可转债新规后博弈下修思路的改变

今天琢磨了一下博下修策略改进的思路。由于可转债新规实行后，“上市公司应当在预计触发转股价格修正条件的5个交易日前及时披露提示性公告”。也就是说如果打算下修，应该发布提示性公告。如果不打算下修，可以不发提示性公告。发了提示性公告的不一定下修，没发提示性公告的一定走不到向董事会提议下修这一步。

说到这里可能有点绕，以前下修的流程是：

公司股价满足下修条件→董事会提议下修→股东大会审议公告实施下修

我们博弈下修的时候就是博弈这个董事会提议下修的公告，根据招商证券统计，董事会提议下修之后转债平均上涨3.65%。这是因为下修转股价后，转债可以转成更多的股票，转股价值更高，所以重新估值更高。而实际公告下修后却没啥涨幅，这是因为预期已经被透支完毕。

那么随着可转债新规实行，现在的流程多了一步：

公司股价满足下修条件→预计触发转股价格修正条件的5个交易日披露提示性公告→董事会提议下修→股东大会审议公告实施下修

就是实际提议下修前需要提前5天披露提示性公告，那么我们原本要埋伏董事会提议下修的逻辑就改变了。因为没发提示性公告的一定走不到向董事会提议下修这一步。这时候我们有两种更正的思路，一种还是买公司股价满足下修条件的股票，然后埋伏预计触发修正条件的提示性公告；一种是买发布了提示性公告的股票，等5个交易日如果董事会提议下修就能吃肉。

我统计了最近一周发布了预计触发转股价格修正条件的5个交易日披露提示性公告的公司，这些公司的转债基本都是上涨，且很多都是脱离正股上涨，与正股相比有超额收益。可见市场对于这种提示性公告是利好解读，如果持仓里有这种转债的话就可以获得一份超额收益。

像昨天的敖东转债，尤其如此，大涨7%。甚至大家都觉得可能是它打算下修走漏了风声。看看3个交易日后会不会真出个下修公告。

第二种思路:买发布了提示性公告的股票，等5个交易日如果董事会提议下修就能吃肉其实不太可行。因为现在下修的可转债比较少。历史上统计，一般是股票市场表现差的时候，下修的转债才多。下图是招商证券的统计，可以看到18年股票市场表现差劲，整体下跌，18.7%的转债下修，而19年开始市场慢慢好转，转债下修的比例逐年减少。如果买入后等5天又不下修又要卖出，费力不讨好，值博率和盈亏比也不大。所以我觉得不太可行。

所以，实际可行的方法就变成买入公司股价满足下修条件的转债，在公布了预计触发转股价格修正条件的5个交易日披露提示性公告后卖出。近期发布此类公告的公司其实挺多的，分仓买入10只，轮动起来应该也能挺快的。此时，就需要考虑可转债的弹性，以及公司下修的意愿是否强烈，在挑选下修大饼时，可以选择：

1、临近回售或者可转债临近到期，且公司现金流不足。公司面临回售和兑付的资金压力，为了缓解压力，公司有意愿下修可转债的价格，促使其产生负的溢价率促进其转股，缓解兑付压力。

2、此前已经发生过下修的可转债再次满足下修条件，也说明公司股东大会较容易通过可转债下修方案。

3、上市六个月左右的可转债，大股东配售率高，有动力下修后减持。

此前第3个条件已经挑出比较多转债收益还不错，接下来怎么去选债我周末会思考一下。今天只是给大家盘清楚逻辑，分享给大家一个思路！感兴趣的也可以自己琢磨琢磨！