到亏损效应后又不买，导致白马股没有上升动力，大盘股本来就盘子大，需要更多的资金来推动。中国的大部分企业，因为前两年的疫情原因，吃到了国外企业停产的红利，企图扩大经营，现在全球消费开始衰减，扩大生产的产品开始滞销，价格下降导致商品在仓库里面不断积压，有的企业开始停产保价，像周期股特别明显，钢铁化工化肥房产等等。 等到这轮科技股炒完后，股市会整体下一个台阶。
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转 天道忌巧 ：
我的投资里没有翻倍的机会，因为我要求每年回撤比较低，一般低于5%，决不能过10%，最好不回辙。
我追求的是摒弃暴富的诱惑，去寻求投资中的安全边际和滚雪球的复利的力量。
举例巴菲特62年投资生涯中几乎没有亏损（只有2次亏损）。
其实，不仅是他，任何领域的顶尖高手都在追求“稳定复利”，而他们的成功也都来源于此。
投资中顶尖高手都会具备两种特质：一是足够聪明，二是足够持久。
我的投资里没有翻倍的机会，因为我要求每年回撤比较低，一般低于5%，决不能过10%，最好不回辙。
我追求的是摒弃暴富的诱惑，去寻求投资中的安全边际和滚雪球的复利的力量。
举例巴菲特62年投资生涯中几乎没有亏损（只有2次亏损）。
其实，不仅是他，任何领域的顶尖高手都在追求“稳定复利”，而他们的成功也都来源于此。
投资中顶尖高手都会具备两种特质：一是足够聪明，二是足够持久。
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定增解禁、基金赎回这样的延后资金流出，可以视为内生力量，是牛市内生而来的。相比之下，牛市的流入，很多是无法溯源的，比如2020年这一轮的基金申购潮，2015年的杠杆资金，更多体现为一种外生力量。
所以，具有延后性质的资金，催生出了牛市后，必定会内生熊市。但熊市，不一定内生出牛市来，除了需要还完欠账，还需要更多外生力量。
所以，具有延后性质的资金，催生出了牛市后，必定会内生熊市。但熊市，不一定内生出牛市来，除了需要还完欠账，还需要更多外生力量。
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转：捏小猪
每个月公布的经济数据，尤其是金融数据，
经济运行状况，企业利润好坏，老百姓收入怎样，房价是涨是跌，股市是牛是熊，
最终都汇集到一个指标：M1。
分析师每个月熬红双眼，99%都是无用功，
好比一条狗和一头大象搏斗，
你分析狗的肌肉含量敏捷技巧血条厚不厚头头是道，
在大象面前，什么狗也还是个死。
10月M1=1.9%，就是个狗和大象搏斗，
经济肯定是差的，
利润肯定是没有的，
收入肯定是不行的，
房价肯定是吃屎的，
300肯定是涨不起来的。
看这个图，M1低于5%的时候，
2012上半年，
2014下半年到2015上半年，
2018上半年到2019年底，
2021下半年到现在的大部分时间，
企业利润怎样，房价和工资，都是个什么状态，
我们公司利润和经济几乎完全同步，都是亏损的。
每个月公布的经济数据，尤其是金融数据，
经济运行状况，企业利润好坏，老百姓收入怎样，房价是涨是跌，股市是牛是熊，
最终都汇集到一个指标：M1。
分析师每个月熬红双眼，99%都是无用功，
好比一条狗和一头大象搏斗，
你分析狗的肌肉含量敏捷技巧血条厚不厚头头是道，
在大象面前，什么狗也还是个死。
10月M1=1.9%，就是个狗和大象搏斗，
经济肯定是差的，
利润肯定是没有的，
收入肯定是不行的，
房价肯定是吃屎的，
300肯定是涨不起来的。
看这个图，M1低于5%的时候，
2012上半年，
2014下半年到2015上半年，
2018上半年到2019年底，
2021下半年到现在的大部分时间，
企业利润怎样，房价和工资，都是个什么状态，
我们公司利润和经济几乎完全同步，都是亏损的。
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@jiming151
多因子轮动，因子和因子的权重应该根据当前正股估值高低，转债溢价率，中位数价格，这几个的不同，来做不同调整。比如，正股跌多了后，低溢价权重就要提高，正股高位，低溢价权重就降低，低价权重要提高可以关注e老实和尚的合因子收益率，对比看下
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投资体系风险控制的底层先验逻辑和局部的后验逻辑
底层逻辑一定要硬，比如可转债，有底，有顶，有持续时间，有利润来源，谁贡献。
这个就是底层逻辑的先验逻辑。
然后局部的转债轮动，就是局部不停验证调整后验。
不能反过来，底层逻辑通过后验，
比如牛市高位了，不知道高，还一味冲，加资金家杆杆，那不是一把被推到重来啊。
比如基金抱团到高位了，不知道撤退，还把仓位集中到高抱团的基金，一把亏光啊。
以现在的成功，线性外推到后边还会继续大涨。
底层逻辑一定要硬，比如可转债，有底，有顶，有持续时间，有利润来源，谁贡献。
这个就是底层逻辑的先验逻辑。
然后局部的转债轮动，就是局部不停验证调整后验。
不能反过来，底层逻辑通过后验，
比如牛市高位了，不知道高，还一味冲，加资金家杆杆，那不是一把被推到重来啊。
比如基金抱团到高位了，不知道撤退，还把仓位集中到高抱团的基金，一把亏光啊。
以现在的成功，线性外推到后边还会继续大涨。
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投资体系风险控制的底层先验逻辑和局部的后验逻辑
先验逻辑：总结出一套普世整体的理论体系，再把这套理论应用到具体事务上。
后验逻辑：根据已有的具体事务，总结出来一套规律，再把具体规律套用在具体事务上。
对于投资体系风控的底层框架一定要符合先验逻辑，先验逻辑就来自于常识和普世理论，比如金融传销，按照收益所有参与的人很快都变成皮尔盖茨，这就明显违背常识，牛市狂热的追逐，行情不会上天也是常识，孙子兵法中核心思想先胜后战，优势是保持竞争力的核心这都是普世理论。所以从投资体系结构上，每个人都要不断自我审视。是否符合先验逻辑。就是底层的风险不能依赖在个人的能力和以往成功的路径来控制，必须是在建立合理机制基础上的，就如巴菲特，就是不杠杆，就是大部分时间留一部分现金。
虽然后验逻辑有其局限性，但我们的投资绝大多数都是依赖后验逻辑的总结，就是认知与反馈的迭代演化。我们的某些策略优势，就是来自于专注带来的快速迭代完善，让我们在这个狭小的竞争领域具有优势。另外说句大白话：我们不从自己的交易经历中困而知之，总结经验，我们还能从哪里学习成长呢？只是我们要对结果知其所以然！
最后用波普尔的学生索罗斯的话作为总结：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众识破之前退出游戏。”就是用先验逻辑作为底层逻辑去约束投资整体框架，用后验逻辑总结规律，局部参与到泡沫和虚伪之中！
先验逻辑：总结出一套普世整体的理论体系，再把这套理论应用到具体事务上。
后验逻辑：根据已有的具体事务，总结出来一套规律，再把具体规律套用在具体事务上。
对于投资体系风控的底层框架一定要符合先验逻辑，先验逻辑就来自于常识和普世理论，比如金融传销，按照收益所有参与的人很快都变成皮尔盖茨，这就明显违背常识，牛市狂热的追逐，行情不会上天也是常识，孙子兵法中核心思想先胜后战，优势是保持竞争力的核心这都是普世理论。所以从投资体系结构上，每个人都要不断自我审视。是否符合先验逻辑。就是底层的风险不能依赖在个人的能力和以往成功的路径来控制，必须是在建立合理机制基础上的，就如巴菲特，就是不杠杆，就是大部分时间留一部分现金。
虽然后验逻辑有其局限性，但我们的投资绝大多数都是依赖后验逻辑的总结，就是认知与反馈的迭代演化。我们的某些策略优势，就是来自于专注带来的快速迭代完善，让我们在这个狭小的竞争领域具有优势。另外说句大白话：我们不从自己的交易经历中困而知之，总结经验，我们还能从哪里学习成长呢？只是我们要对结果知其所以然！
最后用波普尔的学生索罗斯的话作为总结：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众识破之前退出游戏。”就是用先验逻辑作为底层逻辑去约束投资整体框架，用后验逻辑总结规律，局部参与到泡沫和虚伪之中！
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