永兴材料的投资逻辑

我们前面一直在说这一波碳酸锂期货大涨股票不涨，就是期股背离行情，这个原因在哪里？其实我们把时间拉长远一点，在行情上一波大盘调整的时候，当碳酸锂期货价格还在6万到9万元/吨徘徊的时候，股票就已经开始猛涨了。那个时候天齐、盛新、永兴，融捷都是涨得非常凶的，股价已经反弹了50%甚至翻倍了。

2025年12月初期货价格突然发力，从10万冲到12万甚至13万，走势非常凶猛；但回头看股票，都几乎涨不动了，甚至还在跌。

也有很多异动的，比如盐湖股份、藏格还有那个中矿、还有永兴，它从底部到上面短短几天都有10来20个点了，也是非常凶猛的。

资金都是聪明的，他们选择这些公司要不就是成本非常低，要不就是他们的权益自给率是非常高，“权益自给率”，是这波行情的核心胜负手。

我认为这个碳酸锂竟然是它是周期性，那就不是说几个月就会结束这个趋势存在。这个碳酸锂特别是我们新能源的白色石油，这个碳酸锂矿石这个企业是我们围绕今年、明年投资的重点，前面我一直在提出。周期一旦反转，通常都会持续好几年。

碳酸锂现在在这个11万跟13万左右，一个平台整理，国家也不希望它疯涨，在这个平台整理是有预期的，有有支撑的。现在中国进口的锂矿石还占比非常大，以现在以澳洲这个锂矿石的这个价格都已经达到成本提炼出来12万吨的左右价格，这就是支撑所在。所以这是一个非常重要的底部。11-13万这个区间，就是现在的“黄金平衡点”。

也导致几天前期货涨的时候现货不涨，现在期货不涨的时候现货反而比期货高的诡异现象。

我们今天重点分析永兴，为什么资金选择了他的原因。走势非常强势，离高点一步之遥。12月26日领头拉了个涨停。有代替盛新的旗帜的气势。

首先这个永兴他的那个矿山资源是100%自供的，他是云母石提锂，按道理来说云母石提锂是属于第三梯队，为什么在第三梯队反而查一下成本竟然比锂辉石的更低更便宜这个奇怪现象。

你看一下，在这波周期下降的底部区间，除了盐湖提锂能是躺平挣钱”主，其他的锂辉石都不是亏本，都是在艰难的成本线上“挣扎着。云母之王江特电机都亏得不像样了，我们看一下永兴它的财务还是非常健康，负债率是最低的，账上资金还有80个亿。

我们来一一剖析它。

1.公司核心资产是化山瓷石矿，由控股子公司花桥矿业持有，公司间接持股70% 。化山瓷石矿累计查明陶瓷土矿资源储量4.92亿吨，其中Li2O≥0.20%的矿石量4.10亿吨，Li2O金属氧化物量161.27万吨，折合碳酸锂当量（LCE）约398万吨 。矿山平均品位0.39%，在江西地区处于领先地位 。

2024年1月，公司完成了化山瓷石矿采矿许可证的扩证工作，生产规模从300万吨/年提升至900万吨/年 。采矿许可证有效期至2029年12月24日 ，为公司未来5年的生产提供了稳定的资源保障。

除主矿山外，公司还通过联营公司花锂矿业间接持股45.85%，拥有白水洞高岭土矿的采矿权 。该矿山保有高岭土矿资源储量1013.58万吨，作为公司锂原料的补充来源 。

永兴材料目前3万吨碳酸锂产能所需原料完全由自有矿山供应，资源自给率达到100% 。随着900万吨/年矿山改扩建项目的推进，预计2026年全面投产后可支撑5万吨碳酸锂产能 。

永兴材料的产能扩张计划分为两个阶段实施。第一阶段是正在进行的1万吨碳酸锂冶炼产能技改项目，该项目于2025年1月开工，建设期约9个月 。技改项目完成后，公司碳酸锂总产能将从目前的3万吨/年提升至4万吨/年。

第二阶段是2026年的新增产能建设。根据公司规划，2026年将投产2万吨冶炼产能，届时总产能将达到5万吨/年 。部分研究机构甚至预测公司可能扩产至8万吨/年 ，但这需要进一步的验证。

重点看点与永兴的增量在2025与2026.花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年，矿山改扩建项目相关工作正持续推进；2)矿石原料输送项目已完成立项备案，审批手续正在推进中；3)永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期已建成投产；4)永兴新能源锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目目前正在建设中，12月30日在投资者互动平台表示，公司扩产工作积极推进中，1万吨绿色智能高效提锂综合技改项目已建设完成，目前正在调试中。

2026永兴材料5万吨的规划产能，在全球供给格局中占比约3.3%，在国内市场占比约5.5%。永兴材料此时将产能推至5万吨， 2026年全年的主要看点在于“5万吨”能否顺利达产，而“4万吨”更多是作为已建成产能的稳定释放。2026年的有效产量同比2025年有望实现 30%-50% 以上的增长。

正好赶上行业供需趋紧、锂价回暖的窗口期。碳酸锂价格每上涨 1万元/吨，对于永兴材料这种拥有数万吨产能来说，其归母净利润的增量是（在数亿元级别）。会为公司带来显著的业绩弹性与重估逻辑。

2，成本控制是永兴材料在锂板块中最核心的竞争优势之一。根据最新数据，2025年三季度公司碳酸锂不含税全成本约为4.8万元/吨 ，

从成本构成看，原料成本约占总成本的64%。永兴材料的锂云母精矿成本约3.2万元/吨（含税），加工成本包括焙烧、浸出、提纯等环节，约1.3万元/吨，较2024年下降10% 。其他成本包括环保处理、管理费用等约0.5万元/吨 。

根据行业数据，云母提锂企业的平均成本在7-10万元/吨之间 。其中，宜春江特电机的成本约为8.1万元/吨 ，他是云母之王，而外购低品位矿石的中小企业成本普遍超过8万元/吨 。永兴的4.8万元/吨的成本水平，比行业平均水平低30-50%。比锂辉石6到8万还要便宜百分之二十到三十。除了盐湖老大，他就是老二了。产生这样的怪胎就是技术了。

3，永兴材料是做特钢起家的，公司建立了强大的科技人才梯队。永兴研究院现有享受国务院政府特殊津贴专家领衔的科技人才180多人，硕博占比超过20% 。2024年研发人员总数达到359人，占员工总数15.21%。

永兴材料在锂电新能源业务方面拥有选矿及碳酸锂制备相关专利50项，其中发明专利14项，覆盖锂资源高效提取与国度综合利用等关键技术领域 。

根据财报数据，2024年永兴材料的研发投入达到了 9266.42万元。金额较2023年有所下降，但占营收比例反而提升了0.55个百分点，体现了公司在困难时期仍坚持技术投入的战略定力。

很多人对“挖矿”的刻板印象还停留在“傻大黑粗”、靠天吃饭的阶段，紫金矿业紫金山金铜矿在几十年前，被外国专家判定为“呆矿”、“贫矿”，因为品位太低（黄金品位低于1克/吨，铜低于0.5%），按当时的技术挖出来炼金，成本比金价还贵，根本没法干。

但是紫金通过技术改造大胆采用堆浸法，使可采资源量从5.45吨裂变至318吨，成为中国第一大金矿。而并购来的博尔铜矿类似，常年亏损入不敷出，紫金接手后，很快实现扭亏为想盈，成为欧洲效益最好的铜矿之一。巨龙铜矿在藏格肖老板手中常年亏损以及于现金流断裂不得不低价贱卖股权，而紫金入手之后仅用了18个月实现投产，并产生了巨大的利润收益。

南山铝业“十年如一日，每年砸十几个亿”，这才换来今天的“高毛利、高壁垒、护城河”。

盐湖股份的“躺赢”，它的发展史就是技术史——前二十年靠技术活下来，后十年靠技术强起来，现在靠技术富起来。

所以说，采矿行业是真正的高科技高门槛行业。

永兴材料原本是做不锈钢棒线材的，是工业领域的“特钢大王”。

技术共通性： 做特钢需要极高的冶炼技术，比如控制温度、控制杂质、提取微量元素。这和从矿石里提锂、提铷、提铯的“冶炼”逻辑是相通的。

它搞提锂用的“隧道窑”等设备，其实是它在特钢生产中就玩得很溜的设备。用炼钢的高精度设备去处理锂云母矿，永兴材料的技术突破主要体现在以下几个方面：首先，将焙烧温度从传统的900-1000℃大幅降至300℃左右，能耗降低超过50% 。其次，采用硫酸盐（如硫酸钠、硫酸钾）作为焙烧助剂，结合先进的固氟技术，固氟率高达99.5%以上，大大减少了设备腐蚀 。第三，采用先成型后隧道窑焙烧工艺，温度控制更精准稳定，有利于锂的转化反应，大幅提升锂的浸出率 。云母提锂痛点含“氟”，会腐蚀设备。永兴利用做特钢的设备耐腐蚀优势，解决了这个问题。

刚刚建成1万吨新产能，新项目采用了“硫酸盐焙烧+隧道窑”的优化工艺。，核心就是“智能”和“高效”。这意味着它引入了更先进的自动化控制和更短的工艺流程，能耗降低了约50%，锂的浸出率提升到了90%以上（以前是80%多），全成本有望从4.7万进一步下降到4.3万-4.5万区间。

根据宜春市自然资源局发布的《江西省宜丰县花桥乡白市村化山矿区陶瓷土矿资源储量核实报告》以及公司披露的信息，这个矿是一个典型的“多金属共生矿”。

永兴材料在选矿环节，通过专门的浮选和重选工艺，直接生产出钽铌锡精矿。1吨钽铌精矿的价格是碳酸锂的几倍，把钽铌的回收率从以前的60%提升到了现在的90%以上。

公司拥有从锂渣中提取铷、铯的专利技术，高纯度的铷、铯，价格往往是按“克”或者“公斤”来计价的，是黄金的几倍甚至几十倍。

在2025年12月16日的投资者互动平台和证券日报的报道中，永兴材料明确承认：“公司采用的工艺路线，实现锂云母资源的综合利用，在提锂过程中可以联产有经济效益的副产品，最大限度降低生产成本。永兴材料在2025年专门成立了稀有金属事业部，全球稀有金属涨价，对它来说是“锦上添花”。

还有产 100吨矿石能出90多吨长石粉。这是巨量的。 江西宜春本身就是陶瓷之都，这些废渣直接拉给隔壁的陶瓷厂，运费都省了。

永兴材料从矿里把锂抠出来后剩下的“渣” \被加工成“长石粉” 卖给高安/上高的陶瓷厂

现在的佛山（广东产区）确实已经很少大规模生产中低端的“大板”（瓷板）了，这块市场几乎全被江西（高安、上高、宜春）拿下了，佛山那边之所以卖得贵，是因为他们的原料成本高；而江西这边之所以能把价格“卷”到地板上，核心秘密就是“锂渣”和“云母石”。

从永兴的工厂（如上高基地）到上高县城： 通常就在10-20公里左右。到高安市区： 大约 30-40公里。

在化工行业，谁能把“三废”（废渣、废水、废气）处理好，谁就是王者。

长石粉”处理，在行业内被称为“尾渣/矿渣综合利用率”问题。云母提锂行业最核心的痛点——“渣”问题。如果你没有巨大的堆场或者没有庞大的下游客户来消化这些渣，你的工厂就必须停产。如果一个提锂企业建好了，但没有解决“渣”的去处，或者堆场不够大，环保局直接就不让你开工。这就导致很多企业“有矿也挖不出来”在2024-2025年的环保整治中，江特的很多产线停工整顿过多次。

在磷化工行业，磷石膏的处理是比云母提锂的“渣”问题更严重的“老大难”，甚至被称为世界性难题。磷石膏里含有可溶性磷、氟、重金属，甚至有放射性物质。如果处理不好，直接渗入地下污染水源，这是要坐牢的环保红线。所以说我们这个磷矿磷化工投资必须选择能把磷化渣、磷石膏能解决的，比如芭田股份，还有云天化，兴发，川恒等。

芭田股份，它用的是“硝酸法”工艺，而不是传统的“硫酸法”。不产生磷石膏！ 固废归零。

云天化有大量的磷石膏通过铁路和公路运往周边的水泥厂做缓凝剂。还利用先进的技术，把磷石膏做成膏体，直接回填到云南的矿山采空区。

兴发：它不仅有磷矿，还有配套的水泥厂和矿山回填项目。

川恒独特的“半水磷石膏”技术。能大幅降低磷石膏的处理成本，

固废资源化能力”“循环经济壁垒”。运输成本低 + 副产品收入抵扣锂成本。成了永兴未来的独特一项护城河，与壁垒，就是在穿越周期的成本，穿越周期的牛熊，它能立于不败之地。永兴材料是一家“工程师文化”浓厚的企业。它没有坐等锂价暴涨，而是通过死磕技术把成本做到了极致。在未来的行业格局中，当锂资源从“暴利”回归“合理利润”时，正是这种拥有“矿山+技术”双重壁垒的企业，成为穿越周期的常青树。

把紫金矿业和永兴材料放在一起看，你会发现它们虽然做的金属不同（一个是铜金，一个是锂），但骨子里的“成神之路”简直如出一辙：公认的“难啃的骨头”——品位低、杂质多、废渣大，传统工艺成本极高。把“高成本矿山”通过技术手段硬生生做成“低成本印钞机”的能力，就是它最深的护城河。

4.在永兴材料的公司架构里，不锈钢棒线材是它的“老本行”，也是它在锂电风口来临之前，赖以成名的核心支柱。它是永兴材料的“现金奶牛”和“定海神针”。

根据2024年的数据，特钢新材料贡献了公司约 70% 的营收（约56亿）。

虽然不锈钢是传统行业，毛利非常稳定。2024年锂价大跌，锂电业务利润缩水时，特钢业务的毛利率反而提升了（约12.3%），为公司提供了巨额的、稳定的现金流。正是因为不锈钢业务每天都在稳定地“（产生现金流），永兴材料账上才会有前面提到的那80亿现金。有了锂电： 它变成了“特钢+新能源”双轮驱动。

他的双相不锈钢： 这是他的王牌。这种钢材既耐腐蚀又强度高，以前主要靠进口。永兴材料把这个技术攻破了，现在它的双相不锈钢管坯，市场占有率连续多年全国第一，占了国内市场百分之50以上。这基本上就是垄断性的优势了。

他不是那种普通的不锈钢，它的产品用在核电站的蒸发生器、深海油气开采设备、航空发动机等关键部位。一旦进入这些供应链，客户不会轻易更换供应商，粘性极高

不锈钢棒线材这个细分赛道，它是绝对的“老大哥”。行业前四名占据了70%以上的市场，竞争格局很好。公司现在正在大力开拓海外市场，目标是让海外收入占比提升到25%。 特钢是工业的“粮食”，用于核电、油气、高端装备，也这完全符合国家“制造强国”和“自主可控”的大战略。

5，还有资金动向，非常明显是北向资金的持仓变化是市场关注的焦点之一。根据最新数据，截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司（北向资金的主要载体）持有永兴材料3134.95万股，占流通股比例约6.84%，位居第二大流通股东 。更值得关注的是北向资金的增持动向。2025年二季度末，北向资金仅持有540.31万股，但到三季度末激增至3134.95万股，增持幅度高达480.21% 。在短短一个季度内增持近5倍的数据，在中小市值和细分行业里绝对是数一数二的。也确实是永兴材料近期行情中最大的“彩蛋”。

截至2025年，北向资金对紫金矿业的持股市值高达185亿元， 北向资金是紫金矿业的第二大流通股东，持股数量超过13.5亿股。

藏格矿业： 北向资金持有市值约 16.16亿元。

盐湖股份： 北向资金持有市值约 46.17亿元。

社保基金作为A股市场最具代表性的长期价值投资者，其持仓变化具有重要的参考意义。根据2025年一季度的数据，社保基金601组合新进390.73万股，占流通股比例1.01% 。同时，社保基金109组合增持437.5万股，持仓市值达到4.14亿元，占流通股比例提升至2.83% 。

社保基金的投资风格以稳健著称，注重公司的长期盈利能力和分红能力。永兴材料2024年拟每10股派发现金红利5元，分红总额2.64亿元，股息率约2% 。稳定的分红政策和良好的盈利能力是社保基金青睐的重要原因。

除社保基金外，中央汇金也在2024年四季度建仓350万股 。作为国家队资金的代表，中央汇金的进入进一步增强了市场对公司的信心。

5.- 2024全年：营收80.74亿，归母净利10.43亿，资产负债率9.13%。- 2024年分红+回购合计8.79，占归母净利84.23%，股东回报力度大。

​- 2025前三季度：营收55.47（同比-10.98%），归母净利5.32（同比-45.25%），EPS1.01，经营现金流4.65，ROE4.25%，资产负债率11.52% 。

截至2025年12月30日收盘，永兴材料股价为54.27元，总市值292.57亿元，市盈率TTM为48.43倍。PB2.3左右。2025年中期分红：每10股派 3.00元（含税），已于2025年10月22日实施完毕。上市以来累计分红 13次，累计金额高达 56.62亿元。

2025年的数据显示，永兴材料的资产负债率常年保持在10%-15%的极低水平（甚至低于盐湖股份）此外，公司账上约有80亿元的净现金 。

这个是在锂价周期底部的业绩。我们同比一下，

今年上半年，江特电机锂盐业务的毛利率跌到了 -16.27%。亏损状态：2025年上半年，虽然营收涨了，但归属净利润亏了 1.14亿元。

天齐三季报，净利润： 1.80 亿元。

永兴，净利润，5.316亿元。

赣峰，净利润： 赚了 0.26 亿元

盛新，净利润： 亏了 7.52 亿元。

融捷，净利润： 赚了 1.44 亿元。

盐湖，45，藏格，27.，雅化，3.34.

中矿资源（34.99% 营收增长）赚了：2.04 亿元，这是个“怪现象”。它的营收涨了35%，但利润却暴跌了62.6%。所以目前看不懂。

2025年这个时间节点，永兴材料在“挣钱能力”上，已经超过了藏格、中矿、雅化，甚至在净利润绝对值上压倒了盐湖股份，坐稳了锂板块“利润一哥”的位置。

这一轮锂矿大洗牌，淘汰的是没有技术的，差资源的，永兴材料最恐怖的地方，不是它有矿，而是它用“特钢养锂电，双主业支撑，熬过了技术攻关的苦日子。它用“技术”打破了“资源禀赋不足”的魔咒，实现了从“第三梯队（高成本云母）”到“第二梯队（低成本巨头）”构建出手里有矿，心中不慌”真正“资源壁垒”，在盈利能力上做到了“第一梯队”的水平。

永兴材料通过“技术为王”的手段，坐实了“资源为王”的家底，最终达成了“成本为王”，并用赚来的利润再次反哺“技术为王”的迭代。这哪里是护城河，这分明就是一个“自我强化的商业永动机”！

6.结余：

咱们这就来算一笔“实在账”。

2026年产能5万吨，爬坡按80%算（即出货4万吨）。这符合制造业的客观规律（新产能投产第一年很难立刻满产）。

咱们结合（特别是那个4.8万元/吨的极致成本），来推演一下2026年的利润情况。

根据目前的市场预测，2026年碳酸锂价格大概率会在 10万 - 12万元/吨 之间震荡（供需平衡点）。

按 10万元/吨 来算，4万吨 × 5.2万元/吨 = 20.8亿元。

扣除期间费用和税：大概在 5%-8% 左右。永兴材料管理效率高，咱们按 6% 的营收计提。营收总额 = 4万吨 × 10万元/吨 = 40亿元。期间费用 = 40亿元 × 6% = 2.4亿元。税费及其他（简化计算）：约扣除 1-2亿元（含所得税等）。最终净利润（估算）：20.8亿（毛利） - 2.4亿（费用） - 1.5亿（税） ≈ 16.9 亿元。

如果每涨价一万差不多增加3.5个亿利润，这其实就是“戴维斯双击”，是大部分锂矿资源股的买入预期。

加特钢，20个亿应该只多不少。以现在快300个亿的市值，以20倍市盈率，400个亿应该没有问题吧!，400亿的市值，对于一个明年预计赚20亿、且拥有“极低成本护城河”的公司来说，不是终点，只是一个合理的起点。