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--本文在个人投资逻辑框架的基础上，学习、借鉴了各个机构的数据、观点，并形成自己的结论，写作此文仅为个人记录、个人进化和个人投资使用，非喜勿喷！
2020年，是收获满满的一年！账户首次突破百万市值，尤为值得纪念的是，2020年是在2019年“逻辑+量化”基础上，通过实践和优化，初步形成“逻辑+量化+工具”投资框架的一年。
2020年，是跌宕起伏的一年。这一年，1季度的新冠疫情让我们经历了有史以来最长的一个“假期”，同时，受其影响国内及全球经济经历了巨大的动荡。这一年里，我们经历了A股年初开市后的大幅下跌、美股的数次熔断、国际原油的负油价、口罩行情下防疫概念股的飙升、投资者结构造成的冰火两重天。。。。。。这些经历，集中在2020这一年里，注定这个庚子鼠年将是不可复制的。2020年永不再见，2021年已经到来，展望2021年，农历牛年，希望本文的标题：“鼠迎牛来”，“牛气冲天”，能够愿望实现！
至2020年12月31日，可统计的全球主要指数，我国创业板指数排名第一，全球主要股指涨幅前5中有3个指数来源于我国。这是继2019年的深成指取得了涨幅前列的成绩后，我国资本市场取得的更好成绩。
从大类商品看，随着疫情后，各国央行流动性的大规模增加，大类商品呈现明显且较大的涨幅。
2、2020年回顾：从历史看
2020年，沪指、深成指、创业板指、沪深300分别录得13.87%、38.73%、64.96%、27.21的涨幅。
从历史上看，沪指录得第13的成绩，深指录得第8的成绩，创业板指录得第3的成绩，沪深300录得第6的成绩。其中，创业板指数的涨幅仅次于2013和2015的上轮牛市。从近两年的涨幅结果看，以创业板计，近两年已进入明显的牛市。但不可否认的是，从2019年开始的两年牛市呈现了明显的结构化牛市的特征，具有体现在代表传统经济的沪指（三傻等）大幅落后于代表新经济的创业板指数（医药科技等），换句话说，集中了大多数散户投资标的的主板股票，最近2年是没怎么上涨的，上涨的标的更多是弹性更高的新能源、光伏、医药、科技、消费等板块。
3、2020年回顾：从指数看
2020年A股主要指数当中，按涨幅排序分别是创业板指、深证成指、沪深300、沪指。从历史数据看，各个指数呈现了明显的年度轮动特征，即是“大小年”特点。这个对于2021年的资产配置，是关键的考虑因素，即是：2021年极有可能从中小创转变为蓝筹风格，特别是过去蓝筹中两年滞涨、但在经济复苏中获得周期增益或者边际改善的板块，如：军工、证券、保险、地产、信创、核心科技等。
4、2020年回顾：从行业看
从行业来看，2020年旅游（免税）、航空（军工）、酿酒分别排名前3，石油（-21.92%）、运输设备（-15.35%）、电信运营（-14.01）排名垫底。
从行业涨跌情况来看，若把2019-2020视为牛市的话，结构性上演的牛市特征非常明显，被资金青睐的免税、军工、白酒、医药医疗、电气设备（光伏）、工程机械、半导体等获得了较大涨幅，而被资金遗弃的“旧能源、旧产业”代表石油、房地产、金融等萎靡不振。
各行业分阶段涨跌幅情况如下表：
5、2020年回顾：从概念看
全年涨幅前三的概念板块：多晶硅（光伏）、奢侈品（白酒、免税）、种业（农业芯片）。全年跌幅前三的概念板块（电信行业）：字节跳动、RCS、三网融合。
6、2020年回顾：从个股看
在2020年主要指数大幅上涨的同时，个股涨跌中位数出现了背离，全年个股涨幅中位数仅为2.79%。这意味着在指数上涨时，投资者手中的个股没涨甚至下跌，在2020年呈现出冰火两重天的味道。具体到个股，情况如下：
从个股涨跌区间上看：
下跌幅度[0~-20%]、[-20%-40%]以内的个股共1713只，占比高达41.41%；去年同期的数据为，上述区间个股共862只，占比22.99%。区间下跌个股占比增加了18.42个百分点。
上涨幅度[0~-20%]、[-20%-40%]以内的个股共1313只，占比为31.74%；去年同期的数据为，上述区间个股共1806只，占比48.17%。区间上涨个股占比减少了16.43个百分点。
7、2020年回顾：从资金看
数据显示，北向资金2020年净买入2089.32亿元，较2019年的3517.43降低40.6%，该指标去年为增长41.12％。自开通以来，北向资金累计净买入达到1.23万亿元，继续创历史新高。对于A股来说，北向资金已经越来越成为一个关键影响因子和增量资金来源。
北向资金分季度分市场流向：今年北向资金净流入仅2000亿元的数量级，不及2017-2019 年平均每年3000亿的体量，同时今年出现了明显的结构分化。深股通远超沪股通，深股通今 年净流入额超过1400亿元，而 沪股通仅930亿元左右。中小创板块表现亮眼，2017- 2019年，每年主板的净流入额 远超中小板和创业板，今年则 呈现出“三分天下”的格局。各行各业的核心资产和优势龙头，尤其是以创业板为代表的新兴成长，未来将成为外资继续布局的重点方向之一。
北向资金分季度分行业流向：在2020年，北向资金当季度净流入排前的行业在当季度和次季度都获得了超额收益。全年流入较多的行业是电新(517亿)、医药(354亿)、基础化工(264亿)、计算机(237亿)、电子(221亿)、机械(202亿)、汽车(174亿)。 全年流出较多的行业是食品饮料(-185亿)、消费者服务(-44亿)、家电(-33亿)、农林牧渔(-30亿)、电力公用(-27亿)、建材(-27亿)。对于2020年4季度北向资金流入的前三名应加强关注。
从持股情况上看，目前「陆股通+QFII持股占比」前50公司为：
8、2020年回顾：个人投资
2018年的个人总结：2018“鸡毛遍地”，2019“猪事皆顺”， 2019年的个人总结： 2019“猪事皆顺”，2020“鼠迎牛来”。总的来说，对2020年的主要判断基本正确。
1）全年策略复盘
去年总结中，提出了2020年的策略：2020年宏观经济刺激有可能迎来较大的增量，因此，以金融、基建为代表的行业可能迎来较大的投资机会，投资风格将可能再度切换到蓝筹之上。金融方面，PB方面极低估值的银行板块可能迎来估值修复，基建方面以补短板的基础设施建设和5G、芯片、新能源为代表的新基建可能迎来戴维斯双击。策略方面，应该秉持均衡策略，适度偏“大”。
策略复盘：受疫情突发引起的流动性增加，2020年整体流动性宽松。金融方面受政府疫情复工复产要求金融行业让利的政策及房地产调控政策，银行业全年表现萎靡，非银金融相对表现出色。新基建方面，以芯片、新能源为代表的新基建在2020年获得了极大的涨幅，兑现了去年的判断。整体判断尚属准确。
2）计划实施复盘
去年的展望中，针对2020年提出了如下4项主要计划：仓位控制、风险控制、策略切换、量化系统。就2020年全年来看，基本完成目标。
仓位控制方面：充分利用了多个账户，完成了量化、逻辑、定投等不同策略的实施。在2020年，实施成功的策略包括：猪肉股逻辑配置在3季度兑现收益、低估值银行定投在7月银行脉冲行情时兑现收益。同时，2020年开通了融资融券、期权等账户，为仓位控制增加了新的手段。
风险控制方面：结合仓位控制、杠杆控制，2020年整体风险在市场大幅度波动的情况下最大回撤-16.09%，风险基本得到了控制。
策略切换方面：较好的执行了均衡策略，按照计划配置制定了策略配置表，就某个单项策略制定了具体执行方案（包括标的分布、仓位控制、买入触发、回撤补救等）。
量化系统方面：将“定量择股”系统进行了继续的优化。其用于指数的判断方面，取得了更高的胜率。其用于个股的判断方面，在以逻辑、策略为基础的择股基础上，个股的买点选择更加的具有优势。
“趋势量化”系统在2020年进行了基本覆盖全年的数据整理，并以此指导总体仓位的控制，也取得了较好的效果。该系统在低位比较高时提示买入，在低位比较低时提示卖出。在2020年实践中，该系统输出了了4-5月的建仓信号、8月的减仓信号、12月的加仓信号。目前该加仓信号仍然在持续中。
3）投资收益
2020年，去年取得了43.02%的投资收益，基本实现年初制定的30%收益目标。
1.1、政策面
2020年12月的两个重大会议，对2021年的经济工作做了定调和安排。会议指出：我国经济运行逐步恢复常态，但新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固，要求2021年继续做好“六稳”工作、落实“六保”任务，促进经济运行保持在合理区间。总体来看，我国在2020年疫情防控方面的成绩突出，经济首先复苏并基本走入正轨，在低基数的情况下，2021年全年特别是上半年取得较快的增速是可期的。
在公开资料和个人整理基础上，提出2021年政策面的几个重要关键词：双循环、需求侧改革、十四五规划。
双循环：“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。以国内大循 环为立足点，要求贯通生产、分配、流通、消费各环节，打破行业垄断和地方保护，形成国民经济良性循环。生产环节重在补短板（传统行业结构转型、加强自主可控）和锻长板（发挥出口的成本优势等）；分配环节主要目的在于缩小贫富差距，具体措施包括压实“房住不炒”、个税改革等；流通环节要求加快要素市场化改革；另外要求全面促进消费，强调质量品牌、发展服务消费等。在国内循环的基础上促进国际循环，“十四五”规划要求“发挥比较优势，协同推进强大国内市场和贸易强国建设，以国内大循环吸引全球资源要素”，预计加大对外开放仍是未来的主要方向，近期中欧协定的签署更给出了明确的信号。就双循环投资的关键点而言，个人认为关注点为：以内为主，以外为辅；“内”方面关注产业升级和进口替代带来的机会（例如：半导体产业链、新能车产业链、光伏产业链、5G新基建等），同时，关注内需提振带来的边际增量（例如：医美等可选消费、医药医疗行业等），关注外循环带来的结构增量（例如：苹果产业链、传音控股等外需为主的区域优势行业）。
需求侧改革：说到“需求侧改革”，就不得不提“供给侧改革”。当初，“供给侧改革”首次提出时，所有人集体懵逼，说什么的都有。但是，当去产能、调结构、去库存等一套组合拳下来，钢铁煤炭等围绕“供给侧”主线进行的主题投资在2017-2019年均获得了丰厚的收益。回到“需求侧改革”，这将是未来数年内的重要主线，过程中将出现大量的机会。从个人研判来说，首先，这个提法的前提是“收入的再分配”，因为，从收入人群分层结构而言，高收入到低收入人群的“收入-消费”边际改善能力是递减的，那么，提高低收入人群的相对收入增速是提振需求的重要因素，这方面，我们可以观察到政策面关于互联网垄断平台的限制、房住不炒政策的持续调控，这都是保证人口基数绝大部分能够通过消费边际的改善，稳住并提振消费的基本盘。其次，对中高收入人群来说，可选消费、教育支出、医疗支出、投资支出等，将是另一个层面的“需求”提振。第三，创造“新需求”，这个将和以5G为首的新基建相关，通过新技术的创新，激发新的业态、业务、行业，如智能汽车等等。就需求侧改革的投资关键点而言，个人认为关注点为：可选消费（如医美等）、新能车/智能汽车、家电等地产后端产业链等。
十四五规划：2021年是十四五规划开局之年，十九届五中全会审议通过的《建议》中，明确了“十四五”时期的阶段性目标任务。“十四五”是在五年规划体系中，首次没有提出经济增速目标的一次。十四五期间，我国经济社会的发展将是“以推动高质量发展为主题”，经济结构优化和提质增效将是未来五年的工作重点。未来我国可能使用其他能够全面衡量经济增长质量的考核指标代替GDP增速，如失业率、研发投入、环保等。同时，《建议》全文中出现的频率最高的词条是“安全”，强调要“统筹传统安全和非传统安全”，其中，针对“经济安全”的描述是“实现重要产业、基础设施、战略资源、重大科技等关键领域安全可控，增强产业体系抗冲击能力”。就《建议》的关键点而言，需要关注如下几点：科技自主创新成为国家发展战略支撑；加速构建现代产业体系，推动产业优化升级；新型城镇化和乡村振兴“双轮驱动”；坚持扩大内需；统筹传统安全和非传统安全。目前，各行各业以建议为基础，都在编制十四五的行业规划，预计在两会前后会出炉。就十四五规划的投资关键点而言，个人认为关注点为：信创、半导体等自主可控，光伏新能车为代表的新型产业（碳中和），城镇化过程中随着集中度提升收益的头部房企，国防安全领域的军工企业业绩快速提升。
1.2、资金面
整体上看：
宏观政策的基调是：不急转弯，把握时、度、效。因此，在2021年，整体货币政策还会维持基本稳定，既不会加码宽松，也不会显著收紧。但是，不急转弯，不代表不转弯。因此，在2021年，货币环境是否边际收紧是需要关注的。从整体杠杆率看，目前已经超过2015-2016年并接近2009年高点，最近10年中两次去杠杆过程（2010-2012,2017-2018）中，A股的大幅下杀是比较惨烈的，因此需警惕宏观杠杆率的掉头向下。
具体从2020年12月的社融数据来看，社融同比增速13.3%，增速环比下降0.3个百分点。M2同比增速10.1%，增速环比下降0.6个百分点。M1同比增速8.6%，增速环比下降1.4个百分点。因此，2020年11月将可能是本轮社融增速的拐点，后续社融增速可能会趋势下行，这其实就是12月会议中提出的“不急转弯”的意思，我个人理解为：整体宽松，趋势向下；结构优化，边际收紧。
具体上看：
引用海通证券荀玉根的观点，2021年预计增量资金会达到2.1万亿，基本达到2014年牛市首年的规模。因此，在市场资金方面，2021年仍然是个大年，若是考虑到个人投资者增量资金的涌入或者买基流入，则可能流动性更加宽裕。
1.3、国际环境
2020年全球疫情冲击下，各国经济均受到了重创，各国政府和央行出台了罕见的刺激政策，通过超高流动性止住了市场恐慌，市场价格迅速反弹，美股更创新高。2020年，中国成功守住了疫情防线，成为唯一一个经济正增长的主要经济体，受国际疫情影响的挤出效应，部分产能向中国转移，实际造成了我国进出口数据频创新高。2021年，疫情逐步投入使用，国际疫情可能逐步受控，同时随着拜登上任，灯塔国的贸易政策和对华政策将转向，部分产能将从国内反流国外、贸易摩擦暗冰浮动、掐脖子招数或继续升级，这可能增加2021年经济的不确定性。
1.4、国内环境
2020年2季度以来的经济复苏中，国内消费修复相对落后，收入增速与支出增速差扩大。2021年在疫情影响持续减弱的大背景下，消费支出的边际改善将更为明显，则与此对应并由消费端向上传到的盈利改善会逐步体现。同时，国加在十四五期间，坚持扩大内需这个基本点，并首次提出“需求侧改革”这个中长期政策。2021年，在疫苗逐步投入使用情况下，有望出现政策与需求的共振，供需及生产逐步恢复将带来拐点的确定，对应的标的将在2020年低基数的情况下（特别是国内1、2季度），出现明显的企业端盈利改善现象，2021年得到较好的同比数据。由此，可关注受疫情影响的航空、机场、可选消费、顺周期工业品等板块。
1.5、投资者结构
目前，散户还是市场中的绝对主力。在不考虑法人持股的情况下，个人、境内机构、外资占流通市值比例分别为62.6%、28.32%、9.08%。但个人占比已从2004年的80.45%降低了17.85PP。同时，公募、保险、外资的占比在逐年提升，对市场风格的影响也越来越大。因此，A股“港股化、美股化”的说法并不是空穴来风，2021年关注风格切换、关注头部企业、关注增长、关注盈利、脱离恶炒“差小渣”的习惯，是A股投资者自我革新的必经之路。
1.6、总结
总体来看，2021年宏观环境有机有危，在整体向上和总体宽松的宏观环境下，关注需求的边际改善（机）和资金的边际收紧（危），时刻注意控制风险和回撤。
2、2021年估值分析
2.1、主要宽基指数PE和PB估值
主要的宽基指数已进入PE、PB五年期估值分位的高点，这种情况既有受2020年疫情影响造成的利润缩水，也有2019-2020年创指、深指快速上涨的影响。而尚处于估值低位的主要为囊括了银行、地产、保险等高分红行业的红利指数。
2.2、主要行业指数PE和PB估值
主要的行业指数也已进入PE、PB五年期估值分位的高点，尚处于估值低位的主要为囊括了银行、地产、建筑装饰等行业指数。
2.3、小结
自2008年1月1日截止2021年1月14日收盘，深成指PE、PB估值数据如下图所示。经过2年左右的上涨，深成指PE和PB的加权分位值为85.38%和85.49%，均已进入较为高估区域，若2021年企业盈利改善不及预期，将可能带来戴维斯双杀，因此，2021年的投资需要尤为谨慎！但，我们也应该关注到，部分行业，如银行、地产等仍然处于历史低估值水平，在2021年有可能得到估值修复。
3、2021年走势预判
深指在周线规模上，从2019年1月开始已走出了明显的牛市，在周线级别上可以划分分7浪。从空间上看，目前深指和07高点19600、15年高点18211还有较大距离。在浪型和速度上，上升浪：1快3慢5快7慢，周期数分别是13/36/16/17；调整浪：2/4快6慢，周期数分别是9/4/11。5浪快则大概率会有7浪，若7浪加速快过5浪将大概率会有9浪。因此，在2021年应密切观察目前正在进行的7浪是否会加速，是否走出和5浪类似的加速上涨态势。
4、2021年投资机会
4.1、全面注册制
2021年，对A股来说最大的政策变化将是全面注册制的实施，据分析人士称，将有可能在两会前后实施。在科创板、创业板注册制下，较大的活跃了相应市场，带来了流动性溢价，特别是2020年8-9月创业板注册制下，部分小票得到了多个20CM涨幅。若全面注册制实施，对主板低价低市值个股，会有交易性机会。
4.2、主题投资机会
围绕2021年可能会有的几个主题投资机会，应该做相应的市值配置，主要集中在如下几个主题：牛市配证券（这个不做过多解释）、十四五期间军工景气度周期所对应的标的、新基建及自主可控对应的科技标的（包括5G、信创、半导体等）、跨十四五周期的碳中和概念（包括光伏、新能车等）、顺周期边际改善的标的（包括各种涨价概念（如纸、稀土、铜铝等）、后疫情时代的拐点（如航空公司、机场、传统家电等））、医药医疗消费等长逻辑标的。
4.3、跨品种的估值修复
从2019年以来，号称“三傻”的银行、保险、地产整体上涨乏力，在牛市中后场预计会得到估值修复。以申万房地产为例，其PE/PB的绝对值和分位值，均处历史低位。
4.4、跨市场的估值修复
港股近两年来涨幅较低，AH溢价指数居高不下，跨市场修复的动作从2020年10月开始已初现苗头，进入2021年后，南下资金快速增加， 2021年的跨市场修复行情是值得期待的。
4.5、宽基指数投资机会
在牛市中后场，宽基指数的涨幅会一定程度超过个股的涨幅，配置宽基指数基金（如300、500等），或者通过期货期权杠杆进行等效持股，将是牛市中后场的重要策略。
5、2021年工作计划
2021年个人投资方面，将继续围绕“逻辑+量化+工具”的投资框架进行优化和实践，通过逻辑进行配置、通过量化进行择时、通过工具进行风控，进一步完善个人投资体系的建立。
5.1、逻辑配置
2021年围绕主要投资机会，制定配置方案，目前已对半导体相关、顺周期涨价相关、房地产低估相关等标的进行了配置。1季度伴随军工调整到合适的价格，预计对军工相关标的进行配置。目前，新能车、光伏、消费、医疗没有很好的交易价格，跟踪观察。
5.2、量化择时
“量化择时”是对“定量择股”系统的具体应用，在实际使用中，该系统可在较高准确率的基础上，针对宽基指数找出相对精准的高低位，针对个股在结合速度的情况下找出比较准确的买点。“定量择股”系统已经在2019年完成了程序化，并形成了实时监控、随盘展示、定量选股等功能模块，2021年将继续使用和优化。
5.3、工具风控
风控是2021年的最重要工作，牛市中后期风险和机会是相伴的，守住利润保住现金是最重要之事。2020年比较大的进步是丰富了个人的投资框架中的工具，既包括了投资品种也包括了策略体系和风控体系，同时开通了期权和融资融券等杠杆工具。在投资品种方面：股票、可转债、基金（ETF、LOF、QDII、定增等）、期权等，在策略体系方面：股票的“逻辑+量化”体系、ST策略、可转债的多策略体系、基金的套利、定投等方法等，在风控体系方面：建立了动态持仓平衡方案、被埋后的解套方案、依托期权和融资杠杆进行的动态仓位调节。2021年将继续学习、研究、优化，通过工具组合，把握好节奏，控制好风险。
2020年，是收获满满的一年！账户首次突破百万市值，尤为值得纪念的是，2020年是在2019年“逻辑+量化”基础上，通过实践和优化，初步形成“逻辑+量化+工具”投资框架的一年。
2020年，是跌宕起伏的一年。这一年，1季度的新冠疫情让我们经历了有史以来最长的一个“假期”，同时，受其影响国内及全球经济经历了巨大的动荡。这一年里，我们经历了A股年初开市后的大幅下跌、美股的数次熔断、国际原油的负油价、口罩行情下防疫概念股的飙升、投资者结构造成的冰火两重天。。。。。。这些经历，集中在2020这一年里，注定这个庚子鼠年将是不可复制的。2020年永不再见，2021年已经到来，展望2021年，农历牛年，希望本文的标题：“鼠迎牛来”，“牛气冲天”，能够愿望实现！
一、 2020年回顾：鼠迎牛来
1、2020年回顾：从全球看
至2020年12月31日，可统计的全球主要指数，我国创业板指数排名第一，全球主要股指涨幅前5中有3个指数来源于我国。这是继2019年的深成指取得了涨幅前列的成绩后，我国资本市场取得的更好成绩。
从大类商品看，随着疫情后，各国央行流动性的大规模增加，大类商品呈现明显且较大的涨幅。
2、2020年回顾：从历史看
2020年，沪指、深成指、创业板指、沪深300分别录得13.87%、38.73%、64.96%、27.21的涨幅。
从历史上看，沪指录得第13的成绩，深指录得第8的成绩，创业板指录得第3的成绩，沪深300录得第6的成绩。其中，创业板指数的涨幅仅次于2013和2015的上轮牛市。从近两年的涨幅结果看，以创业板计，近两年已进入明显的牛市。但不可否认的是，从2019年开始的两年牛市呈现了明显的结构化牛市的特征，具有体现在代表传统经济的沪指（三傻等）大幅落后于代表新经济的创业板指数（医药科技等），换句话说，集中了大多数散户投资标的的主板股票，最近2年是没怎么上涨的，上涨的标的更多是弹性更高的新能源、光伏、医药、科技、消费等板块。
3、2020年回顾：从指数看
2020年A股主要指数当中，按涨幅排序分别是创业板指、深证成指、沪深300、沪指。从历史数据看，各个指数呈现了明显的年度轮动特征，即是“大小年”特点。这个对于2021年的资产配置，是关键的考虑因素，即是：2021年极有可能从中小创转变为蓝筹风格，特别是过去蓝筹中两年滞涨、但在经济复苏中获得周期增益或者边际改善的板块，如：军工、证券、保险、地产、信创、核心科技等。
4、2020年回顾：从行业看
从行业来看，2020年旅游（免税）、航空（军工）、酿酒分别排名前3，石油（-21.92%）、运输设备（-15.35%）、电信运营（-14.01）排名垫底。
从行业涨跌情况来看，若把2019-2020视为牛市的话，结构性上演的牛市特征非常明显，被资金青睐的免税、军工、白酒、医药医疗、电气设备（光伏）、工程机械、半导体等获得了较大涨幅，而被资金遗弃的“旧能源、旧产业”代表石油、房地产、金融等萎靡不振。
各行业分阶段涨跌幅情况如下表：
5、2020年回顾：从概念看
全年涨幅前三的概念板块：多晶硅（光伏）、奢侈品（白酒、免税）、种业（农业芯片）。全年跌幅前三的概念板块（电信行业）：字节跳动、RCS、三网融合。
6、2020年回顾：从个股看
在2020年主要指数大幅上涨的同时，个股涨跌中位数出现了背离，全年个股涨幅中位数仅为2.79%。这意味着在指数上涨时，投资者手中的个股没涨甚至下跌，在2020年呈现出冰火两重天的味道。具体到个股，情况如下：
从个股涨跌区间上看：
下跌幅度[0~-20%]、[-20%-40%]以内的个股共1713只，占比高达41.41%；去年同期的数据为，上述区间个股共862只，占比22.99%。区间下跌个股占比增加了18.42个百分点。
上涨幅度[0~-20%]、[-20%-40%]以内的个股共1313只，占比为31.74%；去年同期的数据为，上述区间个股共1806只，占比48.17%。区间上涨个股占比减少了16.43个百分点。
7、2020年回顾：从资金看
数据显示，北向资金2020年净买入2089.32亿元，较2019年的3517.43降低40.6%，该指标去年为增长41.12％。自开通以来，北向资金累计净买入达到1.23万亿元，继续创历史新高。对于A股来说，北向资金已经越来越成为一个关键影响因子和增量资金来源。
北向资金分季度分市场流向：今年北向资金净流入仅2000亿元的数量级，不及2017-2019 年平均每年3000亿的体量，同时今年出现了明显的结构分化。深股通远超沪股通，深股通今 年净流入额超过1400亿元，而 沪股通仅930亿元左右。中小创板块表现亮眼，2017- 2019年，每年主板的净流入额 远超中小板和创业板，今年则 呈现出“三分天下”的格局。各行各业的核心资产和优势龙头，尤其是以创业板为代表的新兴成长，未来将成为外资继续布局的重点方向之一。
北向资金分季度分行业流向：在2020年，北向资金当季度净流入排前的行业在当季度和次季度都获得了超额收益。全年流入较多的行业是电新(517亿)、医药(354亿)、基础化工(264亿)、计算机(237亿)、电子(221亿)、机械(202亿)、汽车(174亿)。 全年流出较多的行业是食品饮料(-185亿)、消费者服务(-44亿)、家电(-33亿)、农林牧渔(-30亿)、电力公用(-27亿)、建材(-27亿)。对于2020年4季度北向资金流入的前三名应加强关注。
从持股情况上看，目前「陆股通+QFII持股占比」前50公司为：
8、2020年回顾：个人投资
2018年的个人总结：2018“鸡毛遍地”，2019“猪事皆顺”， 2019年的个人总结： 2019“猪事皆顺”，2020“鼠迎牛来”。总的来说，对2020年的主要判断基本正确。
1）全年策略复盘
去年总结中，提出了2020年的策略：2020年宏观经济刺激有可能迎来较大的增量，因此，以金融、基建为代表的行业可能迎来较大的投资机会，投资风格将可能再度切换到蓝筹之上。金融方面，PB方面极低估值的银行板块可能迎来估值修复，基建方面以补短板的基础设施建设和5G、芯片、新能源为代表的新基建可能迎来戴维斯双击。策略方面，应该秉持均衡策略，适度偏“大”。
策略复盘：受疫情突发引起的流动性增加，2020年整体流动性宽松。金融方面受政府疫情复工复产要求金融行业让利的政策及房地产调控政策，银行业全年表现萎靡，非银金融相对表现出色。新基建方面，以芯片、新能源为代表的新基建在2020年获得了极大的涨幅，兑现了去年的判断。整体判断尚属准确。
2）计划实施复盘
去年的展望中，针对2020年提出了如下4项主要计划：仓位控制、风险控制、策略切换、量化系统。就2020年全年来看，基本完成目标。
仓位控制方面：充分利用了多个账户，完成了量化、逻辑、定投等不同策略的实施。在2020年，实施成功的策略包括：猪肉股逻辑配置在3季度兑现收益、低估值银行定投在7月银行脉冲行情时兑现收益。同时，2020年开通了融资融券、期权等账户，为仓位控制增加了新的手段。
风险控制方面：结合仓位控制、杠杆控制，2020年整体风险在市场大幅度波动的情况下最大回撤-16.09%，风险基本得到了控制。
策略切换方面：较好的执行了均衡策略，按照计划配置制定了策略配置表，就某个单项策略制定了具体执行方案（包括标的分布、仓位控制、买入触发、回撤补救等）。
量化系统方面：将“定量择股”系统进行了继续的优化。其用于指数的判断方面，取得了更高的胜率。其用于个股的判断方面，在以逻辑、策略为基础的择股基础上，个股的买点选择更加的具有优势。
“趋势量化”系统在2020年进行了基本覆盖全年的数据整理，并以此指导总体仓位的控制，也取得了较好的效果。该系统在低位比较高时提示买入，在低位比较低时提示卖出。在2020年实践中，该系统输出了了4-5月的建仓信号、8月的减仓信号、12月的加仓信号。目前该加仓信号仍然在持续中。
3）投资收益
2020年，去年取得了43.02%的投资收益，基本实现年初制定的30%收益目标。
二、 2021年展望：牛气冲天
1、2021年宏观分析1.1、政策面
2020年12月的两个重大会议，对2021年的经济工作做了定调和安排。会议指出：我国经济运行逐步恢复常态，但新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性，我国经济恢复基础尚不牢固，要求2021年继续做好“六稳”工作、落实“六保”任务，促进经济运行保持在合理区间。总体来看，我国在2020年疫情防控方面的成绩突出，经济首先复苏并基本走入正轨，在低基数的情况下，2021年全年特别是上半年取得较快的增速是可期的。
在公开资料和个人整理基础上，提出2021年政策面的几个重要关键词：双循环、需求侧改革、十四五规划。
双循环：“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。以国内大循 环为立足点，要求贯通生产、分配、流通、消费各环节，打破行业垄断和地方保护，形成国民经济良性循环。生产环节重在补短板（传统行业结构转型、加强自主可控）和锻长板（发挥出口的成本优势等）；分配环节主要目的在于缩小贫富差距，具体措施包括压实“房住不炒”、个税改革等；流通环节要求加快要素市场化改革；另外要求全面促进消费，强调质量品牌、发展服务消费等。在国内循环的基础上促进国际循环，“十四五”规划要求“发挥比较优势，协同推进强大国内市场和贸易强国建设，以国内大循环吸引全球资源要素”，预计加大对外开放仍是未来的主要方向，近期中欧协定的签署更给出了明确的信号。就双循环投资的关键点而言，个人认为关注点为：以内为主，以外为辅；“内”方面关注产业升级和进口替代带来的机会（例如：半导体产业链、新能车产业链、光伏产业链、5G新基建等），同时，关注内需提振带来的边际增量（例如：医美等可选消费、医药医疗行业等），关注外循环带来的结构增量（例如：苹果产业链、传音控股等外需为主的区域优势行业）。
需求侧改革：说到“需求侧改革”，就不得不提“供给侧改革”。当初，“供给侧改革”首次提出时，所有人集体懵逼，说什么的都有。但是，当去产能、调结构、去库存等一套组合拳下来，钢铁煤炭等围绕“供给侧”主线进行的主题投资在2017-2019年均获得了丰厚的收益。回到“需求侧改革”，这将是未来数年内的重要主线，过程中将出现大量的机会。从个人研判来说，首先，这个提法的前提是“收入的再分配”，因为，从收入人群分层结构而言，高收入到低收入人群的“收入-消费”边际改善能力是递减的，那么，提高低收入人群的相对收入增速是提振需求的重要因素，这方面，我们可以观察到政策面关于互联网垄断平台的限制、房住不炒政策的持续调控，这都是保证人口基数绝大部分能够通过消费边际的改善，稳住并提振消费的基本盘。其次，对中高收入人群来说，可选消费、教育支出、医疗支出、投资支出等，将是另一个层面的“需求”提振。第三，创造“新需求”，这个将和以5G为首的新基建相关，通过新技术的创新，激发新的业态、业务、行业，如智能汽车等等。就需求侧改革的投资关键点而言，个人认为关注点为：可选消费（如医美等）、新能车/智能汽车、家电等地产后端产业链等。
十四五规划：2021年是十四五规划开局之年，十九届五中全会审议通过的《建议》中，明确了“十四五”时期的阶段性目标任务。“十四五”是在五年规划体系中，首次没有提出经济增速目标的一次。十四五期间，我国经济社会的发展将是“以推动高质量发展为主题”，经济结构优化和提质增效将是未来五年的工作重点。未来我国可能使用其他能够全面衡量经济增长质量的考核指标代替GDP增速，如失业率、研发投入、环保等。同时，《建议》全文中出现的频率最高的词条是“安全”，强调要“统筹传统安全和非传统安全”，其中，针对“经济安全”的描述是“实现重要产业、基础设施、战略资源、重大科技等关键领域安全可控，增强产业体系抗冲击能力”。就《建议》的关键点而言，需要关注如下几点：科技自主创新成为国家发展战略支撑；加速构建现代产业体系，推动产业优化升级；新型城镇化和乡村振兴“双轮驱动”；坚持扩大内需；统筹传统安全和非传统安全。目前，各行各业以建议为基础，都在编制十四五的行业规划，预计在两会前后会出炉。就十四五规划的投资关键点而言，个人认为关注点为：信创、半导体等自主可控，光伏新能车为代表的新型产业（碳中和），城镇化过程中随着集中度提升收益的头部房企，国防安全领域的军工企业业绩快速提升。
1.2、资金面
整体上看：
宏观政策的基调是：不急转弯，把握时、度、效。因此，在2021年，整体货币政策还会维持基本稳定，既不会加码宽松，也不会显著收紧。但是，不急转弯，不代表不转弯。因此，在2021年，货币环境是否边际收紧是需要关注的。从整体杠杆率看，目前已经超过2015-2016年并接近2009年高点，最近10年中两次去杠杆过程（2010-2012,2017-2018）中，A股的大幅下杀是比较惨烈的，因此需警惕宏观杠杆率的掉头向下。
具体从2020年12月的社融数据来看，社融同比增速13.3%，增速环比下降0.3个百分点。M2同比增速10.1%，增速环比下降0.6个百分点。M1同比增速8.6%，增速环比下降1.4个百分点。因此，2020年11月将可能是本轮社融增速的拐点，后续社融增速可能会趋势下行，这其实就是12月会议中提出的“不急转弯”的意思，我个人理解为：整体宽松，趋势向下；结构优化，边际收紧。
具体上看：
引用海通证券荀玉根的观点，2021年预计增量资金会达到2.1万亿，基本达到2014年牛市首年的规模。因此，在市场资金方面，2021年仍然是个大年，若是考虑到个人投资者增量资金的涌入或者买基流入，则可能流动性更加宽裕。
1.3、国际环境
2020年全球疫情冲击下，各国经济均受到了重创，各国政府和央行出台了罕见的刺激政策，通过超高流动性止住了市场恐慌，市场价格迅速反弹，美股更创新高。2020年，中国成功守住了疫情防线，成为唯一一个经济正增长的主要经济体，受国际疫情影响的挤出效应，部分产能向中国转移，实际造成了我国进出口数据频创新高。2021年，疫情逐步投入使用，国际疫情可能逐步受控，同时随着拜登上任，灯塔国的贸易政策和对华政策将转向，部分产能将从国内反流国外、贸易摩擦暗冰浮动、掐脖子招数或继续升级，这可能增加2021年经济的不确定性。
1.4、国内环境
2020年2季度以来的经济复苏中，国内消费修复相对落后，收入增速与支出增速差扩大。2021年在疫情影响持续减弱的大背景下，消费支出的边际改善将更为明显，则与此对应并由消费端向上传到的盈利改善会逐步体现。同时，国加在十四五期间，坚持扩大内需这个基本点，并首次提出“需求侧改革”这个中长期政策。2021年，在疫苗逐步投入使用情况下，有望出现政策与需求的共振，供需及生产逐步恢复将带来拐点的确定，对应的标的将在2020年低基数的情况下（特别是国内1、2季度），出现明显的企业端盈利改善现象，2021年得到较好的同比数据。由此，可关注受疫情影响的航空、机场、可选消费、顺周期工业品等板块。
1.5、投资者结构
目前，散户还是市场中的绝对主力。在不考虑法人持股的情况下，个人、境内机构、外资占流通市值比例分别为62.6%、28.32%、9.08%。但个人占比已从2004年的80.45%降低了17.85PP。同时，公募、保险、外资的占比在逐年提升，对市场风格的影响也越来越大。因此，A股“港股化、美股化”的说法并不是空穴来风，2021年关注风格切换、关注头部企业、关注增长、关注盈利、脱离恶炒“差小渣”的习惯，是A股投资者自我革新的必经之路。
1.6、总结
总体来看，2021年宏观环境有机有危，在整体向上和总体宽松的宏观环境下，关注需求的边际改善（机）和资金的边际收紧（危），时刻注意控制风险和回撤。
2、2021年估值分析
2.1、主要宽基指数PE和PB估值
主要的宽基指数已进入PE、PB五年期估值分位的高点，这种情况既有受2020年疫情影响造成的利润缩水，也有2019-2020年创指、深指快速上涨的影响。而尚处于估值低位的主要为囊括了银行、地产、保险等高分红行业的红利指数。
2.2、主要行业指数PE和PB估值
主要的行业指数也已进入PE、PB五年期估值分位的高点，尚处于估值低位的主要为囊括了银行、地产、建筑装饰等行业指数。
2.3、小结
自2008年1月1日截止2021年1月14日收盘，深成指PE、PB估值数据如下图所示。经过2年左右的上涨，深成指PE和PB的加权分位值为85.38%和85.49%，均已进入较为高估区域，若2021年企业盈利改善不及预期，将可能带来戴维斯双杀，因此，2021年的投资需要尤为谨慎！但，我们也应该关注到，部分行业，如银行、地产等仍然处于历史低估值水平，在2021年有可能得到估值修复。
3、2021年走势预判
深指在周线规模上，从2019年1月开始已走出了明显的牛市，在周线级别上可以划分分7浪。从空间上看，目前深指和07高点19600、15年高点18211还有较大距离。在浪型和速度上，上升浪：1快3慢5快7慢，周期数分别是13/36/16/17；调整浪：2/4快6慢，周期数分别是9/4/11。5浪快则大概率会有7浪，若7浪加速快过5浪将大概率会有9浪。因此，在2021年应密切观察目前正在进行的7浪是否会加速，是否走出和5浪类似的加速上涨态势。
4、2021年投资机会
4.1、全面注册制
2021年，对A股来说最大的政策变化将是全面注册制的实施，据分析人士称，将有可能在两会前后实施。在科创板、创业板注册制下，较大的活跃了相应市场，带来了流动性溢价，特别是2020年8-9月创业板注册制下，部分小票得到了多个20CM涨幅。若全面注册制实施，对主板低价低市值个股，会有交易性机会。
4.2、主题投资机会
围绕2021年可能会有的几个主题投资机会，应该做相应的市值配置，主要集中在如下几个主题：牛市配证券（这个不做过多解释）、十四五期间军工景气度周期所对应的标的、新基建及自主可控对应的科技标的（包括5G、信创、半导体等）、跨十四五周期的碳中和概念（包括光伏、新能车等）、顺周期边际改善的标的（包括各种涨价概念（如纸、稀土、铜铝等）、后疫情时代的拐点（如航空公司、机场、传统家电等））、医药医疗消费等长逻辑标的。
4.3、跨品种的估值修复
从2019年以来，号称“三傻”的银行、保险、地产整体上涨乏力，在牛市中后场预计会得到估值修复。以申万房地产为例，其PE/PB的绝对值和分位值，均处历史低位。
4.4、跨市场的估值修复
港股近两年来涨幅较低，AH溢价指数居高不下，跨市场修复的动作从2020年10月开始已初现苗头，进入2021年后，南下资金快速增加， 2021年的跨市场修复行情是值得期待的。
4.5、宽基指数投资机会
在牛市中后场，宽基指数的涨幅会一定程度超过个股的涨幅，配置宽基指数基金（如300、500等），或者通过期货期权杠杆进行等效持股，将是牛市中后场的重要策略。
5、2021年工作计划
2021年个人投资方面，将继续围绕“逻辑+量化+工具”的投资框架进行优化和实践，通过逻辑进行配置、通过量化进行择时、通过工具进行风控，进一步完善个人投资体系的建立。
5.1、逻辑配置
2021年围绕主要投资机会，制定配置方案，目前已对半导体相关、顺周期涨价相关、房地产低估相关等标的进行了配置。1季度伴随军工调整到合适的价格，预计对军工相关标的进行配置。目前，新能车、光伏、消费、医疗没有很好的交易价格，跟踪观察。
5.2、量化择时
“量化择时”是对“定量择股”系统的具体应用，在实际使用中，该系统可在较高准确率的基础上，针对宽基指数找出相对精准的高低位，针对个股在结合速度的情况下找出比较准确的买点。“定量择股”系统已经在2019年完成了程序化，并形成了实时监控、随盘展示、定量选股等功能模块，2021年将继续使用和优化。
5.3、工具风控
风控是2021年的最重要工作，牛市中后期风险和机会是相伴的，守住利润保住现金是最重要之事。2020年比较大的进步是丰富了个人的投资框架中的工具，既包括了投资品种也包括了策略体系和风控体系，同时开通了期权和融资融券等杠杆工具。在投资品种方面：股票、可转债、基金（ETF、LOF、QDII、定增等）、期权等，在策略体系方面：股票的“逻辑+量化”体系、ST策略、可转债的多策略体系、基金的套利、定投等方法等，在风控体系方面：建立了动态持仓平衡方案、被埋后的解套方案、依托期权和融资杠杆进行的动态仓位调节。2021年将继续学习、研究、优化，通过工具组合，把握好节奏，控制好风险。
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