可转债VS股票价值投资，谁可以让普通人实现资产阶级跨越？

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很荣幸在集思录官方的推荐下，参与上交所投服的访谈节目《投资者面对面》。本期是我，下期是孔曼子。

（访谈视频可以在公众号、抖音和B站搜上交所投服）前面几期还魏斌杰魏大户的视频，也非常有干货

和交易所的几位工作人员，愉快地聊了好久，拍摄的素材应该超过100分钟，可是能呈现到节目里面的只有十几分钟。
接到邀请的时候，还是有些奇怪的，一直以来，我们低风险投资群体在新闻媒体上都是没有太多存在感的。
互联网上被刷屏的投资者，多数是情绪激动，输掉了钱但是没有输掉气场的投资者。媒体上的成功案例就是买了股票忘记在账户里的老太太，多年后再看，发现赚了大钱。
这样的新闻背景下，投资者对投资成功案例的最直观印象就是运气好，或者是赌对了。
而低风险投资群体在公众的视线里几乎没有声音，即便在这个投资群体中大佬云集，收益率高得吓死人，回撤低得吓死人的投资者比比皆是。

所以，我认为这次的节目其实更像一个引子，是来自监管部门的老师们，希望我们的投资者在投资方式上有更多的认知，因为时间有限，我们访谈的内容集中在可转债领域。

在本次访谈之外，有很多朋友都很关注的问题，我也想聊一下。
那就是：普通投资者到底是价值投资买股票好，还是买入可转债更好。
先说结论，我的观点是，从规则上说可能是可转债更好。
我为啥这样说呢？
因为投资是反人性的，可转债的条款更适合对抗人性。
第一：股票投资者抄底抄在地板上，下面可能还有十八层地下室

提到价值投资，很多投资者的观点是以相对低的价格买入一家好公司耐心持有。
可是股票是一个不容易绝对量化的品种，就像著名的价值投资标的，贵州茅台，也可以从2600元腰斩。2600元跌到2000元，你觉得便宜了，他可能继续向1500元跌，1200元，甚至极端情况跌的更多。
这篇文章定位的投资人群是普通人，这个人群相对专业投资者，会在心态、信息、投资知识上有差距，这也是目前市场上占比最高的投资人群。

所以多数人不知道怎么去抄底股票，甚至很多人以价值投资的原则买入股票的时候，是市场情绪最高的时刻，当市场上多数人有买入意愿的时候，往往不会是好价格，茅台在2000多的时候交易火热，所以多数普通人即便买入了一家优秀的公司，也可能一套就是几年。

甚至，不止是对市场不熟悉的小白投资者，有经验的投资者也不容易判断投资的时点，我们觉得股息率5%很合算，但市场继续讲鬼故事跌到7%，投资者阶段性回撤有好几十个点，这种投资体验会不好。

但是可转债是不一样的，可转债有债性作为底部估值的参照物，如果我们把企业偿债能力作为选债的最基础标准，那么多数可转债可以精准计算出底部区间。
所以可转债的持有体验会更好，2017年，本轮可转债信用发行开始，到现在9年时间，我自高点最大的回撤只有两次到达过10%，多数回撤不超过6%。
如果我们买入股票，即便他们非常有价值，但是阶段性回撤过大，也足够让我们家庭鸡飞狗跳了。

第二：无从评估的卖点
如果价值投资的股票是一直缓步上涨，我们当然可以喜滋滋的拿着，但是很多股票，虽然适合长线配置，但是中途的动荡也让人受不了。
举一个我自己的例子，我是2017年开始以十块钱的价格买入少许东方财富，2019年又将两个券商的影子股换成了东财，成本大概是三十多万，这些年东财陆续有送股，且连续发行了三轮转债，几乎每一轮都让我有机会做套利出现额外的收益。
到2024年10月，我减仓了一半市值的东财，差不多回流了一百万的现金。
一共持有7年时间，主要持仓时间在5年，市值从30多万，到达了200多万，很多投资者都觉得这是一笔相当成功的投资。
可是早在2022年初，东财的股价就曾经爆发过一轮大涨行情，当时我的持仓市值就已经突破了200万。我没有卖出，是因为当时东财的业绩增长依然强劲。
随后随着东财业绩增长乏力，我的持仓市值从200多万，一路回撤到80万，只剩下巅峰时4成的市值。
2024年9月，东财从底部爆发，短时间里从9.87上摸31元。而我身边一起的持有东财的朋友们，几乎在2024年9月反弹后一路减仓，多数卖在15元以下。
所以即便是长期价值不错的股票，投资者也很难真正的卖在高点，也很难承受巨大的波动。

但是可转债的卖点比较明确，强赎的周期虽然对可转债价格有打压的作用，但是也迫使投资者在出现股票价格阶段性高点的时候变现。
所以可转债的利润兑现非常标准化，在股票和转债价格爆发的时候，可转债投资者的内心戏远小于股票投资者。

某投资者：“对了，我记得以前有案例，有个投资者103元买了几万张吉视转债，两个月后吉视转债上摸168元，但是他贪心没有卖，吉视转债一路跌了回去，最后七位数的利润灰飞烟灭，这是不是说明可转债也类似股票的回撤风险呢？”
卡叔：“这位投资者，我们加个微信好友吧。”
某投资者：“好呀好呀。”
卡叔：“要不，我也不好拉黑你呀。”
卡叔最痛恨这种哪壶不开提哪壶的人。

第三：满仓股票的你，经常会有想死的心，轻仓的你很难实现阶级跨越。
卡叔持仓里面有两千股万科，成本20块，现价3块，这还是反弹后的成果。
这两千股万科不是我20块买的，其中一千股是30块钱，精准的买在2021年万科阶段性高点上的，本来以卡叔的格局是计划买500股的，但是卡叔经过了严密的计算，我觉得买500股和买1000股，手续费都是5块钱。所以我买了1000股，又多亏了1万多块。
另外还有1000股是万科跌到十几块的时候补仓了，一直想着把买入的成本降下来，这样反弹好和万科永别，结果越跌越多，这两千股很可能和卡叔长时间不离不弃了。

卡叔还是有点幸运的，没有满仓万科这个鬼东西，但是有不少投资者买股票不喜欢分散，或者分散到了一个行业，如果重仓出击，遇到地产行业，心态是容易崩溃的。

但是可转债不一样，可转债的底部区域容易计算，几乎从买入的那一刻起，我们就大概能预估出在极端行情下的跌幅，在行情低迷的时刻，我们敢于满仓重仓。
对一个家庭来说，实现资产的阶级跨越，是需要仓位和收益率都能达到一定程度。做到这一点，显然可转债更容易。

第四：可转债下修，逆天属性全球无人争锋。
一只股票跌了70%，投资者可能就会亏70%，同期买入该股票的可转债投资者，最后不但可能不亏，还可以爆赚出局，这样的真实案例不仅仅是体现在当年的洪涛转债身上，在很多转债生命周期里都出现过。
可转债下修，几乎是对抗熊市的利器。
我们幼年时，打游戏打不过就读档重来的作弊手段，也出现在资本市场里，只是这是可转债投资者专属福利。
因为对于上市公司的董事长们来说，股票投资者只是没有话语权的合伙人，我们经营的好坏，不容你们小散户说三道四。
但可转债投资者不仅仅是投资人，我们还是债主，更可怕的是我们是数量庞大的中小散户组成的债主群。上市公司欠了银行的钱，银行会把董事长们当爷爷供着。但是欠了我们的钱，我们是可能会抱着被子睡在董事长家门口的，监管部门也会坚定不移的站在我们的身后，因为它不站这里，我们也可能抱着被子睡在领导家门的。
所以除非万不得已，上市公司一定会千方百计的化债。
让转债投资者赚钱走人是广大转债投资者和绝大多数公司董事长们共同的心愿。

最近几年，连续多次的可转债新规，让可转债的投资有了很大的限制。
所以很多投资者对可转债的投资前景也有了不少疑惑，但是我们要相信，就是因为可转债这个品种的属性强到了没朋友没对手了，才会被不停地针对和削弱。

最后也说几句股票价值投资的优势，那就是真正优质的企业，现金流充沛对再融资的需求不高，这些不需要增发不需要发转债的企业，同样是真正优秀适合长期配置的企业。
所以，优秀的投资者，其实应该以更加包容的态度看待投资，我们以风险适配度去配置股票、可转债、现金替代的比例。
以卡叔为例，通常是持仓为3成股票基金和7成转债现金这种比例。
而对于我们的投资者朋友们，也可以以自己对投资的认知和性格，动态调节股债平衡，形成专属于自己的模式。
以舒适的方式，打造个性化攻守平衡的投资模式。