上银转债:波小,不能下调,鸡肋。。

上海银行是扎根上海、具备一定区位优势的城商行,以核心一级资本净额排序,公司位列全国第 17 位,城商行中仅次于北京银行。

上海银行以对公业务为主,批发金融利息净收入达到全部利息净收入的 60%以上,近年来个人零售贷款增长较快(主要为个人消费贷款和住房按揭款)。

资产质量上,2017-2019 年公司贷款平均收益率由 4.49%提升至 5.4%,2020年受疫情影响收益水平下滑至 5.13%,近年公司不良贷款率维持在 1.14-1.16%之间,2020 上扩至 1.22%。

公司预计2020年营收增长1.9%,扣非净利润增长3%,其中4季度扣非净利增速高达48%。

公司无控股股东和实际控制人,上海联合投资(持股比例 14.68%)、上港集团(8.3%)、西班牙桑坦德银行(6.54%)、TCL 科技(5.58%)和建银投资(4.84%)为公司前五大股东,其中上海联合投资及上港集团的实际控制人均为上海市国资委;

正股估值较低,PB为0.61倍,下调转股价不能低于净资产,看涨期权价值无保障,转债基本等于债券;

上银转债发行规模200亿元,无回售条款,评级AAA,债底97.41元,面值对应YTM为3.3%,正股波动率为19.09%,全市场排名倒数第二,仅高于大秦转债。

上银转债本次发行包括网下和网上,网下顶格为30亿元,预计网下顶格申购中签金额为100万到150万元。

上银转债对标为浦发转债,目前转股价值为72.53元,预计上市价格为100到102元,申购价值低,属于鸡肋型。
发表时间 2021-01-25 13:36     最后修改时间 2021-01-25 13:45

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