读有知有行中国大类资产投资 2025 年报

几个重点：
● 2005–2025 这 21 年，中国A股整体的年化收益率为 10.40%，大盘股为 9.71%，小盘股为 10.87%，黄金为 10.57%，长期国债为 4.36%，短期国债为 2.43%，通货膨胀为 2.13%。
● 针对股票：
○ 2005–2025 年中国A股整体数据表明：A股整体每年的收益差别很大；持有时间越长，获得正收益的概率越大，年化收益率越稳定；持有 10 年以上的正收益概率较大。
○ 作为长期财富增值的核心载体，股票资产收益显著高于同期通胀和债券资产，体现了权益资产的长期增值潜力。同时，A股市场呈现「高收益、高波动」的典型特征，整体年化波动率高达 54.10%，长期持有权益资产需承受阶段性回撤风险，这对投资者的风险承受能力与长期持有定力提出了较高要求。
● 针对债券：
○ 2025 年，投资中国短期国债的收益率为 1.23%，基本上和 2024 年底时短期国债的到期收益率相同。与此同时，长期国债的收益率为 0.89%，低于 2024 年底的长期国债到期收益率（1.7%）和历史平均收益率（3.2%）。
○ 2025 年底的国债到期收益率虽然比 2024 年底时更高，但仍处在历史低位，未来国债的到期收益率短期很难回到历史平均水平。基于以上国债到期收益率曲线和历史业绩分析，可以做一个简单预测，未来短期国债的投资收益率大概率会低于过去 20 年的平均水平。因此，我们提醒投资者需要适当降低对中国债券的预期收益。
● 针对黄金：
○ 长期来看，黄金作为一种抗通胀资产，年化收益率 8.5% 能跑赢通胀，似乎是不错的选择。然而，黄金的短期波动率远高于股票，而其收益率却低于股票。因此，单纯从投资角度来看，黄金并不是最优解。
○ 黄金的长期收益率并不突出，经常落后于股票和债券投资，甚至在通货膨胀风险和地缘政治的风险处于低位的时候还可能跑不赢通货膨胀。黄金的独特之处在于它有「保险」的属性，当通货膨胀风险和地缘政治风险上升的时候，黄金的表现会大幅提高。
○ 对于通货膨胀风险和地缘政治风险很敏感或承受度低的投资人来说，可以长期少量配置一些黄金。如果投资者认为未来通货膨胀风险和地缘政治风险会加剧，也可以配置一些黄金。黄金虽好，但长期收益跑不赢股票，波动性又和股票相当，因此如果没有其它考虑，只是用来投资的话，可以长期少量配置一些黄金， 但是不应将黄金作为投资组合的主要部分。
● 针对相关性：
○ A股和中国债券之间基本是负相关，经常出现你涨我跌；
○ 黄金和股票、债券等资产的相关性较低，黄金对传统股票债券组合是一个分散风险的工具；
○ 中国A股和美国大盘股的相关系数为 0.35，中国长期国债和美国大盘股为 -0.55，中国资产和美国资产之间的低相关性可以用来构建更合理的投资组合，降低波动风险。