新能源与储能行业核心逻辑及产业链分析

一、新能源与储能的核心关系及行业逻辑

1. 角色定位：新能源（光伏、风电）如同“不稳定的电水龙头”，发电受光照、风力影响，输出波动大；电网像“大水池”，难以承载突发的大量电力；储能则是“大水缸”，核心作用是调节电力供需，平衡新能源发电波动。
2. 政策推动（136号文）：

过去新能源装机量少，政策提供固定电价保障收益；

现在新能源装机过剩，电网承载压力大，政策转向电力市场化交易，导致光伏高峰期可能出现“零电价”。

1. 储能商业模式的转变：

此前为“强制配置”，如建100GW光伏/风电需配10GW/20GWh储能，且储能质量较差，仅满足“有即可”的要求；

近两年储能系统成本大幅下降，叠加电力市场化开放，储能可在“零电价”时储电，用电平段放电，再结合地方补贴，商业模式正式跑通，盈利性超预期。

1. 市场爆发与竞争焦点：

国内大储下半年爆发，补贴多、容量电价高的区域发展更快，打破“取消强制配储后行业寒冬”的预期；

行业竞争焦点转向“电网侧优质节点”，靠近变压器、新能源资产的项目收益更高，例如内蒙大储无需杠杆，今年IRR可达20-30%。

1. 海外需求与当前行业现状：

海外新能源配置比例高的国家，因能源安全需求（如乌克兰明年重建），对储能需求旺盛；

美国出台相关政策且今年暂缓关税，国内储能出口可享补贴、低税率，引发今年海外抢装潮；

当前储能电芯供需错配严重，预计10-12月电芯厂家排产持续超预期，涨价新闻将频繁出现。

二、储能产业链详细分析

储能产业链分为上游原材料及核心设备、中游系统集成、下游应用场景三大环节，各环节龙头企业优势显著。

（一）上游：产业基础与成本核心

上游是储能产业的成本核心，技术壁垒高，关键环节及龙头企业如下：

电芯制造：技术壁垒最高，宁德时代是全球绝对龙头，2025年海外份额预计超50%；

电池材料：正极材料以磷酸铁锂为主，湖南裕能是全球龙头；电解液领域天赐材料全球市占率25%；隔膜领域恩捷股份为全球龙头；

核心设备：储能变流器（PCS）上，上能电气在大功率组串式/集中式PCS技术领先，德业股份是户储逆变器龙头；电池管理系统（BMS）负责电池管理，能量管理系统（EMS）负责能量调度，许继电气是储能EMS技术龙头；

温控系统：英维克液冷温控市占率超30%，是上游重要组成部分。

（二）中游：系统整合与差异化竞争

中游核心是将上游技术、设备整合成可用储能系统，关键环节及龙头企业如下：

核心业务：包括电池组制造、系统集成、EPC（工程总承包）；

竞争优势：企业通过全产业链整合、技术标准化、细分领域深耕建立优势；

龙头企业：阳光电源是全球储能系统集成龙头，2025年上半年出货超40GWh，中标多个海外GW级项目；宁德时代兼顾上游电芯与中游集成，其麒麟电池CTP技术可降本30%。

（三）下游：应用场景与需求落地

下游是储能的应用终端，分为发电侧、电网侧、用电侧三大场景，各场景需求明确：

发电侧：核心需求是新能源配储、调峰调频，平衡新能源发电波动；

电网侧：主要用于辅助服务、输配电扩容，缓解电网承载压力；

用电侧：包括工商业峰谷套利（利用电价差盈利）、家庭光储一体，比亚迪凭借刀片技术在海外户储增速显著，派能科技户用储能全球市占率第一，德业股份户用储能逆变器性价比高。