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上篇是实操，适手买入一手山西汾酒。（有读者问那为什不买茅台。有读者留言说赞同，看起来汾比茅、五都合适。）
我们争取一半讲投资道理，一半结合实操。这样是不是最有意思。
都是道理吧，枯燥不说，可能用的时候发现还是不知道怎么下手。
都是实操吧，看着眼红眼热的，满眼都是热闹，可是不完全明白为什么，轮到自己的账户，还是迷茫。
所以，5分道理，5分实操，完美！
为什么这么做好，因为平衡。投资的核心理念之一，就是平衡，均衡，不走极端。
比如适度分散，正确吧，就是遵循这个道理。
前面一篇讲理论的，是介绍市盈率PE基础。
市盈率是一种隐约透露股票投资回报率的一个指标，就像资本回报率（ROE）是一种隐约透露股票下面公司好不好的一个指标。
隐约是说大致透露了，但是不能100%绝对、不能100%确定。你品品，不展开。
市盈率可以说是估值的最基本的指标。如果只能看一个估值指标，那就是市盈率。
正像ROE可以说是股票基本面好坏最基本的指标。如果只看一个基本面指标，那就是ROE。（这不是我说的，是老巴说的。）
你看，回到价值投资基本起手式，好公司、好价格，ROE看好公司，市盈率看好价格，能看出8成的结论。
我们讲极简投资，就是用比较少的精力，拿到8成的结果，性价比最高。剩下的时间精力，该吃吃，该喝喝，该玩玩。
投资股票赚了大钱，总要花吧？
否则，赚这些钱的意义呢？
讲市盈率PE基础的时候呢，提了一嘴PE的范围。我觉得这个指标这么核心重要，PE的范围背后的涵义那么又丰富、又重要，必须再展开解读一下。
PE的合理范围，何为高？为什么会高？何为低？为什么会低？
我们从三个角度，看PE的合理范围、和高低原因。
（一）从绝对数值上看，PE10倍是个重要锚点，15倍是个重要锚点，20、25也是。
PE10倍为什么是个极其重要锚点？
一般来说，如果一个公司非常稳定、成熟，也就是每年业绩都不变、利润每年都那么多，然后利润不增长，但是都是自由现金，全部用来分红，不留存，也假设不需要为了持续经营把利润再投资，那么市场通常愿意给这个企业PE10倍的估值。
有点长，有点绕，你再读读。
就是说，成熟、稳定，利润不增长，利润都是现金，全分红，不需要再投资，市场认为给10倍PE是合理估值。
这么多限定条件，PE10倍，意味着正好每年分红能收回10%股价的现金，10年正好现金回本。
也就是，你的投资回报率，10%。
这些限定条件，是为了简化估算，那么市场给10倍PE，是市场认为投资这种股票10年回本，是合理的底线。
为什么用锚点这个词，是因为PE比较的相对性。
我们有了PE10倍、10年全现金回本的合理估值锚点，那么PE<10的，都应该看作是估值不高、估值低。
记住是市场先生给了低估值。市场先生给低估值通常是有合理原因的。
低PE通常因为四方面问题或者潜在问题（问题是正在发生，潜在问题是未来3-5年市场认为大概率发生）：
一是，企业、行业缺乏增长，甚至衰退。比如中国建筑的建筑行业，因为目前的房地产持续不景气，市场预计它最多仅能维持1-3%的营收、利润增长，接近于停滞。比如
二是，企业、行业卷、利润率低。就是巴菲特特别看重的，商业模式不好。还用中国建筑的例子，全资本回报率（ROA），仅仅1.93%（100块钱资本占用，每年只能赚1.93元，还不如长期定存）；净资本回报率（ROE）仅9.7%；净利润率仅2.87%。
三是，行业有严重的普遍性问题。比如之前银行都是4-8的PE，因为房地产不景气，市场担心银行有大量坏账。银行今年涨了这么多，比如工行目前市盈率只是7.4，可见涨起来之前多低。
四是，企业未来几年可能有严重的问题。（注：这里说问题，都是业绩和利润的问题。咱们说的是投资，都是关于钱。）比如，中远海控，之前的周期大牛股，目前股息率10.2%！ 23年股息率最高时是35.5%！（也就是100元买股票，当年现金分红35.5元！） 这么好的事儿？
为什么股息率这么高呢？因为PE乘数给得低，所以股价低。股价低，股息率高。PE只有4.46。对于1元钱利润，市场只愿意给4.46元的PE乘数买这个股票。
为什么呢？ 因为市场觉得中远海控的利润维持不了这么高。你看到的是10.2%的股息分红，市场觉得那100元本金有危险。（从PE估值10的锚点看，市场觉得利润至少会腰斩，也就是利润崩溃自动把PE推高到至少10。）
总而言之，低于10的PE，通常是问题股、折价股，背后隐含公司甚至其全行业已经发生、或者预计大概率会发生持续、严重问题。
注意，这里有两个修饰词，没有一个是多余的：一是持续，问题会持续多年；二是严重，问题比较严重。比如白酒塑化剂、牛奶行业三聚氰胺，就只是一次性严重事件，不持续。但比如集采，就是持续、严重。清楚吧。
正所谓，命运给标了价格，PE低，股价低，低价表示不乐观。
（投资股票投的是未来现金流贴现，记得吧。未来不乐观，未来现金流不乐观，贴现回来，就不值钱。）
那么，说白了，PE<10的数字意义，其实就是市场认为，仅凭当前的利润E/现金流和其增长（甚至萎缩），没法10年全收益回本。(注：全收益回本就是股息现金收入+股价上涨收益。）
必须把PE降到比如5，才大概有可能10年全收益回本。
股市里，一切一切，都是围绕一个隐含的10年投资回本进行相对估值的。
2000字了，才开了个头，看来，只能下文续了。我们，不见，不散。
PE10倍是个基本线锚点，10年回本。PE<10大概是价值陷阱。那么PE15是个合理锚点，巴菲特用的，为了什么呢，这个有意思了，我们得下文写了。
我们争取一半讲投资道理，一半结合实操。这样是不是最有意思。
都是道理吧，枯燥不说，可能用的时候发现还是不知道怎么下手。
都是实操吧，看着眼红眼热的，满眼都是热闹，可是不完全明白为什么，轮到自己的账户，还是迷茫。
所以，5分道理，5分实操，完美！
为什么这么做好，因为平衡。投资的核心理念之一，就是平衡，均衡，不走极端。
比如适度分散，正确吧，就是遵循这个道理。
前面一篇讲理论的，是介绍市盈率PE基础。
市盈率是一种隐约透露股票投资回报率的一个指标，就像资本回报率（ROE）是一种隐约透露股票下面公司好不好的一个指标。
隐约是说大致透露了，但是不能100%绝对、不能100%确定。你品品，不展开。
市盈率可以说是估值的最基本的指标。如果只能看一个估值指标，那就是市盈率。
正像ROE可以说是股票基本面好坏最基本的指标。如果只看一个基本面指标，那就是ROE。（这不是我说的，是老巴说的。）
你看，回到价值投资基本起手式，好公司、好价格，ROE看好公司，市盈率看好价格，能看出8成的结论。
我们讲极简投资，就是用比较少的精力，拿到8成的结果，性价比最高。剩下的时间精力，该吃吃，该喝喝，该玩玩。
投资股票赚了大钱，总要花吧？
否则，赚这些钱的意义呢？
讲市盈率PE基础的时候呢，提了一嘴PE的范围。我觉得这个指标这么核心重要，PE的范围背后的涵义那么又丰富、又重要，必须再展开解读一下。
PE的合理范围，何为高？为什么会高？何为低？为什么会低？
我们从三个角度，看PE的合理范围、和高低原因。
（一）从绝对数值上看，PE10倍是个重要锚点，15倍是个重要锚点，20、25也是。
PE10倍为什么是个极其重要锚点？
一般来说，如果一个公司非常稳定、成熟，也就是每年业绩都不变、利润每年都那么多，然后利润不增长，但是都是自由现金，全部用来分红，不留存，也假设不需要为了持续经营把利润再投资，那么市场通常愿意给这个企业PE10倍的估值。
有点长，有点绕，你再读读。
就是说，成熟、稳定，利润不增长，利润都是现金，全分红，不需要再投资，市场认为给10倍PE是合理估值。
这么多限定条件，PE10倍，意味着正好每年分红能收回10%股价的现金，10年正好现金回本。
也就是，你的投资回报率，10%。
这些限定条件，是为了简化估算，那么市场给10倍PE，是市场认为投资这种股票10年回本，是合理的底线。
为什么用锚点这个词，是因为PE比较的相对性。
我们有了PE10倍、10年全现金回本的合理估值锚点，那么PE<10的，都应该看作是估值不高、估值低。
记住是市场先生给了低估值。市场先生给低估值通常是有合理原因的。
低PE通常因为四方面问题或者潜在问题（问题是正在发生，潜在问题是未来3-5年市场认为大概率发生）：
一是，企业、行业缺乏增长，甚至衰退。比如中国建筑的建筑行业，因为目前的房地产持续不景气，市场预计它最多仅能维持1-3%的营收、利润增长，接近于停滞。比如
二是，企业、行业卷、利润率低。就是巴菲特特别看重的，商业模式不好。还用中国建筑的例子，全资本回报率（ROA），仅仅1.93%（100块钱资本占用，每年只能赚1.93元，还不如长期定存）；净资本回报率（ROE）仅9.7%；净利润率仅2.87%。
三是，行业有严重的普遍性问题。比如之前银行都是4-8的PE，因为房地产不景气，市场担心银行有大量坏账。银行今年涨了这么多，比如工行目前市盈率只是7.4，可见涨起来之前多低。
四是，企业未来几年可能有严重的问题。（注：这里说问题，都是业绩和利润的问题。咱们说的是投资，都是关于钱。）比如，中远海控，之前的周期大牛股，目前股息率10.2%！ 23年股息率最高时是35.5%！（也就是100元买股票，当年现金分红35.5元！） 这么好的事儿？
为什么股息率这么高呢？因为PE乘数给得低，所以股价低。股价低，股息率高。PE只有4.46。对于1元钱利润，市场只愿意给4.46元的PE乘数买这个股票。
为什么呢？ 因为市场觉得中远海控的利润维持不了这么高。你看到的是10.2%的股息分红，市场觉得那100元本金有危险。（从PE估值10的锚点看，市场觉得利润至少会腰斩，也就是利润崩溃自动把PE推高到至少10。）
总而言之，低于10的PE，通常是问题股、折价股，背后隐含公司甚至其全行业已经发生、或者预计大概率会发生持续、严重问题。
注意，这里有两个修饰词，没有一个是多余的：一是持续，问题会持续多年；二是严重，问题比较严重。比如白酒塑化剂、牛奶行业三聚氰胺，就只是一次性严重事件，不持续。但比如集采，就是持续、严重。清楚吧。
正所谓，命运给标了价格，PE低，股价低，低价表示不乐观。
（投资股票投的是未来现金流贴现，记得吧。未来不乐观，未来现金流不乐观，贴现回来，就不值钱。）
那么，说白了，PE<10的数字意义，其实就是市场认为，仅凭当前的利润E/现金流和其增长（甚至萎缩），没法10年全收益回本。(注：全收益回本就是股息现金收入+股价上涨收益。）
必须把PE降到比如5，才大概有可能10年全收益回本。
股市里，一切一切，都是围绕一个隐含的10年投资回本进行相对估值的。
2000字了，才开了个头，看来，只能下文续了。我们，不见，不散。
PE10倍是个基本线锚点，10年回本。PE<10大概是价值陷阱。那么PE15是个合理锚点，巴菲特用的，为了什么呢，这个有意思了，我们得下文写了。
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