职业投资预备队的第一年——2025年投资实录记录

A股观点：适度乐观->中性 20250319
1、分子端-国内经济信心与政策：
分子端，年报一季报披露在即，目前基本面数据跟踪来看，整体依然承压。日历效应来看，两会之后，股市定价因素逐步由政策预期转向基本面，基本面预期虽有好转，但经济数据、财报落地有不及预期风险。
2、分母端-风险偏好&估值&海外环境：
估值层面，静态估值已经修复到历史中位数水平，股债性价比也从高位回落，估值性价比层面，A股显著弱于港股。
风险偏好层面，经过春节后deepseek、两会、消费刺激政策等多轮风险偏好的提升，当前风险偏好达到偏高水位，存在边际回落的可能：成交换手方面，3月份以后，未出现过单日成交过2万亿的情况，A股指数接近此前10.8高点，前期套牢盘有较强阻力，资金流观测上，场外资金流入也相对谨慎。
海外方面，特朗普政策多变，预期相对紊乱，市场波动较大，可能影响国内风险偏好，尤其4月初是美国对中国第一轮关税调查落地的时间。政策预期上，国内进一步的经济刺激对冲政策可能主要会在美方出招之后。
后续建议：等待近期风险事件的落地以及国内政策的效果的验证。短期将A股TAA调整至中性评级。

短期AH空头偏多一些，随着回调会逐步减掉空头，加一些多头，主要多大盘多红利，空小盘。
黄金卖了put，闭着眼睛强行上车了。

250225小盘减仓理由：

1、小盘距离前高距离已经不远。累计超额相对可观，小-大点差上一的73%，获利了结；

2、本轮小盘强度很高的原因是AI浪潮驱动，目前开始出现大规模分化；美股和AH股出现较大程度的割裂；港股肯定有很多杠杆资金疯狂涌入，外资可能是被逼空了。

3、距离原计划的两会（3/4-3/5）减仓时间不远，先减仓观察。中证1000期货的基差已经扩大到了一个月100点了，一个月1.6%的对冲成本，对冲需求非常大。

下一步买入1000put对冲雪球。

最后附上自己对于行情的一些逼逼赖赖：

大势研判，上证在3100-3500区间震荡观点不变，现在还是3300偏上，中枢偏上的位置震荡。

结构分化非常的显著。大小盘角度来看，1月中以来到昨天中证1000跑赢沪深300，11%。上一轮10/11-12/13两个月时间跑赢大约15%。时间空间维度我觉得小盘占优可能也来到了偏拥挤的位置，或者说偏钝化的位置。尤其现在小盘，1000、2000接近前高了。而大盘股才刚刚把1月份的下跌修复完，沪深300、中证800 YTD刚刚翻正。

本轮小盘强度很高的原因是AI浪潮驱动，DS-年前启动到现在涨幅75%，开始出现震荡。恒生科技这波上行35%，昨天的表现很强劲，低开4%一度拉到0%。

但是美股AI开始出现大幅回调，一些AI应用回调比较多，M7也出现大幅回调。

所以当前这么强我的理解是定价ai领域的东升西落，我是认可的，AH在AI领域的权重是在上升，但是究竟幅度和空间有多少，这个是很难把握的，我自己认为，如果美股AI在回调，那AI整个产业作为一个指数来说有一定相关性也会回调，一直假设AH里面的科技能持续跑赢全球AI我觉得不大现实，我觉得deepseek是让大家从用不上AI到用上AI的0的突破，但是说要给高估值，我觉得还是不现实的，估值的上限可能就是美股的样子，美股回调，那剩下的空间是比较有限。

所以这个位置我可能会对小盘、TMT成长的AI叙事稍微谨慎一些。

近期基本面，地产维度至少成交不错，就是二手房包括带看、成交数据都挺好，有点接近2023年，显著好于去年，高度达到了24年10月份的情况，小阳春整体还不错。但确实还是以价换量。

两会如果说有一些相应刺激的政策出台，可能大盘会重新占优，进行高低切，从科技成长转向基本面顺周期股票补涨，或者说相对抗跌。

如果说经济刺激不及预期，那么我觉得可能整体回调，红利、债券可能也会相对止跌。

这个位置我是倾向于减仓tmt，然后加红利或者顺周期，如果觉得大盘会跌就是加红利，如果觉得还能补涨，就得加顺周期。两会前是倾向于加顺周期博弈，两会后倾向于加红利防守。

但今年大概率tmt还是主线，减一点适度均衡，但可能也不会减太多，主要是对仓位的一个再平衡。

250205 A股大势研判：

上证指数3100-3500点区间震荡：目前3270中枢略下一点
万德全A在4500-5500：目前5008中枢附近
分子端、基本面：
1、假期数据-消费数据，食品饮料来看是不行。
2、PMI数据均回落，预告数据偏差，24年年报数据较弱。
分母端、情绪面：
1、此前降准降息预期均落空，目前两会时间3.4-3.5；提前半个月布局，2.10-15转为净多头相对合适。
2、港股假期表现较强，一方面全球AI产业链中的占比，可能此前95%在海外，5%国内，现在往90%+10%定价。（可以用产业链市值做一个估算）
3、资金面上，此前万亿成交是绝对低点，面临着川普上台、业绩预告等不确定性，热度后续可能会回暖。融资额在节前大幅减少300亿，节后第一天回补200亿。
4、重点关注龙头板块——deepseek，端侧、应用端，把相关板块加入观察。AI指数编制。可以用来监测。

投资上，判断指数震荡向上，多小盘IM空大盘IF比较合适，做多流动性，做空基本面。或者可以一头多IM，一头多TL。
考虑在2.15即下周前完成多小盘空大盘的切换。

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2025/1/6持仓与想法

净值占比 暴露占比
固收-RMB 34.2% 34.2%
外币理财 6.0% 6.0%
-USDt 2.9% 2.9%
-活期 3.0% 3.0%
A股暴露 32.9% 8.9%
-500雪球 10.6% 38.9%
-指数基金 1.0% 1.0%
-期货+期权 20.9% -32.4%
-YINN 0.5% 1.4%
美股暴露 18.2% 19.0%
-QDII基金 17.0% 17.0%
-美股账户 1.2% 2.0%
美债：20年+ 5.3% 5.3%
-TMF 0.9% 0.9%
-卖TMV-call 4.3% 4.3%
黄金sell-put 2.9% 1.2%

注释暴露占比是delta、杠杆换算，多空轧差后的暴露站净值的比例，主要在A股会有较大差异。

现金理财

理财方面，由于可能短期有一定的支出，目前RMB现金理财有三分之一。未来会逐步增加外币理财的占比，学习巴菲特老爷子的操作增加美国短债，美国货基的持仓，等待更好的海外风险资产机会。目前美元货币基金的年化收益可以达到4%+还是很香的，相比国内2%以下的活期收益率。汇率问题的话说不好，但是对于大多数国内人来说，肯定低配美元，适度增加美元，也是投资分散化、全球化的开始。

A股

A股924以来的行情救了我的大小雪球，但目前仍有一个500雪球还未敲出，由于笔者对于个股研究并不深入，主要做资产配置和策略研究，体感下来A股最核心的要素就是波动性，最近15年年化收益与债券相近，波动率确实中债的5-6倍，宏观择时是A股最重要的课题之一。

短期空IM期货+卖中证1000put + 中证500 雪球凑出一个delta接近于0的头寸，在大跌之前是负仓位暴露（做空），现在delta暴露已经翻正，暴露仓位约10%。
短期判断来说，春节前大概率处于情绪退潮期，春节取现、落袋为安冲动较强，且川普1.20上台，节前如果不大跌的话，暂时不会明显的加仓。结构的话，大跌考虑买入IH，或者卖出沪深300的put。
中期维度来说，在国内无风险利率下行，政策支持的背景下，红利资产+AI浪潮中的科技成长还是会有机会，对2025年A股还是比较看好，但入场需要比较高的安全边际。

美股

美股现在持仓就是纳指100+标普500+道琼斯指数三大宽基，人民币仍在缓慢龟速定投QDII，目前就是在等待一个大跌，能够增加配置。

美债

短债、货基我就不单独列了，长债的波动率比较接近股票单独列一下。长债TMF买了一些，赌的是利率不大幅上行，由于海外账户钱不多，就买了三倍杠杆产品，未来如果美元多了，打算换成TLT持有。自己觉得是只输时间，不输钱的方向。
然后还卖了TMV的call，TMV是三倍做空二十年美国国债的基金，由于杠杆基金损耗以及对利率易下难上的判断，TMV的call性价比感觉还行，就是流动性比较差。

黄金

在黄金600左右卖了1-2个虚值put，现在涨起来基本没有delta暴露了。黄金准备还是持续卖put操作，但准备虚实结合，日常卖虚值put，等价格合适准备卖实值put参与或者直接用期货参与。

操作上有点太分散，短期重点的研究方向还是放在A股择时、不同期货品种多空交易，买卖期权上，然后海外会增加美债方面的研究

不知道怎么上传图片，有没有好心人教教我