搜特转债后续问题分析交流

大家好,搜特退市已成定局的情况下,转债有几点想和大家探讨交流

其一,这两年对于退市主体的后续演变关注较少。集思录老哥们了解的比较多的应该有凯迪,退市重整后普通债权20w小额。刚刚也看完了康得新的重整草案,普通债权并无小额。不过康得新债券都是银行间,和搜特的持有人结构必不相同,凯迪的持有人结构可能会和搜特更类似。
所以各位还有无这方面的了解,这两年的其他上市公司,在主体退市后进入破产重整的,或者是进入破产清算的,知之却不明的话可以只提名字,我去了解详细的草案或者进度,从而来参考搜特。

其二,假设进入破产重整,因为从搜特的操作来看,先进重整,重整如不过再清算,这是个大概率流程。在这一前提下,可转债的清偿顺位该如何定位,由于转债尚未违约过,此前并没有过类似案例可以参考。
从常规的金融逻辑认知上,我们一般转债顺位应该低于普通债权高于股权。在过往案例总,普通债权已经是垫底债权,其之后只有劣后债权,劣后债权是“完全低于”,在所有其他债权全额清偿前,无法得到一毛钱清偿。
私以为转债债权应该劣于普通债权而高于劣后债权,但其偿付级别具体该如何定位,是否也要“完全低于”普通债权?而其投票权等等在破产重整中决定性的权益,是否也会有影响,有这方面的见解,或者相关法条/参考资料,希望不吝分享。

其三,剩余交易时间,对于交易新规和新规的解释有些不太熟悉,希望老哥各抒己见,认为其剩余交易时间理论上还有多久,参考哪一条规则或类似解释,或有其他诸如加Q或者停牌的假设,该是什么样的流程,是否有可参考的条例?

其他问题欢迎补充交流,这两年做机构向破产重整债比较多,有我能解答的也可以给各位解答。
发表时间 2023-05-11 13:56     来自广东

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panda886

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@shshchen
我们参与过十来家债券的破产重整程序,和楼主交流一下:一、可转债破产重整的案例还没有。楼主说可转债劣后于普通债权,依据是什么?按破产法规定,职工工资最优先、税款其次、有抵押有担保的高于普通债权。除非合同明确约定该债权劣后于普通债权,可转债募集说明书里面没有这样的约定。所以可转债应该是普通债权。二、小额刚兑每家的情况都不一样,了解别家的情况对搜特没有参考意义,唯一的作用是维权的时候拿来说事“XXX那...
关于条例,我也是找遍了条例都没有找到相关可转债顺位法条,只有两点可以参考。
其一是金融常识,大家在入行的时候读的一些教科书上有表述可转债的顺位,顺位一般都是低于普通债权高于股权,不过教科书上都参考的是欧美金融市场,他们市场的转债是有减计条款的,我国的转募集说明书没有减计这种说法,因此这个常识不适应当下。
其二我翻遍了案例,只能看到一条相关案例,就是我国保险行业发行的次级可转债,劣后于险额和普通债权,但是由于是加了一个“次级”的转债,因此参考意义也不大。
我个人觉得转债因为其期权价值,理论上应该有一点劣后属性,但以我国司法的常规操作,在转债有这么多散户的情况下,出于维稳考虑,如果法律没有明确界限,的确有大概率直接把转债归类到普通债权。

关于其他重整案例,我最重要的是了解持有人结构,我初步判断转债的散户数量应该是远超之前案例的,我关注到几个案例,散户最高的也就百位数,但搜特这种转债的散户量级,最终明显会在千位甚至大千上万。破产重整中小额的存在是为了维稳,底层逻辑是花小代价解决大部分人。那就可以通过反向测算,反推小额线最多能到多少,或者有没有可能这是个无解死局,必然走向清算。
一句“xxx都给x万”,看着简单,但也是在一定偿债资源下多方博弈的结果。反问一句,你做了十几家的重整案例,相信你能报出每家小额多少,但能在不看资料的情况下,报出每家一共拿到多少偿债资源,从这里面抽了多少钱解决小额么。
2023-05-12 10:54 来自广东 引用

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