银河中证500香草期权是否有投资价值？如果判断中证500指数未来跌幅在30%以上才有投资价值。

2022-1-6 更新：
过了9个月，回看我去年发的贴，觉得当时我的结论有问题。银河香草应该作为现金管理的替代，而不应该去和IC或是中证500做比较。

作为一年期定期的现金管理工具，期望年化有15%的收益率已经很无敌了，而风险就是银河证券违约。所以我觉得还是可以放心上一些仓位的。我的现金仓位已经开始每周定投了~~~
__________________________________________________________________________________
原文：
补充：话说为啥大家都叫他香草期权。银河就是给客户卖出了一个认购，对价是占用资金1年，利息为0吧！更像是个利率为0，转股价为买入当天收盘价的中证500可交换债。

先严谨点下个差异化的结论：
1. 50万以下的投资者以及120万以下不愿意加杠杆的投资者，可以把500ETF或等效仓位换到这个香草期权，下有保底，收益无限，非常有投资价值。
2. 50万~120万，愿意上杠杆持有中证500的且在意回撤风险的投资者，这个产品可以让你没有回撤的担忧，但损失了杠杆，具有中等投资价值。
3. 120万以上，愿意持有中证500的且在意回撤风险的投资者，这个产品可以让你以8%~15%的价格买入一个看跌期权作保险，这个区间下限是半年后IC贴水消失。有没有价值需要自己判断这个期权贵不贵。
4. 120万以上，愿意长期持有中证500的投资者。这个产品没有任何价值。

——————————————————————————————————————
用简化模型粗略考虑3种情况。持有香草和IC做对比，IC目前贴水年化在12%以上，加上额外资金理财的收益，基本记个15%吧。如果是券商，这个数可能还会高一点。

1. 大涨15%以上，持有香草相比IC少赚15%。
2. 涨幅在-15%~15%，持有香草比IC少赚0%~15%。平均算11%吧
3. 大跌-15%以上，持有香草比IC多赚0%~85%。

先是拍脑袋给三种情况均等的概率：
这样期望收益率1/3*15%加1/3*11% 加 1/3*x = 0 时得到中证500 涨幅为-26% 是期望值的盈亏平衡点。

实际上，稍微精确点拿中证500的所有历史数据简单跑一跑，从2005年1月4日开始，简化以250个交易日的收益率来统计，共3687个样本点。
其中
大于等于15%的样本： 1561(42.34%)
(-15%, +15%)的样本： 1321（35.83%）
小于等于-15%的样本： 805（21.83%）

这样当前时点的概率计算出的期望值的盈亏平衡点是-47%。而历史上满足的样本也仅为125个（3.39%），且这些样本中120个发生在2007~2008年高点间下注。大概率银河判断现在的行情不是07~08的点位。

所以我猜测，银河利润最大化的方法是持有IC的同时买入虚值-10%的一年期场外认沽，这个认沽期权的价格估计在5%以下。这样，粗略估算银河大概可以在市场中性的情况下获得10%左右的期望超额收益，当然认沽期权超过5%越多，银河利润越低。

我属于第4类投资者，这个产品对于我没有投资价值