小盘可转债分级投资

 

《可转债炼金术》提出了小盘转债的筛选和分级，思路非常好，但是放到现在的市场环境中，我们会发现很难选择，目前市场上120元以下，10亿规模以下，到期时间1年以内的转债共有13个。这些转债里，转债溢价率最低的53%，最高的237%，正股波动率都大于30%，转债波动率普遍在20%以下，基本都是青铜象限里的头铁选手。可以说如果不下修基本没有强赎的可能，因此考虑下修可能性判断纳入考察维度中。

1、分级评价

计划分A、B、C三个级别：

A类：剩余规模11亿以下，持有成本到期收益率大于-3%以下，曾下修过且有下修空间的转债，且到期时间超过1年的信用A级以上的转债；这一类转债下修的可能性最大，当然也最值得去博一下。

B类：持有到期成本在-1%以下。剩余规模11亿元以下，且到期时间超过1年的信用A级以上的小盘转债，到期时间1年以上，有下修可能但未下修过的转债。这一类转债可能下修，一旦下修获得的收益就会很大。

B类也包括其他有下修可能性的转债，此类转债有下修或强赎可能性，到期时间放宽在3个月以上，往往这些转债价格很贴近到期价格，此时损失的空间有限，但一旦成功则盈利巨大。

C类：其他符合前两项但是价格不合适的转债。这些转债作为备选，一旦符合买入条件，则纳入A、B类中。

2、分级理由

对于这些转股溢价率很高的转债，下修几乎是他要强赎必须要走的到了。曾经下修过已经从事实上回答了这个问题。我们将这些放到A类，对于他们采用比较高的风险级别处理。

对于没有下修过的转债，要判断下修可能性是个比较麻烦的问题，首先一个是招募书中的限制，假如已经限制了不能低于净资产，那么假如股价低于净资产，那么基本不可能会下修了。其次是公司意愿，如果转债占比很小，还债财务压力比较小，那基本不可能去下修，因为毕竟股东方的压力会很大。这样的转债我们将它放到B类，控制亏损级别。

C类只是价格不合适，一旦价格合适，将会纳入A、B类进行处理。

3、为什么选择小盘转债

集思录上统计了561只已退市可转债的信息，这些转债达到的最高价格的算数平均值是220元，其中有367只发行量11亿以下的小盘转债，历史数据告诉我们：他们的最高价格的算数平均值能够达到238元，高于平均值。另外185只发行量大于11亿的转债能够达到的最高价格是185元，我们自然希望选择能获得更高的收益的品种。

此外，在集思录上显示：目前转债市场上有约400只转债，其中283只是小于11亿的，这个数量既能尽可能的提高收益率，又能有充足的选择空间。

4、分级结果及操作

通过分级，筛选出8只A类，20只B类，12只C类。以50万资金为例，计划A类放置20万，每只约2万，B类20万，每只约1万，其余资金备用。均设置网格交易，通过网格交易来降低成本。

在此感谢《可转债炼金术》提出的思路。@割总