玚帆的转债投研笔记

已过而立之年，相较年少梦想着动辄翻倍起步，稍有经历后对投资之艰辛更是倍感敬畏。数年内，对于各种品类、方式多有尝试，但人各有不同，对我而言转债或许是更为匹配自身的品种，现在的投资思路是把弹性端的投资头寸交给适合的产品，自己做类固收，平衡风格。在转债研究上，闭门造车已发现瓶颈，在此借一地记录投研的思考，欢迎交流讨论，共同探讨优化。

当前的核心框架是以双低为基础，混合不同因子，如条款、题材、期限、规模、波动率等等，同期择券保持在40只左右。回测2019-2025年策略年化25.1%，期末净值3.8，无亏损年份，22、23年表现差点0.3%、5.2%，24年也能23.4%，25年半年接近10%，回测结果与近三年实盘体感差异不大。

双低本身就是胜率极高的博弈方式，从转债性质上来说是平价定增，定增发行股份通常还要打75到8折，转债是平价发行股份，但对应的是面值+利息兜底，比起到期还钱，促转股是核心目的，约8成强赎、15%还钱，对应的是大部分到130块以上，小部分小亏一笔，偶尔的违约在分散投资的前提下也不会出现重大损失。

综上，虽然盈利幅度不算很高，但最大回撤12%不到的模型，对于自身的风险承受能力更为匹配，拿着舒适的才是适合自己的，能力圈外的投资尽量借助专业的人去做。

当前处于结构性牛市，但小票题材持续性一般的阶段，适合高低波段。近日，银行板块有熄火的迹象，对市场资金的虹吸效应减少，同期市场调整后的老题材重新轮动出来（宠物、三胎、机器人），题材方面轮动会持续。当前虽然转债估值不便宜，但只要指数没有大的风险，应该是赚钱效应较好的时点。

持仓看好的主题方向：

1）反内卷板块中的光伏、猪，晶澳、隆22、海优、旗滨、希望转2、牧原、温氏。

2）新技术中的固态、算力，东材、长海、崇达、洁美、烽火、万顺。

3）医药，皓元、奇正。