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2022年投资展望二：资产配置，仓位管理，行业和风格的选择
一、资产配置和仓位管理
从指数的位置来看仓位管理，以上证指数为例：
我们先估算一下近几年上证指数的相对高点和相对低点：
上证指数2019年1月见2440这一周期的阶段最低点，上证指数现在的构成比以前合理许多，所以指数一年涨200点是合理的，从2019年1月到现在三年左右时间，三年涨600点到3000也是合理的，那么现阶段的3000点就成了一个对比2019年2440的低位，按照2021年12月27日的收盘点位3616点，现在下跌的空间有20.53%，而2018年一月的高点3587可以看成是这几年一个相对高点，四年涨幅800点，那么就是4387点，即按照现在的点位上涨21.3%；有没有发现一个神奇的现象，那就是下跌20.53%和上涨21.3%很接近都在20%左右。
根据上面的推算我们可以知道，因为担心下跌而清仓也许会避免20%左右的下跌，同时也可能会错过20%左右的上涨，如果指数一年不涨不跌相对而言你又多了200点即5.5%左右的空间，如果你持有的资产还有打新折价等额外收益那就更加可以从容应对了，所以在这种相对平衡估值也可以接受的市场下，我认为高权益仓位持有（8成仓以上）依然是一种比较稳妥的方式，但高仓位持有个股或者某一行业指数是风险很高的做法，当你投资的个股或行业不在市场的风格下，持有过程会相当难受，而且投资个股机会需要很强的专业知识和市场理解能力，我认为99%的投资者并不具备这样的能力，所以大部分仓位进行基金或者指数化平衡配置是一种相对比较稳妥的做法。我所谓的平衡配置就是尽量均衡配置不同行业和风格。
如果未来指数上涨较高，比如说上涨到了4000点左右，到时候再根据具体情况适当降低仓位规避风险。行业和风格的选择请继续往下看：
二、行业和风格的选择
市场在某一阶段是有偏好的，有时偏好价值股，有时偏好成长股，有时偏好大盘股，有时偏好小盘股，有时偏好某几个行业，这种不同的交易行为形成了市场风格。风格轮动是是市场的常态，普涨普跌才是市场少有的状态。（和许多新手的认知的相反的）
风格从大的方向上来说可以分为四种：那就是大盘成长，大盘价值，小盘成长，小盘价值
大盘成长股的特点：市值高，大几百亿千亿以上，高市盈率，高成长性
大盘价值股的特点：市值高，大几百亿千亿以上，低市盈率，低成长性
中小盘成长股的特点：市值低，大几百亿以下到十几亿，高市盈率，高成长性
中小盘价值股的特点：市值低，大几百亿以下以下以下到十几亿，低市盈率，低成长性
下面是最近几次牛市中不同风格的体现情况:
牛市 风格 主力军
2006-2007 大盘股 有色、煤炭、钢铁、金融、地产大盘股为主
2013-2015 小盘成长股 网络，游戏，传媒等小盘成长股为主
2016-2017 大盘价值股 银行，地产，保险，家电等大盘价值股为主
2019-2020 大盘成长股 新能源，医药，消费等大盘成长股为主
2020-2021 小盘股 军工，芯片，化工，钢铁等小盘股为主
今年中小盘股经过一轮明显的上涨，而沪深300为主的大盘股经过一轮显著的下跌，两者已经来到了相对平衡的位置，未来会演绎成什么风格，是大盘风格卷土重来或者小盘股风格延续都是我们不得而知的，所以现阶段而言是均衡配置大小盘指数是一个相对比较稳妥的做法。
所以我的大仓位（80%以上）还是保持均衡配置不同行业和风格
大仓位：主要配置封闭式基金和IC期指
封闭式基金以大盘成长和大盘价值为主，小盘成长和小盘价值为辅，IC期指主要对标中证500指数，以中小盘价值股和成长股为主。（封闭基金可以参考我雪球的组合）
这么做的好处是不管市场风格如何演绎都可以获得一份合理的回报，同时可以通过折价或贴水获得一定的超额收益。
小仓位：主要配置一些港股，大盘价值方向和受政策明确支持未来还有较大空间的行业：
方向一、港股方向：
现在是个人都知道港股估值低，价格便宜，如果单纯是估值低我是肯定不会参与的，因为港股便宜不是现在便宜，而是这几十年来一直比A股便宜，现在投资港股最主要的逻辑并不是便宜，而是A股和H股溢价接近150，处于历史高位，港股现阶段有一定的套利价值。
我认为正常AH溢价应该为130左右，具体原因请看下面的帖子：https://xueqiu.com/3993001848/198674091
目前A股打新效应减弱了，所以正常的AH溢价率理论还要略低一些，那么这其中就存在20%左右的套利价值，这种套利价值什么时候体现我不得而知，但是为这个逻辑配置一些港股资产我还是愿意的。
港股预期投资方向：AH溢价最高的香港上市的券商股基金，中概互联网股或基金，投资港股比例比较高封闭式基金。
方向二、大盘价值方向：
所谓的大盘价值股就是指“市值较大，市盈率偏低，未来成长性较差”的股票。
说实在的，我很多年没有大规模投资大盘价值方向了，主要因为：一方面历史上投资这类股票的体验并不好，一般都是长期阴跌，另一方面大盘价值股很多是步入黄昏的企业，大部分只有分红的价值，综合回报率并不高。
但是事情没有绝对，当事物演化到极致的时候，价值股也有一定的估值修复空间。
往前看，2019-2020是典型的大盘成长股和少量小盘成长股的行情，2021年是典型的小盘股行业（价值+成长），这三年慢牛中，唯一没动的就是大盘价值板块，风水轮流转是资本市场唯一不变的真理，比如2016-2017年就演绎了一波大盘价值股估值修复的行情，现在在其他成长风格的股票都处在高位的情况下，大盘价值股的性价比就展现出来了。
A股主要的价值股在这几个方向：
大金融板块
银行：随着经济下行周期叠加地产下行周期，银行坏账可能会增加，银行业不确定性较大，投资方向应以“消费型”银行为主。这部分我准备布局一些个股作为打新门票。
保险：保险端随着老龄化和出生人口减少，长期看很可能会演绎“保费减少，支出增加”的情况，投资端看和房地产挂靠比较紧密，还需观察。
券商：券商本质挂靠的是资本市场，也是我国明显落后其他资本主义国家的部分，随着地产投资的消退及老百姓理财意识的觉醒，券商行业未来肯定会越来越大，我本人未来看好有资管牌照的券商以及互联网券商，这部分我会配置一些小规模指数基金或香港上市的券商基金来进行布局。
大基建板块
地产：地产行业未来萎缩几乎成为必然，投资行业ETF凶多吉少，投资个股需要眼光，我没有这方面的知识和能力，所以这块我不参与。
基建：我认为大基建板块主要受政策影响，如果国家为了拉动经济重新启动基建，这个行业就有机会，否则未来前途难料。这块暂时不参与。
家电板块：家电板块估值较低，但家电和地产联动较大，且家电行业差异较大，有些家电企业可能走入了低估值陷阱，我准备通过配置近期表现优秀的个股来作为打新门票。
方向三、2022年机遇与风险并存的板块和投资品种：
1、军工行业和芯片（半导体）行业
军工、芯片、都是国家政策和基本面双重驱动的行业，这两个板块我2021年初就已经配置，今年也都有很理想的表现，经过一年的上涨，现在估值也处于相对高位，但是基本面的改善叠加政策的加力，我认为在未来一段时间里还是有超额收益的，所以这两个行业ETF我将继续持有。
2、企业债
恒大的倒闭使得一些地产债现在的交易价格比较便宜，如果能找到其中被误伤的债就有一定的机会获得理想的回报，当然里面的陷阱也不少，要想赌还是小额为上。
2022我坚决回避的板块和投资工具：
第一、新能源板块
我投资有个铁律，连续大幅走牛两年的行业第三年坚决回避，新能源就是这样的板块，连续两年大幅走牛，从储能的宁指数，到光伏龙头隆基，再到整车的比亚迪等都涨上了天，明年新能源板块是什么情况，会不会继续上涨我不清楚，我本人肯定不参与了。
第二、白酒板块
我投资历史上从来没有见过白酒有这么高的估值，这还是在白酒股整体的下行周期里，白酒的从2019年以来的上涨主要是估值上涨，而非业绩上涨，白酒按理来说属于比较成熟的消费企业，但是现在的估值确是按照超级成长股来估算的，即使2021年有一波较为明显的下跌现在依然处在绝对高位，白酒行业指数基金我会暂时回避。
第三、可转债板块
转债平均价格150元左右，已经远远超过了五年最高水平，更夸张的是在如此高的价格情况下溢价率还维持在在37%左右的历史最高水平，处于绝对的高位，当然高位不意味着一定下跌，但我自己肯定不参与了，当机会没有来临的时候，耐心等待机会也是一个很好的选择。
这几年市场走势很好，隐约有种慢牛的态势，这种状况在A股历史上是没有的，最后，祝所有散户投资者投资愉快，2022年市值迭创新高！
一、资产配置和仓位管理
从指数的位置来看仓位管理，以上证指数为例：
我们先估算一下近几年上证指数的相对高点和相对低点：
上证指数2019年1月见2440这一周期的阶段最低点，上证指数现在的构成比以前合理许多，所以指数一年涨200点是合理的，从2019年1月到现在三年左右时间，三年涨600点到3000也是合理的，那么现阶段的3000点就成了一个对比2019年2440的低位，按照2021年12月27日的收盘点位3616点，现在下跌的空间有20.53%，而2018年一月的高点3587可以看成是这几年一个相对高点，四年涨幅800点，那么就是4387点，即按照现在的点位上涨21.3%；有没有发现一个神奇的现象，那就是下跌20.53%和上涨21.3%很接近都在20%左右。
根据上面的推算我们可以知道，因为担心下跌而清仓也许会避免20%左右的下跌，同时也可能会错过20%左右的上涨，如果指数一年不涨不跌相对而言你又多了200点即5.5%左右的空间，如果你持有的资产还有打新折价等额外收益那就更加可以从容应对了，所以在这种相对平衡估值也可以接受的市场下，我认为高权益仓位持有（8成仓以上）依然是一种比较稳妥的方式，但高仓位持有个股或者某一行业指数是风险很高的做法，当你投资的个股或行业不在市场的风格下，持有过程会相当难受，而且投资个股机会需要很强的专业知识和市场理解能力，我认为99%的投资者并不具备这样的能力，所以大部分仓位进行基金或者指数化平衡配置是一种相对比较稳妥的做法。我所谓的平衡配置就是尽量均衡配置不同行业和风格。
如果未来指数上涨较高，比如说上涨到了4000点左右，到时候再根据具体情况适当降低仓位规避风险。行业和风格的选择请继续往下看：
二、行业和风格的选择
市场在某一阶段是有偏好的，有时偏好价值股，有时偏好成长股，有时偏好大盘股，有时偏好小盘股，有时偏好某几个行业，这种不同的交易行为形成了市场风格。风格轮动是是市场的常态，普涨普跌才是市场少有的状态。（和许多新手的认知的相反的）
风格从大的方向上来说可以分为四种：那就是大盘成长，大盘价值，小盘成长，小盘价值
大盘成长股的特点：市值高，大几百亿千亿以上，高市盈率，高成长性
大盘价值股的特点：市值高，大几百亿千亿以上，低市盈率，低成长性
中小盘成长股的特点：市值低，大几百亿以下到十几亿，高市盈率，高成长性
中小盘价值股的特点：市值低，大几百亿以下以下以下到十几亿，低市盈率，低成长性
下面是最近几次牛市中不同风格的体现情况:
牛市 风格 主力军
2006-2007 大盘股 有色、煤炭、钢铁、金融、地产大盘股为主
2013-2015 小盘成长股 网络，游戏，传媒等小盘成长股为主
2016-2017 大盘价值股 银行，地产，保险，家电等大盘价值股为主
2019-2020 大盘成长股 新能源，医药，消费等大盘成长股为主
2020-2021 小盘股 军工，芯片，化工，钢铁等小盘股为主
今年中小盘股经过一轮明显的上涨，而沪深300为主的大盘股经过一轮显著的下跌，两者已经来到了相对平衡的位置，未来会演绎成什么风格，是大盘风格卷土重来或者小盘股风格延续都是我们不得而知的，所以现阶段而言是均衡配置大小盘指数是一个相对比较稳妥的做法。
所以我的大仓位（80%以上）还是保持均衡配置不同行业和风格
大仓位：主要配置封闭式基金和IC期指
封闭式基金以大盘成长和大盘价值为主，小盘成长和小盘价值为辅，IC期指主要对标中证500指数，以中小盘价值股和成长股为主。（封闭基金可以参考我雪球的组合）
这么做的好处是不管市场风格如何演绎都可以获得一份合理的回报，同时可以通过折价或贴水获得一定的超额收益。
小仓位：主要配置一些港股，大盘价值方向和受政策明确支持未来还有较大空间的行业：
方向一、港股方向：
现在是个人都知道港股估值低，价格便宜，如果单纯是估值低我是肯定不会参与的，因为港股便宜不是现在便宜，而是这几十年来一直比A股便宜，现在投资港股最主要的逻辑并不是便宜，而是A股和H股溢价接近150，处于历史高位，港股现阶段有一定的套利价值。
我认为正常AH溢价应该为130左右，具体原因请看下面的帖子：https://xueqiu.com/3993001848/198674091
目前A股打新效应减弱了，所以正常的AH溢价率理论还要略低一些，那么这其中就存在20%左右的套利价值，这种套利价值什么时候体现我不得而知，但是为这个逻辑配置一些港股资产我还是愿意的。
港股预期投资方向：AH溢价最高的香港上市的券商股基金，中概互联网股或基金，投资港股比例比较高封闭式基金。
方向二、大盘价值方向：
所谓的大盘价值股就是指“市值较大，市盈率偏低，未来成长性较差”的股票。
说实在的，我很多年没有大规模投资大盘价值方向了，主要因为：一方面历史上投资这类股票的体验并不好，一般都是长期阴跌，另一方面大盘价值股很多是步入黄昏的企业，大部分只有分红的价值，综合回报率并不高。
但是事情没有绝对，当事物演化到极致的时候，价值股也有一定的估值修复空间。
往前看，2019-2020是典型的大盘成长股和少量小盘成长股的行情，2021年是典型的小盘股行业（价值+成长），这三年慢牛中，唯一没动的就是大盘价值板块，风水轮流转是资本市场唯一不变的真理，比如2016-2017年就演绎了一波大盘价值股估值修复的行情，现在在其他成长风格的股票都处在高位的情况下，大盘价值股的性价比就展现出来了。
A股主要的价值股在这几个方向：
大金融板块
银行：随着经济下行周期叠加地产下行周期，银行坏账可能会增加，银行业不确定性较大，投资方向应以“消费型”银行为主。这部分我准备布局一些个股作为打新门票。
保险：保险端随着老龄化和出生人口减少，长期看很可能会演绎“保费减少，支出增加”的情况，投资端看和房地产挂靠比较紧密，还需观察。
券商：券商本质挂靠的是资本市场，也是我国明显落后其他资本主义国家的部分，随着地产投资的消退及老百姓理财意识的觉醒，券商行业未来肯定会越来越大，我本人未来看好有资管牌照的券商以及互联网券商，这部分我会配置一些小规模指数基金或香港上市的券商基金来进行布局。
大基建板块
地产：地产行业未来萎缩几乎成为必然，投资行业ETF凶多吉少，投资个股需要眼光，我没有这方面的知识和能力，所以这块我不参与。
基建：我认为大基建板块主要受政策影响，如果国家为了拉动经济重新启动基建，这个行业就有机会，否则未来前途难料。这块暂时不参与。
家电板块：家电板块估值较低，但家电和地产联动较大，且家电行业差异较大，有些家电企业可能走入了低估值陷阱，我准备通过配置近期表现优秀的个股来作为打新门票。
方向三、2022年机遇与风险并存的板块和投资品种：
1、军工行业和芯片（半导体）行业
军工、芯片、都是国家政策和基本面双重驱动的行业，这两个板块我2021年初就已经配置，今年也都有很理想的表现，经过一年的上涨，现在估值也处于相对高位，但是基本面的改善叠加政策的加力，我认为在未来一段时间里还是有超额收益的，所以这两个行业ETF我将继续持有。
2、企业债
恒大的倒闭使得一些地产债现在的交易价格比较便宜，如果能找到其中被误伤的债就有一定的机会获得理想的回报，当然里面的陷阱也不少，要想赌还是小额为上。
2022我坚决回避的板块和投资工具：
第一、新能源板块
我投资有个铁律，连续大幅走牛两年的行业第三年坚决回避，新能源就是这样的板块，连续两年大幅走牛，从储能的宁指数，到光伏龙头隆基，再到整车的比亚迪等都涨上了天，明年新能源板块是什么情况，会不会继续上涨我不清楚，我本人肯定不参与了。
第二、白酒板块
我投资历史上从来没有见过白酒有这么高的估值，这还是在白酒股整体的下行周期里，白酒的从2019年以来的上涨主要是估值上涨，而非业绩上涨，白酒按理来说属于比较成熟的消费企业，但是现在的估值确是按照超级成长股来估算的，即使2021年有一波较为明显的下跌现在依然处在绝对高位，白酒行业指数基金我会暂时回避。
第三、可转债板块
转债平均价格150元左右，已经远远超过了五年最高水平，更夸张的是在如此高的价格情况下溢价率还维持在在37%左右的历史最高水平，处于绝对的高位，当然高位不意味着一定下跌，但我自己肯定不参与了，当机会没有来临的时候，耐心等待机会也是一个很好的选择。
这几年市场走势很好，隐约有种慢牛的态势，这种状况在A股历史上是没有的，最后，祝所有散户投资者投资愉快，2022年市值迭创新高！
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