8.5减仓可转债，加仓期权

8月 70万，净值1.043 ，浮盈2.99万

一、可转债市场判断：稳健属性减弱，博弈主导

 

1. 中长期投资价值下降（对稳健资金）：通过统计涨幅靠前转债的价格、转股价值及溢价率，发现多数转债脱离“债底保护”，高价格或高溢价率透支空间，稳健属性大幅减弱。

2. 指数创新高的核心原因：当前可转债指数走高并非源于整体内在价值提升，而是“妖债”增多带动；妖债泛滥则因股市活跃度上升，市场更关注股票溢价与波动率溢价。

3. 当前参与逻辑转变：不再依赖转债内在价值盈利，而是类似期权交易，赚取股市波动率带来的溢价；虽预期波动率短期或提升，但明确该逻辑存在“波动率随时消退”的风险，且愿承担风险参与博弈。

 

二、近期可转债操作：减仓控风险，锚定溢价率决策

 

1. 整体仓位调整：通过减持（含ST天茂及当日20多万减仓），可转债持仓降至五成以下，且剩余持仓多选择股性较弱的转债，降低风险敞口。

2. 具体标的操作逻辑：以“溢价率”为核心决策指标，结合正股预期与强赎周期判断：

清仓高溢价标的：如章鼓转债（转股价值130、溢价率17%，即使正股周一涨停，140价格对应6%-7%溢价率仍被判断为过高）。

保留低溢价标的：如金轮转债（价格132、溢价率3.9%，且前期有盈利，暂可接受）。

现状：当前持仓难跑赢可转债等权指数，认可“想获超额收益需承担风险”，但选择“低仓位轮动”而非激进博弈。

 

三、后续策略转向：重心移至期权，弱化可转债  
1. 转向期权的核心原因：

市场工具优势：期权容量大、品种多，避免可转债部分标的“规模小、博弈性过强”的问题。

策略灵活性：可覆盖多空、波动率、套利等多种策略，适配不同市场环境，优于可转债单一的轮动/溢价博弈逻辑。

收益目标匹配：当前期权策略预期年化收益15%以上，对自身有吸引力，性价比高于当前可转债市场。

2. 可转债定位调整：不彻底退出，仅做“弱化处理”，保留部分操作但不再作为核心，精力主要倾斜于期权研究。