开个贴记录以退休为目标的投资之路

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北京时间8月7日晚间，美国劳工统计局发布了7月非农就业报告，其中显示，美国7月非农就业人数减少2.3万人，为今年以来最差表现，市场预估为增加8万人，前值为增加5.7万人。

报告显示，美国7月失业率报4.1%，市场预估为4.2%，前值为4.2%。劳动参与率进一步下降至 61.4%，为五年多来的最低水平。失业率的下降伴随着劳动参与率的持续回落，意味着更多人退出了劳动力大军。

美国劳工统计局还表示，5月份非农新增就业人数从12.9万人下修至6.3万人；6月份非农新增就业人数从5.7万人下修至2万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低10.3万人，美国劳动力市场降温趋势愈发明显。

据CME“美联储观察”，截至目前，美联储到9月维持利率不变的概率为59.9%，累计加息25个基点的概率为40.1%；美联储到10月维持利率不变的概率为45.3%，累计加息25个基点的概率为44.9%，累计加息50个基点的概率为9.8%。

一直有个感觉：一个人入市头三年的行情，特别像人生前二十年——那段经历基本把你的"三观"定了个八九不离十。最初那段经历对后续投资影响很大，但最初形成的投资框架，绝不能当成一成不变的圣经，它必须跟着经历过的行情，不停地修补、推翻、升级。

大概2020年开始有钱投入，刚好赶上那轮核心资产牛。那几年市场给我装的"出厂设置"是四个字：价值投资。买好公司、好行业，消费、医药闭眼香。后来才反应过来，这其实是我那段牛市里的一个认知偏差——我把"核心资产/质量成长的泡沫"错当成了"价值投资"。真正的价值投资讲究安全边际、讲究好价格，而我当初是"好公司不看价格"，本质是高估值下的质量溢价行情。换句话说，我并不是在做价值投资，只是误以为自己在做。

接下来的熊市给我的第二印象是"熊市真可怕"：医药、消费、中概互联，回调的时间和深度都超出想象；手里葛兰、张坤那几位"顶流"的体验非常差。这又留下个后遗症：现在我每次想买基金，脑子里先蹦出来的不是收益，而是"会不会又来个70%的深回调"。
后来复盘才看明白：同样是熊市，宽基沪深300、优质的红利指数跌幅没那么夸张。消费医药腰斩再腰斩，得拆两层——一层是杀估值（牛市涨太猛、PE堆太高），一层是杀业绩（宏观偏弱、行业周期下行、业绩起不来），估值和业绩两头一起砍，才是真惨。

顺着这个逻辑，去拥抱宽基和红利，到了2025年以来的结构牛市，主线切到成长和科技，红利反而滞涨、相对跑输，原本被我当成"稳赚不赔"的红利信仰，也被打破了。

但我这次却没有因为“AI是科技革命等叙事”转头去追科技。原因恰恰是前面那堂"不看PE买消费医药"的课太疼了——对高估值、讲叙事的主线，我本能地警惕。代价是科技暴涨我没吃着肉。早年那个"偏差"是一把双刃剑：它替我挡掉了泡沫破灭的刀，也顺手把我挡在了主升浪门外。

每一轮行情教给我的"真理"，过一阵都会被证明只是当时市场环境下的偏差——连"高估值碰不得"这条也不例外。
但承认偏差，不等于永远躲着。"没吃肉"这件事本身更该反思：靠"怕"躲过一劫，不等于做对了，错过一轮牛市的主线行情，本身就是一种看不见的亏损。
每一轮牛市都有自己的主线，真正该做的不是在线面前永远退缩，而是建一套参与主线的框架：看政策往哪吹、动量走没走出来、业绩有没有实质性提升。这套思路我还没完全成型。

要把主线参与好，光有勇气不够，估值体系也得想透。
顺着股价 = PE × EPS 往下想：
EPS 看公司业绩，盯财报、看行业周期；
PE 看无风险利率、流动性、风险溢价和市场情绪。
还有一层更深的——估值体系得跟着公司的生命周期走。19年我买中概互联时，它还是高增速的成长股，市场按成长那套给它定价——看增速、看空间、敢给高PE；后来一轮暴跌，如今增速实实在在降下来，市场转而用蓝筹股的尺子量它——看股东回报、看稳定现金流、PE压得低低的。同一家公司，前后用的根本不是一把尺子。

所以比"记得看PE"更关键的，是先看懂一家公司的成长路径、判断它处在成长阶段还是业绩稳定阶段，再用对应的估值体系；成长阶段和稳定阶段，方法论完全两样。这个切换要是慢了，不管是拿成长股的尺子去卡蓝筹，还是拿蓝筹的尺子去量还在高增长的票，损失都不会小。
所以我现在更愿意把投资当成一套会自己升级的系统：不迷信任何一段行情教给我的结论，跨风格分散。真正的价值投资，是买入时就有安全边际——而安全边际的前提，是先拿对了那把尺子。投资最危险的，不是某次亏了钱，而是把某段行情里学来的框架固化下来、从此不再升级。框架可以被打脸，但别在同一把刀上挨两次；不断升级的系统，才扛得过一轮又一轮的行情。

20260731 月总结
一、账户表现
整体表现（统计周期20260101-20260731）：
YTD：年初总额136 w，至今总额126 w，今年净投入3w，累计收益-13w，加权收益率-9.57%
7月表现：加权收益率8.68%，投资账户月收益约9.9w，本月充值2.6w

资产配置现状：
账户A（场外基金）：约11w元。账户内主要持仓：全球医疗保健指数基金50%，中短期美元债20%，价值风格主动基金15%
账户B（股票账户）：约107w元。账户内主要持仓：腾讯30%，心动30%，美团5%；仓位84.5%
账户C（备用现金）：约8.4w元。

当月现金流：
为了方便记账，开销基本刷一张信用卡，本月还1w出头。
看账单8000块是帮老妈交的农村养老保险，这8000每年交一次，交到退休每月能领几百块；除了这一项其他支出基本上就是日常吃喝花费。
本月结余的2w+充值到基金账户和备用金账户。

二、市场观察
本月的市场基本和 6月市场正相反。科技小登股被爆杀，价值老登股迎来上涨。日韩市场迎来下跌，港股走稳。

国内偏股基金二季度持仓公布，通信、半导体等行业持仓占比大幅提高，消费、医药、港股等老登持仓占比进一步降低，部分基金q2持仓出现偏移，比如易方达张坤和景顺长城刘彦春的基金增配了共管基金经理，二季度持仓公布后前十重仓中都出现了科技股的身影；
韩国市场7月发生四次熔断；
美国科技向的对冲基金Situational Awareness爆仓（我不认识，网上说是网红基金）。

三、操作
仓位比较高，整体上没啥大变化。
之前没上车小登科技，最近跌了也没打算上车。
本月基金账户买了一些价值风格的基金和微盘基金，其中价值基本月涨的不错，微盘还在亏，基金账户后续慢慢充值吧。
股票账户还是老样子，互联网占比65%+、有色10%+。这个月虽然涨了，仓位降了点，主要是7.22腾讯-7%把我吓到了减了1手。

四、关于现金仓位的思考
今年前半年尤其是6月跌的自己心态有点崩，到6月底加仓时很犹豫，不敢加。
回想起来两点原因：
1、仓位高，持仓全在跌：我全部存款的80%-90%仓位，连着跌了小半年确实有些慌。
2、对公司理解不到位，有些公司很便宜了，靠着分红差不多10年能回本。

对公司的理解和心态需要逐步培养，关于仓位问题如何解？

我发现，上涨行情中，当有较多的现金仓位时，很容易FOMO，拿着锤子看谁都像钉子，总想买，乱加仓导致权益仓位太高。

首先要解决如何看待现金仓位的问题。
回归投资的本源拷问自己，投资的目的是什么？资产增长。
持有现金不会亏钱，能实现1%左右的年化，符合投资的目标，只是慢，但乱买可能亏钱；而且全仓权益不一定优于权益+债或现金按比例持有，所以持有现金时，没必要FOMO。
持有现金时最需要做的是等待，要等到出机会时（胜率和赔率）再买入，现金仓位越低时，越是要谨慎越要等待更好的机会。

持有现金仓位这事情捋顺了，那么另外一个问题是怎么让现金仓位充足。
注重持仓品种或策略的低相关性。目前持仓的一大问题是港股互联网占比65%，这一波惨重的损失是一次教训。如果持仓一起涨肯定是好事，但如果一起跌就比较崩了，低相关主要为了降低持仓品种一起跌的概率。
通过分红、减仓上涨变贵的或走势变坏的品种补仓现金，用现金买入出现机会的标的，平滑持仓波动性。
低位企稳时慢慢买，高估、上涨加速、趋势变差时跑的要果断。
目前投资水平低，不要怕卖飞，也不要怕错过机会，最重要的是保本。

最近看了几本讲技术面的书，都花了不少篇幅描述止损。
目前持仓中套牢的票，被套原因主要是牛市思维下追高了，当时又没有止损的概念，左侧从高位一路买，到现在仓位重，亏的多，舍不得割。
除了套牢的，最近花小仓位尝试着从技术面找买点，跌破均线或回撤到x%就撤，有亏本出也有卖飞。
总结经验就是，如果在高位买（这是前提），发现趋势破了一定要按纪律割，不要让亏损变大（这是底线），虽然有可能卖飞，但核心是保住底线。
对于现在的我，高位➕小亏*起来比较好接受，低位套牢的话*肉太痛。
如果看好对应票，至少等下跌趋势走平，再叠加估值等各类因素综合考虑，逐步加仓。

截图一个高位买，左侧一直补仓的例子：

最近的一条感悟，小资金要灵活点，拿着50w不要像拿着50亿一样笨重（虽然我也不清楚50e量级的怎么操作）

一、 个人资产与收益盘点

整体表现（统计周期20260101-20260630）：
总资产：从136.x降低至113.x，净投入忽略不计，累计收益-22.9w
收益率：年初至今，加权收益率-16.8%。资金占比最大的账户B在1月创出13%的今年最高收益，之后一路向下直到6月底此账号收益跌至-20%，回撤高达30%。

资产配置现状：
账户A（场外基金）：约10w元，占比8.4%。账户内主要持仓：全球医疗保健指数基金55%，中短期美元债20%
账户B（股票账户）：约97w元，占比85.3%。账户内主要持仓：腾讯34%，心动33%，美团5%；仓位87.6%
账户C（备用现金）：约7w元
其中，账户C（备用现金）是从5月份新设立，之前没记录过这部分。

二、 交易复盘

上半年账户“高开低走”，主要由于资金占比超85%的账户B遭遇了重仓股的剧烈调整。

1月份，持仓中有色股和心动、国电走强，推动账户B上涨13% ，账户B资金量达到130w
2-6月份，账户开始一路下跌：2月-7%，3月-7%，4月约0%，5月-9.8%，6月-6%
1-4月份时仓位一直在90% 的高水位；

5月时，工作很忙，不好做；而且还预约在5月提前还房贷，一下将最近积攒的40w 都还银行了，银行卡几乎清零；叠加大A极致分化的行情，一边小登股不讲理的上涨，一边持仓连续的下跌，心态有点崩，道心破碎；因为后面继续跌没钱加成，卖出了大约20%的持仓，将仓位减到约70%；卖出的品种选择了用来收息的红利股和红利低波etf，红利股在我的持仓中的主要作用是降低波动，当时担心小登股跌了把红利股带下来，所以这部分仓位选择了极致防守的方式，换成现金。回头看这次建仓操作猜中了结果但没猜中结局，减仓后红利股开始新一轮的下跌，但下跌原因不是我预期的被小登带下去，而是被主力赎回沪深300带下去了。

6月份持仓继续跌，好在月底有些企稳走平，加仓了互联网、有色、出海制造业，仓位从70%加回了85%。备用金从清空到6月底通过工资补充了一些。

一些不错的操作：
1、有色板块的果断止盈： 有色个股在1月狂飙及后续刚开始回调时，我进行较大的减仓，直至6月份才开始小幅左侧买入。这部分操作成功保住了利润。
2、红利板块的避险： 5月份时由于担心小盘股下跌拖累红利，我选择卖出20%持仓（主要是用来收息的红利股和红利低波ETF）换取现金防御。回过头看，减仓后红利股确实迎来了新一轮暴跌（虽然由于主力赎回沪深300导致，非我预期的原因）。
3、持仓臃肿的“断舍离”： 年初盲目抄大V作业，导致个股数量一度超过15只，心烦意乱。后续及时清理，重新将仓位精简集中到了核心个股上。

一些教训：
1、盲目左侧建仓且缺乏止损（以腾讯为例）： 2025年11月在腾讯股价 636 元时盲目建仓，当时其技术趋势已经完全走坏。当时心中毫无止损概念，后续一路下跌一路补仓，硬生生将其补成了第一重仓股，吃满了完整跌幅。大涨（无论从时间还是空间看）后回撤破位的股票，绝不能盲目建仓；若建仓，必须设立刚性止损线。
2、单一行业集中度过高，缺乏行业对冲： 账户B的核心持仓高度集中在腾讯、心动、美团等港股互联网公司。虽然是三个标的，但本质上属于同一行业，估值逻辑互相压制。在上半年港股失血的环境下，腾讯和心动两家公司几乎贡献了账户全部的亏损额。
3、加仓机制缺乏右侧确认： 虽然后续为腾讯制定了每跌25元加一手的左侧网格计划（505-480-455-430-405），并引入了“等待季报”和“MA5均线走平”等维度，但本质上仍是左侧硬抗。左侧计划天然无法避免回撤痛苦，后续亟需引入右侧趋势。

三、思考（AI润色）

1、认知三大市场的“性格”，因地制宜。听了小宇宙面基栏目的「E159.港股的特殊之处与生存之道」
- 美股： 极度成熟，流动性充沛，投资指数时无需频繁择时，适合长期持有。
- A股： 散户结构导致情绪极易走极端（过度高估或过度低估），但底部往往有“神秘力量”托底。
- 港股： 典型的离岸市场，对全球流动性极度敏感。既无神秘力量托底，又面临行情好时IPO疯狂抽水的窘境。在港股市场，情况不对时必须快跑，绝不能死扛。

2、严控三大防御机制：股债平衡、行业分散、刚性止损
- 股债动态平衡： 目前个人主动收入尚可，后续资产配置将围绕 “股8债2” 的比例动态调整，不盲目满仓权益。
- 行业集中度设限： 必须吸取今年港股互联网“一损俱损”的教训，后续对持仓中的单一行业或单一风格必须设定刚性的配置上限，严禁过度集中。
- 将止损提上最高日程： 止损是我过去做得最差的一环。未来将结合基本面与技术面，在买入前必须算清“毁灭点”并严格执行止损。

3、提升持仓丰富度，引入“场外基金长线动态平衡”
上半年由于认知局限，我完全错过了AI硬件行情。个人精力与认知有限，靠单打独斗很难抓住每一次产业周期。
- 策略： 未来将拿出一部分资金配置场外基金来丰富持仓。
- 选基标准： 摒弃抱团基金，挑选持仓分散、不抱团、投资理念认可的基金经理，同时均衡配置“价值风格”与“成长风格”。采取长线动态平衡策略，不占用过多日常精力。
4、学习技术面策略，告别“低估陷阱”
价值投资的“低估”不代表马上会上涨，很多标的会在低估区间躺输几年。后续的重点是学习右侧技术手段。

加息概率降低 对 港股流动性恢复和有色 算利好吧

20260702
美国6月非农就业人数增加5.7万人，预估为增加11.3万人，前值为增加17.2万人。
美国国债上涨 疲软的就业报告削弱了加息预期
20260701
美联储沃什表示，通胀风险已经下降。

最近红利类指数跌不少，记录一下

给你第一条准则加上后半句，自己的钱永远不要交给别人打理，因为你的输赢跟他们没有半毛钱关系，所以你的资金A是错的