策略研究之可转债专有特性

今天介绍“可转债专有特性”策略，顾名思义是由可转债专有长期有效特性策略因子组成，希望能给大家带来启发，与朋友们交流碰撞出赚钱的火花。

策略因子选择
可转债是债，有与时间相关的利息，这是防守用的“左手盾”。可选取的因子有到期收益率、到期本息差、纯债价值等。
可转债有转股和下修的规则，存在随着正股价格变化的内有价值，这是进攻用的“右手剑”。可选取的因子有转股溢价率、转股价值、期权价值、纯债溢价率等。
市场各类参与者的交易行为，让价格与价值存在差异，过热和过冷的交易情绪造成交易价格的波动，这是轮动产生等权策略超额收益的“源泉”。可选取的因子有转债及正股的规模市值、转债及正股的成交量、转债及正股的波动率、理论偏离度等。

虽然历史上大部分可转债可以到期还钱，仍需防止可转债公司赖账，适当使用财务因子作为保险。另外不要集中持有分散触雷风险，时间维度上要掐头去尾，放弃高估值的上市期和溢价率回归的末期。可选取的因子有市盈率TTM、股利率、评级、到期年限等。

回测设置
回测时间：年度周期、2025年为至今
轮动周期：周
标的数量：20
排除标的：ST、退市整理、当日涨跌停
单标的权重：持仓市值等权
回测费率：单边千1

策略表现



策略长期有效。除2018年外7年正收益，2019-2021 高收益（40%-60%），2022-2023 低收益（2%-9%），2025 年已回升至 32%。除 2018 年外均跑赢基准，累计超额显著。2022年8月可转债新政策执行后表现稳健，当前处于强势阶段。
可承受度高。最大回撤区间 15%（2018、2024），其余年份≤13%。夏普比率整体领先，胜率维持 50-60%。

使用方法
为利于建立信仰，适宜在可转债价格中位数低于130元，指数回调时开始跟踪策略，方法如下：
视资金量多少，大饼模式选择排名前20只、10只、5只。
每周一检视清单，轮出榜单外标的，轮入榜单内标的，清单与榜单一致则维持。
策略排除了强赎、到期等价值回归，财务风险，注意一定要按规矩执行，不要怕单只亏钱，大部分的轮动都是增强收益的来源。
在榜单基础上，可以用网格、打地鼠方式治手痒，方向正确结果其实大差不差。盈亏同源，不要频繁改变自己的风格。