华辰转债明日发行（积极申购）

一、发债企业基本面​​

​​主营业务​​

江苏华辰（603097.SH）专注于电力变压器、箱式变电站等输配电设备的研发与生产，产品应用于电网、新能源（光伏/风电）及工业领域，是国家电网、南方电网核心供应商。

​​财务数据（截至2025年一季报）​​

​​营收​​：2.89亿元（同比+15.28%），干式变压器收入增长10.46%，箱式变电站收入增长26.02%。

​​净利润​​：扣非净利润1962万元（同比-10.82%），经营活动现金流由负转正（9242.74万元）。

​​盈利能力​​：2024年毛利率20.33%，净利率5%-8%，受原材料价格波动影响较大。

​​偿债能力​​：2024年末资产负债率50%-55%，流动比率1.2-1.5，短期偿债压力适中。

​​二、发行要素与申购分析​​

​​发行规模与配售​​

​​总规模​​：4.6亿元，每张面值100元，共计460万手。

​​配售比例​​：假设原股东配售75%，网上发行规模115万手（1150万张）。

​​中签率预测​​：网上申购规模800亿张，中签率约0.0014375%（万分之0.14375），每户预计中签0.014375手（约0.014手）。

​​核心条款​​

​​转股价​​：23.53元，当前正股价23.63元，转股价值≈100.42元，转股溢价率-0.42%。

​​票面利率​​：逐年递增（第1年0.2%、第2年0.4%、第3年0.8%、第4年1.5%、第5年2.0%、第6年2.5%），6年总利息约7.4%，纯债价值84.09元。

​​赎回条款​​：强赎价30.59元（转股价130%），到期赎回价114元。

​​回售条款​​：到期前2年若正股价≤转股价70%，回售价为面值+利息。

​​下修条款​​：正股价≤转股价85%时，董事会可提议下修（无净资产限制）。

​​三、上市价格预测​​

​​对标行业​​

​​行业平均溢价率​​：电网设备类转债平均溢价率20%-25%（如国力转债溢价率34%）。

​​保守预估​​：若溢价率20%-25%，上市价格120-125元；乐观情景（炒作小盘债）或冲高至157.3元（沪市首日最高价）。

​​盈利测算​​

​​中性预期​​：每签（10张）盈利200-300元，安全垫约3.5%-5.2%（按300-400股配债成本计算）。

​​四、申购与配售策略​​

​​申购建议​​

​​顶格申购，中签率约0.5%-1.5%（约72户中1签）