万顺转2——具备牛债潜力(漫道)

一、转债核心基本要素

1. 规模与流动性：当前转债余额5亿，规模较小；对应正股万顺新材总市值54亿、流通值54.4亿，整体盘子不大，且股票波动相对较大，流动性较好。
2. 转股关键指标：转股价值121，处于较高水平，股性特征明显；溢价率13%，整体偏低，性价比突出；转股价值距离强赎价格130差距较小，短期触发强赎的可能性具备想象空间。
3. 时间维度信息：转股日始于2021年6月17日，当前已完全开放转股，无时间限制阻碍；转债剩余期限1.2年，时间压力下公司化债紧迫性较强。

二、正股万顺新材业务与竞争力

1. 主营业务布局：核心业务涵盖铝加工、纸包装，目前已成功切入新能源赛道与高端消费电子领域（重点聚焦屏幕相关业务），业务方向契合当前市场热门赛道。
2. 核心业务亮点：在功能性薄膜领域实现技术突破，且已与部分行业大厂达成合作，技术竞争力与商业落地能力得到验证，为业务增长与股价支撑提供潜在动力。
3. 题材属性优势：具备新能源与高端消费电子双重核心题材，市场关注度较高，业务故事性丰富，在市场情绪推动下具备一定的股价爆发力。

三、化债动力与逻辑

1. 债务压力驱动：5亿转债债务对公司当前营收规模形成较大压力，且剩余期限仅1.2年，短期内化解债务成为公司重要目标，“强赎转股”是避免到期还本付息的最优路径，化债动力充足。
2. 股价波动助力：正股波动相对较大，既为股价向强赎价格靠拢提供可能性，也有利于公司通过业务进展释放、信息传递等方式推动股价，为转股化债创造有利条件。

四、投资观点与风险提示

1. 投资观点：综合转债低溢价、小规模、近强赎，正股题材优质、公司化债动力足等因素，万顺转二具备一定投资潜力；当前已持有较大仓位，并将持续跟踪公司动态，在不出现爆雷的前提下，看好其后续表现。
2. 风险提示：需警惕公司业绩持续下滑的风险，业绩疲软可能拖累股价与转股价值；同时需密切关注公司是否出现债务违约、重大经营事故等“黑天鹅”事件，此类风险可能导致转债价格大幅波动。