简析海印转债

上一个帖子， 我分析的是“久其转债”。有位录友提出， 要把“收益率”“年化收益率”统一。 很好。 听取Ta的建议， 以后我写的内容，尽量全部统一为“年化收益率”，在此，非常感谢录友“宿不移”的建议。另外，特别感谢给我打赏的录友“小散一枚233”。
根据我上次写的应对策略，本周久其转债在110附近其实是一个非常好的买入点。我按照自己的操作计划在110元附近稍微加了点仓。
本来这周想写个“天创转债”的。 很偶然的机会，我大概看了下他家的年报， 有点意思，本想深入分析一下的。但是最近很多人和我说海印转债。 所以， 本周我把研究时间放在“海印”上吧。 下周计划写写“天创”。
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不看不知道， 一看吓一跳， 这家公司挺倒霉的。 最早期原来是经营矿产资源的，2014-2015年逐步转型经营房地产和金融。。。完美彰显了什么叫49年加入“guomingdang”，他家主业目前就是国家宏观调控首当其中的2个行业。唉~哀其不幸啊，要是持续做矿产到现在，不但赚的盆满钵满，而且可持续经营性更强。。不废话了，上菜！
一、基本信息：
转债名称：海印转债2022年2月18日收盘价：119.301元
对应正股：海印股份2022年2月18日收盘价：3.15元，主营业务为商业物业运营、金融服务（详情见年报）。
剩余规模：6.736亿
转债到期时间：2022年6月8日，到期赎回价格：110元。到期转股价：2.99元。
以2022年2月18日收盘价为基数，到期税前年化收益率为-25.9%
二、宏观面及技术面简单分析：
1、从近期的盘面走势来看，处于中小股、成长股与大盘蓝筹、价值股之间的风格切换时期。海印股份正好是前者， 对应转债有一定的利空
2、整体而言，可转债从2020年开始到现在有了一个不小的涨幅，后期虽然涨跌不一定，但是从概率上来讲至少会如爬山一样有一个小幅的“休整”。利空。
3、从该公司所处行业上来看， 也是很大利空。公司主营商业地产+金融。两个都是近期宏观调控的重点行业。能不破产就非常不错了，不能期待有什么好的发展。尤其是商业地产，面临宏观调控和疫情的双重压力。从公司的报告也可以看出来了，疫情以后无论是运营租金收入还是销售收入都大幅减少。
三、个股债基本面简析：
1、目前季报来看，公司流通股大股东基本都是“个人”，“机构资金”较少。很好，越是这样， 越容易“兴风作浪”。“可操作性”越大。
2、公司整体经营情况非常不容乐观，连续几年销售收入和利润等指标腰斩再腰斩。2018年销售收入为25亿元，扣非净利润为1亿元。2020年分别下滑到13亿元和1580万元。下滑幅度惊为天人！今年年报已经预报会亏损五六个亿。再这样下去不久估计就要ST了。不过幸好，转债快到期了。 后面公司什么情况和我们转债投资人一毛钱关系都没有了。
四、个股简单财务分析：
1、企业发布业绩预告：“预计2021年1-12月归属于上市公司股东的净利润为：-55000万元至-65000万元。”这个利空有点大。。去年同期预告的净利润是赚了3000多万， 虽然也是同比前年下降了77%，但是2021年这个，简直就一发TNT炸弹。预告里面说了， 什么财务统计口径调整、疫情影响等等，扯了一大堆。但我感觉，主要原因还是这个管理层主管方面因素更多。更具象点来看，做商业地产你跑到扬州、肇庆、茂名这些地方搞什么商业地产？有钱就去北上广， 没钱就去地级市郊区开发一点住宅。去弱地级市搞商业地产，又没什么特色这不是找死么。
2、现金流方面：“期末现金及现金等价物余额”2018年是11.62亿元、2019年3.14亿元、2020年是1.6亿元。只能用“悲惨”两个字形容。再加上2021年的预披露年报，估计现金流要净流出好几个亿了。。。不过，公司的未分配利润有10个多亿，短期内不至于现金流枯竭而破产。（转债投资人只要他撑过今年6月份就行了， 后面破不破产无所谓了）。所以，今年6月份转债到期，公司要拿出7个多亿来赎回的可能性不是太大。当然也有一种可能，就是通过一笔过桥资金来先行垫付赎回可转债的钱。但现在这个房产调控的大背景下借钱来还转债做过桥，估计可能性不是太大。一方面因为过桥借款利息很高，另外一方面过桥资金一般最多3个月到半年，到期以后怎弄呢？如果是按赎回的路径，海印想再发可转债的路基本被堵死。如果不能再次发行可转债，那过桥资金利息又吃不消，相当于饮鸩止渴。所以过桥资金赎回这条路可能性极低。还有一种可能就是自有资金赎回，预计今年企业经营性的回款现金流能有个10亿出头就非常不错了，在从里面拿7个亿赎回转债，董事长估计要跳楼了。。从这点我判断，海印基本只有一条路----那就是转股。毕竟转股以后上述烦恼就可以一笔勾销了。
3、经营情况方面：营业收入&扣非净利润，从2018年开始，逐年“腰斩”。详情见上述第三大点，第2小条。这里我再写一个数据，2020年公司毛利润率40%多， 净利润只有3%。。。中间七七八八的费用太多了吧？公司从2018年开始销售变那么差， 但是管理费用销售费用雷打不动。。。。牛逼啊。不过公司治理的越差对转债越好。。。这也是我坚持大仓位投可转债的原因。 我们小散户对于上市公司主动防范力几乎为0.只能靠投资品种带来的“被动防御技能”来抵御“敌人”攻击了。
五、后期走势浅析及应对
综合说来，海印股份这只股票近几年很烂，而且经营水平低。但是，该公司前几年赚了点钱。这种情况对于我们买转债的是很好的事，这个转债是典型的“烂而不死”型的转债。
客观上来看，海印董事长应该上是非常想转股的（感觉现在让董事长掏出每一分钱都像他的心上砍一刀），转股是大概率事件。但是转股又是需要天时地利人和的事情。转股无非就2个操作模式：拉股价或者降转股价。现在还有100来天就到期了。在这100来天中要拉股价（至少要3个涨停板），本年年中正好是大小票风格转换的节点，就凭这货的主营&现金流情况，往上拉太多股价还是比较吃力的（当然，不排除大老板拉上几个大佬私人掏腰包拉一下，也不是没可能）。 大概率能指望下的就是通过下调转股价了。 但是目前这个情况下，在百来天中要开董事会、股东会投票，中间还有2个小长假，，，时间甚紧呐！还有一种可能，就是两手都抓，两手都来硬的。下调转股价，上拉正股价同时进行，时间紧任务重啊~~
投资人要用税前年化亏损25.9%，去搏一个税前31%的年化收益（转债到130元），似乎不是太划算。投资可转债时候既然是以超过赎回价格买入， 那就是赌性为主了。既然是“赌”那就要讲究概率， 以小博大为上上策，反之则为下下策。相比较而言，我为什么不去赌胜率更大的转债呢？如久其。
当然如果有的人很实力强且赌性大，正好投资的钱只能用1年不到，那拿出很小一部分去赌一下也无大碍。但非常非常非常不建议现在这个时候去重仓这个转债了。
上述分析纯属业余交流用途，不作为推荐。 望更多录友能跟帖分享意见。

写在最后的题外话：给公司一个经营上的建议， 依照公司以往发展路径， 其实可以考虑转型工业地产。 因为公司既有融资渠道和金融管理经验，又有地产的运营经验。再多花点心思往产学研方面研究研究，其实转型做工业地产不失为一个很好的选择----类似于苏高新这种。